“以旧换新”政策落地以来，家电家居市场快速增长。随着补贴品类、金额的不断增加，政策取得的效果也持续超预期。不仅激发了消费者购买热情，也为企业带来了显著的业绩提升。近日财政部表示后续将扩大消费品以旧换新的品种和规模，我们认为，2025年“以旧换新”政策或将延续，家电家居板块业绩或存在“预期差”。
分别来看，家电“以旧换新”政策自8月中旬在湖北率先开展，9月开始全国各地陆续落地。起初是8大品类，但陆续扩充到扫地机、洗碗机、投影仪等其他品类。商务部发布数据显示，11月上旬，重点监测零售企业家电销售额同比增长45%。截至11月11日，2160.8万名消费者购买8大类家电产品3271.9万台，补贴金额大幅超出此前市场预期。
我们认为，2025年“以旧换新”政策或延续。一季度或有空窗期，但企业报表端压力不大。今年四季度虽然终端销售较好，但渠道商在去库存，2025年一季度或将补库。此外，白电需求以更新需求为主，我们测算国内家电更新周期在15年以上，即存在较多超龄服役机器，如补贴持续，潜在更新需求释放空间较大。对于家居行业，由于众多白牌企业无法获取“以旧换新”补贴，10月家居补贴陆续落地以来，多家头部公司表示工厂接单环比已明显改善。如政策延续，或将加速头部品牌的集中度提升。当前市场对家居“以旧换新”预期较低，后续市场热度或将扩散。
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