有时，最好的资产并不在财务报表中。
这是来自3C电子回收专家——万物新生（爱回收）在上市后首次的财务会议上向外界传递的信息。8月17日，爱回收发布截至6月30日的2021年第二季度财报，这也是它上市后发布的首份财报。
好的一面是：财报显示，在截至6月份的三个月里，该公司收入同比增长56%，至18.677亿元人民币。报告显示，商品交易总额（GMV）增长近70%，至78亿元人民币，交易产品数量增长近28%，至780万件。
不太好的一面是：第二季度的净亏损为5.057亿元，不按美国通用会计准则（non-GAAP），调整后的净亏损为5970万元，每股普通股的基本和摊薄净亏损为人民币13.47元。
但是上述经营情况都不是最重要的看点，因为首份财报发布的同时，万物新生又发布了其第一份关于环境、社会和治理的报告，即ESG报告。
随后，公司股价当日最高涨幅11%，整体交易涨幅归于5.5%。不过在第二天就又跌了回去，二级市场投资者的“回收”行为，一定程度上证明市场依然不确定对公司的看法。
不确定的因素之一是，所谓的中概股ESG概念，大部分来自于企业在IPO前突击改名为万物新生，打包旗下“爱回收＋拍机堂＋拍拍”三项业务，以此来代表公司的未来愿景，准备成为业务闭环为“C2B2B2C”的一体化低碳循环经济平台。但现实情况却是，主打C2B、回收旧手机赚差价的爱回收才是是公司的主营业务。
简单说，一个爱回收上市，打包另外两个兄弟讲了一个循环经济的平台故事。那么如今，爱回收距离一拖二的万物新生平台故事还有多远呢？
01一拖二，打包整合难循环
在没有上市前，C2B业务的爱回收是外界对于该企业的整体认知，广为流传的企业壁垒是重模式下拥有广泛的线下门店。
拥有遍布全国的线下门店优势，爱回收认为可以解决二手回收中的信任问题和体验问题。在其看来，过去闲鱼上那种C2C的二手交易体验不好，在这个过程中存在质量、价格难以标准化，来回邮寄费时耗力的问题。
于是爱回收咬牙拖着资金链难题，放弃互联网企业过去的轻模式，在全国的购物中心里拓店。
听起来全都是以用户体验为中心，为了更好的服务放下互联网企业轻模式的性感，让人觉得简直是二手回收界的海底捞。
但实际情况是，对于爱回收来说，不管是面临阿里旗下的闲鱼还是腾讯旗下的转转，传统的C2C轻模式都没有它的出路。一个事实是，重模式弯腰捡钢镚可能也是其在尝试轻模式走不通后的下策之选。
重模式带来的好处显而易见，就是有流量了。根据公开报道，爱回收的整体流量线下占比60%。另一方面重模式也让爱回收看起来更值钱，先后拿到京东等资本的融资，完善线上企业的线下触角。
一方面是线下门店的重模式耗钱，另一方面是对于资本来说，拥有线下门店，最差也可以成为线上互联网企业二手回收业务的线下基础设施。
不过爱回收的野心不止于此，2018年又推出了B2B模式的拍机堂，对手机进行拍卖；2019年，与京东旗下的拍拍平台整合合并，增加了B2C模式。
至此，完成了“C2B＋B2B＋B2C”的业务闭环。不过虽然看起来哪一块都不缺，但是这个“＋”号并没有那么容易实现。
从数据来看，爱回收与拍拍两者整合效果并不理想。2019年6月两家合并时，爱回收的独立设备数为15万台，2020年8月仅剩8万台。
整合困难源于两者平台属性不一：拍拍是综合性B2C，爱回收则是C2B。整合后，拍拍更多的功能是作为线上销售渠道。双方在用户、流量方面均难以产生协同效应。此外，爱回收相对单一的模式打法，也很难完全承接与整合新的流量型业务。
此外，B2B业务的服务费虽然一季报在涨，但是涨幅主要原因是平台服务费率的提升，在流量上依然没有优势。
