怎样叫“好”的企业？巴菲特眼中好企业的标准是：（1）具有较强的护城河（2）高于平均值的净资产收益率（3）企业提升收益只需要相对较小的资金投入（4）释放现金流的能力（未来自由现金流越多越好）（5）诚实、能干的管理层
选股的“5性”标准
（1）长寿性，也就是具有显著经济特征，具有经营特许权，行业不会频繁变化
（3）盈利性，避开重资产公司，寻找轻资产、较小资本开支和消费垄断特点，并具有品牌优势等巨大无形资产的公司
（4）成长性，必须是建立在长寿性、稳定性、营利性基础上的成长性企业
（5）有德行（性），即管理层对社会负责、对员工负责、对小股东负责
（1）寻找在全球范围内有比较优势的企业，一家企业将来有更大的发展能够走向国际，需要在世界产业中依然有竞争优势。
（1）ROE是选择长牛股的金标准这是“压倒一切”的指标。巴菲特认为，一家优秀的企业，长期净资产收益率应保持在15%以上。它是识别一家企业是真成长还是假成长、是烧钱机器还是赚钱机器的最有力的财务武器。（2）看企业的市场占有率行业市场占有率高的，一般是收入领先的企业。（3）看毛利率、净利率目的是找出企业长期保持高于同行水平的真正原因，找到企业的核心商业模式。（4）看自由现金流要像实业经营者那样，看企业的现金流是否足够。5.“3个假想”读财报（1）假想自己要开办一家公司（2）假想自己是这家公司的合伙人（3）假想自己是这家公司的老板同样的数字，不同身份的人去看，会有不一样的解读。所以，假使自己是不同的身份，多角度解读财报数字背后的意义，深度分析是否值得投资。
这种大机遇有3种，分别是：（1）整体大熊市、大股灾期间（2）个别优秀企业遭遇“黑天鹅”事件，即“王子”一时遇难（3）长期牛股阶段性调整之时
3.持有，用“军规”保持长期持有定力首先，投资从某种程度上是投国运，来自对国家长远发展的信心，这是长期持有的立足点；其次，个人作为家庭财富的管理者，肩负保值、增值的重要责任，需要更为谨慎，要将自己变成优秀企业股权资产的长期拥有者
巴菲特说：“我从不试图从频繁交易里赚钱，我购买股票是建立在假设明天股市关门，5年之内不再开市的基础之上的。”
4.10条军规（1）不要用宏观经济去指导自己的投资（2）不要天天研究大盘（3）不要盲目相信媒体（4）不要朝三暮四（5）不要怕大跌（6）不要小盈即满（7）不要追逐热点（8）不要预测涨跌（9）不要想暴富（10）不要盲目相信权威
人性的弱点总喜欢把短期的事情长期化，乐观起来就是“黄金十年”
我们选择行业的时候，有的行业集中度高，两三个龙头就占据了行业中绝大部分的市场份额，我们研究起来就像数月亮一样简单。但是呢有些行业集中度低，参与竞争的企业多如繁星，要把行业竞争格局搞清楚，就像数星星一样困难。
所以远离投机是你成功的第一步。
当选择投资时，往往需要漫长的等待，即便厉害如巴菲特年化收益率也只有20%左右，但很多股民入市时并没有多少资金，这样的选择意味着并不能快速改变他的人生。而投机最大的优点就是，他为股民们画了一个短期致富的大饼。
正如《富爸爸穷爸爸》作者罗伯特清崎的建议，要去买那些产生现金流的资产，然后用产生的现金流去买更多资产，让钱为你工作。
熔断机制是为了有效的限制下跌，然而上涨却没有相应的熔断机制，各种政策的目的都是为了让股价更容易被高估，同时让修正高估价格的难度加大。
我们尽量选择经过充分竞争，产品不易被替代，有护城河，不易受政策影响的企业，企业的稳定性越高，我们对未来现金流的预估才能越准确
市场预期一致的高增长企业要谨慎
在众多的投资信息中，赛斯.卡拉曼很重视管理层人士买入的消息，他认为没有一个人能比管理层更了解这家企业
卡拉曼认为应该留有一定的储备金，他觉得如果你是基于企业的基本面被低估买入，那你应该留有一定的储备金，这样如果股价下跌，就有机会以更低的价格买入更多这家优秀企业的股份。睡的香比什么都重要
