周五，人民币汇率又迎来一波较大浮动。刚刚，离岸人民币最高跌破7.28。刷新去年10月以来新低。离岸人民币最高至7.2850，现报7.2830。在岸人民币最高至7.2730，现报7.2685。
今年2月以来人民币在震荡中持续贬值，汇率从6.8跌破至7。最近1个月汇率波动加剧，自5月17日跌破重要关口7之后，便延续这一趋势。
本文纲要
二、人民币汇率
三、汇率风险
1.汇率的定义
汇率是一种货币兑换成另一种货币的比率。它表示一国货币与另一国货币之间的相对价值，是衡量两种货币之间交换关系的一个指标。汇率受到许多因素的影响，包括两国之间的利率差距、通胀率、政治稳定性、经济状况，以及全球市场对各种货币的需求等。
2.汇率的分类
汇率的分类为我们提供了对应的框架，帮助我们理解和分析汇率变动及其影响。不同类型的汇率反映了市场的不同方面，能够帮助企业和投资者更好地理解市场动态并管理货币风险。
3.汇率的标价方式
汇率的标价方式分为两种：直接标价法和间接标价法。
1.直接标价法又称价格标价法。是以本国货币来表示一定单位的外国货币的汇率表示方法。一般是1个单位或100个单位的外币能够折合多少本国货币。即汇率e=本币数额/1单位外币。
本国货币越值钱，单位外币所能换到的本国货币就越少，汇率值就越小；反之，本国货币越不值钱，单位外币能换到的本币就越多，汇率值就越大。在直接标价法下，外汇汇率的升降和本国货币的价值变化成反比例关系：本币升值，汇率下降；本币贬值，汇率上升。大多数国家都采取直接标价法。市场上大多数的汇率也是直接标价法下的汇率。如：美元兑日元、美元兑港币、美元兑人民币等。
2.间接标价法又称数量标价法。是以外国货币来表示一定单位的本国货币的汇率表示方法。一般是1个单位或100个单位的本币能够折合多少外国货币。本国货币越值钱，单位本币所能换到的外国货币就越多，汇率值就越大；反之，本国货币越不值钱，单位本币能换到的外币就越少，汇率值就越小。在间接标价法下，外汇汇率的升降和本国货币的价值变化成正比例关系：本币升值，汇率上升；本币贬值，汇率下降。前英联邦国家多使用间接标价法，如英国、澳大利亚、新西兰等。市场上采取间接标价法的汇率主要有英镑兑美元、澳元兑美元等。
外汇市场上的报价一般为双向报价，即由报价方同时报出自己的买入价和卖出价，由客户自行决定买卖方向。买入价和卖出价的价差越小，对于投资者来说意味着成本越小。银行间交易的报价点差正常为2—3点，银行（或交易商）向客户的报价点差依各家情况差别较大，目前国外保证金交易的报价点差基本在3—5点，香港在6—8点，国内银行实盘交易在10—40点不等。
人民币汇率则是指人民币兑换成其他货币的比率，比如人民币兑美元、人民币兑欧元等。人民币汇率也受到许多因素的影响，包括中国的经济状况、利率、通胀率，以及国际市场对人民币的需求等。人民币汇率的变动直接影响到中国的出口和进口，因此，对于中国的经济和贸易来说，人民币汇率是一个非常重要的因素。
人民币汇率通常分为在岸人民币汇率（CNY）和离岸人民币汇率（CNH）。
1.在岸人民币汇率
在岸人民币市场的交易和流动更受到中国政府的严格控制，央行通过各种货币政策工具来调控人民币信贷、汇率和流动性等方面的风险。
2.离岸人民币汇率
离岸人民币是指在中国境外（主要在香港，也包括新加坡、伦敦等地）进行交易的人民币，其汇率更多地受到市场供求关系的影响。离岸人民币市场的外汇管制相对较少，因此，离岸人民币汇率更能反映市场对人民币价值的真实看法。
3.人民币中间价
外汇市场做市商参考上日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化进行报价。交易中心将全部做市商报价作为人民币对美元汇率中间价的计算样本，去掉最高和最低报价后，将剩余做市商报价加权平均，得到当日人民币对美元汇率中间价，权重由交易中心根据报价方在银行间外汇市场的交易量及报价情况等指标综合确定。
中间价的主要作用：确定银行间市场即期汇率波动上下限。
目前在设定人民币中间价时，一般由三个重要的因素构成：
中间价=收盘汇率+一篮子货币汇率变化+逆周期调节因子
这三个因素分别代表市场的供需、整体上各个国家对美元的走势以及过滤市场情绪的过度波动。
4.人民币汇率制度
01、汇改政策演变
