从票据历史角度思考中国票据市场发展趋势---陆家嘴金融网
从票据历史角度思考中国票据市场发展趋势
一、中国票据市场发展回顾
中国票据历史悠久，距今已有千百年历史，最早可以追溯到周朝。票据的发展伴随着经济、信用、金融的发展以及自身功能发展而不断丰富发展。
（一）古代及晚清时期的票据发展
周朝时期，商品经济雏形初现，借贷关系开始产生，质剂、傅别、书契等票据雏形应运而生，此时期票据主要作为借贷契约而存在，发挥的是取款凭证功能。
唐朝时期，商品经济进一步繁荣，货币供给不足推动了信用工具的发展，飞钱、书帖等票据相继出现，极大地方便了商品交易往来。飞钱是中国历史上最早的汇兑票据，其出现不仅解决了铜钱短缺的问题，而且推动了汇兑业务的开展，票据汇兑功能得到初步体现。书帖可用作存取款、转账凭证，部分柜坊允许将钱存入后，开立载有付款数目、日期以及收款人姓名的书帖，用户在交易之时无需使用现金，只需出具货币所有者的书帖即可。
清朝前中期的票据已经初步具备了现代意义上票据的基础功能，市场上主要存在的票据有会票和钱票两种。钱票是钱庄凭借自身信用而发行的票据，可代替现银、现钱流通，在某种程度上相当于小范围流通的货币。会票出现于明朝后期，清朝时期进一步发展，会票的应用场景丰富，不仅可以用于汇兑，还可以开立期票用于货款支付。会票具有流通转让性，流通时须在票据上记录流通情况，这一点可以视为背书的萌芽。清朝前中期，汇兑业务广泛开展，票据流通制度逐渐完善，这使得票据的流通更加便利规范，票据的汇兑和支付结算功能得到了加强。
晚清时期，信用制度进一步完善，钱庄、票号等金融机构大规模出现，这些金融机构在经营过程中大量使用票据，带动了我国传统票据的进一步发展。票号是中国古代汇兑专营机构，其覆盖全国的经营网络的形成推动了汇兑业务空前发展，票据的汇兑功能得到充分发挥。钱庄庄票信用卓著，具有直等现金的作用，在票据到期前，商人可以持票向金融机构申请“拆票”，即现代意义上的贴现，票据的融资功能开始被发现。鸦片战争爆发后，外国资本主义势力打开了中国市场的大门，外商银行纷纷在各通商口岸开始设立，西方新式票据也随之传入。从此，中西方票据开始融合，我国的票据开始发生深刻变化。1897年中国通商银行设立，华资银行开始登上历史舞台，它们在经营过程中仿照西方银行发行新式票据，经营贴现、押汇等业务，推动了我国新式票据的发展。总的来说，晚清时期票据种类丰富，现代意义上的本票、支票、汇票均已出现，票据的使用愈发频繁，民众对票据的了解度与接受度逐步提升，票据的流通范围进一步扩大。
（二）民国时期的票据市场发展
民国初期，随着华资银行势力不断壮大，钱庄、外商银行、华资银行“三足鼎立”的局面逐渐形成，与此相对应，市场中票据新旧并立、中西共存。票据是随着商品经济的发展而自发产生的，由于各地需求不同，长期以来中国各地票据种类、样式各不相同，呈现出“东西各异，南北互特”的特点，票据流通极为混乱。此时期，银钱业纷纷出台规章制度规范票据流通，但真正意义上的立法工作开始于北洋政府时期。1929年《中华民国票据法》出台，是中国第一部成文的票据法律规范，第一次以法律的形式对票据进行了详细的规范，票据立法实现了从无到有的突破，票据市场法律制度渐趋完善。
