中央财经委员会第四次会议于2024年2月23日下午召开，会议研究大规模设备更新和消费品以旧换新问题，研究有效降低全社会物流成本问题。本次会议或将利好哪些细分方向？华泰研究机械、汽车、交运、家电团队联合为您解读。
01机械：中财委会议鼓励大规模设备更新
02汽车：鼓励消费品以旧换新，利好汽车需求
03交运：调结构、促改革，助推物流成本下降
04家电：家电以旧换新，产业链周期性受益
机械：中财委会议鼓励大规模设备更新
中央财经委员会第四次会议提出，鼓励引导新一轮大规模设备更新
会议强调，加快产品更新换代是推动高质量发展的重要举措，要鼓励引导新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新。物流是实体经济的“筋络”，联接生产和消费、内贸和外贸，必须有效降低全社会物流成本，增强产业核心竞争力，提高经济运行效率。会议指出，要推动各类生产设备、服务设备更新和技术改造，鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新，推动耐用消费品以旧换新。
去年12月起，大规模设备更新表述共出现三次
第一次为2023年12月的中央经济工作会议在“着力扩大国内需求”部分提到，“要以提高技术、能耗、排放等标准为牵引，推动大规模设备更新和消费品以旧换新”。第二次为2024年1月29日，发展改革委、工信部发布《重点用能产品设备能效先进水平、节能水平和准入水平（2024年版）》，提出大力推广节能减排降碳先进技术，加快提升产品设备节能标准，支撑重点领域节能改造，助力大规模设备更新和消费品以旧换新，推动完成“十四五”能耗强度下降约束性指标。第三次即为本次，提出鼓励引导新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，以及有效降低物流成本。
（具体公司名单请见研报原文）
风险提示：宏观经济环境波动、政策推动不及预期。
研报《中财委会议鼓励大规模设备更新》2024-02-25
汽车：鼓励消费品以旧换新，利好汽车需求
中财委会议提出鼓励以旧换新、降低物流成本
乘用车国四及以下保有量近1亿台，鼓励政策或有力拉动换新
重卡国四保有量占比超90万台，以旧换新有望加速淘汰节奏
非道路机械国二及以下保有量占比仍较高，或同步受益换新政策
非道路移动机械的国一、国二、国三标准分别于08/10年/16年开始实行，自22年12月起560kW以下产品实施国四标准、但当前国一、国二等旧标准产品保有量、排放占比仍较高，同样推动换新加速的需求迫切：1）工程机械：2022年末工程机械主要产品保有量约856万台～927万台，按8-10年寿命测算，22年底，国二及以下标准的保有量约149-220万台，占比约17%-24%；2）农业机械：农业机械2022年保有量约2.09亿台，据环境部统计，当年国二及以下产品排放量占比超80%。
风险提示：政策落地节奏不及预期；下游需求不及预期。
研报《鼓励消费品以旧换新，利好汽车需求》2024-02-26
交运：调结构、促改革，助推物流成本下降
中央研究降低物流成本，铁路/水路、多式联运、物流枢纽/平台有望受益
中央财经委员会第四次会议，研究有效降低全社会物流成本问题。会议认为，物流是实体经济的“筋络”，联接生产和消费、内贸和外贸，必须有效降低全社会物流成本，增强产业核心竞争力，提高经济运行效率。我们认为，铁路/水路在价格、节能减排两方面优势明显，与运输大宗商品需要的时效、经济性的匹配度高，在物理条件通达的线路上，有望承接更多的运输需求；在条件不具备的线路上，通过部分替代来改善全链路效率，推动多式联运、物流枢纽、平台公司，获得更多业务。
降低全社会物流成本，是提高经济运行效率的重要举措