1994-2005：1994年，中国外汇体制进行了重大改革—汇率并轨，创立银行结售汇制度，规定人民币与美元的汇率只能在±0.3%的幅度内波动，奠定了以市场供求为基础，有管理的浮动汇率制度。到2005年7月21日，人民银行创立中间价形成机制，汇改大幕徐徐拉开。2005-2014：从2005年至2014年年中，我国人民币汇率制度转变为参考一篮子货币的有管理浮动汇率制度。在7.21汇改之后，我国央行宣布开始逐步退出对外汇市场的日常干预，只针对外汇市场和经济发展的现状做出适当调节，使得人民币汇率可以稳定波动。2008年金融危机的爆发，使得中国汇率改革之路暂停，中国又再度恢复了紧盯美元的汇率战略，汇率规定为6.83，并在2010年6月之后取消。
2015至今：2015年8月11日，央行进一步继续进行人民币汇率的市场化改革，"811汇改”改变了近10年的汇率制度，由原先的有引导的中间价汇率制度逐步转变为更加市场化的中间价定价机制，弱化中间价对人民币汇率波动的引导作用。此后至今，人民币汇率的单边贬值预期逐步化解并逆转，人民币汇率开启双边浮动模式，弹性也在逐步加大。
02、有管理的浮动汇率制度
03、央行汇率管理工具
1.定义
汇率风险也被称为外汇风险或货币风险，指一个经济实体在涉外经济活动中因外汇汇率变动，使其以外币计价的资产、负债、收入、成本等财务科目价值涨跌，进而造成意外损失的可能性。
汇率风险中性，是指企业把汇率波动纳入日常的财务决策，聚焦主业，尽可能降低汇率波动对主营业务、企业财务等造成的负面影响，以实现预算达成、提升经营的可预测性以及管理投资风险等主营业务目标。企业是否能够坚持汇率风险中性，直接关系到企业是否能够实现稳健经营。
2.汇率风险的表现形式
交易风险：这是最直接的汇率风险表现形式，源自于企业或个人在进行国际贸易时，由于汇率变动导致贸易成本和收益的不确定性。例如，一家进口商定下订单购买外国商品时，如果未来付款时的汇率发生变动，可能会导致实际的支付金额高于或低于预期。
会计风险：又叫换算风险，指企业在合并报表编制过程中，因合并外币报告子公司，产生的汇率风险。具体而言，企业需要先将子公司以外币编制的报表，转换成以本企业所在地货币编制的会计报表，再进行合并，由于涉及汇率换算，合并报表利润会因汇率变动而变化。
经济风险：也称为竞争风险或现金流风险，是指汇率变动可能会影响公司的现金流和市场价值。例如，如果公司的成本和收入涉及多种货币，汇率变动可能会影响其竞争力和盈利能力。
投资风险：投资者投资于外国资产时，如果投资的回报和本金需要转换成本国货币，那么汇率变动可能会影响投资的实际回报。
借款风险：如果企业或个人从国外借款，而贷款和利息需要以外币偿还，那么汇率变动可能会影响借款的实际成本。
3.汇率对全球经济的影响
汇率在全球经济活动中扮演着至关重要的角色，以下是一些主要方面：
贸易和投资：汇率的变动会影响一个国家的进出口价格，从而影响其贸易平衡。此外，汇率的波动也会影响外国投资者在一个国家的投资回报，因此也会影响外国对该国的投资。
价格和通胀：汇率的变动会影响进口商品的价格，从而影响国内的通货膨胀率。例如，如果本国货币贬值（即汇率下降），那么进口商品的价格会上升，可能会推高通货膨胀率。
经济政策：汇率政策是各国中央银行货币政策的重要组成部分。通过调整汇率，中央银行可以影响国内的货币供应、利率和价格水平，从而影响经济的稳定和增长。
金融市场：汇率是全球金融市场的重要参考指标。汇率的波动会影响股票、债券、商品和其他金融资产的价格。此外，汇率市场（或称为外汇市场）本身就是全球最大的金融市场，每天的交易额达到数万亿美元
4.美元加息周期对我国汇率的影响
2023年6月29日，美联储主席鲍威尔提到：大多数FOMC成员预计年底前将进行两次或更多次加息。那么美元加息到底有什么影响呢？
人民币对美元汇率可能贬值：美元加息一般会提升美元的吸引力，导致更多的资金流入美元，从而使得美元升值，相对应的，其他货币包括人民币可能会贬值。
资本流出：美元的加息使得美元资产的收益率提升，这可能会导致一部分投资者将资金从中国等新兴市场撤出，转投美元资产，从而可能导致人民币的供求状况发生变化，进一步影响人民币的汇率。