20世纪30年代末，国外贴现理论传入，理论界、实务界人士纷纷提倡，掀起了第一次承兑贴现汇票热潮。1930年间，交通银行率先试办和推广贴现业务，并设计创立承兑汇票。此后，银行界、企业界相继加入，推动了票据业务的发展。白银风潮后，上海市面银根紧缩，为加速资金周转、实现资金融通，承兑汇票及贴现再次被提出，形成了第二次承兑汇票热潮。此次热潮出现后，上海银行票据承兑所成立，标志着一个区域性的票据市场在上海逐渐形成。上海银行票据承兑所的成立表明中国票据贴现市场雏形的形成，带来了票据贴现业务的迅猛发展，银行承兑汇票、商业承兑汇票、承兑所承兑汇票等新型交易工具逐渐被推广开来，贴现业务作为融通资金的重要渠道受到各界的重视，票据的信用功能得到显现。
抗战初期，随着上海、武汉沦陷，国民政府内迁，重庆成为政治中心及战时金融中心。为活跃战时金融，扶植生产发展，四联总处积极推动联合贴放业务。为弥补大后方资金不足，达到调剂金融之目的，国民政府开始重视票据业务,相继出台多部制度规章，推动了票据融资功能的发挥。值得注意的是，此时期承兑贴现的票据必须基于合法商业行为签发，对票据真实交易基础提出了要求。但是，由于前期中央银行制度的缺失，得不到中央银行重贴现的支持，我国票据市场的建立极为困难。尽管国民政府积极推动票据承兑与贴现业务，但承兑与贴现业务发展无太大起色，业务量萎缩情况较为严重。直至1943年，重贴现才正式划归中央银行办理，中央银行重贴现职能得以正式确定。
（三）新中国成立以来的票据市场发展
新中国成立后的一段时期内，我国经历了金融体制的不断变化与探索过程。在计划经济时期，我国经济实行高度集中的管理制度，为缓解粮食产需、供销矛盾，从根本上解决粮食问题，我国开始定制并发放大米票、马料票等票证。然而，此时期的票据并不是真正意义上的商业汇票，更像是一种货单，是统购统销计划时期的经济管理手段。由于缺乏商业汇票发展的基础条件，票据的功能受到限制。
直到改革开放后，商品经济开始活跃，商品流通下的支付结算工具匮乏成为当时急需解决的问题，为解决“三角债”问题，商业汇票的支付结算功能重新被提及，各种票据业务摸索和试点纷纷进行。在发展商业信用的特殊背景下，票据的融资功能开始显现。1981年，在杨浦和黄浦两个区办事处的协作下，试办了第一笔同城商业承兑汇票贴现。此后，多地人民银行分支机构加入票据业务试点。1984—1990年是我国商业汇票市场发展的起步时期，此时期，中国人民银行相继颁布了《商业汇票承兑贴现暂行办法》、《再贴现实行办法》、《银行结算办法》等制度规章，推动了票据市场的发展。
2000年，中国工商银行票据营业部正式成立，标志着我国票据市场迈入了商业银行票据专营的新时代，票据市场经营模式开始向集约化方向转型。2003年“中国票据网”上线，为金融机构之间的票据转贴现和回购业务提供报价、撮合、查询等服务，解决了票据市场信息传递不畅的问题，提高了市场信息的时效性。2005年起，部分商业银行推出了基于行内系统的电子票据产品，针对客户的实际情况，量身定制个性化的票据服务模式和票据产品，票据服务实体经济的能力进一步提升，票据融资已成为重要的短期融资渠道。
2016年，上海票据交易所成立，票据市场基础设施建成。票交所的成立推动了业务、系统体系建设，加快了业务产品的创新步伐，票付通、贴现通、标准化票据等产品的相继问世，缓解了中小银行以及中小企业的融资困境，票据市场风险防控水平大幅提升，票据的功能作用进一步得到发挥。
纵观中国票据发展史，票据的发展呈现出与经济、信用、金融相适应的特征。随着商品经济、市场经济、金融体系、信用体系的发展与完善，票据的汇兑、支付、结算、融资、投资、交易、调控等功能不断被挖掘并发挥，票据的全生命周期作用逐步显现，服务实体经济的能力逐渐增强。
二、中国票据市场面临的机遇与挑战
（一）票据市场发展的机遇
1.宏观经济导向推动票据市场发展
2.票据在短期资金市场中扮演重要角色
