今年，79岁的赖寿鹏决定要解锁一个人生新成就——上市公司创始人。
他任职过的企业，也均是生物医药公司，包括纳斯达克上市公司GenVec,Inc.，以及东京证券交易所上市公司AnGes,Inc.
在NCI做研究期间，赖寿鹏结识了自己的创业伙伴康小强。此人亦是生物医药领域的大咖，拥有北德克萨斯大学沃思堡健康科学中心生物医学博士学位，曾为Erbitux（爱必妥）的开发及成功上市作出贡献。不过，康小强年纪要比赖寿鹏小许多，今年64岁。
2012年，康小强与赖寿鹏两位医学博士联手创立了生物医药公司维立志博，在二人明星光环的加持下，维立志博一路走来吸引了众多资本。今年11月，维立志博在完成了最后的C轮融资后，向港交所递交了招股书。
维立志博研究的药物主要针对肿瘤、自身免疫性疾病及其他重大疾病。但截止递表，公司还未有一款药物商业化，所以并没有销售收入，不过公司购买了一些理财，可以补贴支出。
好在，随着递表，维立志博的回购对赌终止，公司流动性压力降低。而到今年9月末，公司所持的现金也足以覆盖短期的债务。
01
一众明星资本投资1.5亿美元，估值超31亿元
维立志博成立于2012年，初始注册资金300万元，实缴资本100万元。实际是由康小强、赖寿鹏、鲁东成分别持有37%、30%及33%。
维立志博成立时，注册资金是由康小强的父亲康崇瑾、赖寿鹏的配偶詹丽珍及鲁东成的兄弟鲁成文的名义登记，他们作为名义股东代替康小强、赖寿鹏、鲁东成持有维立志博，代持至2019年9月才完全解除。
从成立到递表前，维立志博一共完成了8轮融资，共筹集约1.51亿美元。投资者包括恩然创投、汉康资本、正心谷资本、重山资本、怀格资本、久友资本、昆药集团（600422.SH）、建设银行、寒锐钴业(300618.SZ)董事长梁杰等。
2015年8月，维立志博的注册资金减少至100万元。4个月后，维立志博完成天使轮融资，南京凯元、上海庄钟为维立志博增资33.33万元，作价1000万元。
此轮融资后，南京凯元、上海庄钟分别持有维立志博12.5%，而维立志博的估值约为4000万元。
2016年9月，同时，为了股权激励，维立志博各股东将合计15%的股权转让予境内僱员股份激励平台礼至合伙，作价20万元。紧接着，维立志博的注册资金增加300万元，由当时全部股东按股权比例认缴。
2017年7月，维立志博完成Pre-A轮融资，北京汉康、南京捷源、南京凯泰、北京重山、南京景永为维立志博增资167.14万元，作价2700万元。此轮融资后，维立志博的注册资金达到600.48万元，估值约为9700万元。
2018年及2019年，维立志博完成A轮融资，苏州汉康、恩然瑞光、昆明诺泰、宁波怀格、北京重山、杭州华方认购公司新增注册资本222.78万元，作价8500万元。A轮融资完成后，维立志博的注册资金达到823.25万元，估值约为3.15亿元。
2019年8月，维立志博完成A轮融资，江北基金认购公司新增注册资本32.93万元，作价2000万元。A轮融资完成后，维立志博的注册资本约856.18万元，估值约为5.2亿元。
2020年5月，康小强、赖寿鹏、鲁东成将维立志博27.61万元的注册资本转让给礼至合伙，同时，公司完成B轮融资，华方健民、南京其瑞佑康认购维立志博新增注册资本107.02万元，作价7500万元。
B轮融资完成后，维立志博的注册资金达到963.21万元，估值约为6.75亿元。
2020年11月，维立志博完成B轮融资，昆药集团、上海国鸿、新余上润、嘉兴铭朗、南京江北高新基金、宁波揽慧认购公司新增注册资金185.51万元，作价1.3亿元。B轮融资完成后，维立志博注册资金达到1148.71万元，估值约为8.05亿元。
2021年9月，礼至合伙认购维立志博新增注册资本57.44万元，作价57.44万元，完成后，维立志博的注册资本为1206.15万元。
