剔除价格因素，日本一季度实际GDP录得137.24万亿日元，同比和环比分别增长1.3%和0.4%，均高于前值，不过依然低于2019年同期1%。虽然2021年四季度和2022年四季度日本GDP就已经高于2019年同期，但主要是由于2019年四季度低基数所致。受日元兑美元大幅贬值所致，日本一季度实际GDP以美元计价为1.04万亿美元，同比大幅下降10.7%。今年一季度美元兑日元汇率均值132.3890，同比升值13.8%。由于本币大幅贬值，诸多国家均出现一季度以本币计价同比增长，但以美元计算增速大幅放缓甚至衰退的情况。
从分项来看，日本私人消费GDP录得74.31万亿日元，占比进一步升至54.1%，同比和环比增长2.5%和0.6%。新冠疫情管控放宽之后，日本私人消费持续恢复。日本央行发布的今年一季度季调实际消费活动指数录得98.13，创2020年一季度以来新高，日本消费活力已恢复至疫情前水平。相比去年同期，日本一季度商业零售额同比增长2.8%，在服装、纸制品、药品化妆品、纺织品等商品保持着较快批发增速。疫情管控放开后也增强了日本的投资信心，今年2月日本Sentix投资信心指数已从去年10月-16.6的谷值大幅反弹至-0.5，一季度日本公共投资GDP同比和环比增长4.5%和2.4%，私人企业设备投资GDP同比和环比增长3.9%和0.9%。净出口和公共存货变化成为拖累日本经济的两大负项，尤其是净出口。一季度日本净出口GDP达到-8772亿日元，负项规模扩大2.6倍。从贸易数据来看，日本一季度贸易赤字达到52.22万亿日元，同比扩大7.3%。日本本地资源匮乏，严重依赖从国外进口原油、天然气、铁矿石、煤炭等资源。去年全球通胀高企且日元大幅贬值，导致日本进口贸易额激增。
日本想要在2023年将经济恢复至2019年水平就意味着今年GDP实际增速必须保持1.2%以上。今年一季度日本实际GDP增速1.3%，略高于1.2%，未来三个季度只需继续保持1.2%的季度增速即可完成目标。国际各大经济组织相对看好日本今年的增速复苏态势，预计2023的增速能达到2%左右。一方面，WHO宣布全球新冠疫情紧急状态令，日本国内消费将进一步恢复，日本国内消费和国际旅游行业能迅速复苏，国内投资也将加速。另一方面，美联储加息周期即将结束，日元兑美元汇率将逐步收复失地，日本贸易赤字规模将大幅收窄，缩小净出口GDP负项规模。当然，日本所面临的不确定因素也较多，尤其是新任日本央行行长植田和男很有可能取消YCC政策、结束量化宽松政策。植田和男处事非常谨慎，由于3月欧美爆发银行暴雷事件，因此并未在4月27-28日日本央行议息会议中宣布调整货币政策，而是按兵不动、静观其变。5月1日美国第一共和银行再度暴雷，叠加日本失业率连续两个月反弹至2.8%而通胀率处于3.5%相对可控水平，所以植田和男在上半年调整货币政策的可能性并不大，有望在下半年根据国内外发展状况再出决定。
得益于日本一季度经济增速快于前值，今年经济总量大概率恢复至疫情前水平，并且日本央行货币收紧政策相比预期滞后，日本股市大幅反弹。5月19日，日经225报收30808.35点，创1990年以来新高。
（二）中吉乌铁路有望明年开建
5月18日，中国、吉尔吉斯斯坦和乌兹别克斯坦三国政府代表共同签署了《中华人民共和国国家发展和改革委员会、吉尔吉斯共和国交通和通信部、乌兹别克斯坦共和国交通部关于就中吉乌铁路建设项目（吉境内段）可行性研究三方联合评审达成共识的谅解备忘录》，标志着项目可行性研究工作接近尾声，后续三方将在可研基础上进一步深化研究合作。如果谈判一切顺利，该工程有望于明年正式开工。
中吉乌铁路的兴建对于中国、吉尔吉斯斯坦和乌兹别克斯坦发展具有重大意义，甚至将推动整个亚欧非发展。
