分析人士预计，2024年，国内尿素市场仍处于新增产能投放较为集中的阶段，西北、华中、华东地区新增产能计划投放，而下游复合肥投产进度不及尿素，板材行业以区域转移为主，新增产能有限。同时，印度有新增产能投放计划，或减少进口尿素数量，从而影响国际货源流向情况，我国尿素出口量增幅有限。因此，预计2024年尿素供需平衡将由偏紧转为宽松。
振荡下移将是价格运行主基调
1.2023年市场整体先抑后扬
2023年，国内尿素市场整体呈现先抑后扬的运行趋势：上半年，尿素市场整体振荡下行，并未出现市场所预期的旺季上涨行情；下半年，尿素止跌反弹后趋于振荡。2023年全年尿素总体呈“V”形走势。2023年，国内尿素市场供应量和需求量均出现增长，其中需求量增速快于供应量，期末库存预计收窄。不过，基于国内尿素市场淡储旺销的特点，期末库存中部分为淡储货物，淡储阶段现货市场的货物流通度会降低，而上半年淡储货物会集中投放市场，阶段性供应量增加。因此，虽然尿素供应量和需求量同步增加，但上半年伴随着淡储投放供大于需的情况凸显，尿素价格振荡下行。而下半年淡储建仓和储备活动开展，虽然需求量不及供应量，但部分储备货源影响市场流通货源，所以尿素价格年内高位振荡。
2.2024年新产能投放仍较大
2019—2023年，我国尿素产能呈现先减后增趋势。2019—2020年，受供给侧结构性改革影响，我国尿素行业集中淘汰了一批废旧落后装置，产能随之逐年减少，到2020年已减少至6913万吨左右。受行情以及盈利驱使，近年来尿素生产企业的开工积极性较往年有所恢复，到2022年国内尿素产能增至7165万吨。而2023年我国尿素行业基本完成新旧产能置换，目前产能已增加至7381万吨，增加216万吨，增幅3.01%。
据第三方资讯机构统计，虽然目前了解到未来几年尿素新增产能将达到800万吨，具体到2024年度尿素行业预计产能增量为425万吨，其中产能投放预计为825万吨，淘汰产能为240万吨，技改产能为160万吨。不过，尿素行业趋向于受政策面导向及多因素影响，近年来新建产能门槛也陆续提高，所以新装置投产以及企业产能置换等在未来5年内能否真正执行尚需继续观察跟踪。从以上投产计划来看，2024年尿素仍面临较大的新产能投放。
3.开工负荷或维持增长状态
近年来，由于尿素生产企业盈利情况良好，企业开工积极性提升，整体产量以及开工负荷均呈现增加趋势。我国尿素产量在经过原料供应不足以及企业自发淘汰落后产能等多方面的影响后，2019年正处于产量供应偏低的水平，由于供应减少，供需矛盾有效缓解，其间仅2021年受多方因素影响，整体开工负荷有所减少，而2022—2023年生产企业生产主观能动性偏强，整体国内生产供应呈现增加趋势。整体来看，2023年尿素企业装置开工负荷率继续增加，产能增加叠加开工负荷上升，2023年全年尿素产量预计为5900万吨，较2022年增长248万吨，增幅为4.39%。
我们认为，2024年尿素产量将维持增长状态，原因有二：其一，2024年度尿素行业预计存在产能增量；其二，保供稳价政策将在2024年延续，尿素行业的产能利用率有望得到保障。因此，预计2024年全年尿素产量为6200万吨，将较2023年增加300万吨，增幅为5.08%。
按照往年季节性特征分析，我国尿素行业在1—2月会受到部分区域减产、检修等影响，整体供应存在减量预期。3月之后大概率逐渐进行复产，且进入下游农业需求旺季，多数尿素生产企业生产积极性良好。6月之后农业需求陆续收尾，生产厂家开工积极性略有减弱，且在7—8月进入淡季检修阶段，9月之后复产用以供应秋季用肥。11月之后气头生产企业陆续停产检修以保民用。因此，2024年国内尿素供应大概率存在减量预期。
4.工业需求有小幅增加可能