出口压力：若人民币对美元贬值，虽然可能有助于提升中国的出口竞争力，但是如果贬值幅度过大，可能会引发市场的恐慌和不稳定，从而提高进口成本，从而影响中国的经济状况。
货币政策调整：美元的加息可能会对中国等新兴市场的货币政策产生影响。为了稳定汇率和防止过度的资本流出，中国的央行可能需要调整其货币政策，例如提高利率或者出台其他的政策措施。
四、外汇衍生品
（一）中国外汇衍生品发展历程
1992：上海外汇调剂中心推出人民币外汇期货，1993年叫停
1997年4月：中国银行推出人民币外汇远期试点
2005年8月：《关于加快发展外汇市场有关问题的通知》，推出银行间远期外汇合约；《关于扩大外汇指定银行对客户远期结售汇业务和开办人民币与外币掉期业务有关问题的通知》，扩大对客远期外汇业务，推出外汇掉期业务；
2007年7月:《关于在银行间外汇市场开办人民币外汇货币掉期业务有关问题的通知》，推出货币掉期业务；
2011年2月:《关于人民币对外汇期权交易有关问题的通知》，推出外汇期权交易；
2022年，《关于人民币对外汇期权交易有关问题的通知》，推出外汇期权交易
（二）常见外汇衍生品介绍
01、外汇远期
（1）远期结售汇人民币与外汇之间的远期交易通常称为远期结售汇，是指交易双方以约定的币种、金额、汇率及期限，在约定的未来某一日期交割的外汇交易。具体而言，企业与银行协商签订远期结售汇协议，约定将来办理结汇或售汇的外汇币种、金额、汇率和期限；到期时，企业将外汇收入或支出按照约定的币种、金额、汇率进行结汇或购汇。
远期结售汇是最早也是最基础的汇率衍生工具，结构简单，应用最广泛，是市场接受度最高的汇率避险产品。企业可以根据未来的外汇收支状况锁定成本或收益，规避汇率波动风险，而且其容易与其他产品进行组合，交割方式灵活，适用于有真实交易背景、未来有收付汇且愿意通过套期保值规避汇率风险的企业。
远期结售汇可以全额或差额交割。全额交割是根据双方约定的远期汇率对合约本金进行的本外币实际交付，而差额交割是根据约定的远期汇率和到期时的定盘汇率计算轧差金额，并以人民币进行损益交割。
若该企业未签订远期结汇合约，则3个月后企业可以按照市场即期汇率结汇。假设人民对美元即期汇率在到期日升值至6.80，该企业只能按照6.80进行结汇,假设人民币对美元即期汇率在到期日贬值到6.95则企业可以按照6.95进行结汇。
因此，远期结汇帮助企业提前锁定了汇率风险敞口的结算成本，规避了人民币汇率波动的不确定性，有利于企业更有效管控财务成本。
（2）远期外汇买卖
外汇与外汇之间的远期交易通常称为远期外汇买卖，这一业务通常是在金融市场中进行的，包括银行间市场和期货交易所等。与远期结售汇相比，远期外汇买卖更多地涉及金融投资和套利活动。
公式：远期汇率=即期汇率+升水点或远期汇率=即期汇率-贴水点
02、外汇掉期
外汇掉期(ForeignExchangeSwap，FXSwap),是指交易双方在一前一后两个不同的起息日进行方向相反的两次货币交换。在第一次货币交换中，一方按照约定的汇率用货币A交换货币B；在第二次货币交换中，该方再按照另一约定的汇率用货币B交换货币A。人民币外汇掉期主要在银行间市场交易，在实操中，企业与银行签订协议，在约定的两个不同的交割日期，以不同的汇率进行金额相同、方向相反的两次本外币交换。人民币外汇掉期交易的类型，按照期限主要分为三种：
★即期对远期
即期对远期(SpotAgainstForward)，这是最常见的外汇掉期交易形态，即买进/或卖出一种货币的现汇时，卖出/或买进该种货币的期汇，又可分为两种：一是买入即期外汇/卖出远期外汇，也就是“近端购汇/远端结汇”（即购远结），二是卖出即期外汇/买入远期外汇，也就是“近端结汇/远端购汇”（即结远购）。
★即期对即期
即期对即期(SpotAgainstSpot)，又被称为“一日掉期”，就是同时做两笔金额相同、交割日相差一天、交易方向相反的即期外汇交易，一般用于银行间的隔夜同业资金拆借。比较常见的有：
（1）隔夜交易(Over-Night，O/N)，即在交易日做一笔当日交割的买入/或卖出的交易，反向即期交易的交割日在成交后的第二天。
（2）隔日交易(Tom-Next，T/N)，即在成交日后的第一个营业日做买入/或卖出的交割，第二个营业日作相反的交割。
★远期对远期
