4月18日，作为英国第一家上市的音乐版税投资基金，HipgnosisSongFund（以下简称HSF）在IPO六年后，被音乐公司Concord提出以14亿美元的现金要约收购其资产。其中，略高于23%的股东已同意“不可撤销地承诺”接受Concord的要约，考虑到债务后，HSF的估值约为20.05亿美元。
不过，正当大家以为这笔收购板上钉钉的时候，局势又出现了变化——HSF背后投资公司Blackstone（黑石集团）于4月20日提出每股1.24美元的现金收购要约，以收购HipgnosisSongsFund。
重要的是，这个报价价值约为15亿美元，比Concord提出的现有报价（每股1.16美元）高出约1亿美元。
15亿美元竞购案背后
去年9月，咨询公司CitrinCooperman曾对HSF给出26亿美元的估值。就在上个月，ShotTowerCapital对该公司投资组合的公平市场价值为19.48亿美元，是18.3亿美元和20.7亿美元的中值。
也就是说，Concord的出价（20.05亿美元），略高于ShotTower的中值；Blackstone的提议（21.05亿美元）甚至比ShotTower的最高估值还要高。
如上所述，正当HSF宣布预计将在今年第三季度完成对Concord的出售时，HSF背后的金主Blackstone在4月20日提出折合约15亿美元现金收购的提案，以阻止Concord的收购。
有意思的是，如果Blackstone的15亿美元提案被拒绝，它可能还有另一条路可走。
据了解，HSM在与HSF的协议中有一项“看涨期权”。该期权规定，如果HSM不再担任HSF的财务顾问，将会触发一项条款，使HSM能够以预设价格收购HSF。而这笔预设金额将是以下估值中的较高者：HSF的公开市值、独立估值师对HSF裁定的公允价值，以及独立且可信的第三方对HSF的收购价。
与此同时，一些行业观察者表示，HSF董事会可能计划使用ShotTower报告的调查结果作为证据，试图寻找到解雇HSM的正当理由——如果成功，此举将在法律上使HSM/HSF之间的看涨期权无效。
不过，Blackstone也做好了准备，并表示已就HSM“看涨期权”听取了“广泛的法律建议”，并对该条款的“可执行性”充满信心。
可以看到，一场真正的商战正在上演，而HSF的买家最终将在定于6月10日举行的公司股东大会上决定。
淘金先锋为何沦落至此？
HipgnosisSongsFund由资深音乐经理MerckMercuriadis和知名音乐人NileRodgers于2018年创立，并在伦敦证券交易所上市，成功筹集了2.02亿英镑，成为当年最大的IPO。
不过，随着市场环境的变化，但HSF略显激进的投资行为并未如预期一般带来持续高歌的收益走向。该公司近年来备受压力，外有信贷循环债务风险，内有董事会主席退休核心架构调整，其股价也接连下跌。数据显示，截至2024年3月4日的12个月内，HSF的投资者损失超过2亿英镑，其股价在此期间从87便士跌至56便士，暴跌35.6%。
而HSF的股价暴跌，可能主要收到2023年下半年的资产评估争议影响。
此前，咨询公司CitrinCooperman对HSF的资产给出26.2亿美元的估值，但在评估其资产时，应用8.5%的贴现率来计算颇受争议。这是由于过去两年利率上升的影响，部分人会认为贴现率应该更高，但这就会降低HSF的估值规模。
这也直接导致部分股东对是否继续经营公司产生了反对意见。
此后，CitrinCooperman和HSF分道扬镳，而HSF董事会委托美国著名音乐并购专家ShotTowerCapital对公司进行“战略审查”以决定公司后续经营走向。这也就出现了HSF今年估值暴跌6.9亿的现状——截至2024年3月1日，ShotTower对HSF投资组合的公允价值在18.3亿美元至20.7亿美元之间，并认为该公司为其收购的大部分曲库支付了过高的费用。
在股东投票反对当前架构并计划出售大部分曲库，以期在六个月内进行重组或清盘的关键时刻，Mercuriadis的前公司HipgnosisMusicLimited（简称HML）对HSF、HSM提起法律诉讼，指控他们窃取“商机”，使HSF的运营与声誉雪上加霜。
正当HSF经历内忧外患的风雨飘摇之时，其集团公司HipgnosisSongsGroup首席执行官KennyMacPherson的一位前同事对他提起诉讼，指控其性骚扰与性侵犯。这一花边新闻也暴露了其公司内部管理堪忧的现状。
大厦倾颓非一日铸就，但一朝溃败着实令人惋惜。
HSF曾作为淘金先锋引领市场，短短几年因市场动荡、管理不善及法律诉讼等多重因素叠加，导致股价急剧下滑和资金链紧绷。尤其是资产评估的争议和高额债务加剧了公司的财务危机，股东失去信心，最终到走向被收购的边缘。
结语
在《21世纪资本论》中，作者ThomasPiketty提供了全球经济增长率的数据图，从中我们可以直观地感受到这个世界变化有多么剧烈。