本周主要观点：周内铜价偏弱震荡为主，宏观面的影响减弱，基本面的影响在抬升，同时从供应端的压力依然突出，进口TC维持在较低水平，铜精矿偏紧的局面预计将维持，四季度供应收缩的背景下对价格仍将保持支撑，需求逐步转淡，价格上方的压力在逐步加大。
下周走势分析：
风险提示：海内外需求持续不及预期，衰退担忧上升
本周主要观点：周内氧化铝及铝价维持偏强震荡。氧化铝方面，铝土矿供给不足的情况下国内氧化铝开工抬升受限，且四季度云南电解铝不减产的可能性较高，国内存在缺口，海外意外减产使得海外供需缺口逐步扩大，内外共振下氧化铝保持强势。电解铝方面，云南四季度供应预计维持高位，需求端受高铝价影响终端需求走弱，基本面的支撑减弱，但受新疆运输问题的影响，周四社会库存继续去库。短期铝价受氧化铝价格主导，成本端支撑较强。
氧化铝方面，近期北方天气污染对氧化铝厂的供应扰动开始显现，河南、河北、山东多地发布天气污染预警，北方部分氧化铝厂被迫停炉压产，本轮天气污染问题预计持续到27号，冬季天气污染问题将持续扰动氧化铝供应，产量方面稳定性较差，需求端电解铝年内运行产能预计将保持在高位，云南年内不减产的可能性很高，因此在供弱需强下氧化铝价格预计将保持强势。
电解铝方面，云南四季度减产可能性较低，年内供应预计维持高位，需求端受高铝价影响终端需求走弱，北方天气污染预警使得部分北方地区的铝加工厂出现减产，叠加进入淡季订单走弱，目前仅电网测表现较好，高价下铝替代铜的现象偏弱，整体基本面的支撑减弱。
短期氧化铝供需错配的问题难有改善，价格易涨难跌，铝价短期受氧化铝价格主要，预计维持高位震荡。
操作建议：氧化铝回调买入，电解铝高抛低吸。
风险提示：海外降息预期反复、需求超预期走弱、铸锭量超预期增加
据SMM统计，社库以及保税区库存较上周去库0.91万吨，报27.63万吨，国内转向去库。LME库存较上周去库7425吨，COMEX较上周累库5346吨。
废铜方面，再生铜厂利润不佳，现货成交不畅，考虑再度减产的可能，再生端供应或再度收紧。
海关总署、生态环境部等六部门发布关于规范再生铜及铜合金原料、再生铝及铝合金原料进口管理有关事项的公告。符合附表要求的再生铜铝原料不属于固体废物，可自由进口。附表中不同种类的再生铜铝原料不允许混装，报关时同一报关单下不允许申报不同种类的再生铜铝原料；不同类别的散装再生铜铝原料不允许混装，当不同类别的再生铜铝原料有独立包装时可以混装，但应分类放置。于2024年11月15日起实施。
废铜进口的放开将在一定程度上缓解国内再生原料偏紧的局面，但是仍受价格的影响较大，铜价长期偏高的情况下再生铜囤货的积极性依然较高，并不能扭转基本面。
10月受铜精矿供给偏紧，冶炼厂生产亏损较大而集中检修的影响，预计10月国内电解铜产量为99.35万吨，环比下降1.08万吨。11月产量将继续下降，原因在于11月有检修计划的冶炼厂数量将增加至8家，12月随着检修结束预计产量会有所反弹。
周内节后比价变化不大，进口窗口维持打开状态，进口货源持续流入，但需求不佳，成交平平。
电解铜制杆开工率为76.52%，环比下降2.73%，由于9月提前预支部分需求，终端下游新增订单较少，致使开工回落。
再生铜杆开工率为20.41%，环比下降3.71%，铜价回落，再生铜杆厂利润不加，考虑再度减产的可能。
全国氧化铝周度开工率下降0.98%至83.81%，受北方天气污染问题影响，北方部分氧化铝厂被迫停炉压产。河南多地于10月23日20时启动橙色预警响应预计10月23日至27日，京津及周边地区将出现一次区域性天气污染过程。滨州市自10月22日17时发布重污染天气橙色预警,自10月22日20时启动二级应急响应。此外海外氧化铝供应紧张的格局持续，10月24日西澳FOB氧化铝价格为693美元/吨维持高位。
今年西南备电充裕，叠加国内风光电建设加速，西南地区季节性紧张的状态得以改善，四季度云南运行产能或维持在偏高水平。
据SMM统计，10月主因四川、贵州等地技改产能持续复产，新疆地区置换项目起槽，SMM预计10月底国内电解铝年化运行产能达4363万吨/年，环比继续增加，此外今年云南降水充裕，云南四季度减产预期减弱，另外受高铝价影响终端需求走弱，预计10月铝水比例回调至73%左右。
海外供应无明显变化，天然气供应方面海外年内补满库存的可能性较低，年内出现复产的概率不大。
进出口方面，进口维持亏损状态，流入量受限。
本周下游总体开工出现小幅回落，北方天气污染预警使得部分北方地区的铝加工厂出现减产，叠加进入淡季订单走弱，开工走弱。
原生铝合金开工维持55%，铝板带开工下降0.2%至72.6%，铝线缆开工维持72%，铝型材开工下降0.6%至51.9%，铝箔开工维持75.9%，再生铝合金开工维持55.5%。