目前国内石膏板70%用于天花吊顶，30%用于砌墙。石膏板砌墙是干式施工，会比用砖砌工期短（用砖砌要等水泥干啊，石膏板打螺丝就好了）。在国外大多数室内墙都是用石膏板砌的，这里国内还有很大成长空间。
产线投资：
产线投入小产出高，石膏板技术含量不是很高，但是北新做出了规模化把价格压下来了，新的玩家很难进入这个行业。
北新一条产线投资1个亿，每年能产3000万平方米，每平方米6元，能卖1.8亿元，毛利30%，有5000万毛利。
目前对于石膏板业务的强化逻辑：
厚度提升带来利润增加，目前国内主流用9.5mm的石膏板，但是看日本美国等成熟市场现在是12mm石膏板占主流。对于泰山牌普通纸面石膏板，12mm和9.5mm价格分别为18元和24元，价格增幅为33%，而成本几乎不变，因此厚板的利润更高。
落后产能的淘汰利好龙头，根据国家发改委2019年发布的《产能结构调整指导目录》，年产能1000万平米以下的石膏板生产线将会被淘汰，并且限制新建产能3000万平米以下的石膏板生产线。根据中国石膏协会统计数据，全国合计有5.54亿平方米的产能将被淘汰，占总产能的比重约为12%，其中山东地区占比近半，有2.32亿平方米落后产能。随着落后产能的出清，行业供需格局有望进一步改善，龙头将显著受益。
护面纸自给率提升降成本，护面纸约占总成本的42%。公司2020年石膏板产量20.33亿平米，按照单平米石膏板消耗0.39kg护面纸来计算，公司的护面纸消耗量约79.29万吨。截至2019年底，公司护面纸产能为26万吨，自给率达到33%。根据公司中报和年报，子公司泰山石膏年产40万吨护面纸生产线分别步入试生产和投产阶段。完全投产以后，公司将合计拥有66万吨/年的护面纸产能，可以满足16.9亿平米石膏板的生产，护面纸自给率将进一步提升。
石膏板估值
因为石膏板已经市占率60%了，虽然说我也觉得公司8年内把市占率提到80%的目标，但是在估值时还是保守把他当成熟业务不增长来算吧。平均5年毛利是41.9亿，对应比例石膏板带来的归属净利润为23亿。
23亿乘以无风险利率4%的倒数25倍PE,石膏板业务的估值等于575亿，打7折算上安全边际等于402.5亿。
龙骨
轻钢龙骨就是用来固定石膏板的，是石膏板的配套。由于这个是隐蔽工程，现在很多装修公司的套路是用好的石膏板配差的龙骨赚取利润。
龙骨行业集中度不高，现在还有很多小作坊产品，但是龙骨质量差，天花是会掉下来的，国家也在加强质量管理，出清小、差产能。
目前北新的龙骨配套率不高，2020年不到10%。一般来说1万平方米的石膏板，需要配套16.5吨龙骨。以2020年为例，公司石膏板销量为28.24亿平方米，公司龙骨需求量约466万吨，公司龙骨销量仅达到31万吨，配套率不足10%，市占率仅5%。
公司2019年提出358计划，到2025年公司龙骨产能50万吨。
龙骨产线：
龙骨产线就是一些简单的金属压弯打孔机，花不了多少钱。3000万平方米石膏板产线+15000吨轻钢龙骨工厂+200万平方米装饰石膏板生产线，一共才投了1.7亿。
（2020年报截取）
龙骨估值
按照2021年前3季度数据推算全年龙骨产量44万吨，2017-2021复合增长率36%，线性外推出去2022年有60万吨产值，2023年81.6万吨。
估值时还是保守点，当他2023年提早完成任务有50万吨，那么营收31.5亿，按照今年毛利率21.26%，对应毛利6.69亿。再算出对应的归属利润约3.7亿。
3.7亿乘以无风险利率4%的倒数25倍PE,龙骨业务2023年的估值等于92.5亿，打5折折现到现在等于46.25亿。
2020年，北新联合重组中建材苏州设计院100%的股份。
2021年2月，北新联合重组上海台安70%的股份。上海台安深耕上海防水市场20多年，“月皇”牌产品在华东区具备较强的知名度与品牌力。
集采模式仍旧是房地产企业采购建材品类的主流模式，未来会更加注重供应商的品牌和质量。北新作为央企，更加容易获得消费者及房地产商的信任。
防水材料估值
2020年防水材料营收32.87亿，2021预计营收40.5亿，增长23%。以2021年40.5亿营收作为起点，按每年20%增长，2023年营收58.32亿。按2021年毛利率23.88%计算，2023年毛利13.9亿，对应净利润7.5亿。
7.5亿乘以无风险利率4%的倒数25倍PE,防水材料2023年的合理估值等于187.5亿，打5折折现等于93.75亿。
如果稳点套科顺的pe，那么北新防水2023年的估值是7.5亿x17.84=133.8亿。
133.8亿打5折折现等于66.9亿。
石膏板业务估值等于402.5亿（5年平均法，再打7折后）
龙骨业务估值等于46.25亿（未来折现法）
防水材料估值等于66.9亿（未来折现法）
合共515.65亿，对应股价30.5元。
高估卖点2023年正常业绩的1.5倍
（石膏板575亿+龙骨92.5亿+防水133.8亿）x1.5=1202亿，对应71.1元
就是我会在30.5元以下买入，在71.1元卖出
1.美国诉讼赔偿20亿
2019年赔了20亿给美国消费者，这笔钱是在2020年支出的。事件源于2006-2007出口到美国的石膏板被告有毒，官司打了10几年，2019部分和解。
……根据公告显示：
这个案子很复杂，根据我的网上的了解这个事情基本是算是完结了，但是上面说到的还有90户没解决，这个只能继续观察。
2.2021年以来应收账剧增
另外对比雨虹应收100亿+，应收占总资产近50%，北新不算太高················
3.2021Q3原料价格上涨，毛利状态大幅度受损
根据对其产品的理解，应该是煤炭+护面纸的大幅度上涨，而价格还未完全传导给下游。不过今年10月份已经密集出调价函了，预计Q4继续涨价向下游传递~