一、核心政策陆续出台，农用场景应用先行！
1）低空经济概念：今年3月工信部等四部门联合发文，提出到2030年通用航空装备全面融入人民生产生活各领域，成为低空经济增长的强大推动力，形成万亿级市场规模。低空经济是以低空飞行产业为核心的综合经济业态，是新质生产力的代表。
3）产业链：产业链条长、辐射广，下游融合多种应用产业，目前开放空域区域与农林牧渔行业非常契合，“低空+农业”有望成为前卫应用场景。
二、“低空+农业”空间广阔，多元场景持续扩容！
三、低空业务协同赋能，哪些农业公司有望受益？
风险提示：低空经济政策落地不及预期风险、农资产品销售季节性和地域引致的风险、市场竞争加剧风险、测算主观性风险。
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核心政策陆续出台，农用场景应用先行！
1.1低空经济概念：核心政策出台，2024年有望成为低空经济发展元年
工信部等四部门联合发文，低空经济发展正式拉开序幕。今年全国两会期间，“低空经济产业”被首次写入政府工作报告，提升至战略发展高度。3月27日，工业和信息化部等四部门联合印发《通用航空装备创新应用实施方案（2024—2030年）》，方案提出：到2027年，以无人化、电动化、智能化为技术特征的新型通用航空装备在多领域实现商业应用；到2030年，保障满足工农作业需求的低空生产作业网络安全高效运行，通用航空装备全面融入民众生产生活各领域，形成万亿级市场规模。
1.2低空经济政策梳理：产业支持政策频出，行业进入快速发展期
1.3低空经济产业链：产业链条长、辐射广，下游融合多种应用产业
低空产业链满足多种应用场景需求，目前农用场景应用先行！目前已经进行商业化探索的应用领域有物流、农业、旅游等。此外，潜在低空飞行场景众多，具体可以分为生产作业类、公共服务类、航空消费类这三类进行细化产业门类和服务链条的拓展。目前开放空域区域与农林牧渔行业非常契合，“低空+农业”有望成为前卫应用场景。
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“低空+农业”空间广阔，多元场景持续扩容！
2.1低空、农业如何融合、优势何在？
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低空业务协同赋能，哪些农业公司有望受益？
农药制剂带动公司营收持续增长。2017年后，受益于农药行业复苏，且公司完成对部分经销商并表，农药制剂业务的显著提升带动公司营收自16年后大幅增加。21年种植板块开始逐步贡献业绩，公司营收从16年的19.63亿元增至23年的41.20亿元，复合增长率为11.2%。目前农药制剂、植物营养、种植构成公司主要板块，23年农药制剂产业营收占比约61%、植物营养产业占比约18%、种植产业占比约15%。
低空农业布局：参股公司聚焦飞防服务及药剂销售，首创“四位一体”飞防服务模式
公司经营业绩稳健增长，产品结构调整促盈利能力提升。近年公司业绩稳步增长，营业收入从19年的43.42亿元增长至23年的104.60亿元，复合增长率为24.6%；归母净利润从19年的1.19亿元增长至23年的2.25亿元，复合增长率为17.3%。公司积极调整化工产品结构，并积极开拓新产品；强化大单品销售策略，销售额达到千万级的产品数量比去年同期大幅增加。同时，公司加强重点客户、重点地区以及核心品种的销售，23年销售毛利率达7.38%，较去年同期提升0.82pct。
低空农业布局：“自产+合作”模式，打造“地空兼备”的植保产品与服务体系
国内磷复肥龙头，产业链一体化优势明显。公司复合肥产销量连续多年位列全国第一、磷酸一铵产销量连续多年全国前三。截至2023年已形成年产各类高浓度磷复肥约990万吨、磷石膏综合处理量600万吨以上的生产能力。持续加强公司产业链一体化建设，巩固产业链一体化的竞争优势，在2016年以来行业调整期的整合中逆势而上，实现复合肥销量连续稳定增长：由2015年的260.67万吨增长至2023年的400.83万吨，推动公司营业收入总体保持增长。其中新型肥料销量由2016年的33.56万吨增长至2023年的112.26万吨，年复合增长率高达18.83%。随着新型肥销售占比持续提升，公司盈利水平有望持续改善。
生产基地全国布局，助力公司规模持续壮大。截至2023年年末公司已完成11大生产基地建设，在湖北荆门、湖北宜昌、湖北钟祥和四川雷波建立大型磷酸一铵生产基地，拥有自主研发的国内首套100万吨/年的磷石膏提纯量产装置，地理位置毗邻长江，产品销售范围覆盖的十多个省市和地区，可以有效降低物流运输成本，加快供货反应速度。此外，公司在山东菏泽、河北徐水、广西宾阳、江西九江、吉林扶余、新疆昌吉、甘肃金昌亦有大型生产基地。
