【金融工程】公募指增超额增厚，私募中性业绩继续调整——量化基金业绩简报-20240821
1、公募量化指增基金收益表现：各类指增超额均表现优异
2、私募量化基金收益表现：8月继续小幅回撤
我们选取了管理规模相对较大的10家量化私募，统计各家量化中性策略的月度收益表现。2024年8月，头部量化私募中性策略的平均收益率为-0.21%，月度收益率最高为1.71%，月度收益率最低为-2.70%。
风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。
风险提示：技术发展进度不及预期、市场需求不及预期、政策推进不及预期。
1、2024H1毛利率明显提升，看好内容持续上新驱动增长，维持“买入”评级
公司2024H1实现营业收入13.05亿元（同比+0.36%），实现归母净利润5500.38万元（同比-9.02%），实现扣非后归母净利润6117.18万元（同比+22.15%），扣非后归母净利润增长主要系公司有效的降本增效措施带来2024H1毛利率同比提升5.77pcts至42.54%。公司2024Q2实现营业收入6.55亿元（同比-6.21%，环比+0.64%），实现归母净利润450.6万元（同比-89.71%，环比-91.08%）。我们维持2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.05/3.14/4.11亿元，对应EPS分别为0.14/0.21/0.28元，当前股价对应PE分别为40.3、26.3、20.1倍，维持“买入”评级。
2、影视业务收入贡献占比提升，毛利率持续优化，盈利能力持续改善
公司2024H1玩具销售收入为4.84亿元（同比-6.51%），影视类收入为1.82亿元（同比+39.94%），收入占比同比提升3.94pcts至13.93%，主要系2024H1公司推出“超级飞侠”第16季、“喜羊羊与灰太狼”羊村守护者系列等多部动画内容。玩具销售毛利率同比下滑3.12pcts至39.35%，影视类业务毛利率为55.56%（同比+23.02pcts），受益于影视内容业务毛利率提升且收入占比提升，公司毛利率同比提升5.77pct至42.54%。费用端来看，公司2024H1销售费用率为12.54%（同比+1.1pcts），管理费用率为13.24%（同比+0.29pcts），费用端保持稳定，公司扣非后净利率为4.69%（同比+0.84pcts），盈利能力有所提升。
3、多部动画系列大作或将于2024H2推出，玩具新品亮点不断，打开成长空间
内容方面，暑期正在热映《疯狂超能营》、动画大电影《喜羊羊与灰太狼之守护》等，下半年公司还计划推出“爆裂飞车”第五部，“超级飞侠”第17季，“巴啦啦小魔仙”第十季（上部），“铠甲勇士”第六季剧集，正在筹备“巴啦啦小魔仙”首部真人微短剧等优质内容。玩具方面，公司面向年轻人推出“蛋仔”等谷子周边产品，5月下旬推出喜羊羊首款AI智能产品“喜羊羊超能铃铛娃娃”，公司内容上线节奏稳健，IP赋能玩具业务增长，或打开商业化成长空间。
风险提示：IP投资回报率降低，市场竞争加剧，玩具销量不及预期。
1、跨境电商服饰赛道龙头，技术驱动品牌出海，首次覆盖给予“买入”评级
2、海外消费趋势叠加制造业优势利好国货出海，服饰赛道有望强者愈强
我国跨境电商行业空间广阔，依托本土制造产业优势、政策扶持实现蓬勃发展，同时也深度受益于海外消费降级趋势下，消费者对高性价比商品的需求提升。就服饰赛道而言，海外顾客需求多样多变、不同区域人群身形及剪裁偏好差异明显，导致竞争格局分散；随着跨境电商服饰赛道竞争不断深化，头部品牌卖家有望基于获客、运营、供应及产品、履约等多维度综合竞争优势，实现强者愈强。
3、赛维时代：全链路数字化能力夯实基础，品牌化战略推动持续成长
风险提示：宏观经济波动、市场竞争加剧、平台政策变化、品牌培育不及预期。
【汽车】长安汽车(000625.SZ)：新车周期强势开启，华为智能化赋能有望加深——公司深度报告-20240821
1、新能源转型领先央企，第三次创业开启电动化、智能化、全球化转型新征程
公司经历“军转民、商转乘、电动智能化转型+全球市场开拓”的重要发展期。燃油车时代，公司推出CS/UNI系列等爆款，合资/自主品牌先后贡献主要业绩。电动化时代，公司推出深蓝/启源/阿维塔品牌、传统品牌加速混动转型，并通过“自研SDA架构+与华为合作”发力智能化，未来新车型的放量有望明显推升盈利。我们维持公司业绩预测，预计2024-2026年归母净利为89.4/120.6/156.2亿元，当前股价对应的PE为13.6/10.0/7.8倍，看好长期发展，维持“买入”评级。
