金融市场业务的交易量和总规模大，其经营和风险管理直接关系到银行的整体盈利能力和资金安全。近年来境内外环境复杂多变，金融市场业务风险事件时有发生，监管要求日趋严格。受外部环境的负面影响，四大行境外资产增速均出现了放缓或停滞，利润下降，处于低谷期。未来走出低谷期时，境外金融市场业务将大有可为。
1、国际风险
受国际冲突、疫情、供应链中断等因素的影响，全球金融市场波动明显加剧，能源、大宗商品、粮食等价格快速上涨或大幅波动，大部分国家和地区的通胀水平快速攀升。今年美联储已进行4次加息，共225个基点，开启了2018年以来的新一轮加息周期，美元债券利率将延续回升势头。强势美元及利率的上行可能给全球经济带来衰退风险，促使新兴市场的资金加快外流，进一步造成市场的持续动荡。
2、国内风险
国内出台了一系列的稳增长措施，但仍然必须高度警惕房地产行业、中小金融机构、地方政府债务等各类市场黑天鹅事件。
一是房地产风险的形势较为严峻。部分高杠杆的房企资金端持续承压，近期中资美元地产债整体出现较大幅度的下跌，伤痕累累。今年前7个月中资美元地产债发行量约150亿美元，而去年同期发行量为409亿美元，同比减少了63%；到期规模为432亿美元。资金缺口大，又叠加人民币贬值因素，导致房企外债偿付难度进一步增大，并且对境内人民币债券带来估值和兑付的压力。
二是地方政府债务压力增加。去年以来，房地产市场下行，土地出让遇冷。上半年全国300城住宅用地供求规模均明显缩量，供地面积和成交面积同比下降44%和55%，其中成交面积为2009年以来同期最低水平，使地方政府财政收入受到很大影响。
三是中小金融机构风险加大。近年来，金融机构（尤其是中小金融机构）涉房业务敞口持续增加，随着房企风险逐一暴露，部分银行资产质量压力明显增大，个别中小金融机构的公司治理和风控机制存在的缺陷也随之显现。
四是突发的疫情风险仍然存在，局部疫情的反复影响了当地企业的发展和生存。
国际金融市场持续动荡，美元指数强势上行，主要股市震荡下挫，大宗商品价格大幅震荡。具体来看，利率市场呈现中美利率倒挂、国内贷款市场报价利率lpr持续下调的特点。
美国10年期国债收益率较年初上涨185个基点，中国10年期国债收益率较年初下跌14个基点，中美利率出现了倒挂。
我国继续保持独立的货币政策，lpr持续下调。其中8月一年期lpr为3.65%，较上年末下降了15个基点；5年期lpr为4.3%，较上年末下降了35个基点。
中美股票市场均呈现下跌趋势，尤其是8月26号美联储主席鲍威尔发表了鹰派言论以后，美国三大股指重挫超过了3%。
在汇率方面，本周四（9月15日）的离岸美元人民币汇率破7，周五（9月15日）在岸的汇率紧接着破7，出现了“股汇双杀”的局面。但是，当前美元指数远远高于2019年那一轮周期的高点，当时人民币曾贬值到7.1以上。这种对比说明人民币是有韧性的，其韧性主要来自出口的支撑。
从大宗商品来看，今年6月起布伦特和WTI原油期货价格开始震荡下跌，到9月12号，布伦特和WTA原油期货的价格都较年内最高点跌幅超过了35%，跌至8个月的最低点。
展望金融市场，全球经济增速将进一步放缓，通胀水平将维持在高位，滞胀风险持续增大；主要经济体货币政策加速收紧，带动全球金融周期的转换；社会融资成本提高，对经济的负面效应将更加凸显；国际金融市场波动的风险将继续加大。
二是外汇市场面临重新定价。美元指数上行空间有限；剧烈波动下，新兴市场的货币将普遍承压。
四是金融市场整体风险上升。金融市场整体风险处于不稳定区域。展望2022年剩余的日子，随着美联储加息缩表、经济增长减速、企业盈利下降，企业债务负担将进一步上升，非投资级公司的再融资能力对利率和经济环境更加敏感，其违约风险将进一步上升，全美国的金融市场整体风险可能会小幅上升。
1、美联储加息
今年美联储已进行四次加息，预计年底前还会继续加息。