同月，维立志博完成C轮融资，LoyalValley、杭州龙磐等17名投资者认购公司新增注册资金472.34万元，作价6.07亿元。C轮融资完成后，维立志博注册资金达到1678.49万元，估值约21.57亿元。
2021年12月，南京凯元将维立志博46.04万元的注册资本转让予建银国际创业投资及广东博资，作价5916.74万元。南京凯元2015年入股至此，大赚5416.74万元。
2024年4月，维立志博的注册资本增加50.47万元，新增注册资本由公司的境外股份激励平台引领生物有限公司及LeadsTechLimited，作价50.47万元。2024年5月，维立志博变更为股份有限公司，总股本1.5亿股，每股面值1元。
2024年11月，维立志博完成C轮融资，安徽昆路、广州凯得、新余上宣认购公司新增注册资本650万元，作价1.3亿元。C轮融资完成后，维立志博的估值达到31.3亿元。
为了完成融资，维立志博给予部分投资者一些特殊权利，包括回购权、优先购买及共同出售权、反摊薄权、拖售权、清算权及知情权。其中，回购权自维立志博首次递表前一日终止，所有其他特别权利将于维立志博上市时终止。
截至递表，维立志博由康小强、赖寿鹏、礼至合伙、引领生物、LeadsTechLimited分别持有5.03%、4.08%、8.21%、1.53%及1.23%，他们签署一致行动协议，因此，他们有权行使维立志博约20.08%的表决权，是维立志博的控股股东。
02
上市后增设独董，其中一人持有股权
截至递表，维立志博的董事会及高管成员包括：董事长、执行董事、首席执行官兼总经理康小强；执行董事、首席战略官兼执行副总裁赖寿鹏；执行董事、首席财务官兼董事会秘书左鸿刚；非执行董事张银成、陈仁海、倪佳。
此外，维立志博的董事还包含罗王倩、锺昌妮、杜江波、鲁东成及朱建林，上文提到，鲁东成亦是维立志博的联合创始人之一。
为达到这个要求，维立志博在上市后，罗王倩、锺昌妮、杜江波、鲁东成及朱建林5人将辞去董事一职，给新任的独立董事腾地儿。
维立志博表示，罗王倩、锺昌妮、杜江波、鲁东成及朱建林其实是维立志博部分投资者的董事会代表，并未参与公司日常管理及营运。
维立志博已经选定了上市后公司的独董，他们分别为是张宏冰、杜以龙及杜季柳。其中，张宏冰还在维立志博间接持有0.02%的股权。
03
暂无产品入市，“画饼”未来收入
维立志博一家临床阶段生物科技公司，研究的药物主要针对的是肿瘤、自身免疫性疾病及其他重大疾病。
截止递表，维立志博已研发了12款创新候选药物，包括核心药物LBL-024，以及主要药物LBL-034、LBL-033、LBL-007。
维立志博已有6款创新候选药物成功进入临床阶段，其中，公司的核心产品LBL-024于中国进入针对肺外神经内分泌癌的单臂关键性临床试验，是全球达到关键性临床试验阶段的首款4-1BB靶向候选药物。
于2024年10月，LBL-024已获国家药品监督管理局（NMPA）授予治疗后线肺外神经内分泌癌的突破性疗法认定（BTD）。
另外，维立志博的3款主要产品的研发进度在行业中同样有着领先地位。
其中LBL-034是全球临床进度第二领先的靶向GPRC5D的CD3T-cellengager；LBL-033则是全球仅有的两款已进入临床阶段的MUC16/CD3双特异性抗体之一；LBL-007在全球处于临床阶段的LAG3靶向单克隆抗体中临床进度位居前三。
不过遗憾的是，维立志博暂时还没有产品商业化，因此公司并没有销售收入。不过，其在招股书中描绘了日后公司收入不菲的蓝图。
2022年1月，维立志博已经收到来自百济神州的3000万美元。