于价值投资者来说基本面不变的情况下，价格越低越具有吸引力，何时卖出应该取决于1.价格是否体现了价值，甚至价格远远高于了价值。2.是否有其他更好的替代机会。3.发现这笔投资期初的决策是错误的
投资成功的三大要素呢？选时、选股、配置。
想要选时就离不开对周期的预判
这种从一个极端到另一个极端的摆动现象，是投资世界最确定的特征。也是最容易把握的周期，但也经常被人们忽视，因为人们总是说：这次不一样！
霍华德说想要做好投资，就需要具备对未来概率分析的能力，分析的越准确越有助于你做出合适的行动规划，提高你投资的胜算。
霍华德给投资人简单定义了他们的任务：安排布置好投资组合，迎接接下来几年大概率发生的事情，然后让我们获利。
第二市场面，你要训练自己，严守纪律。
第三组合面，要了解我们现在所处的环境，以决定我们的投资组合的战略布局，在不同的周期，要有不同的策略去面对
除了这些之外书中霍华德的建议，在构建组合的过程中，加入另外一个因素，会让你获利更多。那就是未来几年市场可能发生的事件
股息虽然好，但过高的股息要引起我们的注意，要远离股息异常高于市场平均水平的企业，最后一点股息虽然重要，但是我们也不能忽视了企业的增长前景，本期陪读就到这里，我们下期见。
《乌合之众》当中被流传最广的一个观点是：当人们有了相同的心理诉求之后，就会形成群体。而个人加入群体之后，自己的独立意识便会消失，完全的随大流，智力极具下降，失去独立思考的能力，只能接受简单理想化的主张
群体的智慧表现出的是丧失理智，而群体的力量表现出来的则是赤裸裸的暴力。”
当个人结成群体之后，因为人多势众会产生一种自己不可战胜，无所不能的幻觉，一切阻挡群体意识的障碍都会将被摧毁。又因为“法不责众”，原来对个人行为起约束作用的道德和法律在面对群体的时候都会失效。那当社会规范束缚消失，个人最原始的本能会被释放出来，变得随心所欲，肆意妄为。一个人独处的时候，是有道德的，有教养的。但是一旦进入群体，就变成了一个野蛮，冲动，愤怒，暴力和残忍的人。
”不仅如此还恰恰相反，群体是缺乏主见的，群体中的个人失去了自己的意志，变得盲从、轻信，非常容易受到别人的影响和暗示，本能的臣服于有主见的强权人物。
个人是细胞，群体是个体，个体通过本能，人从群居获得力量。传染与暗示影响细胞
共同的心里诉求构成群体
正如霍华德.马克思在《投资最重要的事》中所说：买好的不如买的好。
）提高周转率。例如在企业内部采用销售和总资产的周转率；（2）更廉价的杠杆；（3）更多的杠杆；（4）更低的所得税；（5）更高的销售利润率。就这么多，应该没有其他的方法能够提高净资产回报率。
对于固定资产来说，通货膨胀率的任何增长，假设它对所有产品的影响是均等的，从一开始就会提高周转率。这是因为销售额马上就能反映出新的价格水平，而固定资产账户的调整则是渐进的，比如，只有在现有设备被淘汰后，才能以新价格购买设备取代它。
扣除税，磨察成本股票可以认为是利率7%的免税永久债券。
巴菲特预测通胀率非常有可能将维持在7%左右
现在我们得到的结论是：通胀调整和税前的回报为12%，税后和通胀调整前的回报为7%；税后和通胀调整后的回报为零
巴菲特分叉了，尤其是经过和芒格一起，以超过2、3倍净资产、超过20倍市盈率的价格收购喜诗糖果后，巴菲特发现买下显而易见的高成长业务并陪伴它成长，远比买个烂生意整日里想着怎么把它清理掉换些钱进来愉快的多。
之所以用自由现金流概念，而不是用净利润，主要是为了避免以下两种情况：
1.利润主要来自应收账款，也就是说商品或服务卖出去了，但是没有收到钱，收到的只是赊账。按照会计规则可以计入净利润，但这只是一个数字，没有收到真金白银。
2.利润靠变卖资产或一些资产重估获得。
3.折旧和追加成本
