＃investSuggestion＃(维持）政策托底内需，出口中长期弹性可期
推荐nge＃
＃createTime1＃2024年12月13日
投资要点
重点公司复盘：红利风格加持+出口景气上行，2024年以来家电板块涨幅居前，估值低、股息高、
＃summary＃
重点公司评级业绩稳的白电龙头以及自主品牌出海的强α标的表现亮眼。基本面方面：1）成本：2024年
美的集团增持以来原材料价格整体平稳，海运价格指数波动上行，但整体影响可控。2）地产：政策利好
海尔智家买入密集释放，“止跌回稳”提振市场预期，后周期厨电板块估值及基本面修复预期进一步强化。
3）内需：以旧换新拉动效果显著，9月起家电内需加速向好，24M9、24M10家电社零同
格力电器增持
比增速分别为+20.5%/+39.2%，环比分别提速17.1pct/18.7pct。4）出口：前期低基数+欧美
苏泊尔买入
渠道补库+新兴市场释放增量与弹性，2024年以来家电出口延续高景气，24M1-M10出口
石头科技增持
金额（美元口径）同比+14.5%、出口数量同比+22.2%。
海信家电买入
科沃斯增持策推动下，预计2025年全年同比提速增长，Q2、Q3销售旺季弹性更大，一线品牌拉动效
老板电器增持头有望充分受益。外销层面，高基数下24H2家电各品类出口增速持续超预期，印证了中
欧普照明增持国家电龙头出海的经营韧性及在全球市场的竞争力。代工及品牌出海双轮驱动，海外市场
新宝股份增持为家电公司未来增长重心。新兴市场加速渗透，预计2025年家电出口延续快增。
小熊电器增持厨电：国补延续预期+地产政策趋松，厨电板块估值业绩底部修复可期。厨电板块前期估值
华帝股份增持调整幅度较深，9月下旬政策组合拳落地提振市场情绪，地产预期改善明显，驱动厨电板
：兴业证券经济与金融研究院块估值底部向上修复。后续看，伴随政策成效兑现，地产新房销售企稳、二手房回暖，叠
＃relatedReport＃加国补拉动作用，厨电终端需求改善可期。从格局看，龙头高端定位坚守、渠道布局完善、
11小家电：低基数下内需有望复苏，外销维持平稳。内销层面，24年国内消费不及预期叠加
《【兴证家电】月家电内需景
气向好，看好后续以旧换新拉动行业竞争加剧，小家电内需承压。我们认为，2025年随着国补品类扩张、行业竞争缓和及