和维立志博签署类似合作协议的还有NewCo，订立协议日期为今年11月，涉及的产品主要为LBL-051，即协议生效后，NewCo将获得在全球范围内开发、生产、商业化LBL-051的独家许可。
而维立志博则有权获得最高达3500万美元的首付款及近期付款。此外，在达成临床开发、监管批准及商业里程碑后，维立志博有权获得最高达5.79亿美元的未来里程碑付款。
招股书显示，LBL-051目前处于IND准备阶段，即新药从实验室研究阶段进入临床试验阶段之前的准备工作阶段。
04
两年半累计亏超8亿，创始人拿千万年薪
虽然没有销售收入，但2023年，维立志博录得了890万元的营收，这是由于维立志博向百济神州提供桥接研究服务而收取的付款。
根据双方的合作协议，维立志博有义务于大中华区进行桥接研究，为支持该研究，百济神州需向维立志博补贴部分款项。
另外，维立志博还有一些其他收入，包括银行利息收入、政府补助、结构性存款及理财产品收入。2022年-2024年上半年，维立志博收到的银行利息收入分别为233.6万元、654.7万元及440.2万元；来自结构性存款及理财产品收入分别为2264.7万元、643.6万元及100.6万元，合计3008.9万元。
而截至各期末，维立志博的结构性存款及理财产品余额分别为2.41亿元、1亿元及8019万元。
没有销售收入导致了维立志博的亏损。2022年-2024年上半年，维立志博分别亏损2.81亿元、3.62亿元及1.8亿元，两年半合计亏损8.23亿元。
维立志博最主要的支出为研发开支，2022年-2024年上半年分别录得1.85亿元、2.31亿元及8399.9万元。
另外，维立志博的行政开支也在逐年增长，同期内分别录得2417.4万元、3804.7万元及5875.9万元。2024年上半年的行政开支远超2022年全年及2023年全年，这是由于以股份为基础支付的报酬所导致的。2024年上半年，维立志博以股份为基础支付的报酬达到了3672万元。
维立志博的与投资者签下的对赌协议也在使公司的亏损扩大。2022年-2024年上半年，维立志博因股权回购义务的公允价值变动导致的亏损分别为1.05亿元、1.17亿元及4208.4万元。
虽然维立志博连续亏损，但两位创始人并未因此亏待自己。2023年，康小强、赖寿鹏的年薪分别达到1032.4万元及689.1万元；2024年上半年，康小强的年薪更是高达2317.4万元，赖寿鹏则为586.4万元。
05
在手现金足以覆盖短债
持续的亏损导致维立志博的经营现金流连续净流出。2022年-2024年上半年，维立志博的经营现金流净额分别为-4369.2万元、-1.93亿元、-1.07亿元。
同期内，维立志博投资现金流净额分别为5408.3万元、1.35亿元、1906.7万元。最主要的流入项为出售按公允价值计入损益的金融资产净值，各期内分别为8320.7万元、1.47亿元、2094.6万元。
同期内，维立志博的融资现金流也多为净流入，各期内分别为-311.1万元、4949.2万元及1.13亿元。其中最主要的流入项为新增借款，各期内分别为0元、6100万元及1.69亿元。
截至2022年末-2024年6月末，维立志博的债务分别为12.02亿元、13.71亿元及1.87亿元，截至2024年9月末，维立志博的债务为2.07亿元。
维立志博的债务于2024年上半年大幅减少，是因为投资者回购权的终止，不过期内维立志博的即期银行借款较2023年末增加了1.19亿元，达到1.8亿元。之后的3个月，维立志博的即期银行借款再增加近2000万元至2亿元。
不过，截至2024年9月末，维立志博在手的现金及现金等价物为2.97亿元，足以覆盖同期末的即期银行借款。
附：维立志博上市发行中介机构清单
联席保荐人：摩根士丹利亚洲有限公司、中信证券（香港）有限公司