一、TCL体系：上下游全产业链布局，囊括TCL科技和TCL实业两大主体4
(一)TCL实业：聚焦下游智能终端业务，涵盖TCL电子、TCL智家等公司4
(二)TCL科技：聚焦产业链上游，布局半导体显示、光伏等业务14
二、未来展望：围绕“改革”与“出海”两大关键词，实现业务规模和盈利能力双增19
(一)改革：业务梳理有望充分发挥协同优势，效率优化或助力净利率提升19
(二)出海：资本出海＋黑白电业务出海，TCL体系有望迎来新增长23
三、投资建议28
四、风险提示29
图表目录
图表1：TCL体系包括TCL科技和TCL实业两大主体4
图表2：TCL实业旗下涵盖智能终端和其他两大业务群5
图表3：TCL电子主要包括显示、创新、互联网三大业务6
图表4：2023年TCL电子大尺寸显示业务收入占比超607
图表5：TCL智家由奥马冰箱和合肥家电两大核心主体组成8
图表6：公司冰箱出口量在德国、法国、意大利、波兰、西班牙五大欧洲市场中排名第一8
图表7：TCL品牌洗衣机产品实现全价格段覆盖，中高端布局较充分9
图表8：TCL品牌冰箱产品主要聚焦性价比路线，售价集中在3000元及以下10
图表9：TCL环保科技涵盖四大业务板块，主要从事废弃物资源循环再生利用和全面环境服务12
图表10：TCL科技产业园专注于房地产业及综合管理服务12
图表11：TCL金服主要包括惠普金融和供应链金融两个业务板块13
图表12：TCL科技旗下涵盖半导体、新能源、分销三类主要业务14
图表13：2023年半导体显示业务为TCL科技的第一大业务15
图表14：TCL华星产品涵盖大中小全尺寸，可应用于TV、平板、手机等场景15
图表15：MOKA茂佳科技2023年电视ODM出货量排名第一16
图表16：2023年新能源光伏为TCL科技的第二大业务17
图表17：TCL中环公司的新能源光伏材料营收占比超8017
图表18：翰林汇实现了生态链跨行业垂直整合18
图表19：TCL于2021年收购奥马电器，并在两年内与TCL合肥完成业务整合19
图表20：TCL电子销售净利率水平与同业可比公司相差较大20
图表21：较高的股权激励考核目标体现了公司对内部效率优化改革的信心21
图表22：效率经营是TCL电子未来发展重要战略之一22
图表23：2023年TCL品牌电视销量达2526万台，蝉联全球第二24
图表24：2024Q1全球TVTop10品牌出货规模中TCL品牌位列第三25
图表25：TCL品牌Mini-LED等中高端和旗舰款产品有望在北美市场逐步推广26
图表26：TCL品牌赞助体育赛事，提升品牌认知度和市场地位27
一、TCL体系：上下游全产业链布局，囊括TCL科技和TCL实业两大主体
TCL体系包括TCL科技和TCL实业两大主体，实现全产业链布局。2019年，TCL完成资产重组，拆分为TCL科技集团股份有限公司（简称“TCL科技”）和TCL实业控股股份有限公司（简称“TCL实业”）。其中TCL实业聚焦于智能终端业务，涵盖白电、黑电、家庭互联网、创新业务等多个领域，致力于提供全面的智能家居解决方案，其子公司包括TCL电子、TCL智家和TCL家电等。TCL科技则聚焦于产业链上游，布局以半导体显示及新能源业务为核心的泛半导体产业，旗下拥有TCL华星、TCL中环、翰林汇等子公司，致力于抓住科技制造业和全球能源结构转型升级的机遇，推动核心产业的可持续发展。
图表1：TCL体系包括TCL科技和TCL实业两大主体
TCL体系
TCL科技
TCL实业
半导体业务
新能源
业务
分销业务
其他业务
智能终端业务群
其他业务群
TCL
华星
茂
佳科技
中环
翰
林汇
TCLTCLTCL
财资电
司本子
TCL智家
（奥马冰箱+合肥家电）
家电
通力股份
环保科技
格
创东智
科技产业园
金服
(一)TCL实业：聚焦下游智能终端业务，涵盖TCL电子、TCL智家等公司
TCL实业聚焦于下游智能终端业务，同时涵盖产业金融等多领域业务群。目前TCL实业旗下拥有：1）智能终端业务群：包括TCL电子、TCL智家、TCL家电等企业，主要涉及白电、显示技术