3.票据是企业重要的短期融资工具
4.票据是商业银行经营发展的重要推动力
票据业务是商业银行传统业务之一，对银行经营发展起了重要的推动作用。第一，商业银行作为经营风险的机构，以盈利性为最终追求，配置一定比例的票据资产能够改善资产流动性与风险性，提高资产质量，达到调节和优化资产结构的目的。第二，票据兼具信贷属性和资金属性，商业银行通过票据交易调节资金和信贷规模具有一定的灵活性；同时，票据产品种类繁多，票据利率多变灵活，可视具体业务情况而进行调整，灵活性较高。第三，通过办理票据业务、配置票据资产，商业银行可以获取承兑手续费收入、贴现利息收入、买卖断价差收入等利息及中间业务收入，通过承兑保证金吸收存款可以进一步提高票据业务利润贡献度。据估计，票据全产品线年度利润达到2000亿元，占银行业年利润的10%以上，是推动商业银行经营发展的重要推动力量。
5.票据是现阶段提升企业信用的最佳工具
6.票据业务有助于实现区金融发展良性循环
票据是企业生产经营活动中常用的金融工具，其规模的大小一定程度上可以反映企业生产经营的活跃程度。长期以来，我国各地区之间经济发展极度不平衡，主要表现为东部地区经济较为发达，中西部地区发展较为弱后，金融资源配置不均使得区域间经济发展差距进一步扩大。商业汇票应用场景丰富，各地区可结合自身产业结构及地域特色发展票据业务，通过发展票据业务带动经济发展，从而改善落后地区生态环境。在供应链金融发展的大背景下，依托产业链发展票据业务，可以实现资源的优化配置，实现帕累托最优，达到区域经济发展良性互动，有助于改善落后地区金融生态，启动良性循环。
7.市场完善为票据业务发展带来广阔空间
8.票据融资是提高行业效率的有效途径
9.电票系统改进和上海票交所建设为票据市场发展创新奠定基础
10.金融科技为票据市场发展提供条件
11.票据制度完善为票据市场提供保证
票据制度可以规范票据使用主体和票据市场参与主体的行为，实践表明，一个国家一定时期的票据制度，只要在宏观上能够反映本国的经济发展水平和基本国情，能够代表先进生产力的发展方向，促进市场经济的发展，与时俱进；在微观上能够方便票据使用、减少经济参与主体之间的纠纷，充分发挥票据的功能，就是科学的、先进的、合理的。改革开放以来，我国票据市场制度建设取得阶段性的进展，从最初总结票据承兑贴现业务试点经验基础上颁布的《商业汇票承兑贴现暂行办法》，到《中华人民共和国票据法》、《票据管理实施办法》、《支付结算办法》等颁行，再到电子商业汇票系统上线以来《电子商业汇票业务管理办法》及其八项配套等制度的出台，以及票交所阶段《票据交易管理办法》、《标准化票据管理办法》等发布，票据市场制度体系建设不断发展完善，为丰富票据业务产品、提升市场风险防范水平、促进市场创新发展等提供了重要保障。
12.票据创新为市场发展增强活力
随着票据市场的不断发展，票据创新不断深化，尤其是在上海票交所成立以后，票据市场创新产品涌现，票付通、贴现通、标准化票据、供应链票据等产品相继推出，票据市场一片欣欣向荣的景象，票据服务实体经济的深度和广度得到了提升。商业银行也积极探索票据业务创新，在传统的承兑、贴现、转贴现等业务基础上，推出区块链票据、票据池、票据资产证券化、线上贴现等创新型票据业务产品，为票据市场发展提供源动力。央企在票据市场创新方面也取得了一定的成果，央企“企票通”平台的建设促进了商票流通，降低了产业链运行成本，票据服务实体经济的能力进一步增强。
（二）票据市场面临的挑战
在抓住机遇，促进票据市场发展的同时，我们不能忽视现阶段我国票据市场发展所面临的挑战。