一方面，费率上涨带来的涨幅空间有限，很快就会见顶。另一方面线下门店的流量难以转化为线上平台的流量，也意味着运营效率和流量效率的低下。
换句话说，没有形成平台的线上流量，伴随着闲鱼、转转等竞争对手开始重视线下门店布局，比如闲鱼小站等线下门店的开设，过去线上门店的重模式能否形成企业竞争壁垒并不好说。
彼此三块业务线上流量的难以循环互通，也意味着并没有形成所谓的一体化平台优势。
02为什么万物新生那么香？
虽然难度大，但是爱回收还是要转身走向万物新生的一体化平台在于，二手回收生意难以全品类，越垂直越重，所以把3C赛道从头吃尾，才能撑起企业的资本估值。
首先从既有业务来看，根据第三方机构申万宏源发布的报告显示，近两年来闲置经济崛起，催生出快速发展的中国二手电商市场。预计2020年整个二手市场规模超过万亿，二手电商交易规模达到3745.5亿元。
其中综合型平台闲鱼和转转已经占据二手电商90.9%的市场份额，渗透率分别达到72.9%和33.1%，已形成两超格局。对爱回收来说，想要从两家公司手里抢到更多市场份额并非易事。
目前爱回收专注国内的二手手机市场，这是一个千亿的市场空间。对于二手生意来说，增速往往取决于两个因素，一个是换机率，一个是回收率。换机率决定了市场的需求，回收率决定货源的供给。
中国市场的主要消费习惯是，前几年智能手机时代换机率高，但是主要以新机为主，目前随着手机陷入创新瓶颈，换机率正在逐步下滑。
另一点是虽然目前因为中国市场的消费习惯问题，回收率低，闲置手机多，市场二手手机回收循环的占比低，但是即使提高，市场空间有限，也注定了爱回收的发展有限。
还有一方面，爱回收通过重模式、标准化教育了消费者二手手机的概念，但是渗透率更高的闲鱼等竞争平台可能优先成为消费者的选择，如果不能形成一套上下游一体的完善3C二手循环平台，爱回收可能千亿市场空间都会丢失。
再从企业的第二增长曲线来看，手机业务之外，目前在爱回收身上看不到其他业务的可能性。虽然爱回收的类目里有很多电脑、耳机等数码产品，但是都隶属于3C赛道。
二手经济不同于其他产业的地方在于，看似庞大的2万亿市场份额，真正值得摘的三颗明珠只有：二手房、二手车、二手数码。
前二者都有各自的王者，且二手生意的标准化、运营模型，换一个赛道都会发生巨大的变化，这种情况下，也就意味着爱回收难以有跨赛道的第二曲线增长能力。
不过这一切都是建立在爱回收转身成为万物新生平台之上。为了转身成功，爱回收还特意选择了一个好日子。
根据美国证监会官网显示，爱回收的母公司：万物新生集团（简称“万物新生”或“爱回收”）更新招股书，并于6月18日正式在纽约证券交易所上市。
618是个好日子。
一方面是其大股东京东牵头发起的电商节日，虽然没有压倒阿里淘系的双11，但是却也成为了3C数码垂类商品全国最大的节日之一，使得京东后来具有成为爱回收金主的潜力。
另一方面有大促购买3C新品，才会有闲置机回收需求，毫无疑问爱回收也是近十年电商大促的间接受益者，毕竟回收是一门消费旺盛的反面生意。
成立于2014年的闲鱼，有人认为其成立的主要原因是2013年双11一天天猫的交易额就达到了350亿元，使得阿里看到了消费旺盛背后的一面。
彼时转转CEO黄玮把这一天命名为“反转双十一”，寓意“前一天买买买，后一天卖卖卖。”
如今，不管是闲鱼还是转转，这两个二手生意商都没有任何上市的计划。不知道618上市的爱回收能不能借着上市的好日子，把3C赛道反向供应链平台给跑通，这可能需要等好多个618来回答。