2、新车持续发布新能源品牌扭亏指日可待，加速布局海外提升销量及盈利能力
公司三大新能源品牌将迎来新品密集发布期，其中深蓝在新能源/智能化渗透率较低的主流价位段依靠“超级增程+华为ADSSE”形成差异化竞争优势；阿维塔将引入增程版车型及定位更低的07/E16车型，续航里程焦虑的缓解+价位段的下探+华为ADS3.0赋能的背景下，销量增长可期，并将引领公司品牌向上；启源目标2025年前推出10款车型，其中数智新汽车E07将搭载自研智能化技术SDA架构。新产品持续发布有望明显提升销量，从而带来更强的规模效应，推动新能源品牌扭亏、贡献长期盈利。同时，公司加速推进“海纳百川”计划，着力推进“1+5+2”的全球布局，其中战略培育/攻坚市场分别聚焦新能源车/燃油车，2024年前7月自主品牌海外销量同比+68%，并积极推进泰国工厂建设等海外本土化供应，有望为燃油车销量基盘及新能源车放量提供支撑、提升盈利能力。
3、深蓝/阿维塔品牌受华为HI模式深度赋能，拟入股“引望”有望获得先发优势
华为凭借端到端算法、日行3500万公里的数据积累、云端5EFLOPS的算力等提供行业领先的全栈智能汽车解决方案。公司深蓝/阿维塔品牌搭载华为乾崑智驾及鸿蒙座舱，相较竞品智能化优势突出。同时，公司拟入股华为车BU新公司引望，预计持股比例不超过40%，且公司已基本完成对投资项目的尽职调查，预计不晚于8月31日签署最终合作文件。公司作为率先入股新公司的车企，在华为技术赋能方面将获得优势，远期有望享受华为智能化朋友圈扩大的更大红利。
风险提示：汽车行业需求、新能源车销量增速、智能化渗透率、海外汽车需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动等。
【传媒】姚记科技(002605.SZ)：三大业务技术优势持续深化，看好主业回暖——公司信息更新报告-20240821
1、游戏产品周期致2024H1业绩下滑，看好主业回暖，维持“买入”评级
2、收入结构变化影响短期毛利率，随业务回暖及新项目投产，毛利率有望回升
公司2024H1毛利率为36.77%（同比-0.41pct），2024Q2毛利率为35.71%（同比-4.62pct，环比-2.07pct），2024Q2毛利率有所下滑主要系毛利率较高的游戏业务收入占比降低所致。随着公司海外游戏业务运营模式调整完毕，国内游戏流水波动趋于稳定及后续新产品上线带来增量，游戏业务收入提升有望带动公司长期毛利率提升。此外公司“年产6亿副扑克牌生产基地建设项目”积极推进，募集资金已使用超1.5亿元，新扑克牌生产基地建成后，规模效应或显现，带动扑克牌业务毛利率提升。
3、依靠研发及技术优势，三大业务有望逐步回暖
游戏业务方面，公司坚持“聚焦精品，研运一体化”模式，休闲游戏研发、发行和运营经验丰富，确保了产品的生命线延展能力及游戏内容的持续生产能力，捕鱼品类游戏《指尖捕鱼》表现稳定，基本保持在iOS畅销榜前150名。在扑克牌生产上，公司是目前国内唯一实现全自动化生产的扑克牌制造企业，且掌握了高品质扑克牌生产所需的专用纸张规格，工艺技术优势明显。营销业务方面，公司开发了智能化系统后台对接媒体平台MarketingAPI，大幅提高产出效率。
风险提示：游戏流水下滑，扑克牌销量下滑、数字营销业务回暖不及预期等。
【家电】美的集团(000333.SZ)：2024Q2外销延续高景气度，盈利能力稳中有升——公司信息更新报告-20240821
1、2024Q2外销延续高景气度，盈利能力稳中有升，维持“买入”评级
2024H1公司实现营业收入2172.7亿元（同比+10.3%，下同），归母净利润208亿元（+14.1%），扣非归母净利润201.8亿元（+14.3%）。单2024Q2看，公司实现营业收入1111.7亿元（+10.4%），归母净利润118亿元（+15.8%），扣非归母净利润109.4亿元（+9.7%）。公司外销景气度高，内销下半年有望受益以旧换新，盈利能力稳中有升，我们调整2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润380.2/411.6/447.1亿元（前值为374.4/411.8/453.0亿元），对应EPS分别为5.44/5.89/6.40元，当前股价对应PE为11.6/10.7/9.9倍，维持“买入”评级。