其次，推动中国与吉乌两国尤其是中乌之间的贸易往来。2022年乌兹别克斯坦和吉尔吉斯斯坦的实际GDP分别录得800亿美元和99亿美元，乌兹别克斯坦的经济体量是吉尔吉斯斯坦的8倍之多。然而，两国对华贸易却出现逆转，中国与乌兹别克斯坦/吉尔吉斯斯坦的进出口贸易额录得98万亿美元和156万亿美元，同比分别增长21%和106%。中乌贸易低于中吉贸易四成，增速更是只有中吉的1/5，其中非常重要的因素就是交通运输。由于吉尔吉斯斯坦处于中国与乌兹别克斯坦之间，中乌之间没有直达铁路，严重限制两国经贸外来。中国与中亚国家的经济互补性很强，中亚盛产矿砂、煤炭和油气等资源，中国具有世界上最完整的工业产业链。带中吉乌铁路修建之后，中国与吉乌两国的贸易往来必将迎来更快发展。
三、国内期货市场分析与前瞻
石油化工板块：本周，能化板块品种涨跌不一。成本端，油价因宏观情绪有所缓和，价格反弹回升，但是受美联储6月加息概率回升影响，涨幅收窄，对下游化工品有所支撑；沥青因停转产较多，供应收缩偏紧，支撑期价震荡走高；高低燃料油库存持续去化，基本面转好，价格延续上涨；聚烯烃因受需求疲软拖累，价格震荡偏弱；化纤板块，PTA和短纤受油价支撑，叠加需求微幅转好，价格止跌反弹，乙二醇多头情绪有所降温，价格小幅回落，但是供需基本面依然偏强。整体来看，沥青、乙二醇、苯乙烯等化工品因供应端装置检修增加，供需面偏紧，在油价不大跌的前提下，预计震荡偏强；而聚烯烃、PTA、短纤等品种预计跟随油价波动为主。
黑色建材板块：黑色商品本周止跌，但本周后半段再度回落。炉料前期走势较强，煤焦价格大涨，但周五受供应端消息影响大幅下跌，会吐涨幅，铁矿石偏强，涨幅较大，钢厂盈利回落。价格大跌后，黑色商品压力减轻，同时需求近期持稳，钢材去库加快，供需矛盾不大，钢厂原料库存较低，在减产预期下降并重新有复产意向后，炉料补库预期也相应提升。目前现实层面依然较弱，内需改善不大，出口则可能下降，而前期随有减产，但铁水产量下降较少，仍处高位，淡季供需矛盾仍可能显现，相对利多的是，由于国内经济转差，政策刺激有所增多，也带动黑色需求预期好转，不过相比去年，当前的政策仍较为保守，整体看，黑色商品跌势放缓，短期虽有反弹但还未转向趋势上涨，当前震荡运行，后续钢厂复产如果较快，价格仍有下跌可能。
饲料养殖板块：本周饲料养殖产业链品种表现偏弱。饲料端豆菜粕及玉米均偏弱调整。豆菜粕依旧是受到油厂大豆开机率偏低的影响，现货价格走势坚挺，但由于播种进度较好，美豆期价带动豆粕期价走低。国际谷物丰产且巴西玉米基差偏低，进口谷物价格预期偏低带动玉米价格走弱，目前巴西玉米依旧处于去库存阶段，玉米依旧延续偏弱走势。养殖端生猪鸡蛋周内下跌。目前生猪整体估值不高，收储加持下，期价存在继续往上修复的空间，单边观望，择机空7多9，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。近端原料价格高位回落持续拖累蛋价走低，消费不弱的情况下，鸡蛋现货价格可能仍然较为抗跌。中长期参考蛋鸡产能周期逢高布局06以后合约空头逻辑不变。
生鲜软商品板块：本周生鲜果品走势分化，苹果表现偏强，红枣表现偏弱。苹果市场情况来看，天气相对支撑仍在，不过持续支撑力度有限，期价表现为高位震荡；红枣市场情况来看，新季天气干扰以及端午节备货的支撑延续，不过仓单压力增加，期价继续回落。短期来看，生鲜果品市场延续新旧交叠影响的阶段，新季的干扰增强，期价下方的支撑依然比较明显，整体维持区间判断。本周软商品板块多数呈现震荡偏强波动。白糖市场来看，巴西增产预期较强，外盘期价高位回落，国内传闻抛储，对价格形成情绪压制，整体呈现高位震荡波动；橡胶市场来看，去库逻辑仍未兑现，不过边际影响下降，需求端分歧增加，期价表现为窄幅震荡；纸浆市场来看，基本面进一步利空有限，持续下跌之后，期价表现为小幅修复；棉花市场来看，USDA5月报告偏多，外盘期价高位运行，国内题材有限，期价跟随外盘震荡偏强。后期来看，宏观面对板块的影响延续，同时板块消费端改善力度不及预期继续构成板块压力，不过供应端的相对扰动或收敛消费的压力，整体板块继续维持白糖、棉花偏强，橡胶、纸浆偏弱的判断。