3.4苏垦农发：稻麦种植区域龙头，构建“龙头企业+基地+市场”全产业链布局
依托优质耕地资源，打造全产业链一体化协同发展经营模式。2011年公司与农垦集团签订《土地承包协议》，每年向农垦集团缴付土地承包费即可自主种植经营约95.72万亩（2023年秋播）优质生产基地。同时，随着国家农村土地确权工作基本完成、土地承包经营权流转政策的逐步落实，截至2023年秋播，土地流转（含土地托管与合作种植）面积约33.78万亩。凭借优质耕地资源，公司实现“土地规模连片、基础设施及配套设施齐全、标准化水平高、机械化程度高”四大优势，并通过下属龙头企业进行专业化分工经营，构建“龙头企业+基地+市场”的全产业链农业产业化经营模式。
四大业务协同赋能，助力业绩稳步增长。公司以自营种植需求为支撑，从事稻麦等作物原粮的种植，经营土地面积稳步增长，产出的农产品部分直接以原粮的形式销售，部分则进一步加工成种子、大米、麦芽等进行销售，因此成立多家子公司进军种子和加工业务（大米/食用植物油/麦芽加工），实现产业链的延伸与全覆盖。此外，还成立苏垦农服进行对内保障供应和对外社会化服务，逐渐辐射自营基地周边区县的规模化种植户，开展涵盖“农资供应、农技咨询与培训、协调金融支持”的全农服务业务，协同助力业绩增长。
低空农业布局：规模化应用无人机低空飞防及精量施肥，全面提升作业效率
规模化应用无人机低空飞防及精量施肥，新质生产力助力综合防治提质增效。多家种植分公司全面推进水稻、小麦等作物全程无人机植保施肥作业。以苏垦农发黄海分公司为例，其无人机保有量百余台，基本实现每个大队1台，作业效率大水量植保作业可达75-100亩/小时，大肥量抛肥可达30-50亩/小时，全面提升了作业效率，较大程度降低人工成本，有效实现“双减增效”。2022年全年公司本部纯氮用量同比下降5.52%，岗埠分公司水稻纯氮用量同比下降超15%，实现减肥降本增效。
携手大疆、极飞等头部品牌，推进智慧农业平台化建设，助力智慧农业高效发展。2019年公司与大疆农业签署了战略合作协议，双方在无人机植保应用合作基础上，借助大疆农业无人机技术、智慧农业产品研发、服务及大数据等领域的优势，进一步在推广、服务延伸、应用层技术开发、平台化建设、人才培养等层面开展深度合作，推进智慧农业平台化建设，助力智慧农业高效发展，实现创新共赢。2020年苏垦农发临海公司与极飞科技签署战略协议，共同打造“智慧农业示范区”基地，并于2021年启动智慧农场暨极飞P80农业无人机等产品的交付仪式，旨在合力实现农机作业监管及科学管理农田，推动传统农业向智慧农业发展。
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投资建议
重点推荐：
①【中农立华】：农药流通及植保服务龙头，双主业协同有效形成闭环，产品结构调整促盈利能力提升。在农业低空方面，采用“自产+合作”模式双管齐下，除自产植保无人机外，还以“租赁+服务”模式形成“地空兼备”的全面植保产品体系。
②【新洋丰】：国内磷复肥龙头，生产基地布局全国，产业链一体化优势明显。在农业低空方面，成立农业服务子公司，积极推进传统农资制造向“制造+服务”转型，为农户提供精准智能化施肥及助力智慧农业落地。
③【诺普信】：农药制剂及农业服务龙头地位稳固，现代特色生鲜消费业务有望成为公司第二增长曲线。在农业低空方面，参股公司雨燕智能多年深耕植保飞防领域，首创“四位一体”（无人机+专业助剂/药剂+植保方案+作业方案）标准服务模式防治效果显著、竞争优势明显。
④【苏垦农发】：稻麦种植区域龙头壁垒显著，构建“龙头企业+基地+市场”全产业链经营模式，后续粮价或回暖有望助力业绩恢复增长。在农业低空方面，多家分公司规模化应用无人机低空飞防及精量施肥，全面提升自身作业效率，公司层面实现减氮5%以上，减肥降本成效明显。
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风险提示
1、低空经济政策落地不及预期风险：产业政策对低空经济发展具有直接的导向作用，政策进展及力度影响下游应用场景的容量和增速。
2、农资产品销售季节性和地域引致的风险：我国幅员辽阔，受天气和地理因素影响，农药销售的季节性和地域性较为明显。
3、市场竞争加剧风险：目前，我国农业发展处于转型阶段，市场供需主体均呈现多元化的状态，市场需求也处于不断发展变化之中。市场中存在不少资金实力雄厚和资源广泛的农资流通/植保业务企业，参与者或面临更激烈的市场竞争。
4、测算主观性风险：本文涉及低空经济发展趋势、市场分类等具有一定主观性，仅供参考。
证券研究报告
《农林牧渔：低空经济加速起飞，哪些农业公司有望受益？》
2024年5月6日
报告发布机构
天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）