从2024年2月底以来，国际、国内黄金价格持续走高。信用对冲是驱动大级别行情的最为主导因素，通胀通过商品属性驱动黄金价格上行，但并不总是有效。近期公布的美国经济和就业数据显示出美国经济出现疲软的迹象，同时纽约社区事件也引发市场对金融风险的担忧。美元信用体系下，实际利率仍为长周期内金价运行的主要锚定变量。随着美联储降息步伐渐进，美国经济下行压力逐步清晰，实际利率对于黄金的锚定作用将重新显现。
美联储理事沃勒最新提出实施“反向扭转操作”，释放鸽派信号，对黄金价格形成支撑。通胀方面，之前公布的美国2月通胀数据高于市场预期，但当前市场仍在押注美联储6月降息。3月至今国内外金价屡创历史新高，在避险保值属性催化下，预计今年国内黄金珠宝终端消费在投资保值等需求带动下，仍有进一步释放的潜力，行业高景气度有望延续。
美联储货币政策处于切换周期，经济增长压力增加，长端美债收益率和美元大周期仍向下。一方面，综合考虑多个类别资产收益和风险情况，消费者对于黄金投资产品需求增加，另一方面，消费者对于黄金珠宝产品需求仍将延续，黄金珠宝销售情况再度验证。骑牛看熊认为未来降通胀仍是大趋势，但短期看最后一公里推进难度或加大，通胀数据公布后进一步打击市场降息预期，部分交易者选择提前离场，但金价先跌后涨，也验证了黄金买盘韧性仍然很强，向上动能并未衰竭
从中长期而言，央行购金等或仍将支撑金价续创新高。一方面，“去美元化”并不是易于反复的全球行为，或是部分国家的“脱钩”，考虑到这类国家当前较低的黄金储备占比，随着美债价格回升，央行购金节奏易升难降。另一方面，2024年适时降息仍是基准假设。历史回溯来看，降息前最后一个季度美债利率的回落有较强确定性，或支撑投资需求走强。
随着美国通胀数据和经济数据的回落，近一周以来美元指数和美债收益率明显回落，市场对美联储的鸽派预期发酵，黄金迎来新一轮驱动。短期金价预计维持强势，黄金进入右侧上涨阶段。美国债务规模屡创新高，黄金作为信用货币的替代品，内在价值提升，逆全球化、全球风险事件增加、央行持续购金背景下，黄金战略配置地位提升，长周期维持看好金价不变。
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