一是会造成股、债、汇、大宗商品市场的大幅波动。
二是对美元负债稳定性造成影响，需要防范加息缩表对美元流动性的冲击。
三是美元债券利率将延续回升的势头，强势美元即期利率上行，可能会给全球经济带来衰退风险，促使新兴市场资金加速外流，进一步造成市场持续动荡。
四是人民币汇率波动，可能加大外汇衍生业务客户补亏，需要防范市场风险转化成交易对手信用风险。
2、港元汇率走势
美联储加息还会对港元有一定影响。在港的中资金融机构体量都比较大，港元的汇率变化对各机构的经营影响很大。
今年以来美联储加息225个基点，香港虽然跟随美联储将贴现窗口利率调高，但是由于港元市场利率受到本地资金供需结构的影响，其上涨速度明显慢于美元利率。市场上出现大量卖港元买美元以及沽空港元的投机交易，推动港币汇率跌至7.85。
受此影响，南向的资金净流入也较2020年相比明显减少，IPO市场也趋于清淡。今年上半年本港新股集资额约为181亿元，同比大跌九成，为10年来最少，全球集资排名跌至第九位。香港资金体系总结余从年初的3500亿港元降至目前的1250亿港元。参考2015年开始的美元加息周期期间的港元汇率走势，预计只有当总结余下跌到1000亿港元时，美港的利差才会趋于消失，这时港元汇率才会脱离弱方兑换线。
3、中资离岸债市场
一年来，中资离岸地产债价格持续下挫。截至9月7日，MarkitiBoxx的中资离岸债指数报210点，较年初下降10%；地产投资级报188点，较年初下降19%；地产垃圾级报131，较年初下降了47%，地产美元债遭到了崩盘式的抛售。即便是信用资质更好、财务实力更强的民企，也没有能够幸免。这就意味着在行业弱复苏的情况下，投资者对中资房企的预期仍然非常悲观，再加上停贷风波，资金对高收益地产信心持续下降。
从违约情况看，地产美元债违约金额和主体数均创历史新高。截至9月7日，今年地产美元债违约的主体是28家，违约总金额是210.44亿美元。
4、金融市场业务风险事件频发
金融市场业务是对外部环境反应最为敏感的业务，一旦外部环境动荡，金融市场业务的风险事件一定会频发，有的是市场变动引发的市场风险事件，有的是金融市场业务操作不当引发的操作风险事件。以下列举了近两年境内外市场以及业务方面的一些风险事件。
今年5月2日欧洲早盘时段，花旗伦敦一名交易员在输入交易时发生错误，导致欧洲主要股指一度下跌3%，市值蒸发了3,000亿欧元，花旗银行自身也蒙受了5,000万美元的损失。
俄乌冲突后，lme镍的价格不断飙升，3月8日单日涨幅超过100%，两日累计大涨了248%，镍空头方面面临巨额的盘面损失。
再往前看，2月24日俄乌冲突爆发，随着制裁升级，市场对天然气供应的担忧加剧，大宗商品价格飙升。土耳其的财政和货币政策不可预见性地引起了市场动荡，2021年连续4个交易日股市出现了熔断。
2021年3月，超过150亿美元的Archegos基金爆仓，造成了超过300亿股票的抛售，对包括众多头部金融机构产生了影响，其中瑞士信贷因此遭受了超过47亿的损失，股价骤跌了14%。
再看2020年，受疫情影响，美国的美股10天内熔断了4次，截至3月底，这场恐慌性的抛售抹去了全球股市12万亿美元的价值。
1、巴Ⅲ最终规则及建行的推行情况
对市场风险和金融市场业务影响最大的莫过于巴Ⅲ的实施。巴塞尔委员会产生这种颠覆式调整市场风险监管要求的动意源自2008年金融危机，因为金融危机暴露了巴Ⅱ监管体系的漏洞和不足。2012年，巴塞尔委员会首次提出了交易账户基础评估即FRTB，前后历经了反复的商议讨论、多轮的定量测算、行业意见的征求，最终于2019年发布了巴Ⅲ的最终规则，预计2023年1月全球实施。
2021年9月，总行完成了法人口径市场风险新标准法系统的上线，早于巴塞尔委员会期望全球实施日期一年有余。在此基础上，今年进一步实施了子公司的数据采集模块，以及集团口径的计量功能的上线。自此，建设银行成为国内首批通过自主研发实现市场风险新标准化全面落地的银行。