会议强调，物流降成本的出发点和落脚点是服务实体经济和人民群众，基本前提是保持制造业比重基本稳定，主要途径是调结构、促改革，有效降低运输成本、仓储成本、管理成本。优化运输结构，强化“公转铁”、“公转水”，深化综合交通运输体系改革，形成统一高效、竞争有序的物流市场。优化主干线大通道，打通堵点卡点，完善现代商贸流通体系，鼓励发展与平台经济、低空经济、无人驾驶等结合的物流新模式。统筹规划物流枢纽，优化交通基础设施建设和重大生产力布局，大力发展临空经济、临港经济。
基础设施：存阶段性降费隐忧，铁路或迎来运输增量
高速公路、铁路、港口、机场为物流畅通提供了基本保障。高速公路总通行费（含客车）约占2021年物流总费用的4%，国铁集团货运收入约占2021年物流总费用的3%（Wind）。参考人民日报对交通运输部运输服务司副司长韩敬华的采访（2月6日），我们认为不排除阶段性降低货物港务费和货车通行费的可能性，但同时高速公路与国铁集团较高的债务也约束了降费空间。从运输方式看，“公转铁”“公转水”对货运铁路、内河港口产生利好。从货种看，大宗货物与“公转铁”“公转水”的适配度高，我们认为煤炭产区、运煤通道、煤炭下水区、矿石上水区的公路货运量面临分流压力。
多式联运：运输结构调整利好内河航运、铁路集装箱、物流枢纽/平台
中央财经委员会议提到，有效降低物流成本主要途径是调结构、促改革。我们认为运输结构调整利好内河航运、铁路集装箱、物流枢纽/平台等。“公转水”或提升近海航线、长江水道、珠江水道等水运效能，利好提供多式联运的内贸集装箱运输公司。多式联运发展方兴未艾，利好提供铁路集装箱物流公司。铁路集装箱运输正处于战略机遇期，中欧班列、陆海新通道运输需求的快速增长促进了铁路集装箱班列的发展。国家物流骨干网络的建设、多式联运的发展，带动调度、中转需求，利于持有枢纽的物流公司和参与资源优化配置的平台类公司。
运输/供应链/货代：成本领先公司或获取更大份额
不管是供应链公司，还是快递、快运、冷链、危化等运输公司，或是货代，在多年的充分竞争、规模效应提升、数智化升级改造下，持续提质增效，助力社会物流成本的下降。基于激烈的市场竞争态势，降本增效依然是胜出的重要手段，我们认为成本领先的公司，或将受益大趋势，加速市场份额的提升。此外，行业层面或收到税费优惠等系列政策的支持，从而进一步释放成本空间。
风险提示：经济增长放缓，降低基础设施收费，运量分流，贸易摩擦，油汇风险，竞争恶化。
研报《调结构、促改革，助推物流成本下降》2024-02-25
家电：家电以旧换新，产业链周期性受益
以旧换新政策有望推进，或促进家电消费并推升估值
习近平总书记在会上发表重要讲话强调，加快产品更新换代是推动高质量发展的重要举措，要鼓励引导新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新。家电产品作为重要的传统耐用消费品，历史上也曾受益于政策刺激，带动国内家电渗透率提升。会上同时强调要坚持中央财政和地方政府联动，明确了中央财政角色，或加强中央性的家电补贴力度。我们认为本轮以旧换新政策推出，有望提升国内家电消费的复苏态势，而家电板块估值或率先表现。
回顾历史，上一轮全国性以旧换新刺激政策已经过去10年
强调“换新+回收”，布局较早企业较为受益
本次会议提出，推动大规模回收循环利用，加强“换新+回收”物流体系和新模式发展。我国家电循环产业规模仍不匹配家电淘汰量级，通过本次会议部署，或强化生产企业回收目标责任制要求。家电龙头中，在家电回收领域布局较早，且历史上已经制定了较高的生产者责任回收目标的公司，在家电产品资源回收利用方面具有优势。
家电板块估值有望继续修复
我国家电产品渗透率高，保有量规模大，存量置换需求在目前家电消费中占比已经处于较高水平，其中，大家电的存量置换需求占比高于小家电，而随着补贴政策的出台，我们认为国内成熟大家电产品消费或较为明显的受益。当前时点，我们认为以旧换新政策推出或有望推动板块整体估值提升，其中大家电受益于存量置换需求占比高，以及较为深厚的渠道基础和品类分布，估值修复延续性或较强。