2、新能源及工业技术与C端外销业务保持较快增长，机器人业务降幅环比收窄
分品类看，2024H1公司暖通空调/消费电器/机器人、自动化系统及其他制造业营收同比分别+10.3%/+10.3%/+6.0%。分地区看，国内/国外收入同比分别+8.4%/+13.1%。分事业群看（1）B端业务方面，2024H1公司B端业务收入同比+6%，其中楼宇科技/新能源及工业技术/机器人与自动化业务同比分别+6%/+26%/-9%，我们测算三块业务Q2收入同比分别+7%/+27%/-5%。（2）C端业务方面，2024H1智能家居事业群收入同比+11%，我们预计Q2增速维持双位数增长。根据产业在线，2024Q2公司空调/冰箱/洗衣机销量同比分别+12%/+9%/+2%，其中外销同比分别+49%/+12%/+3%，景气度更佳。
3、内外销毛利率均有所提升，销售费率有所提高，整体盈利能力保持稳定
2024H1毛利率27.1%（+1.9pct），分品类来看，暖通空调/消费电器/机器人、自动化系统及其他制造业毛利率同比+3.0/+1.4/-0.1pcts。分区域来看，国内/国外毛利率同比分别+1.3/+2.6pcts。2024H1销售/管理/研发/财务费用率同比分别+1.2/+0.2/+0.2/+0.4pct，综合影响下净利率为9.7%（+0.3pct）。单季度看，2024Q2毛利率26.9%（+0.5pct），销售/管理/研发/财务费用率同比分别+1.1/+0.2+/0.4/-0.4pct，净利率为10.9%（+0.6pct），扣非净利率为9.8%（-0.1pct），非经中公允价值变动损益/其他项目/应收款减值转回因素分别影响约+0.9/+0.6/-0.6pct。2024H1公司经营性现金流净额/合同负债/其他流动负债同比分别+12%/+17%/+13%。
风险提示：原材料价格大幅波动，地缘政治风险影响外销，新品销售不及预期。
【计算机】金山办公(688111.SH)：WPSAI年付费会员超百万，期待商业化进程加速——公司信息更新报告-20240821
1、长期成长路径清晰，维持“买入”评级
考虑外部环境变化及机构订阅转型影响，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为15.41、19.25、24.16亿元（原预测为16.54、20.76、27.5亿元），对应EPS分别为3.33、4.16、5.22元/股，当前股价对应PE为57.4、45.9、36.6倍。考虑公司WPSAI产品持续升级，有望打开成长空间，维持“买入”评级。
2、业绩基本符合预期，机构订阅SaaS化转型顺利
（1）2024年上半年公司实现营业收入24.13亿元，同比增长11.09%；实现归母净利润7.21亿元，同比增长20.38%。其中，Q2单季度实现营业收入11.88亿元，同比增长5.98%；实现归母净利润3.54亿元，同比增长6.74%。
3、WPSAI会员和大会员年付费用户数已超百万，下半年商业进程有望加速
7月，公司正式发布WPSAI2.0，升级后的WPSAI2.0在AI写作助手、AI阅读助手、AI数据助手、AI设计助手四个维度实现了范式革新。WPSAI会员和大会员累计年度付费用户数合计已超百万，我们认为从下半年开始AI对于个人订阅业务收入的拉动效应将逐渐凸显。
4、WPS365推动收入结构优化，推进产品及销售模式双转型
（1）在产品层面，公司推出了WPSAI企业版，进一步升级WPS365，以智能化手段激活用户海量数据活力。WPS365已服务超过18,000家头部政企客户，上半年度新增标杆客户包括中信银行、中华联合财产保险、中国华能、广州地铁等知名组织机构，并形成示范效应。（2）公司发力公有云市场的民企、国企领域，引导机构客户逐步从年场地向年账号模式转型，优化收入结构。
风险提示：AI产品市场接受度不及预期；宏观经济影响下游客户付费能力。
【传媒】快手-W(01024.HK)：线上营销服务收入强势增长，盈利能力持续提升——港股公司信息更新报告-20240821
1、2024Q2营业收入稳健增长，经调整净利润再创新高，维持“买入”评级