非要给自由现金流找个公式的话，可以用财报上“经营活动产生的现金流净额减去构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”来保守估算。
老唐认为以现在的社会财富水平，如果能理解投资是一件终身持续的事，那么自己在股市赚到8位乃至9位数以前，主要还是扮演一个放置财富进股市的净买家身份。
第一，在这笔好生意和这个好企业只处于发展的初、中级阶段的时候持有它，在企业明显的天花板附近选择离开。就是至少在你的了解中企业未来是还有可以信服的增长点的，而不是作为一名股东你自己都想不出企业未来的增长点，但却期待市场去看好他。
第二，在市场对这个企业或者这个生意产生重大误解（或者远远没有充分认识）的时候买入并持有，并在对其预期高度透支的时刻离开。这一点很好理解，如果一家企业人人都认可，大家都想买入，自然也不会给你一个低估的买入价格。极度乐观透支业绩，
极度悲观让好企业打折
习投资股市我们经历了三个过程。
首先，我们从建立投资基本思维方法开始，破除盲目自信与盲从追随，挖开投资史上惨败者的真相，认识到哪些是不可为的，哪些规律是无法破坏的。
接着，我们学着去读懂复杂和宏大的企业内在价值，在商业大海中发掘属于好生意的富矿，再从中找到一些“高价值企业”，让这些好企业为我们挖矿。
最后，通过反复的历史与规律总结，通过理解市场定价原理，拿下属于我们自己的好投资。
罗纳德·里德耐心十足，而理查德·福斯肯则满心贪婪，这才是抹平两人教育背景和理财经验之间悬殊差距的根本原因。
迎接好运，首先你要有作为，其次要防范风险让自己保持在场，同时你不能因为一两个挫折提前放弃，这会大大提高你获得好运的概率。即便如此，还有一条更重要，好运也许会来，但你不能把获得好运当做人生的目标规划。好运是正确做事后的意外之喜，如果只期望好运来解决问题，那么可能一生都毫无进展。
1、两性差异的确存在，但非常小，包括能力与喜好
真正的投资必须有真正的安全边际作为保障，而真正的安全边际可以通过数据、有说服力的推论以及一些实际的经历而得到证明。
再好的公司都有自己的内在价值，而你的买入价格和这个内在价值之间的差距，就是安全边际。
所以，安全边际取决于两个因素，公司的内在价值，以及你的买入价格
如果是投机的人，在股价暴跌的时候十有八九是要“被迫”卖掉以“止损”的，如果这个人加了杠杆，那就更难逃厄运了，只要股价暴跌，TA就必须要卖出以实现“平仓”。
如果我深入研究一家公司，我恨不得把所有年份的数据都找出来、画出图表，这样我就能一目了然地看到这家公司过往的历史，而短期的修饰会在长期的历史数据面前无所遁形。
我们建议，增长率本身的计算，可以采用把近三年平均数与远3年平均数进行对比的做法。
单一年度的数据是可以波动性很大的，而取几年的平均数可以很大程度上规避这一缺陷，这固然会带来模糊性，但比起它带来的稳健性而言，很明显后者才是真正的投资者更看重的品质。我们要把过去10年内适度增长这一要求包括在内，如果没有这一项要求，一般的公司都会出现退步。（过去10年内，每股利润的增长至少要达到三分之一（期初和期末使用三年平均数））
我的理解是，好的投资者一定是对“企业”的本质有洞见的，格雷厄姆虽然并不怎么强调企业质地，但对企业及其中的人是有洞察的，他很清楚，企业如果不增长，一般都会出现退步。
投资做到最后，最重要的一定是商业模式本身，这才是主干，其他都是旁白，这是我投资这些年学到的最重要的一点。
我活了这么一大把年纪，活得还很好，有个秘诀：别把人性想得太好了。人性中有很多固有的缺陷和弱点。如果你这也看不惯，那也看不惯，满肚子牢骚和怨气，最后只会适得其反，不但不能改变世界，还会坑了自己
根据我的经验，只要一直阅读和思考，别的什么活都不用干了。
我就擅长一件事，把事情想通、想透，深入思考，找到正确的答案，然后付诸行动。我没别的本事，就会做这一件事。