1.制度方面的挑战
票据制度建设与票据发展相伴相生，相辅相成，相互促进，是票据市场健康发展的基本保障。然而，我国票据市场制度建设还存在一些问题。
一是票据法制建设滞后于票据市场发展。《票据法》出台于1995年，其颁布对于早期票据市场稳定发展起到了关键作用。经过20余年的发展，我国票据市场发生了巨大的变化。然而，《票据法》并没有随着票据市场的发展而修改完善。一方面，《票据法》，其中第十条关于真实交易背景的规定不仅与票据无因性原则相悖，还阻碍了融资性票据的发展，我国票据制度对于融资性票据的排斥，严重制约了票据直接融资功能；另一方面，《票据法》中关于电子票据、票据创新、票据经纪、票据评级机构、票据信息管理等方面制度的缺失阻碍了票据市场发展步伐。作为票据市场核心法规，《票据法》的滞后发展对于票据市场服务高质量经济发展十分不利。
三是部分票据制度的合理性问题。《商业银行资本管理办法（试行）》的规定使得票据资产重复计量，严重影响了票据市场的活跃度。在标准化票据推出的大背景下，票据的信贷属性逐渐弱化，是否继续认定转贴现业务的信贷属性有待商榷。
2.票据中介违规行为带来安全隐患
由于现阶段尚未形成统一的票据市场，我国票据市场一直以来都处于分割状态，市场信息不对称现象普遍存在。基于此发展背景，以提供信息支持和撮合服务为主要职责的票据中介机构应运而生，票据中介的存在一定程度上提高了票据市场的流动性，提升了票据市场交易效率。但是，长期以来，票据中介游走于票据市场的灰色地带，通过自有资金参与票据市场交易，赚取超额利润，这种违规行为增加了票据市场风险隐患，严重制约了票据市场的健康发展。目前票据制度仅简单要求商业银行不得与票据经纪公司开展业务，尚无对于经纪的其他规定。由于缺乏市场准入要求，票据经纪市场一度野蛮增长。票据中介资质良莠不齐，部分中介机构操作极为不规范，导致近年来票据风险事件是有发生，其中不乏票据中介机构的参与，这给票据市场的健康发展埋下了风险隐患。
3.评级机构缺失限制票据流通
一直以来，我国票据市场缺乏统一、权威的评级机构，缺少票据专项评级管理制度，商业银行只能依据内部评级体系对企业及交易对手评级，评级手段、方法的差异性，以及评级结果的保密性严重影响了票据市场定价的科学性，造成评级资源的浪费，全生命周期、标准化的票据市场形成受阻。相比银行承兑汇票而言，商业承兑汇票是以企业信用为基础签发，其风险性相对较高。企业资质参差不齐，市场上信息不对称现象严重，评级信息的缺失致使市场参与者对于商业承兑汇票安全性存疑，严重阻碍了商业承兑汇票的进一步推广，票据评级制度的缺位对于商业汇票尤其是商业承兑汇票的发展极为不利。
4.电票时代票据风险仍未完全消除
5.全国尚未形成完全统一的票据市场
上海票据交易所虽然将银行间票据市场整合为全国统一的二级市场，但是尚未实现完全统一的票据市场建设，企业与银行、企业与企业、各地区之间的信息壁垒依旧存在，由此导致了市场透明度不高，各区域自成体系，地区之间贴现利率差异较大，严重影响了票据的流通。除此之外，目前票据市场缺乏全国统一的信息披露制度，缺乏规范的指标统计方式，各主体在统计口径、统计维度、指标名称等方面均存在差异，使得市场参与者无法及时准确的获得票据市场详细信息。当前，票据市场数据主要散布在商业银行、财务公司、票交所、央行等机构中，海量数据无法得到整合和分析，一定程度上不利于对于票据市场预测和风险防范。
6.区域票据市场不同步发展下市场分化特征明显
