中国银河给予家用电器行业推荐评级：白电板块业绩稳中向好公募增持绩优龙头

中国银河09月20日发布研报，给予家用电器行业推荐评级。

受益于消费需求释放和出口逐步改善，家电板块收入增势良好。2024年H1家电板块(SW)实现营业收入7986.91亿元，同比增长6.27%,其中除厨卫和照明外各子板块均实现正增长。分季度来看，24Q2行业实现营业收入4241.43亿元，同比增长4.69%,板块收入延续良好增长态势。展望未来，随着海内外节庆促销来临与以旧换新拉动需求释放、以及海外渠道补库延续等利好因素共振，家电板块在白电景气复苏的支撑下，良好增势有望延续。

结构优化叠加数字化变革提升经营质效，行业盈利能力持续改善。2024H1家电行业累计实现归母净利润577.68亿元，同比增长7.87%,增速略优于营收。分季度来看，2024Q1和2024Q2分别实现归母净利润263.57亿元和359.55亿元，同比分别增长10.07%和6.3%,主要受益于报告期内产品需求改善及结构优化。2024H1家电板块毛利率为27.20%,同比提升1.15PCT,其中2024Q2家电行业整体毛利率为25.77%,同比基本持平；净利率为8.81%,同比提升0.10PCT,家电企业积极把握景气上行的有利机遇，提质增效、优化结构，盈利能力实现提升。

白电出口延续强势，业绩表现稳中向好。2024年H1白电行业实现营业收入5328.82亿元，同比增长7.13%,分季度来看，24Q1和24Q2营业收入分别为2491.50亿元和2837.33亿元，同比增长9.37%和5.23%。利润方面，2024年H1白电行业实现归母净利润485.52亿元，同比增长14.86%。其中24Q1和24Q2实现归母净利润198.53亿元和286.99亿元，同比增长16.13%和14.00%,外销景气回升，白电行业格局优势和成本红利释放，业绩增长好于收入。展望未来，尽管海外低基数效应逐渐减退，但以旧换新等促消费政策效果有望逐步显现，白电板块或延续良好增势。

风险提示：原材料价格变动的风险；内外销需求改善不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。