家居国补伴随模式优化，落地提速、效果加成5
各省市逐步落实家居国补政策5
国补模式打通，电商参与加速政策落地7
参与国补的渠道成效显著，整体亦有拉动12
展望：国补带动消费，地产销售复苏，格局优化可期13
家居国补对行业需求提振测算13
国补和二手房回暖，有望对冲新房下降的压力14
看好家居板块预期反转及龙头兑现提份额18
风险提示20
图表目录
图1：各省区家居家装以旧换新补贴政策梳理：按补贴力度与涵盖品类5
图2：各省区家居家装以旧换新补贴政策明细6
图3：代表性省区涵盖家居家装在内的以旧换新补贴出资结构6
图4：以湖北为例，当地家居国补要求参补企业具备以下资质7
图5：广州家居国补政策在全国范围内力度可观，对53类家装厨卫产品补贴15%-20%比例8
图6：部分定制家居品牌全国补贴宣传图8
图7：定制家居全国门店参与补贴流程示意（以欧派渠道走淘宝平台领取广州补贴额度为例）9
图8：慕思东莞补全国线下门店模式下享受补贴流程示意9
图9：软体家居线上平台自营即品牌官旗均可面对全国发货补贴（以京东自营为例）10
图10：头部家居公司参与本轮国补形式梳理11
图11：近期部分地区优化家居补贴政策11
图12：涉及装修合同补贴地区政策梳理12
图13：国补提振下10月家具零售同增7%，增速为去年以来单月新高12
图14：25年家居家装国补规模对行业增速提升幅度之弹性测算（亿元）13
图15：估计家居行业需求结构中，新房/二手房/存量占比分别约为60%/35%/5%14
图16：若无国补催化，估计2025年家居家装零售大盘同比约个位数下降14
图17：预计2025年新房竣工同降15%-20%，二手房销售同增0%-20%15
图18：今年10月新房竣工/样本城市二手房销售同比-20%/+14%15
图19：近期样本城市新房和二手房销售趋势16
图20：我国存量房潜在需求广阔17
图21：2005年/2010年住宅销售面积分别为5/9亿平方米，存量房房龄逐步增大17
图22：预期2025年家居行业存在国补情况下，龙头公司有望重新兑现10+pcts的超额增长18
图23：家居公司梳理和盈利预测19
家居国补伴随模式优化，落地提速、效果加成
各省市逐步落实家居国补政策
政策情况：1）中央层面：今年3月和7月，国家商务部、发改委、财政部等部门先后印发《推动消费品以旧换新行动方案》《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，11月8日，全国人大常委会新闻发布会上，财政部部长提出要“扩大消费品以旧换新的品种和规模”。2）地方层面：截至11月24日，我国港澳台以外的各省级行政单位均已出台针对家居家装厨卫品类的补贴政策，且地级市层面积极跟进，其中部分近期进一步加码补贴。
涵盖品类：具体因省而异，涵盖家具（定制柜类、沙发、床垫及桌椅等家居产品）、家装
（卫浴、门窗等）、智能家居（智能马桶、功能沙发、智能晾衣机等）等，其中智能马桶、功能沙发等兼具智能+成品属性的品类在更多省区获列入补贴范围（分别对应约28/25个省区），床类/沙发/柜子/桌椅等对应17-20个省区，此外适老化改造亦是政策高频提
到的补贴方向（增至约22个省区）。
补贴力度：方式上：1）以按比例补贴为主，其中8个省区补贴20%，16个省区补贴
15%，补贴金额上限不等，对应每人多为单品类2000元，单人可补贴金额上限不等，
高一些有2-4万元，而由于家庭成员间补贴上限可叠加，因此预计需求将更大程度地获
激发；2）分档（不）定额补贴：（四川/青海/西藏）如青海对家装合同金额在5-10万元
区间的补贴1.5万元，超过10万元的补贴3万元；3）消费贷贴息：如重庆对家装厨卫品类消费按年利率2.0%给予贴息补贴。
资金结构：本轮补贴活动中，从已披露出资结构明细的省区为样本看，中央出资比例基本在85%-95%的高位区间，其余部分由省级地方承担，有助于提升地方跟进本轮家居家装需求刺激活动的积极性。
图1：各省区家居家装以旧换新补贴政策梳理：按补贴力度与涵盖品类