利尔化学浅析 农药行业是化工行业的一个子行业，属于精细化工。农药行业和其他化工一样，有很强的周期性，另外农药又有高污染性，近年来环保部... 

目前草铵膦价格在周期底部，已经跌到大多数厂商的成本附近，预期再下跌的可能性和空间都很小。利尔股价也在低位，未来上涨的空间广阔。

草铵膦价格走势图：

利尔草铵膦产能扩张图：

营业收入增长如下图：

毛利润增长如下图：

利尔毛利率变化图：

工艺差异巨大，当前三种主流。当前市场上主要有三种主流草铵膦生产工艺，分别为格氏法（Strecker法）、拜耳法和利尔率先改进的工艺（我们姑且称为利尔法）。虽然三种方法有部分相似的工艺部分，但是总体而言，由于原料、损耗、反应机理等多个方面的差异，上述三种工艺间在成本、环保友好性和收率上都有较大的区别。

格氏法：该工艺已经比较成熟，但是1）过程中涉及到氰化钠、丙烯醛等剧毒物质，需要严密的过程防护工作；2）产生大量的三废（且组分中含有CN-离子），处理具有较大难度；3）由于工艺流程较长，收率只能保证在30%以上等原因。总而言之，格式法除工艺比较成熟外，在各方面都具有非常大的劣势。

拜耳法：主要的缺点在于工艺控制困难，MDP和ACA的生产工艺都具有一定的难度，壁垒较高。借助良好的连续性和较高的收率（超过90%）以及非常低的三废排放，造就了其非常低的生产成本。由于生产过程中涉及到一些具备较高难度的工艺控制过程，因此设备相对较为昂贵。

利尔法：利尔通过自身改良，已经贯通了三氯化磷、甲烷向MDP转化的工艺流程，整个反应过程连续化程度也明显增强，同时减少了格氏试剂的使用，工艺的稳定性和安全性都有所增强，因此成本较传统格氏法明显下降。

利尔现有各产能如下图

随着广安基地建成投产，公司在持续扩产能

草铵膦全球竞争格局

关键中间体生产企业少，产业链一体化是核心竞争力

关键中间体停产，短期草铵膦价格可能还会继续上涨。

丙炔氟草胺技术壁垒高，未来市场空间较大

国内仅有利尔和连云港世杰农化可以量产，其中利尔于2018年底试产；技术方面，利尔自主研发了一条以2,4-二氟硝基苯等为原料合成丙炔氟草胺原药产品的工艺路线，该工艺路线具有简短、原料商品化易得、三废量少等优点。丙炔氟草胺处于供不应求状态，2018年价格整体维持在60万元/吨左右

氟环唑供给不足，市场前景广阔，原药价格飙升

氟环唑目前主要的供应商依旧是巴斯夫，我们估算其原药产能约为6000吨左右。国内企业中，辉丰曾做作为巴斯夫的代工企业生产氟环唑，产能为1200吨。后由于环保因素，生产仍在恢复过程中。利尔拥有自主技术，此前产能为150吨，待广安投产后，产能将达到1150吨。氟环唑价格自2017年来持续上升，至2019年6月价格已经达到85万元/吨，主要是由于辉丰环保事件后，行业供给缺口较大导致。我们认为随着利尔2020年初投产，产品价格有望逐步回归理性，但是由于供给企业少，产品将维持较高利润水平。