公司2024Q2实现营业收入309.75亿元（同比+11.6%，环比+5.3%），实现毛利率55.32%（同比+5.1pct，环比+0.5pct），经调整净利润为46.79亿元（同比+73.7%，环比+6.6%），经调整EBITDA为63.44亿元（同比+47.0%，环比+6.10%），业绩大幅增长主要系线上营销服务收入快速增长及商业化变现效率提升。我们维持2024-2026年盈利预测，预计公司2024/2025/2026年净利润为156.23/195.72/233.61亿元，对应EPS分别为3.6/4.5/5.4元，当前股价对应PE分别为11.3、9.0、7.6倍，我们看好公司盈利能力继续提升，维持“买入”评级。
2、线上营销服务收入为增长引擎，海外快速减亏，盈利能力持续提升
2024Q2线上营销服务收入为175亿元（同比+22.1%），收入占比56.5%（同比+4.8pct），主要系智能营销解决方案及算法优化推动客户投放消耗增加。其他服务收入为41.58亿元（同比+21.26%），收入占比为13.5%（同比+1.1pct），电商GMV为3053亿元（同比+14.99%），主要系电商活跃付费用户及动销商家数提升，电商月活买家数同比增长14.1%至1.31亿，月活渗透率创新高至18.9%。直播收入为93亿元（同比-6.68%），收入占比30%（同比-5.9pct）。2024Q2海外实现收入11亿元（同比+141.4%），营业亏损同比减少64.5%至2.77亿元。销售费用率为32.4%（同比+1.29pct），研发费用率为9.1%（同比-2.32pct），毛利率提升叠加费用端优化，经调整净利润率同比提升5.40pct至15.1%。
3、流量端高质量增长，AI赋能内容创作质量及商业化效率提升，打开成长空间
2024Q2平台平均DAU为3.95亿（同比+5.13%，环比+0.38%），平均MAU为6.92亿（同比+2.75%，环比-0.80%），单日活平均线上营销服务收入为44.3元（同比+15.97%，环比+4.73%），用户变现效率明显提升。公司AI投入逐步开花结果，2024Q2推出视频大模型可灵AI及文生图模型可图，有效提升商业化变现效率，2024Q2来自营销客户的AIGC营销素材日峰值达2000万元。平台商业生态持续繁荣叠加AI赋能带来商业化变现效率提升，助力成长空间打开。
【有色钢铁】天山铝业(002532.SZ)：区域优势突出的一体化铝企，半年报业绩表现亮眼——公司信息更新报告-20240821
1、区域优势突出的一体化铝企，半年报业绩表现亮眼
2024H1公司实现营业收入137.8亿元，同比-6.8%，实现归母净利润20.7亿元，同比+103.5%，其中计入当期损益的政府补助约1.35亿元，实现扣非归母净利润19.6亿元，同比+168.4%。步入三季度，伴随需求端进入淡季叠加宏观因素影响，铝价承压，但“金九银十”传统旺季即将到来，铝价触底反弹，我们认为后续铝价有望企稳，预计公司2024-2026年实现收入276.28、278.58、293.25亿元，同比分别变动-4.6%、+0.8%、+5.3%，主要系2024年贸易规模缩小，公司营业收入规模缩小，预计实现归母净利润41.3、46.9、51.9亿元，同比分别变动+87.3%、+13.7%、+10%，EPS分别为0.89、1.01、1.12元/股，对应2024年8月20日收盘价PE分别7.7、6.8、6.2倍，维持“买入”评级。
2、产量维持稳定，多渠道增厚利润
2024年上半年公司电解铝产量58.54万吨，同比+1.3%，产能利用率接近98%；氧化铝产量109.3万吨，同比+6.8%，产能利用率达87.4%；预焙阳极产量26.9万吨，同比-3%；氧化铝、预焙阳极基本实现自给自足。2024H1公司经营性利润增长主要来自于价格增长：（1）产品售价大幅增长：2024H1自产电解铝售价同比+6.7%，氧化铝对外销售价格同比+26.1%。（2）所得税率降低：2023年底，公司全资子公司天铝有限获评“国家高新技术企业”，按15%的税率缴纳企业所得税，另外可享受先进制造业企业增值税加计抵减政策，对公司报告期内业绩有积极贡献。2024H1公司所得税率仅15%，同比-8pct。（3）天足铁路正式通车，运输成本降低（该铁路年运输量1000万吨左右）。
3、继续补全产业链，盈利稳定性可期
