一、2024年豆粕价格回顾：期现重心下移、替代品价差波动收窄
二、豆粕供应宽松：大豆进口量保持高位、企业积极压榨、库存创新高
据海关总署数据统计显示：2024年1-10月大豆累计进口8994.04万吨，去年同期为8121.70万吨，同比增幅10.74%。今年中国进口大豆主要集中在5-9月份，其中2024年8月份大豆月度进口量为近三年最高达到1214.40万吨，同比去年增幅29.71%。
从分国别来看，2024年1-10月份中国进口美国大豆1508.92万吨，同比去年减幅25.8%，占比16.78%；进口巴西大豆6777.51万吨，同比去年增幅13.54%，占比75.36%；进口阿根廷大豆359.58万吨，同比去年增幅132.21%，占比4%。当前中国进口大豆主要以巴西大豆为主，且进口量占比在逐年递增，主要因中美贸易关系加紧，中国进口大豆逐步缩减美豆占比量。
此外，进入四季度后，巴西大豆出口进入尾声，10月巴西大豆进口环比减少34.47%；阿根廷大豆进口大幅增加，环比增加122.41%，乌拉圭大豆进口略有补充，环比增加4.57%。
全年来看，2024年1-10月压榨量较同期明显回升，由于南美大豆恢复性增产，全球大豆供需格局趋于宽松，叠加美豆期价持续下行，国内进口大豆成本下降，油厂压榨利润表现良好，油厂持续性买船。大豆供应持续充足及压榨利润的好转，油厂积极开机压榨。
三、豆粕需求平淡：饲料企业备货不积极、饲料产量下滑、存栏量不突出
据Mysteel农产品对全国主要地区的50家饲料企业样本调查显示，2024年全国饲料企业库存周度平均7.61天，去年平均7.83天，减幅2.81%。2024年国内饲料企业豆粕物理库存天数不及去年同期，主要原因在于今年全球大豆供应宽松，大豆到港量充足，国内油厂开机率长期处于较高水平，油厂豆粕库存远高于历史同期，而下游饲料需求不佳，饲料企业提货积极性下滑，且今年豆粕价格较去年大幅下滑，下游采购心态较差，基本保持刚需。导致豆粕物理库存天数长期维持较低水平。
据农业农村部畜牧兽医局及中国饲料工业协会样本企业数据测算，2024年1-10月全国工业饲料产量累计25384万吨，同比去年减少716万吨，减幅2.74%。饲料产量整体下滑，其本质原因在于今年终端养殖利润不佳、存栏量提升相对不明显导致饲料需求缩减。
而下游养殖行业，以生猪为例，2024年商品猪月度存栏量同比基本位于无增量附近徘徊。2024年上半年受到2023年10月份去产能的影响，商品猪存栏量微降0.9%。虽下半年有所转好，但由于能繁母猪存栏量维持在4000万头左右（母猪存栏绿色值空间），增幅有限导致商品猪存栏窄幅波动，很难出现2021年的商品猪存栏大幅增加的情况。故饲料的需求相对表现同期较淡。
四、2025年豆粕价格展望：重心下移将不明显，波动幅度或窄幅为主
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