与经济发展相类似，我国票据市场发展也存在着区域发展不同步的问题。根据数据统计，2020年5月，我国东部地区用票量合计6.29万亿元，市场占比达到63.03%，票据业务占比持续提升；中部地区用票量合计1.73万亿元，市场占比为17.36%；西部地区用票量合计为1.42万亿元，市场占比为14.26%；而东北地区用票量为0.53亿元，市场占比仅有5.35%；除中东部地区外，各地区用票量占比均有所下降。在全国各省市中，江苏省、浙江省用票量占比超过10%，其次为山东省、广东省、上海市，占比超过8%，反观海南、西藏等地区，用票量占比不足0.5%。区域票据的不协调发展一定程度上反映出了当地经济的发展状况，票据业务进一步向经济发达地区集中，票据市场结构分化特征明显，不利于票据市场的协调统一发展。
三、中国票据市场发展趋势的思考
金融供给侧结构性改革的深入推进对金融高质量服务实体经济的能力提出了要求。在宏观经济稳字当头和宏观政策逆周期调控的背景下，票据市场也将迎来了发展新时期。其趋势主要表现在：
1.趋势一：票据服务实体特别服务中小微及民营企业将成为重要工具
2.趋势二：票据支付借助金融科技将成为企业重要方式
3.趋势三：票据将成为少发货币，传导货币政策及调节货币流动性的有效手段
4.趋势四：票据将成为大众投资者的理想产品
5.趋势五：票据在上海票交所基础上，有望将发展为国际票据交易所
从票据市场基础设施建设角度分析，上海票交所建设为票据市场发展创新奠定基础，上海票据交易所也将有望建设成为世界开放的国际化票据交易平台建设。票据是经济交换和商业信用发展的产物，从美国、英国、日本和我国台湾等地区发达的票据市场发展经验来看，票据业务能够有利促进国际贸易发展。上海票据交易所作为我国票据市场的基础设施，具备票据报价交易、登记托管、清算结算、信息服务等功能，承担着中央银行再贴现操作等货币政策职能，是我国票据市场登记托管中心、业务交易中心、创新发展中心、风险防控中心、数据信息中心。在上海票据交易所发展的基础上成立国际票据交易所，有望实现全球票据市场的融合，促进票据跨国交易流通，提高票据交易度和使用度，提升票据跨境支付结算功能作用，促进国际贸易的发展，降低企业融资成本，提高离岸金融市场效率，引进国际先进经验，促进国内票据市场对外开放，丰富票据创新产品种类，推动全方位的金融业对外开放和深化金融改革等。
6.趋势六：长三角有望建立一体化的商业承兑汇票平台
7.趋势七：在央企建立企票通基础上国企和地方政府将有望建立商业信用票据平台
从企业融资需求角度分析，商业汇票是目前我国经济发展阶段企业信用提升的最佳工具之一。2019年8月26日，中国国新控股有限责任公司携手51家央企发起设立央企商业承兑汇票互认联盟，“企票通”正式上线运营。“企票通”一端连接央企，一端打通商业银行，通过商业银行接入人民银行ECDS系统，实现商票的出票、承兑、背书、贴现、付款等一站式服务，同时利用平台的信用互认和增信机制，丰富了企业间支付手段，有效发挥央企商业信用价值，降低央企产业链融资综合成本。在总结“企票通”发展经验的基础上，国企和地方政府有望搭建商业信用票据平台，通过统一的信用平台建设，引导企业更多地将电子商业汇票应用于生产经营活动中去，通过平台企业票据流转，实现商业承兑汇票的闭环运行，提高供应链企业运行效率。建立商业信用票据平台一方面有利于降低企业融资成本，加速企业资金回笼；另一方面有利于培育良好的商票信用环境，提升企业信用，促进商业承兑汇票流通。
8.趋势八：制度与科技创新将进一步激发票据市场潜能
9.趋势九：发挥技术力量与信用环境提升优势，票据整体风险将有效降低