国内尿素需求流向分为农业和工业。近5年来，国内尿素消费量逐年增加，预估2023年我国尿素消费量为5600万吨，同比增加约9.48%，其中农需增量较为明显。国内水稻、小麦、玉米等主要粮食作物种植面积稳中有增，农业需求始终是我国尿素的主要流向。工业方面，2023年复合肥新投放产能预计较2022年增加226万吨，产能总量预计较2022年增加3.59%，个别规模肥企装置开工不稳定，产能长期关停，约110万吨可视为淘汰产能。2023年，三聚氰胺市场行情承压向下，企业盈利空间被压缩，部分企业生产积极性受挫，整体开工负荷水平降低，预计2023年全年尿素平均开工负荷在61%左右，较2022年下降4.2个百分点，同时预计2023年三聚氰胺总产量比2022年减少3.3%。复合肥作为国内尿素工业最大流向，产能持续增长，对原料尿素采购量增加，在行情波动频繁的2023年对国内尿素市场起到托底作用。
下面我们来分析2024年尿素主要需求流向采购的关键因素。
三聚氰胺：2024年，三聚氰胺工厂生产利润预计仍然偏低，开工率仍处于低位。对三聚氰胺、脲醛树脂的尿素需求呈谨慎乐观态度，预计在低基数的格局下，尿素需求呈现环比小幅改善状态。
车用尿素：对尿素量要求极高，盈利空间较大，对车用尿素来讲更多考虑供应稳定性以及产品品质。预计2024年车用尿素销量小幅增长至340万吨。
脱硝：电厂需求居多，质量参差不齐，多数电厂对尿素质量无特殊要求，以招标模式为主。目前根据政策要求，预计2024年尿素将进一步替代合成氨，火电板块对尿素的需求量将进一步增加。预计2024年高耗能行业板块对尿素的消耗量将增加至235万吨附近。
根据以上分析，预计2024年尿素总需求量为5800万吨，将较2023年增长3.57%。2024年农业需求维持刚性，而工业需求将小幅增加。从分项来看，三聚氰胺、脲醛树脂及车用尿素2024年预计呈现平稳状态，变化较小。火电脱销方面，由于政策引导，2024年尿素将作为还原剂进一步替代合成氨，预计对尿素需求量将进一步增加直至完全替代。
5.出口将成需求端关键变量
从近5年尿素出口量来看，出口量变化主要受国内尿素产能变化、国内外尿素价差、出口法检政策及国际临时检修等因素影响。2023年，国内进入新增产能投放周期，供应趋于宽松，出口止跌回升。2023年全年尿素出口量预计为425万吨，较2022年增加50.22%。2023年，我国尿素出口量呈现先减后增走势，上半年国内农业需求集中，产量以满足国内需求为主；下半年随着国内集中农需结束，出口明显高于上半年。同时，下半年国内尿素产能投放集中，缓解出口增加带来的总需求增量压力。
2023年前11个月，我国尿素主要出口贸易伙伴是印度、韩国、智利、缅甸、墨西哥，占总出口量的67.20%，其中印度仍是我国最大的尿素出口贸易伙伴。虽然2022年印度新增3套127万吨尿素装置，但供应缺口仍存，加之我国与印度的淡旺季错开，下半年我国到印度的尿素出口量增加。2023年，我国尿素出口贸易伙伴前10位中出现了3个拉丁美洲国家——智利、墨西哥、巴西，且出口同比分别增加1375%、1613%、2435%，合计占总出口量的14.86%，增长主要原因：一是物流运输速率提升，其中我国北方港口到墨西哥LazaroCardenas港口的航线已于2021年开通，2023年发运趋于稳定；二是国外淡旺季与国内存在差异。
出口将成为尿素2024年需求端的关键边际变量。伴随着全球产能扩张持续进行以及国内政策的有序引导，预计我国尿素出口量在2024年将有所减少。尿素出口2024年同比走弱的核心原因在于：首先，2024年尿素的全球产能仍处在扩张周期，并且产能增速高于2023年。根据IFA的全球供需格局展望来看，预计2024年全球尿素供需格局将小幅宽松。因此，国际尿素价格中枢有下移预期，2024年国际尿素价格走势或呈现先抑后扬格局，出口套利窗口期将缩短，出口驱动可能不稳定。其次，印度作为全球尿素主要进口国，从2022年开始进行产能扩张，目前已经有3套127万吨的装置投产，2024年预计将会有1套127万吨的装置投产，所以印度存在因国内供应增加而降低进口量的可能。最后，“法检”政策趋于严格，出口数量更多以政策引导为主。根据现有的政策指引来看，我国2024年将继续主动降低出口量来配合保供稳价政策。因此，预计2024年尿素出口量为265万吨，将较2023年下降160万吨，降幅或高达37.65%。