2、各国金融监管制度改革
我国也出台了大量规范业务的法规，理财业务监督管理办法、理财子公司管理办法打破了刚性兑付，实现表内业务与表外业务的风险隔离。在衍生业务方面，人行等四部门就促进衍生品业务规范发展有指导意见正在征求意见，在整合现有规则的同时，进一步强化机构内控管理要求，加强投资者的保护。
根据英国银行家杂志发布的2021年度全球银行1000强榜单，工行、建行、农行和中行已经4年蝉联排行榜的前4名。从整体规模而言，依托于庞大的国内市场，四大行全球领先的地位毋庸置疑。伴随着经济全球化的发展，四大行纷纷开拓挖掘境外市场，取得了相当的成效。
经过近20年的发展，四大行境外机构几乎覆盖了全球。近两年受到新冠疫情以及全球经济环境的影响，海外布局呈现了停滞或收缩的态势。在国际化布局和深度广度上，中行和工行相对领先。2021年末，四大行资金业务总资产规模达到人民币46万亿元，资金业务规模逐年上升，较2020年增长了3.19%。工行的资金业务总资产规模为人民币14万亿元，常年位居四大行第一。2021年除工行外的三大行总资产规模都有同比上升，建行、中行、农行分别上升了5.65%，9.64%和2.57%。
商业银行的主营业务是信贷业务，但由于资产负债存在天然的期限错配，以及客户具有金融市场业务需求，商业银行因此也会开展金融市场业务，主要目的归纳如下。
一，司库功能。指配合商业银行整体资产负债情况，管理利率风险、期限错配风险、币种错配风险、流动性风险，相对应的业务包括利率债券投资或者高等级债券投资、货币市场业务、外汇业务。另外，资本金换汇以及利润结转也属于该功能的一种。
二，代客交易功能。向客户提供结售汇、套期保值、纯交易等服务，同时通过平盘端交易管理代客交易产生的总体风险敞口，具体相对应的业务包括外汇利率、衍生品、大宗商品、贵金属、债券等等。
三，做市功能。对于系统重要性国有大型商业银行来说，要承担维护银行间市场活跃性的重要职责，因此会向银行间交易对手提供主要货币和债券的做市业务。由于做市功能基于较强的资金储备，因此大部分境外机构还是难以开展。
四，维护客户。巩固客户关系，开拓新客户，同时是银行投资信用债券的主要目的。配合其他业务，同步开展金融市场业务。
五，交易获利。银行通过进行纯交易性业务获得收益。
从业务的收入规模看，中行和工行的境外金融市场业务收入呈现领先的态势，但是受到全球经济环境恶化的影响，除了工行2021年金融市场业务收入逆势上升以外，其他三家均有不同程度的下降。从金融市场业务收入波动来看，金融市场业务营收相对于信贷业务波动较大。
海外机构普遍存在国家、企业文化差异，外籍员工的理念也容易与总行的风险偏好不一致。
从总行的角度看，既要实行一致的管理框架，也要在具体的管理策略和管理手段上充分考虑特殊性。建行主要是通过管偏好、定限额、控流程，将总行的风险管理理念和政策传导落实到各个海外机构。风险偏好可以理解为董事会为高管层经营管理设定的底线，具体的政策和指标通过风险限额来实现。建行每年会制定覆盖海外机构的投资交易业务风险政策限额方案，为海外机构开展金融市场业务明确风险政策导向，确定风险边界，同时也对各个机构的市场风险实行差别化的管理。
考核评价体系是一个有效的指挥棒，可以将偏好、限额、流程中的关键点放在考核评价体系中，有利于客观评价境外机构风险管理的有效性，引导境外机构夯实基础管理，稳健经营发展。
投资交易KPI考核是海外机构全面风险考核评价中的一部分，以全面性、重要性相结合为原则，以定量评价与定性评价相结合为原则，以规范化以及差别化相结合为原则，考核金融市场业务风险情况和市场风险管理的能力。KPI考核主要包括风险监测预警、系统管理、风险融入流程管理情况、重要制度遵循情况等等。
金融市场业务面临着市场风险、信用风险、操作风险这三大主要风险，另外还面临着流动性风险、法律风险、国别风险、声誉风险、信息科技风险等等。目前建行的风险管理体制可以覆盖三大主要风险。