公司后续继续布局铝产业链，于广西、几内亚地区布局铝土矿项目，降低矿端成本；印尼地区布局200万吨氧化铝项目；新疆地区仍有20万吨待建合规产能指标；产业链多方位补全，增强盈利稳定性。
风险提示：铝价大幅波动风险、在建项目进展不及预期等。
【煤炭开采】平煤股份(601666.SH)：精煤战略叠加煤矿复产，高股息和股东增持凸显价值——公司2024年中报点评报告-20240821
1、精煤战略叠加煤矿复产，高股息和股东增持凸显价值。维持“买入”评级
公司发布半年报，2024H1公司实现营业收入162.5亿元，同比+1.78%；实现归母净利润13.9亿元，同比-37.66%；实现扣非归母净利润14.1亿元，同比--33.59%；单Q2看，公司实现营业收入80.1亿元，环比-2.84%，实现归母净利润6.52亿元，环比-11.93%，实现扣非归母净利润6.53亿元，环比-13.55%。受市场煤价下跌影响，公司上半年业绩承压，我们下调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润30.8/32.4/35.9（原值46.6/49.5/53.4）亿元，同比-23.1%/+5.4%/+10.6%，EPS为1.24/1.31/1.45元；当前股价对应PE为7.4/7.0/6.3倍，对应2024年股息率为8.2%。炼焦煤短期受益于金九银十需求提振，中期受益于经济改善，价格有望修复，公司业绩预期向好。随着集团煤焦资产的注入，公司外延增长潜力可期。维持“买入”评级。
2、十二矿复产助原煤量增，精煤战略提振单价
十二矿复产，2024Q2产量回升。2024H1公司实现原煤产量1421万吨，同比-7.56%，实现商品煤销量1349万吨，同比-13.2%，其中自有商品煤销量1155万吨，同比-17.0%。单Q2看，公司实现原煤产量758万吨，环比+14.4%，实现商品煤销量658万吨，环比-4.9%，其中自有商品煤销量566万吨，环比-3.8%。公司十二矿已于5月底实现复产，预计下半年产销延续改善态势。精煤战略推进煤种结构改善，吨煤售价逆市上升。2024H1平顶山主焦煤均价2116元/吨，同比-5.6%，秦港年度长协均价704元/吨，同比-2.4%；公司2024H1包括动力煤（执行年度长协价）和炼焦煤（执行季度长协价）的商品煤综合售价1087元/吨，同比+9.3%。单Q2看，平顶山主焦煤均价2115元/吨，同比-3.4%，环比-0.1%，秦港年度长协均价699元/吨，同比-2.5%，环比-1.3%，公司2024Q2商品煤综合售价1016.5元/吨，同比+9.0%，环比-12.0%。公司持续推进精煤战略，新装煤矸石分拣系统提升混煤热值及精煤占比，吨煤价格同比有所提升，但环比仍受市场价格下行影响。单Q2商品煤综合成本706.1元/吨，环比-15.2%，公司注重成本管控，预计后续成本可以保持稳定；商品煤煤综合毛利为311.4元/吨，同比-3.0%。
3、股东增持&资产注入稳步推进，高股息&成长可期
股东增持方面：公司2024年7月30日公告，控股股东平煤神马集团计划以集中竞价方式增持3-6亿元，累计增持比例不超过公司总股本的2%，充分展现了控股股东对公司长期价值及未来稳定发展的信心。资产注入方面：为解决同业竞争问题，集团承诺将焦化、煤炭资产注入给上市公司及其子公司，涉及资产包括汝丰科技（120万吨/年焦化）、首山化工、京宝化工、中鸿煤化及其他下属焦化企业（如有）、夏店矿（150万吨/年）及梁北二井（120万吨/年）、瑞平煤电的全部股权或张村矿（150万吨/年）、庇山矿（85万吨/年）。分红方面：公司发布2023年度分红方案，以公司总股本24.50亿股为基数，派发现金股利0.99元/股（含税），合计派发现金24.25亿元，占可供分配净利润的比例为60.59%，若维持分红率不变，根据我们预计的2024年公司归母净利润，以2024年8月20日收盘价计算，股息率为8.2%，公司长期投资价值凸显。
风险提示：经济增速不及预期；煤价大幅下跌；资产注入进展不及预期。
【电子】艾为电子(688798.SH)：2024Q2业绩同环比高增，三大板块协同发力——公司信息更新报告-20240821
1、2024Q2业绩同环比高增，维持“买入”评级
