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2024.07.23
近期，黄金价格出现波动，在涨幅较大背景下让人心里更加没底，到底是中途的正常调整，还是说这波黄金趋势彻底结束了呢？
这些不仅仅是当前现实投资需要面临的问题，也是不少投资者关心的问题。要想搞清楚，我们就需要知道黄金该如何去跟踪。
说到跟踪资产价格，跟踪股票，可以通过估值定价判断投资性价比；债券，可以跟踪利率、信用利差判断预期回报，而且市面上也有非常丰富的工具，比如估值、股债利差工具等。然而，黄金作为大宗商品虽然由供需定价，但实际上又与一般的大宗商品不同，有着相对独特的定价逻辑，要更为复杂和模糊。
那该如何去跟踪黄金，观察黄金价格牛熊变化的信号呢？
从上图中可以看到，自1971年以来，黄金经历了三轮牛市和两轮熊市。牛市行情中，通常由三大属性正向共振推动，而熊市行情中，这三个因素都产生了负向的作用。
比如，在1971年至1980年黄金牛市中，布雷顿森林体系瓦解与战争推动的美国债务扩张，引发了对美元主权信用的担忧，催化了黄金的货币属性。同时，两次石油危机促使美国经济出现滞胀，驱动了黄金的避险属性。同样，在2001年-2012年和2018年至今的黄金牛市中，各种事件也引发了黄金的三大属性，对黄金价格产生了正向的作用。
相反，在1981-2000年的熊市中，美国经济好转以及美元上涨，推动黄金的货币属性及金融属性负向共振，使得黄金进入熊市。同样在2012-2018年，美国经济回暖、通胀预期下降，也催生了一波熊市。
通过以上总结可以发现，历史上的众多宏观事件，都是通过影响黄金的货币属性、金融属性、避险属性的方式，进而推动黄金的牛熊走势。那么，后续我们可以跟踪这些属性的变化来判断黄金未来的价格趋势。
那么这么多影响因素和指标中，哪些是最核心的呢？
基于不同维度，给大家总结了需要重点跟踪的指标，分别是10年期TIPS利率、美元指数、美国国债总额、以及地缘政治风险指数。
该利率是真实反映美国市场实际利率变化的指标，并剔除了通胀因素的影响。其走势与黄金走势成反比的关系。
图中黄色的线就代表的是10年期TIPS利率的走势，蓝色的线是黄金价格走势。能看到，黄色框内，当实际利率走高时，往往黄金价格出现了下跌，相反，蓝色框内，利率持续走低的时候，黄金价格往往表现较好。
因此，我们就可以通过跟踪该指标来观察黄金金融属性的变化。
这是因为黄金是不产生股息和利息回报，因此市场也通常把美国的实际利率当成投资黄金的机会成本。
对于该指标，可以在Wind、彭博一些专业的数据库中找到。若渠道有限，可以用美债10年期国债到期收益率来替代，这些数据在Investing一些官方网站也能查到。
美元指数对黄金的影响大家都比较清楚了，就不过多解释了，可以跟踪美元指数的涨跌来判断黄金价格的走势。那么判断美元就要去判断美国经济的预期，美国经济预期较强时，美元走势往往走强，由于美国是消费驱动国家，失业率、消费数据和制造业PMI都可以预判美国经济的表现。
除了美元外，影响黄金货币属性的还有一个因素，就是美国的债务情况。可以通过美国国债未来发行的规模以及速度来观察。
从下图蓝色框中可以看到，当黄色的线加速上涨，也就美国债务快速扩张时，往往黄金价格都会有表现，特别是今年，在美元、美债上涨的背景下，黄金价格上涨背后也有该因素的支撑。
总之，美元指数和美国国债总额都是跟踪黄金货币属性的重要指标。
每当主权货币体系受到挑战时，黄金就会被人们拥抱，特别是美元资产。不仅因为黄金是美元定价，而且美元是国际储备货币中，占比最高的。因此，黄金的货币属性是用来对冲美元信用的，当美元下跌或者出现信用危机时，就会推动黄金价格。
美元指数走势在国内一些财经网站都能找到，美国国债等数据需要用专业的数据软件，比如Choice、Wind等。
地缘政治风险指数可以用来衡量市场对该事件影响或担忧的程度。可以看到，黄色的线越高，代表潜在风险程度越高，往往也能催化短期黄金的走势。该指数在Wind专业数据网站中都能找到。
总结来说，黄金价格的涨跌主要由货币属性、金融属性和避险属性共同影响。这里面，对美元信用担忧下降的货币属性，以及对经济衰退下的金融属性对黄金趋势影响更大，而短期事件性避险属性往往不会改变黄金原有的趋势。
那么站在当前，如何看当前的黄金投资呢？
首先，从金融属性来看，根据模型测算当前黄金并未提前计入降息预期，三四季度降息预期将促使实际利率走低，对金价将转向正向作用。
其次，从近期美国公布的经济数据来看，美国经济存在回落的不确定性，一旦经济走弱也将带动美元回落，对黄金也转向正向作用。
第三，美国债务风险以及全球去美元化的趋势依旧存在。
第四，从避险和商品属性出发，24年全球经济体大选、地缘政治动荡同样依旧存在，并未完全消退。
因此，黄金的本轮行情的逻辑并没有破坏，但考虑到一季度黄金的交易因素透支了部分未来基本面的预期，因此需要耐心等待价格的消化。未来货币属性、金融属性、以及潜在避险属性依旧对黄金价格有较强支撑。