远期对远期（ForwardAgainstForward），指在即期交割日后某一较近日期作买入/或卖出的交割，在另一较远的日期作相反交割的外汇交易。
为进一步降低融资成本，银行为该企业办理"近结远购"人民币外汇掉期业务，期限3个月，锁定近端结汇汇率6.45，将其自有美元资金兑换成人民币对外支付，同时锁定远端购汇汇率6.495，到期使用其自有人民币资金以该约定汇率换回美元，掉期折算年化成本2.8%，低于办理前述外币质押人民币贷款业务的成本3.5%。
03、货币掉期
银行与企业约定在一前一后两个不同的交割日期，以相同汇率进行金额相同、方向相反的两次本外币本。适用于以套期保值为目的、希望规避汇率利率变动风险，尤其是承担外币利息负债的企业。
期初，B企业以0.65%的年化固定利率融入1000万美元，并按照6.45的汇率将美元结汇成人民币，满足经营周转的资金需求。存续期内，该企业按年化固定利率0.65%从银行收取美元利息，同时按年化固定利率3.1%向银行支付人民币利息。到期日，无论市场即期汇率如何变动，该企业均按照6.45的汇率购汇，用于境外美元融资还款。
综上，企业通过办理人民币外汇货币掉期业务，可以在充分发挥自身境外融资成本较低优势的同时，有效规避中长期外币融资的汇率和利率风险，便于合理管控财务成本。
04、货币掉期与外汇掉期的区别
货币掉期与外汇掉期都涉及货币的两次反向交换，区别在于前者汇率固定，两次交换的本金相同，而后者由于不涉及利息的交换，因此两次交换的汇率和本金都不同，其差额反映了两种货币利率水平的差异，由两种货币的利率和即期汇率决定。（1）外汇掉期不包含利率的互换，只在期初、期末交换本金，不进行利息交换，而货币掉期通常每三个月或每半年会交换利息。
（2）货币掉期在期初、期末两次本金交换的金额以及使用的汇率均相同，而外汇掉期的期初按照某一汇率交换本金，期末则通常按另一汇率换回本金。
（3）外汇掉期一般是一年以内的短期，且只涉及本金的交换。而货币掉期的利息交换能让企业更好地进行资产和负债的匹配，企业应用货币掉期的期限大多是一年以上的中长期，主要是为了匹配做融资的需求。
05、外汇期权
按交易方向划分：
买入期权:支付期权费，享有按照约定价格执行合约的权利。
卖出期权:获得期权费收入若买方行权，则需承担按照约定价格履行合约的义务。
按合约类型划分
看涨期权:期权买方有权在到欧式期权:期权买方只能在期期日以执行价格从期权卖方买权到期日行权。入约定数量的外汇。
看跌期权:期权买方有权在到美式期权:期权买方可在到期期日以执行价格向期权卖方卖日或到期日之前任何一天或到出约定数量的外汇。
欧式期权，指买入期权的一方只能在期权到期日当天才能执行的标准期权。就是期权买方只能选择合约到期日行使权力，在合约到期日之前不能执行。国内50ETF（以上证50为标的物的交易型指数基金）和铜期货期权都属于欧式期权。
▲若三个月后即期汇率低于6.9，企业不执行期权，按即期价格购汇支付。
▲若三个月后即期汇率高于6.9，企业选择执行期权，按6.9的汇率购汇1000万美元。
美式期权，指期权的买方在合约到期日之前任意交易日都可以行使权力，也可以选择到期日行使权力。国内的豆粕、玉米、白糖、棉花、天然橡胶期货期权都是美式期权。
如某出口企业有1000万美元货款，即期结汇汇率6.8,为提升存量资金收益，企业选择卖出两个周的美元看涨期权，金额1000万美元，执行汇率6.9,企业获得期权费收益15万元。
▲期权观察期内任一交易日，即期汇率均低于6.9，期权不执行，企业按即期价格结汇。
▲期权观察期内任一交易日高于6.9，期权被动执行，企业按6.9汇率结汇。
此外，2022年5月20日，国家外汇局发布《关于进一步促进外汇市场服务实体经济有关措施的通知》（汇发〔2022〕15号），丰富了人民币外汇衍生产品，新增普通美式期权、亚式期权，开放合作办理人民币外汇掉期业务等。
亚式期权可分为平均价期权和平均执行价格期权：
▲至6月30日期权存续期内美元兑人民币平均汇率为7，企业选择不执行期权。
▲至6月30日期权存续期内美元兑人民币平均汇率为6.8，企业选择执行期权。该笔美元资产按6.5的汇率计入资产负债表，同时企业获得100万元人民币的期权收益。
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