6.气流床工艺占比有望提升
2023年我国尿素进入投产集中期，年产能较2022年增加216万吨。而基于装置的经济性和原料供应的稳定性，气流床成为近3年新增产能工艺的首选，未来两年仍处在我国尿素产能投放周期，预计气流床工艺占比会继续提升。
近两年，新上产能为煤制尿素装置，全部为气流床工艺，这也是基于原料和成本的优势。煤制尿素两大工艺固定床和气流床，两者最大的区别在于煤气化过程的工艺不同，从前期投资、成本差异以及原料资源进行比较，原料资源丰富、制备成本最低的气流床工艺将在未来尿素价格上涨中最先受益。气流床工艺用煤单耗更高，但多采用烟煤生产，比固定床工艺用的无烟煤单价略低，耗电较固定床偏低。由于各地区煤价差异较大，煤制尿素的成本差别很大。另外，传统固定床工艺存在能耗大、成本高、污染严重等弊端，而随着各项化肥优惠措施取消，固定床工艺装置普遍处于临近亏损状态，后期市场竞争力偏弱，预计陆续置换淘汰。
固定床装置原料主要为无烟块煤，航天炉工艺装置原料主要为褐煤，水煤浆工艺装置原料为末煤，往年末煤和粒煤可以替代动力煤，在2023年澳煤进口的情况下，替代关系降低，从而导致尿素原料煤炭价格持续降低。2023年天然气价格较2022年同期上涨，且计划内天然气供应量亦存减产预期。
综上所述，2024年，国内尿素市场仍处于新增产能投放较为集中的阶段，西北、华中、华东地区新增产能计划投放，而下游复合肥投产进度不及尿素，板材行业以区域转移为主，新增产能有限。同时，2024年，印度存在新增产能投放计划，或减少进口尿素数量，从而影响国际货源流向情况，我国尿素出口量增幅有限。因此，2024年尿素供需平衡将由偏紧转为宽松。
分析人士：供应压制与成本支撑尿素价格上下两难
回顾2023年，尿素期货价格经历了“V”字形走势。在原料价格维持稳定的大背景下，尿素行业的高利润提升企业生产的积极性，尿素日产量始终处在历史同期高位。2024年，国内仍有330万吨尿素新产能等待投放，供应能力持续增加，市场又将如何运行？
事实上，2024年全球尿素产能不断释放，长期将改变我国尿素出口格局。据格林大华期货能化组组长吴志桥介绍，目前我国尿素产能相对充足，在满足国内需求的同时供应海外市场，我国超过40%的尿素出口至印度，接近20%的尿素出口至东北亚。2023年1—11月，我国尿素出口391.4万吨，同比增长70.4%。2023年上半年，由于海外尿素价格持续下行，印度采购计划明显推迟，印度招标次数明显偏少，2023年1—11月，出口印度尿素162.04万吨，占出口总量的41.4%。详细来看，2023年下半年，印度、巴基斯坦和埃塞俄比亚等采购招标较为集中，2023年8—9月，国内尿素出口大幅增长，四季度保供稳价政策及时干预，出口政策逐渐收紧。他预计，2024年在国内外尿素价差逐渐收窄、出口实行新的配额制后，国内尿素出口将有所下降。
需求方面，海通期货能化分析师魏亚如表示，在粮食安全战略背景下，玉米、小麦等粮食作物的农耕面积将稳步增长，尿素农业需求及复合肥需求大概率呈现微增趋势。工业方面，2024年宏观经济和房地产行业或较2023年有所改善，但整体仍在筑底阶段，预计工业方面的尿素需求增量也较为有限。
“农业需求上，尿素继续响应稳产保价政策，预计2024年全国粮食播种面积将持续保持稳定增长，尿素农业需求维持稳定，预计增速在4%—5%，但同比增速仍将低于2023年。复合肥需求在新增投产之下，保持稳定为主；房地产维持弱复苏，脲醛树脂和三聚氰胺需求偏弱；车用尿素和脱硫脱硝可能保持15%以上的需求增速，但是两者需求共计占比6%，影响体量较小。”刘书源补充说。
展望后市，刘书源认为，从2024年全年观察，在1月原料价格下行、出口难有放量的背景下，尿素价格或先承压。不过，随着2—3月农需备肥重启，工业需求恢复，尿素价格迎来反转，预计尿素价格2024年上半年大概率先跌后涨，下半年可能在多空因素交织的情况下，价格呈现宽幅振荡。