“在股市活下来”，本来是多么简单的一件事情啊，不融资融券、不懂不做，做到这两点，你不可能被股市淘汰出局，可惜，平常人难有平常心啊。
这其实也是芒格哲学一如既往的延伸——如果某个事情很重要、但又不可预测，那就忘掉他，专注于重要且可以预测的事情吧。
所以，分析一家公司的时候，什么叫真懂了，标志之一就是你知道她的强大之处，但同时，你也知道她的命门所在，以及她做不到的是什么——就像喜诗糖果异地扩张的困难。
第一段中，芒格告诉我们“每天比昨天聪明一些”，这里的关键是：聪明了多少并不重要，关键是一定要比昨天提高一点。
《反脆弱》这本书告诉我一个很重要的道理，就是长远来看，结果（会发生什么事）远比概率（好/坏事发生的概率）重要。
所以，我非常同意芒格的这个观点，通过名人传记向他们学习，这种方式会让我们得到很大的提升、过上更好的生活。
如果我们想要了解这个世界究竟是如何运作的，就必须考虑到二阶乃至更高阶的结果。
比如，汽车厂商都在打价格战，一阶思维看到的是毛利率下降，二阶思维把销量考虑进来，更进一步的思维，会考虑一家车企竞争地位的变化方向等等，这就是思考角度的差异。
要想把投资做好，就需要不断地往深处想、往本质想，停留在信息和信息带来的直观冲动的层面，是很难做好投资的。
汉隆剃刀定律指的是，能解释为愚蠢的，就不要解释为恶意。在复杂的世界里，使用这一模型有助于我们避免妄想和偏执，这提醒我们扪心自问，对于已发生的事情是否还有其他合理的解释，而包含主观意图最少的解释往往就是可能性最大的解释。所以，“包含主观意图最少的解释，往往就是可能性最大的解释”，尽量让自己的世界简单一点，不要去往复杂了想，这不是为了别人，而是为了自己，如同下面两段摘录所说：
相较复杂的解释，简单的解释更有可能是正确的，这就是奥卡姆剃刀定律的精髓……
检验利润是不是自由现金流的一个简单方法是去问：“这部分利润可以分给股东吗？分配后会对公司未来维持经营造成伤害吗？”
好的股权，买入后是不需要退出的，这才是“股权思维”。世界上，似乎只有巴菲特等极少数投资者是这么做的。
OPPOCEO陈明永对本分的理解：
1隔离外在的压力和诱惑，保持平常心态，回归事物的本源，把握住我们应该做的合理方向。
2本分要求要敢于质疑，敢于挑战，通过批判性思考，以抓住事物本质。
3本分是要求自己而不是要求别人，当出现问题时，首先求责于己。
4本分规范了与人合作的态度——我不赚人便宜。
5本分高于诚信，即使没有承诺，本来应该做的事情也要做到。
阿段：在企业有了一定规模的时候，管理者要保持平常心就有了一定难度，因为她可选择做的事情做了。选择的范围大了，同样，她犯错误的可能性也大了。大企业比什么？比谁犯的错误少
网友：在中国做正直的人好难啊。阿段：其实不难，但你如果希望因为这个得到什么可能会有点难。有时可能还要吃亏。如果你不肯吃亏，也会有点难。
从阿段的这段回复，我们就能看到公司的文化，在这种已经生死存亡的时候，公司想的是员工、供应商、代理商，说一句让人动容不为过。正直的企业文化。
首先，不是你所有认真做的事情都会有回馈，或者说不是你认真做的事情就不会错，但是只要你一直认真的做事，总有一些事情能表现出惊人的结果。
其次，投资中你并不需要每个决策都结果惊人甚至正确，就能取得不错的成绩，他们都和一个数学名词有关，尾事件（tailevent），如果把他放在投资和商业领域，他的意思是：低发生率、高影响力的少数事件成了决定结果的主要因素。
投资中最难的不是发现自己买入某家企业是错误的，而是如何面对错误。
如果我们忽略了每个成功背后都有大量失败的部分。他会对我们造成两个影响。01我们低估了失败的频率，所以如何面对失败时，避免把坑挖的更大。
当你发现了错误，不要有心理负担，马上改正，如段永平所说：改正错误要尽快，多大的代价都是最小的代价。