公司发布2024年半年度报告，2024H1公司实现营收15.81亿元，同比+56.77%；归母净利润0.91亿元，同比+1.61亿元；扣非归母净利润0.68亿元，同比+2.54亿元；销售毛利率28.09%，同比+0.78pcts。2024Q2公司实现营收8.06亿元，同比+29.07%，环比+3.88%；归母净利润0.56亿元，同比+0.55亿元，环比+55.38%；扣非归母净利润0.44亿元，同比+0.99亿元，环比+83.51%；销售毛利率28.90%，同比+2.51pcts，环比+1.67pcts。2024年上半年利润增长的主要原因为：(1)公司持续技术创新，不断丰富产品品类，从消费电子逐步渗入至AIoT、汽车等多市场领域，同时进行前瞻性的产品布局，不断扩大客户群和行业深度、宽度；(2)公司研发体系、供应链体系以及质量管理体系的不断优化。我们维持公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为1.55/3.11/5.14亿元，当前股价对应PE为64.2/32.1/19.4倍。我们看好公司的长期发展，维持“买入”评级。
2、公司三大板块业务新产品快速放量，重点客户相继突破，未来可期
高性能数模混合信号芯片方面：公司相继推出多款旗舰级数字音频功放产品、功率音频功放产品及车规级音频功放产品，并已成功导入多个行业头部客户项目。同时公司摄像头马达驱动业务营业收入实现加速放量增长，是国内第一家突破光学防抖OIS技术并实现规模量产的公司，已布局规划了全系列OIS产品。公司还推出了第三代高灵敏度低功耗SARSensor，有效满足5G多天线降SAR需求，在品牌客户实现大规模量产。电源管理芯片方面：公司推出多款电源管理芯片，包括高PRSSLDO、低压Buck、单通道高精度背光等，陆续导入多家Iot和工业客户，实现大规模量产，同时突破车载行业重点Tier1客户。信号链芯片方面：公司推出多款信号链芯片，实现了营收和出货量的大幅增长。其中，车规产品在TBOX、TCAM等应用中已突破多家重点Tier1客户并实现量产、高速开关产品在FTTR/路由/CPE/MIFI多种应用场景导入头部客户并加速上量、Amoledpower在多家头部客户获得突破且预计下半年开始实现大规模量产。
风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；客户导入不及预期。
【医药】科伦博泰生物-B(06990.HK)：公司2024H1业绩优异，与默沙东再添新合作——公司信息更新报告-20240821
1、公司2024H1收入利润超预期，SKB264新适应症上市申请获CDE受理
2024H1公司实现营收14.77亿元，同比增长41.19%；扣非归母净利润3.1亿元，公司首度扭亏为盈；2024H1研发费用6.52亿元，同比增长33.0%。公司加速推进核心单品SKB264临床进展。（1）2024年3月，SKB264一线治疗局部晚期PD-L1阴性TNBC获得突破性疗法认定，并且已启动单药III期临床；（2）已开始2L+局部晚期HR+/HER2-乳腺癌III期临床的入组工作；（3）2024年8月14日，针对3L治疗EGFR突变NSCLC适应症拟纳入优先评审，8月19日该适应症的上市申请获得CDE受理。SKB264首个NDA申请已于2023年12月获得CDE受理，并纳入优先审评审批程序，SKB264将有望成为中国首个获批上市的国产创新TROP2ADC药物。基于公司许可合作协议收入超预期增长，以及加速推进核心产品SKB264国内外临床，我们上调公司2024-2026年归母净利润为-3.86/-2.92/-0.93亿元（原预计为-9.27/-5.57/-1.18亿元），维持“买入”评级。
2、与默沙东就SKB571达成新合作，加速拓展ADC全球版图
默沙东行使SKB571（双抗ADC）独家选择权获得其全球权益，公司将保留在中国内地、香港及澳门开发、使用、制造及商业化SKB571的权利。默沙东将就行使该独家选择权向公司支付3,750万美元，且公司未来有望解锁后续里程碑付款及商业化分成。MSD同时退还开发、使用、制造及商业化SKB315的全球权益，公司无需退还之前就该产品向默沙东已收取的首付款及里程碑付款。
3、多项潜在催化剂有望逐步兑现，公司逐步迈向管线收获期
SKB264（TROP2ADC）的3L治疗三阴性乳腺癌适应症有望于2024H2在国内获批。A166（HER2ADC）有望于2024H2或2025H1获批HER2+乳腺癌适应症。A167（PD-L1单抗）的鼻咽癌适应症有望于2024H2获批。A400（RET抑制剂）有望于2024年递交上市申请。
