1、“制造”走向“创造”：西式小家电代工龙头由OEM逐渐转型OBM，估值和盈利能力将明显提升。公司多年代工经验积累了大量技术和研发设计能力，证实其OBM模式发展可行性，因此未来也将成为主要利润点。
2、中报业绩增速73.9%超预告上限：外销稳健的同时，内销爆发式增长。通过互联网多品牌高频爆款战略，代理海外品牌成为现象级产品，储备多个自有品牌将进一步渗透国内市场。趁着国内依然处于西式小家电的加速普及期的风口，公司未来三年望迎来30%+爆发式增长！
小家电行业怎么样？
回顾海外历史，1980年代附近，日本进入可选家电普及阶段，消费者需求由传统大家电，向更为个性化，差异化小家电产品快速普及，对应的人均GNI均为7000-9000美元。
从消费升级的角度看，目前中国达到人均GNI7000-11500美元（世界银行数据，2017年人均GNI8690美元），进入可选小家电进入加速渗透期。
对标日本市场，可选小家电普及周期长、品类多，而中国小家电呈现多品类全面发展趋势，正是创新产品的市场发展机会。因此，国内小家电龙头将受益！
以下是详细逻辑：
一、西式小家电代工龙头
（1）分产品看，电热类厨房电器为主
咖啡机、电热水壶为代表的电热类厨房电器是公司的传统优势品类，占营收比重51.67%；
搅拌机、打蛋器为代表的电动类厨房电器占比24.9%；
净水器、吸尘器为代表的家居电器占比14.3%。
（2）从地区来看，海外为主
国外销售占比81.6%，国内销售占比18.4%。
二、中报业绩超预告，外销稳增内销爆发
公司中报净利润2.4亿同比增长73.9%，超过此前预告上限。
产品来看，四类主营都进入快速上升通道，外销好于预期，内销开始接力。
（1）电热类：咖啡机外销龙头稳固
咖啡机是公司出口市场份额最高的品类，近几年咖啡机收入占公司整体收入的20-25%。公司未来三年咖啡机出口市占率将保持40%左右。主要包括高端定位的摩飞，中低端性价比路线的东菱，以及销售咖啡机和咖啡机胶囊为主的Barsetto品牌。
（2）电动类：外销增速稳定，内销自主品牌成为新引擎
公司搅拌机+打蛋机的出口份额提升较快，约占到10-12%。公司电动类的增长主要来自自有品牌内销，如网红产品摩飞搅拌机（榨汁机）。
（3）家居电器：净化器外销增速迅猛
（4）其它主营（主要是个护电器和净水机）处于快速增长通道
主要原因：
汇兑改善带动海外销售业绩，国内市场自主品牌销售表现优异。
三、未来：OBM转型将成主要增长点，外销稳健，内销爆发潜力巨大！
1、OEM→ODM→OBM转型，“制造”走向“创造”重塑估值，成为主要利润点
公司目前生产研发能力从上市以来OEM向ODM发展后，目前内销市场将进入OBM模式，估值有望实现OBM模式>ODM模式>OEM模式，盈利能力有望大幅提升。
公司产品主要以ODM模式销往欧美国家，2018H2公司内销OBM发力，由“制造”转型“创造”。
公司拥有众多优秀的海外客户资源，与国际大型知名品牌商和零售商保持了长期合作伙伴关系。大客户JardenGroup和HamiltonBeach在美国厨房小家电零售量市场分别排名第二、第四，对应占比10%、7%。公司多年代工经验积累了大量技术和研发设计能力，证实其OBM模式发展可行性，因此未来也将成为主要利润点。
2、品牌渠道采用互联网多品牌高频爆款战略，西式小家电行业的迅速普及助力内销爆发！
不仅仅重新定义代工龙头，公司的品牌和渠道建设也在发力。
（1）渠道：互联网直销和分销模式将拓宽其渠道渗透宽度及深度。
国内三类创新渠道兴起，与巨头客户合作，优质ODM资源价值凸显。
（2）品牌：社交电商快消属性及网红爆款战略将有效弥补其品牌力成长周期。
从代理到自有品牌，互联网爆款经验为内销爆发作铺垫。目前公司代理海外高端厨房电器品牌“摩飞”，通过社交电商模式，已成为现象级网红爆款。有了摩飞的成功经验后，公司储备的多个自有品牌Donlim、鸣盏、代理品牌歌岚、莱卡等将在2019年继续执行互联网网红爆款战略进一步渗透国内市场。
根据Euromonitor统计，过去5年绝大多数产品西式小家电销售量复合增长率均在15%以上，预计国内西式小家电产品依然有望保持历史增速，公司摩飞网红爆款模式已经得到市场认可，未来社交电商路径有望大幅提升未来内销量水平，有望明显超过行业收入增速，预计2019-2020年销量增速或达到30%左右。
3、贸易战影响有限
公司出口美国的产品采用FOB交易模式，由买方自行清关并支付关税，国外采购商对我国出口小家电具有较大依赖性。
根据公司公告，公司出口美国的产品占营业收入的25-30%左右。以2018年的收入估算，2018年的两轮征税清单涉及公司产品的销售收入仅占公司主营业务收入的3%左右。
1、利润端：传统龙头规模领先，小熊增速最快
此外，小熊线上渠道为主，因此渠道存货周转高，应收账款回笼领先，现金流健康。
2、产品端
3、渠道端
小结一下：
由“制造”转型“创造”，公司多年代工经验积累了大量技术和研发设计能力，证实其OBM模式发展可行性，估值和盈利能力将明显提升。渠道上通过互联网直销和分销模式将拓宽其渠道渗透宽度及深度，品牌上通过互联网多品牌高频爆款战略，趁着国内依然处于西式小家电的加速普及期的风口，逐步聚焦内销迎来爆发式增长。