举个例子：罗素3000指数自1980年以来已经增长了73倍。这是让人瞠目的回报率。罗素3000指数是一个涵盖了各行各业上市公司的巨大集合。
但另一方面，罗素3000指数中40%的公司实际上都以失败告终，但其中表现优异的7%已经足以抵消其他公司的失败，并且让指数整体获得了非常丰厚的收益
让低发生率、高影响力的少数好结果，明显提升自己的人生高度，这里有个前提，是你能够持续做正确且有意义的事。
周期研究各种周期，利用周期构建进攻防守组合周期如气球，经济周期由人口出生率和劳动生产率决定。存货周期3到4年
“黄氏定律”：显卡芯片每6个月性能提升一倍，可以不断地推陈出新
眼前的问题有多糟糕，人们解决问题的动力就有多强——这是经济史中普遍存在的一种现象，却很容易被悲观主义者忽视，因为他们的预测一直是简单粗暴的以当前的状态会无限持续为基础。
乐观主义的基础是一个简单的道理：大多数人早上醒来后的第一个念头都是要更好、更有效地做事，而不是要搞破坏。这个道理并不复杂，也不是万无一失的，只不过在大部分时候，对大多数人来说，这都是最可能发生的
在自媒体时代悲观主义更容易博眼球
不是你所有认真做的事情都会有回馈，或者说不是你认真做的事情就不会错，但是只要你一直认真的做事，总有一些事情能表现出惊人的结果。
其次，投资中你并不需要每个决策都结果惊人甚至正确，就能取得不错的成绩
低发生率、高影响力的少数事件成了决定结果的主要因素。
我拍了30年电影，从中发现了一个简单的道理：有些作品会成功，有些不会。没必要去深究哪些会，只要认真继续拍下去就行。
在伯克希尔·哈撒韦公司2013年的股东大会上，沃伦·巴菲特表示，自己一生中持有过400～500只股票，而收益中的大部分来自其中的10只。
如果你认为做事必须百分之百正确，那么往往有两种可能。第一，完全不敢行动。第二，你已经意识到错误，却为了不承认错误盲目坚持，之后造成更大的损失
城市以小的国土面积创造了全国过半的GDP。城市丰富了人们的生活，提高了人们的幸福指数。聚集了大量的人才。吸引了更多的人口。互联网的高度发达无法取代面对面工作交流的思想碰撞。全球不断增长的差旅费便是一个佐证。追求奢侈品高昂的价格来体现富裕阶层的物质实力。同时也是城市也是最大的婚恋场所新加坡是解决城市交通拥堵的典范。教育是提升城市竞争力的核心因素。
投资领域里选择性遗忘，容易让我们付二次学费。复盘不是为了回忆痛苦，是为了吸取教训避免重蹈覆辙。复盘多了，就像体育锻炼一样，大脑也有了记忆，会形成本能反应，再遇到此类情况时会自然地跳过去，不会再次入坑
再次，重资产公司的成本结构是高固定成本＋低可变成本，轻资产公司成本结构是低固定成本＋高可变成本。
重资产公司必须要靠更多的产品销量，来分摊高额的固定成本；相对而言，轻资产公司的成本会随着产品销量的下滑而大幅下降，在经济不景气的年份，轻资产公司对市场波动的抵御能力更强
企业的价值，理论上是未来现金流的折现。但一个企业未来现金流是无法计算的，哪怕你大概匡算都没有一个靠点谱的依据。另外，未来若干年社会平均折现率也是个无从判断的数。这就让企业价值成为可定性却无法定量的东西。而净资产收益率和股息，我们是以根据企业历史算出一个平均数的。巴菲特那看似僵化的投资原则，让他错过了无数的牛股，却成就了他这个最伟大的投资家。无它活的久稳定的复利回报率是个伴随公司存续期而存在的指标。我要时不时的看看当下的投资回报率，只要回报率还满意，我就持有。这才有了价值投资长期持股的说法，不是为了长期持股而持股，也就有了随后价投复利的存在我眼里，高分红就是老窖最大的诚信。业绩吹牛逼不是诚信问题，而是对市场变化后对公司影响的判断不足问题。这就是价投为什么往往把眼光聚焦在股数的增加上。而初入市的朋友眼光往往聚焦在股价上