金银比价的“类债”属性与其在历次降息周期中的表现
从金银比价上升的时点来看，由于是针对海外经济衰退进行交易，其存在一定的“类债”属性，金银比价的上升开始于美股下跌周期开始的节点，比价的区间顶点往往出现在美股短期底部确立之后。
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1990-1991年海湾战争背景下的美联储降息周期
在1990年美联储的降息周期中，联邦基金利率目标上界由1990年7月的8.25%下降至1991年12月的4%。在本轮货币政策周期中金银比价的上涨出现在1990年6月至1991年的2月末，外盘金银比价由1990年6月12日的71上升至1991年2月27日高位的101.7。
九十年代初老布什执政时期，美国国内经济表现偏弱，同时其对外受到海湾战争以及油价上升的负面影响，美国经济总体处于衰退周期中。格林斯潘开启降息周期的节点与彼时中东局势的变化联系紧密，并与美股及金银比价走势贴合。
格林斯潘的货币政策预期管理与今日美联储的管理方式有所不同，其边际转向速度较快。1990年5月份公布的当年3月议息会议的既要显示，联储官员在会议中认为过度通胀将有所延续，并决定在经济温和增长的情况下维持高利率政策。但在7月13日格林斯潘却表示央行可能需要降低利率以保持经济发展，并在随后的7月14日执行降息。7月末伊拉克与科威特之间的谈判终止，伊拉克开始陈兵边境。1990年下半年，格林斯潘领导的美联储进行数次降息以提振其国内经济。WTI原油价格由1990年7月9日的16.58美元/桶上升至10月份高位的41.15美元/桶，显著推升了美国国内的通胀情况，同时美国失业率由1990年6月的5.2%上升至1991年3月的6.8%。
受到美国国内经济表现较差，对外存在战争风险的影响，标普500指数在1990年6月及7月确认双顶形态后出现了一轮明显的下跌，6月5日至10月26日指数下跌幅度达到17%，同时金银比价上升的启动点正是在六月中旬，比价由6月12日的71上升至10月11日的91，后出现明显回调，在1991年2月27达到102的高点。金银比价上升的主要形式是白银价格的下跌，1990年5月25日至1991年2月27日，黄金价格仅小幅下跌2.68%，但伦敦银价却由5.13美元/盎司下跌至3.6美元/盎司，下跌幅度达28.37%。
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2000年互联网泡沫后美联储降息周期
2000年至2001年，受到美股互联网泡沫破灭、纳斯达克指数大跌的影响，美联储将联邦基金利率目标上界由2001年1月份的6.5%下调至12月的1.75%，此后格林斯潘为顺应小布什的“美国梦住房计划”分别在2002年及2003年下调政策利率。
2000年3月至2003年4月纳斯达克跌幅达到72%，与此同时，金银比价的区间低点出现在2000年3月美股高点前后，与美股近三年的下跌周期相对应，金银比价在2003年中达到81的区间高点，正是对应美股底部形态形成之后。
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2008年次贷危机中金银比价的快速上涨
不同于1990年以及2000年幅度相对较浅且速率较慢的经济衰退，2008年次贷危机为美国带来的是快速的深度衰退，金融市场出现严重的危机。在2008年6月，主要评级机构下调雷曼兄弟等大行的评级，8月份公布的美国失业率达到6%，9月7日美国联邦政府正式接管房地美及房利美，在美国参众议院出台救助法案的十月份之前，市场集中对于经济危机进行交易。2008年十月份众议院通过《2008年紧急经济稳定法案》，小布什总统签署法案。次年二月份美国国会批准《2009年美国复苏与再投资法案》，新任总统奥巴马对该法案进行签署。2009年6月，美国国家经济研究局宣布美国经济衰退结束。
2008年金银比价上涨的起点为七月初，三个月间比价由7月4日的51上升至10月28日的84。7月初则对应美股向下突破头部形态颈线的位置，十月末则对应美股快速下跌趋势短期的拐点。同2000年相比，2008年次贷危机交易衰退的幅度较深，金银比价上升的速率和空间都较大，美股出现快速下跌。在十月份密集出台政策后，金银比价在2008年底见顶点后在2009年逐步回落。
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2020年新冠疫情中金银比价的上升
与2008年类似，2020年新冠疫情期间美国所发生的是深度衰退，金银比价同样出现较大幅度的快速上升，由2020年2月24日的89上升至3月18日的124。
为稳定市场与美国总体经济形势，美联储在3月3日紧急降息50个基点，并在3月16日利率目标区间下调至0-0.25%，后续推出量化宽松操作，金银比价也在这一过程中逐步回落。
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总结与展望
近期，标普500指数在7月16日达到区间高点后下跌，同时金银比价也在7月16日前后开启一轮上涨趋势，并在8月7日达到区间顶部。从当前美国的经济数据分析，美国劳动力市场已出现放缓，但零售销售数据、消费者信心指数以及小企业信心指数等高频经济数据仍具备韧性，美国股市的估值也已达到相对高位存在回落风险，但当前海外并未出现重大的风险事件，本轮美国的经济衰退将更类似于1990年以及2000年，预计金银比价将在后续出现持续性的上升，美股后续可能的见顶破位下跌节点也将成为金银比价新一轮上升的起点。