风险提示：药物临床研发失败、药物安全性风险、核心成员流失、行业竞争格局恶化、国际合作不及预期等。
【农林牧渔】中宠股份(002891.SZ)：业绩创历史新高，同时发布员工持股计划护航发展——公司信息更新报告-20240820
1、业绩创历史新高，同时发布员工持股计划护航发展，维持“买入”评级
2024H1公司营收19.56亿元，同比+14.08%，归母净利润1.42亿元，同比+48.11%，其中2024Q2营收10.78亿元，同比+6.84%，归母净利润0.86亿元，同比+7.09%，营收及归母净利润创历史新高。考虑公司主粮产品销售高增，同时推出员工持股计划护航公司长期发展，我们上调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润3.18/3.99/5.10亿元（原值2.95/3.49/4.12亿元），EPS分别为1.08/1.36/1.73元，当前股价对应PE分别为22.4/17.9/14.0倍，维持“买入”评级。
2、自主品牌建设力度增强，公司盈利能力持续优化
2024H1公司销售毛利率/销售净利率27.97%/7.91%，同比+2.97pct/+0.58pct，盈利能力显著提升。2024H1公司期间费用率17.20%，同比+2.29pct，其中销售/管理/研发/财务费用率11.19%/4.14%/1.54%/0.33%，期间费用率增加主要系自主品牌宣传投入增加致销售费用同比+40.80%，驱动销售费用率抬升2.12pct。
3、多个品牌发力主粮赛道，驱动主粮销售高增、盈利强化
（1）分产品：2024H1零食/罐头/主粮营收11.36/3.02/4.22亿元，同比+4.19%/-2.72%/+83.96%，毛利率25.45%/33.95%/35.84%，同比+2.07pct/+1.01pct/+8.18pct，顽皮、领先、ZEAL等多个品牌发力主粮赛道驱动主粮收入大增。（2）分地区：2024H1境内/境外营收6.17/13.39亿元，同比+23.45%/+10.22%，随海外工厂产能提升，预计境外业务持续回暖。
4、拟推2024年员工持股计划，高标准业绩考核目标护航公司发展
公司发布2024年员工持股计划草案，计划规模不超过446万股（占总股本1.52%），人数不超过62人，按照40%/30%/30%分三期解锁。（1）境内业务考核：以2023年为基数，若2024/2025/2026年境内营收增长率达30.00%/62.45%/103.57%（相当于14.11/17.64/22.10亿元，同比+30.00%/+24.96%/+25.31%），或归母净利润增长率达28.64%/67.24%/101.54%（相当于3.00/3.90/4.70亿元，同比+28.64%/+30.01%/+20.51%），则100%解锁。（2）境外业务考核：以2023年为基数，若2024/2024-2025/2024-2026年境外营收增长率达8.00%/126.80%/260.56%（相当于2024/2025/2026年营收28.75/31.62/35.60亿元，同比+8.00%/+10.00%/+12.59%），或2024/2025/2026年归母净利润增长率达28.64%/67.24%/101.54%（相当于3.00/3.90/4.70亿元，同比+28.64%/+30.01%/+20.51%），则100%解锁。
风险提示：原材料（鸡胸肉）价格波动，产能扩张不及预期等。
【煤炭开采】神火股份(000933.SZ)：煤炭业务量价齐跌拖累业绩，煤铝成长性可期——2024年中报点评报告-20240820
1、煤炭业务量价齐跌拖累业绩，煤铝成长性可期，维持“买入”评级
公司发布2024年中报，2024H1公司实现营业收入182.2亿元，同比-4.7%；实现归母净利润22.8亿元，同比-16.6%；实现扣非后归母净利润21.6亿元，同比-21.4%。单Q2来看，公司实现营业收入100.0亿元，环比+21.6%；实现归母净利润11.9亿元，环比+9.4%，实现扣非后归母净利润11.4亿元，环比+12.9%。考虑到煤炭业务量价同比回落在一定程度上拖累公司业绩增长，我们下调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润51.3/60.5/69.4亿元（前值为62.8/69.1/74.2亿元），同比-13.1%/+18.0%/+14.6%；EPS为2.28/2.69/3.08元，对应当前股价PE为7.5/6.3/5.5倍。考虑到梁北煤矿技改有望贡献增量，电池铝箔放量在即，公司高盈利有望持续，维持“买入”评级。
