供应链金融是有别于传统信贷的融资模式，产业链上的交易状态进行综合评价，针对单笔或者多笔交易提供融资服务，供应链金融业务模式呈现多样化的趋势。
对操作监督要求较高
雷区二：对物流/仓储监管不到位。银行通常缺乏仓储管理能力，依赖第三方物流企业对货物进行监管，可能存在物流企业的实际监管能力与金融机构的期望与要求不匹配的风险。
雷区三：其他操作细节上存在瑕疵。供应链金融的监管环节中涉及众多细节要求。
对市场风险的预判
雷区一：货物/押品价格下跌。市场价格波动带来的潜在损失，导致授信敞口扩大。
对信用资质的判断
雷区二：核心企业的信用资质恶化。核心企业主导的供应链融资模式下，核心企业经营状况和发展前景决定了上下游企业的生存状况和交易质量。
1、供应链金融是什么？
供应链金融风波再起。2019年7月8日，诺亚财富发布公告称公司旗下的歌斐资管发行的产品为承兴国际控股提供了34亿元的供应链贷款，对应资产为承兴和京东的应收账款。然而，京东公开表示承兴涉嫌伪造和京东的业务合同对外诈骗，该业务并不存在。该供应链融资业务的风险暴露引发了各方对供应链金融业务“雷区”的思考。我们在前期报告《供应链金融的业务模式分析》中分析了供应链金融业务模式及发展趋势，现在此基础上对供应链金融中涉及的“雷区”进行总结。
1.1、有别于传统信贷的融资模式
1.2、业务模式呈现多样化的趋势
2、供应链金融的“雷区”在哪里？
供应链金融是区别于传统授信的融资模式，针对单笔或者多笔交易提供融资服务，具有“封闭性、自偿性”的特点。理论上能够完美降低信用风险、减少损失，实际业务中的雷区在哪里？
2.1、对操作监督的要求较高
操作风险是供应链金融最难防范的风险。供应链金融是以实体经济中产业链上下游真实交易关系为基础，利用交易过程中产生的应收账款、预付账款、以及可用于抵质押的存货进行融资服务。理论上，供应链金融的融资模式完美地构筑了隔离融资主体信用风险的“防火墙”，但对该融资模式的操作监督要求较高。
2.1.1、雷区一：未能提前识别虚假贸易
业务模式：应收账款质押模式下的供应链融资业务
例如，上游供应商从销售完毕至等待回款这个阶段，形成了应收账款，这个阶段的融资需求都是为了加快销售回款。甚至后续的回款的基础是贸易背景的真实性。
2018年9月26日，华业资本发布公告称，其子公司投资的应收账款未按期回款触发了差额补足义务，共计8.88亿元，占华业资本2017年底经审计净资产的13.06%。该应收账款为恒韵医药对陆军军医大学第一、第二、第三附属医院的应收账款，但《债权转让协议》中列示的债务遭到医院方面否认并说明公章伪造，债务并不真实。
华业资本投资的101.89亿元应收账款转让方均为恒韵医药，自有资金购买27.75亿元，其余为杠杆加购。恒韵医药伪造公章、合同，存量应收账款面临部分或全部无法收回的风险。
2.1.2、雷区二：对物流/仓储监管不到位
其次，金融机构需对整个供应链交易的流程环节严格把控。供应链金融业务往往要求物流、信息流、资金流三者统一，然而在实际操作中，监管压力、难度较大，尤其是银行对货物的监管难度较大。银行通常缺乏仓储管理能力，依赖第三方物流企业对货物进行监管，意味着贷后风险管控这一重要环节依托第三方，可能存在物流企业的实际监管能力与金融机构的期望与要求不匹配的风险。部分物流/仓储企业管理粗放、信息化程度低，导致无法及时更新货物的状态，造成监管脱节。或者借款企业与物流/仓储企业合谋伪造仓单，导致同一商品重复质押、质押商品被非法挪用等，进而使得供应链金融项下的押品落空。
业务模式：货权质押模式下的供应链融资业务
案例：青岛港
涉案企业青岛德诚矿业有限公司的融资质押品是铝锭、电解铝、氧化铝等动产质押。由于质押物数量较多，该仓储业务委托青岛港完成。然而德诚矿业利用青岛港出具的仓单向金融机构进行重复质押融资，实际银行贷款敞口超过10亿元。此案件至少显示出两方面失职之处：一是银行疏于贷后风险管理，完全依托第三方物流机构青岛港，另一方面仓储物流企业监管不到位。
2.1.3、雷区三：其他操作细节上存在瑕疵
供应链金融的监管环节中涉及众多细节要求，例如，应收账款是否确权，还款资金是否进入专项管理帐户，资金/资产的监管是否实现闭环等这些细节上的要求。避免操作细节上的瑕疵，对于供应链金融业务的安全具有较为重大的意义。
2.2、对市场风险的预判
2.2.1、雷区一：货物/押品价格下跌
供应链金融中的交易基础主要是商品交易，因此，供应链金融中的抵押物主要是动产，表现形式为货物，业内称之为“货押”，并且融资额度往往与货物价值相挂钩。
市场价格波动带来的潜在损失，导致授信敞口扩大。例如，货物价格大幅度下跌，造成价值小于融资敞口，或者作为抵押物的有价证券市场价格下跌，从而无法起到较好的风险覆盖作用。
业务模式：未来存货融资模式下的供应链融资业务
预付款模式下，未来提货权/存货可作为融资项下的质物，获得融资支持。一旦融资主体无法按时偿还融资款，金融机构可将余下货物/或者剩余的提货单处置变现。这要求货物具有较强的增值保值，耐储存、易变现等特点。
2.2.2、雷区二：产业链价值面临收缩
2.3、对信用资质的判断
2.3.1、雷区一：担保方的信用资质较弱
2.3.2、雷区二：核心企业的信用资质恶化
以核心企业为主导的供应链金融模式最为常见，金融机构出于对核心企业资信的认可向供应链上下游提供资金支持。此类供应链一般存在于重资产行业，核心企业对产业链上下游往往有较强的控制力度，呈现“M+1+N”运作模式，例如汽车、重工机械等。
业务模式：以核心企业为主导的供应链融资业务
依托核心企业信用开展供应链金融是最为广泛开展的模式。由于款项回笼依赖核心企业的付款能力，因此核心企业经营状况和发展前景决定了上下游企业的生存状况和交易质量。一旦核心企业信用出现问题，必然会随着供应链条扩散到上下游企业，影响到供应链金融的整体安全。
3、总结
供应链金融理论上很完美，但实践中需要防范“雷区”。从对操作风险审核的角度来讲：一是提前识别虚假贸易，二是强化物流/仓储监管，三是尽可能避免操作上的瑕疵。从对市场风险预判的角度来讲：一是选择增值保值，耐储存、易变现的货物；二是对行业产业链的发展有前瞻性的认识。从对信用资质判断的角度来讲：一是审核融资项下担保方的担保能力及意愿；二是审核核心企业的信用资质。总的来讲，供应链金融业务开展需要选择诚实授信的交易对手，此外融资项下还需要做到“小额、分散、短期”，以期能更好地分散风险。