供应端：按照目前日均产量测算，11月份产量预计在553万吨左右，远高于往年同期水平。气头装置从11月初开始检修力度逐渐加大，冬季天然气需求高峰阶段，12月份检修力度会进一步加大，预计环比11月份气头装置平均日产下降1.2万吨左右，按照目前的装置变动来测算，12月份产量有望维持在535-545万吨的水平，平均日产预计在17.2-17.5万吨之间。
库存端：11月份尿素延续累库态势，目前厂内库存处在近几年高位。近期累库幅度逐渐收窄，12月份供减需增，库存有望阶段性去化。
风险因素：出口政策、煤炭价格、复合肥补库强度、美国大选、国内宏观政策刺激。
行情回顾
尿素2501&2505合约日K线
尿素2501&2505合约小时K线
仓单数量和交割情况
尿素仓库仓单和厂库仓单有效期最长为4个月。具体规定为：每年2月、6月、10月第15个交易日（含该日）之前注册的厂库和仓库标准仓单，应在当月的第15个交易日（含该日）之前全部注销。截至11月25日，尿素注册仓单5620张。
现货价格
10-11月份尿素维持供强需弱的基本面格局，10月下旬至11月中旬，装置检修力度有所加大，日产由19万吨以上的高位震荡下降至18万吨附近，但此阶段复合肥开工回落至低位，淡储拿货也未开始，价格上涨动力不足；之后随着检修装置的复产，日产再度回升，好在淡季储备逢低拿货、复合肥冬储肥生产负荷也逐渐抬升，尿素现货价格继续窄幅震荡。目前主流地区出厂价在1750元/吨附近。
基差
10-11月份尿素基差在0轴附近波动。10月份现货端跌幅大于期货，盘面呈现小幅升水态势，11月份随着盘面运行中枢下移，基差小幅走强，盘面升水窗口关闭。
价差
截至11月25日，1-5价差-77元/吨，据上月底+4元/吨，月度窄幅震荡为主；5-9价差-10元/吨，据上月底-19元/吨，月度震荡走弱。
尿素期货合约维持近弱远强的contango结构，月度有所走陡。
11月份，合成氨价格震荡上涨；尿素价格窄幅波动，月度价格重心变动有限。合成氨-尿素价差有所走扩，目前看价差处在近几年同期偏低水平。季节性上，12月份后期价差有呈现收窄态势，12月份下游尿素生产预计放缓，尿素因供需格局改善价格支撑会加强，合成氨和尿素基本面相对强弱发生变化，价差收窄概率较大。
供应情况
2024年10月份，尿素产量590.215万吨，月环比增加26.67万吨，环比增加4.73%，同比偏高37.06万吨，同比增加6.7%；1-10月份累计产量5477.29万吨，同比偏高422.29万吨，同比+8.35%。
截至11月20日，隆众数据计算的月度日产为18.41万吨，同比偏高0.71万吨。
12月份日产
有边际回落预期
分工艺来看，10月中旬以来山西、河北等地区煤制尿素装置检修力度加大，煤头日产由15万吨以上的高位有所下滑，11月份初随着装置逐渐复产，日产再度抬升。
库存
11月份尿素延续累库态势，目前厂内库存处在近几年高位。近期累库幅度逐渐收窄，12月份供减需增，库存有望阶段性去化。
需求端
从尿素的需求划分来看，最主要的需求是农业直接施用，这部分需求主要受到农作物种植季影响，通常下半年需求要小于上半年。12-1月份仍处于农需空档期，此阶段需求主要为淡季储备需求，国内下一季农业用肥小旺季为2-3月份华北和苏皖地区的小麦肥。
其他工业需求：国内三聚氰胺下游需求不佳，呈现供需偏宽松的格局，但近两年出口需求支撑较强，今年6月份以来，成本重心下移、行业利润呈缓慢修复态势，加之四季度出口需求相对旺季阶段，预计12月份开工负荷有所抬升，对尿素的刚需支撑有所增强；地产下行周期中，中长期亦不利于板材需求。
出口需求：目前中国尿素在国际市场上仍存价格优势，但出口不及内用有优势。中国尿素出口政策仍在收紧状态，国内工厂库压力较大，同时市场对于出口政策调整非常敏感，一旦放开出口，或引发期现货价格剧烈波动，保供稳价基调下，出口政策的调整亦具有难度。
下游农需情况
淡季储备
近期，2024-2026年度国家化肥商业储备项目招标文件发布，淡储规则对比2022-2024版本出现了一些调整：
·尿素占比：储备肥中尿素占比由原来的不低于30%下调为不低于20%。
·标的数量：西藏、甘肃、青海、宁夏单个标的数量为2万吨，其他省份单个标的数量由原来的5万吨下调为3万吨。
·年度储备期：每年6个月储备期不变，但由于今年政策文件下发较迟，因此今年储备期是10月至次年6月，明年重新调整为原来的9月至次年6月。
·投放：由原来的在30日内将储备调出“国家化肥商业储备库”并积极向社会销售，改为于两个月内全部向社会投放。
复合肥需求
复合肥性价比以及利润情况
10-11月份复合肥现货价格与尿素走势一致，二者均窄幅波动，价格变动有限，二者价差基本上持稳，从历年表现看，目前价差处于相对偏高水平。
其他工业需求
工业需求方面，10-11月份以来三聚氰胺开工率震荡回落，目前回落至往年同期偏低水平。国内三聚氰胺下游需求不佳，呈现供需偏宽松的格局，但近两年出口需求支撑较强，今年6月份以来，成本重心下移、行业利润呈缓慢修复态势，加之四季度出口需求相对旺季阶段，预计12月份开工负荷有所抬升，对尿素的刚需支撑有所增强。
出口需求
2024年10月份我国尿素出口量在0.35万吨，环比减少62.23%。出口均价273.65美元/吨，环比减少25.53%。主要出口至中国香港。2024年10月份我国尿素进口量在80.78吨，环比增加828.46%。进口均价1932.74美元/吨，环比减少43.19%。
国际尿素市场
11月份国内-国际负向价差震荡收窄，截至11月25日中国FOB-中东地区FOB（大颗粒）价差为-62美元/吨，月度+18.5美元/吨，目中国尿素在国际市场上仍具备价格优势。
与国内价格对比来看，中国出口报价折算山东出厂价相对于国内主流地区报价不具备利润优势，内用价格优势明显。