2、煤炭业务量价齐跌拖累业绩，成本下滑叠加产量提升支撑电解铝业务盈利
（1）煤炭业务：产销量方面，2024Q1受安全事故和监管政策影响，公司煤炭产销量有所下滑，2024Q2公司煤炭业务生产经营已恢复正常，2024H1公司煤炭产销量322.8/315.1万吨，同比-15.0%/-18.8%，分别完成年度计划的45.5%/44.4%。利润方面，2024年上半年市场煤价回调，2024H1公司吨煤售价为1114元/吨，同比-2.4%，吨煤成本785元/吨，同比+37.1%，吨煤毛利329元/吨，同比-42.1%，煤炭业务毛利率为29.6%，同比-20.3pct。（2）电解铝业务：2024H1公司实现铝产品产销量75.0/75.0万吨，同比+3.2%/+2.3%，分别完成年度计划的49.99%/49.97%。利润方面，2024H1公司吨铝售价为15608元/吨，同比-5.9%，吨铝成本为11550元/吨，同比-9.5%，单吨毛利为4058元/吨，同比+6.2%，电解铝业务毛利率为26%，同比+3.0pct。（3）铝箔业务：公司铝箔产品涵盖高精度电子电极铝箔、食品铝箔和医药铝箔，目前5-10微米高端超薄电池铝箔、电容器箔已经实现量产，2024H1公司铝箔产销量4.15/4.13万吨，同比-1.2%/+7.3%，分别完成年度计划的42.6%/42.4%。
3、五彩湾五号矿开发建设工作积极推进，电池箔项目进展顺利
风险提示：煤铝价格下跌超预期；新产能释放不及预期等。
【中小盘】德赛西威(002920.SZ)：上半年业绩符合预期，智能驾驶业务持续快速增长——中小盘信息更新-20240821
1、公司发布2024半年报，业绩持续向上突破
2024年上半年，公司实现营业收入116.92亿元，同比增长34.02%，实现归母净利润8.38亿元，同比增长38.11%；单季度看，公司2024Q2实现营业收入60.45亿元，同比增长27.50%，实现归母净利润4.54亿元，同比增长64.05%。公司深度受益于汽车智能化潮流，业绩持续向上突破符合预期，基于此，我们维持公司2024-2026年业绩预测，预计2024-2026年公司归母净利润22.08/30.06/37.34亿元，对应EPS分别为1.24/1.63/2.07元/股，对应当前股价的PE分别为22.2/16.3/13.1倍，维持“买入”评级。
2、智能驾驶业务持续快速增长，Q2毛利率逐渐修复
报告期内公司智能座舱、智能驾驶、智能网联业务分别实现营收79.65/26.67/10.60亿元，同比增长27.43%/45.05%/66.90%。盈利能力方面，公司毛利率/净利率分别为20.33%/7.24%，同比变动-0.32pct/+0.30pct，其中2024Q2毛利率为21.25%，同环比变动+0.96pct/+1.91pct；分业务看，2024H1智能座舱/智能驾驶毛利率分别同比变动-0.02pct/+1.93pct，智驾业务毛利率提升预计受益于新客户高阶智驾产品放量带来高毛利产品占比增加。费用端，公司销售/管理/研发/财务费用分别为1.09%/1.87%/8.98%/0.76%，同比-0.40pct/-0.42pct/-1.18pct/+0.45pct，费用管控能力增强，整体期间费用率同比变动-1.55pct。
3、新产品业务持续拓展，加速推进国际化步伐，智能汽车龙头坚定向前
公司三大业务持续发力，为汽车智能化赋能。智能驾驶方面，公司高算力智驾域控持续获取长城等主流客户新订单，并新获丰田、上汽通用等海外、合资客户定点；轻量级智驾域控新获奇瑞、一汽红旗等客户定点；此外公司与长线智能以及昊铂共同推动新一代舱驾一体乃至中央计算平台加速落地。智能座舱方面，公司车身域控制器产品已落地量产，HUD产品以及电子后视镜产品也陆续获得客户新项目订单。公司持续开拓海外市场，已进入欧洲、东南亚、日本和北美市场，欧洲新科技园区一期工程启动，国际市场持续开拓，迈向全球打开成长空间。
风险提示：市场竞争激烈、行业需求不及预期、技术迭代不及预期。