开通VIP，畅享免费电子书等14项超值服
首页
好书
留言交流
下载APP
联系客服
2023.09.23
提到估值，经常有只看PE就给公司定性的人。其实同样是20PE的公司有的非常便宜，有的很贵。不同行业只对比PE意义也不大。
最近在读《巴菲特的护城河》一书中提到的4个常用指标（这4个在东方财富APP里都直接都能查到），今天结合书中的部分内容，再加上彼得林奇发明的PEG一起进行探讨。
通过5P估值工具，可以从不同角度，找到适合不同类型公司的工具。从更多的多维度，进行估值拼图。
1、市盈率（简称P/E或PE）
市盈率=股价/每股收益=市值/利润
市盈率是提到估值时，最常见的一个指标。一个公司的全部股票价值，简单的说就是公司未来所创造的现金现值。而PE为多少，简单的理解，就是这个公司通过利润多少年可以把自己买下来。和房子总价和房租的关系类似。
但是利润本身是一个噪音极高的指标。P只有1个，但是E却可能不止一个。因为计算市盈率时，可以采用最近一个会计年度，也可能是当前会计年度、过去4个季度，也可以是下一个会计年度的预期值。（动态PE,静态PE,TTMPE）
即使综合对比3种市盈率，离开了具体情况，我们依然无法判断一个20PE的企业是好是坏。因为这个指标在不同行业，不同情况下，表达的意义不同。
因此，PE这个指标不能仅看绝对数，相对数更有价值。可以通过和竞争对手，行业平均，整个市场或是自己历史数据进行比较。
最好的应用方法是，先看看公司在顺境和逆境时的表现，再想想未来会比过去好转还是恶化，最后再估计公司的年均收益。这种比较方法同样适用于本文后面提到的其他几个指标。
收益率
如果把市盈率PE倒过来，也就是说每股收益除以每股股价，就可以得到收益率！
用房子总价和房租的关系就更好理解了。每年收到的房租除以房子总价就是房租的收益率。
如一个公司的PE是20，那么他的收益率就是5%。
通过收益率这个指标，可以比较不同行业的公司（当然隐含不同风险）。甚至可以跨品种进行简单比较。比如股市和债市的比较。
在《巴菲特的护城河》中有一个例子，说一个20PE，收益率5%的公司。与10年期国债（2007年）4.5%的收益率相比，这只股票的盈利能力比国债更有吸引力。
回到疫情至今，就可以理解米国疯狂放水，长期国债走低，导致了科技股泡沫。而美债的走高，会导致以科技股为主的纳指估值中枢下移。假设1%的长期国债，会引起部分长期资金进场去承受100PE的股票。而2%的长期国债，长期资金的忍耐程度会掉到50PE。当然这只是一个总体的大致估算，股票投资还是要回到具体的公司中。下面是近1年多的米国10年国债走势图。
2、市净率（简称P/B或PB）
市净率=股价/每股净资产=市值/净资产
市净率同样是常用的指标，它的含义可以大概理解为：未来收益和现金流都是暂时的，只有公司拥有的实体性财产，才具有更现实、更确定的价值。
不过在考虑市净率的时候要注意一个指标就是商誉，商誉只有在一家公司收购另一家公司时才会出现，为了会计处理，但是价值是极其不确定的。因此在评估股票价值时，最好从账面净值从剔除商誉价值——尤其在计算市净率时，小心账面漂亮的令人难以置信的公司。记得私募大佬林园以前谈过这个问题，他认为要更进一步，除了商誉，无效的（比如不会创造价值的）净资产也要剔除。不过这个统计起来起来难度和花费的精力高一点。而PB简单直接。
市含率（简称P/EV或PEV）
市含率=股价/每股内含价值=市值/内含价值
提到市净率，再多提一个和它类似的指标，市含率。专门用于保险股的估值，可以简单的理解成，保险板块的PEV就相类似于其他板块的PB。因为除了净资产，保险公司已经卖出去的保单也有价值。内含价值简单来说就是净资产加上已卖出去的保单价值，即内含价值=调整后的净资产+有效业务价值。
在《巴菲特的护城河》一书中作者认为PB尤其适用于金融服务业。因为金融企业的资产一般都具有较强的流动性，换句话说，金融行业的净资产非常接近它们的有形资产价值。不寻常的低市净率可能说明账面净值有问题，比如存在需要核销不良贷款。
PB，PEV还是部分投资者嘴里的清算价值。假设资产没有问题，公司也正常经营。理论上再造一个公司的成本应当大于清算价值1倍以上。
3、市销率（简称P/S或PS）
市销率=市值/主营业务收入
PS和PE比较，就是把分母从利润换成了主营业务收入。
这个指标特别适用于因为某些原因暂时出现亏损的企业（如互联网、科技企业的早起。）以及部分周期性企业（利润不稳定）。这类企业出现暂时亏损，或者利润存在巨大改善空间的企业。
需要注意的是，不要按照市销率来比较处于不同行业里的企业。
4、市现率（简称P/CF或PCF）
市销率=股价/每股现金流=市值/经营现金流
市现率，就是分母（其他指标中的利润或者营收）变成经营现金流。相比其他指标，现金流本身就足以精确的反映企业的财务健康状况，因为它简单地说明了流进、流出企业的现金是多少。
市现率的价值还在于现金流往往比收益更稳定。例如，它不会受到企业重组或者资产核销等非现金支出的影响。现金流的缺陷是没有考虑资产折旧，因此。这就导致资产密集型企业的现金流大多高于收益。
5、市盈增长比率（简称PE/G或PEG）
PEG=PE/利润增速
PEG是彼得林奇发明的指标，好处是将市盈率和公司业绩成长性对比起来看，特别适用于成长股。PEG小于1就是买入机会，意味着公司的增长大于目前的PE估值。
对于增长非常好的公司，可以适度忍受一定的高估值，但是忍受一定的高估值并不是无限估值，估值的边界在哪里？PEG就是用来评估一定的高估值多少算合理。
另外，同样的PEG，高资本回报率基础上的增长，要比低资本回报率基础上的增长更有价值！