在市场风险方面，管理方法有风险限额、敞口监控、重大风险事件应急、产品管理、风险报告、组合架构管理、价格偏离度检查、减值准备等等。
在操作风险方面，重点对交易删改和合规检查进行管理，部分银行运用KRI指标进行管理。
经过多年的摸索，建设银行形成了一套完整的管理框架和措施，主要以6大维度为抓手进行管理，在内部简称为“六交”，分别是交易、交易流程、交易系统、交易产品、交易员和交易对手。
交易管理：从交易入手，全面掌握单笔交易的特点、信息以及面临的风险，全面管控交易组合的摆布架构，计量组合的风险指标，剖析每笔交易以及组合的实质性风险。每年制定集团层面的投资及交易业务风险政策限额方案，为海外机构开展债券投资货币市场外汇交易业务明确具体的执行标准。
除了政策限额方案，建行还制定了一些办法，比如重大市场风险应急管理办法、债券交易价格管控指引、金融市场业务交易记录修改流程等等。这些政策制度要求明确了海外机构在开展业务的过程中，对所辖区域的重要市场指标要进行监测，及时向总行进行报告，并开展应急管理。另外，规范了债券类业务在交易报价和成交环节的风险管控，防范价格操纵以及利益输送，规范海外机构交易删改管理，提升交易要素录入的准确性，提高交易业务风险计量的精确性。
交易产品管理：制定了投资交易业务新产品风险管理规定，规范了海外机构新产品开办流程和重检流程，从源头控制风险。
交易对手管理：总行不断建立健全交易对手风险管控体系，从全方面开展交易对手的风险管控，例如制定了境内外交易对手的底线，实施名单制的管理，加强授信额度的管理。
交易员管理：我们制定了金融市场业务交易员风险管理规定，进一步规范了海外机构交易员管理方法，从交易员准入和退出、职业操守、岗位管理、行为规范、异常交易等等进行管控。
交易流程管理：推动海外机构风险管理融入交易的业务流程，结合金融市场业务流程，系统使用和内部管理要求的变化情况，修订了海外机构的风险管理融入、金融市场业务流程，进一步强调了事前、事中、事后关键分析点的控制。
基于“六交”的管理，总行建立了全频次的市场风险报告体系。
日常的报告根据详尽程度和受众人员的不同，分为日报、月报、季报和年报，内容涵盖了市场情况、业务情况、风险要情等等。检查报告有非现场检查报告、现场调研和穿行测试，确保了关键的风险点全覆盖。此外根据市场变化情况，还会有一些专题的深入的研究分析报告，补助业务决策，包括重大市场风险应急报告、市场风险分析快报、专题研究报告等等。海外机构目前也形成了重大市场变化、重大交易变化、专题研究等快速报告的体系，以便总行全面了解全球各机构面临的现实情况。
在交易产品管理方面，我们从源头上控制了新增的风险，建立并完善了金融市场业务新产品的风险管理体制，制定了金融市场业务新产品管理办法，规范了新产品的识别、风险分析、模型申请和验证，风险评估和审批等流程。同时，对已经开展的交易定期进行风险后评价，定期更新产品清单。
在收到海外机构正式发来的风险评估申请后，总行对市场潜在的需求，产品结构、交易流程、主要风险点、系统准备等等进行评估分析。在分析过程中开展新产品定价模型的开发与验证，之后组织召开风险评估小组的会议。所有材料准备完备以后，将新产品开办文档报到行领导审批。此外总行还要提出管控建议，提供系统和技术支持。
交易后定期进行回顾报告，为保证海外机构金融市场业务稳健发展起到了重要作用。近年根据业务的发展情况，我们对发文进行了修订，同时推动各个机构通过“机控+人控”的措施进行风险融入流程，提高风险的审核效率。
本文选自天弈学苑往期讲座内容，主讲专家系中国建设银行风险管理部市场风险计量处处长李明。内容仅代表个人观点，不代表任何机构立场。
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