参考策略：持有卖IO2410-P-3900虚值看跌期权、IO2411-C-3500看涨期权
核心逻辑：
2、微观资金面看，ETF单周流入创年内新高，从流入节奏看，金额呈现先增后降的趋势。宽基指数ETF仍是增量资金的绝对主力，其中沪深300、创业板ETF与科创板ETF贡献最大。融资资金大幅净流入，单日流入规模创历史新高，长假归来两个交易日净流入规模均突破历史前高。融资资金作为典型的右侧资金，一般在市场上行时放量，其前10大净流入交易日中剩余7次均集中在2015和2020的大牛市。
国债期货
品种：TS、TF、T、TL
日内观点：震荡稍强
中期观点：偏强
参考策略：TL2412逢回调增仓
1、财政部发布会释放相对积极信号，并为后续政策发力预留了充足空间，市场风险偏好有望持续改善。不过会议并未提及具体增量规模以及超长国债计划，长债供给端忧虑减缓，利于长端收益率继续修复。
2、增量政策方面，财政部发布会表示拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险，城投债收益率急速下行，有助缓解机构配置压力，一定程度对利率债形成利空。
3、资金方面，银行间市场主要回购利率均走升，隔夜利率上行约9BP至1.4%上方，不过绝对水平未脱低位，流动性继续分层。中长期资金相对坚挺，国股行1年同业存单二级市场成交在1.93%附近，整体变动不大。
02
商品期货和期权
金属及新能源材料板块
品种：铜
日内观点：77300-79000区间波动
中期观点：66000-90000区间波动
参考策略：震荡操作思路
宏观方面，美国大选临近。
需求方面，SMM调研数据显示，9月份铜板带行业因旺季终端需求增长开工率表现向好。9月份铜板带开工率为72.39%，环比增加1.15个百分点，同比下降4.37个百分点。2024年9月份铜棒企业开工率为50.98%，环比上升0.42%。2024年9月铜箔企业的开工率74.63%，环比上升5.90个百分点，同比下降8.01个百分点。9月铜管企业开工率为65.35%，环比减少0.08个百分点，同比减少1.15个百分点。9月漆包线行业综合开工率为63.97%，同比下降5,23个百分点，环比下降1.45个百分点。1-8月份全国主要发电企业电源工程完成投资4976亿元，同比增长5.1%。电网工程完成投资3330亿元，同比增长23.1%。大同～天津南特高压工程获批复。
库存方面，10月14日，LME铜库存下降4700吨至292850吨，上期所铜仓单增加8048吨至60941吨。
展望后市，国内铜市步入传统旺季提振铜价，但需警惕高铜价对消费的抑制作用。
日内观点：低位运行，运行区间：9400-9900
中期观点：低位运行，运行区间：8500-10000
参考策略：在9900附近做空
①据硅业分会消息，9月工业硅全国总产量共计33.82万吨，环比增加8.50%，同比增加35.12%，预计10月份国内工业硅产量较9月份增加1万余吨，产量约35万吨。
②需求方面，工业硅下游多晶硅、有机硅价格维持低位。下游需求一般，难以提振硅价。
③社会库存方面，9月6日工业硅全国社会库存共计47.6万吨。工业硅供应增加明显，且下游需求表现一般。
④基本面持续偏空，令工业硅价格继续承压。
品种：铝
日内观点：高位运行，运行区间：20500-21000
中期观点：高位运行，运行区间：19000-21000
参考策略：在20500附近做多
②2024年8月份国内电解铝产量368.9万吨。电解铝行业铝水比例73.06%。铝水占比高，意味着铝锭占比低，交割品少，支撑铝价。
③社会库存方面，截至10月10日，SMM统计的5地电解铝社会库存为67.5万吨。当前库存处于5年同期的第2低位。从8月份开始，电解铝库存持续下降，利好铝价。
④从9月底开始，利好经济发展的政策陆续出台，市场信心得到提振，亦利多铝价。
日内观点：偏弱运行，运行区间：7.1-7.6万
中期观点：围绕生产成本上下波动，运行区间：6.5万-8.0万
参考策略：卖出LC2412-C-90000
①现货方面，10月14日，碳酸锂（99.5%电池级/国产）价格跌600.0元报7.59万元/吨，连跌2日，近5日累计涨140.0元，近30日累计涨940.0元。碳酸锂现货价格低位运行，利空期货价格。
②成本方面，碳酸锂成本延续下降态势。截止8月30日，外购锂云母生产成本为71850元/吨。成本持续2个月快速下降，对期货价格支撑减弱。另外，永兴材料（002756）碳酸锂单吨营业成本仅为5万元。行业龙头企业生产成本依然很低，随着小企业市场份额逐步被大企业侵占，期货价格下方支撑将减弱。
③美国宣布对我国出口的锂电池加征关税，不利于碳酸锂的需求,目前碳酸锂基本面依然偏空。
黑色及建材板块
日内观点：涨势放缓
中期观点：远月强于近月
参考策略：继续谨慎持有螺纹钢RB2501平值看涨期权
1、10月12日，财政部召开新闻发布会，发布会上介绍了已实施及将在近期陆续推出的财政政策举措，其中即将实施的政策举措包括了化解地方政府债务风险、增发国债支持国有银行补充资本、叠加运用地方财政工具稳地产、重点群体的支持保障，共四大方面，对黑色商品的长期利好大于短期利好。
养殖、畜牧及软商品板块
日内观点：窄幅震荡
中期观点：区间震荡后仍有走弱可能
参考策略：养殖端逢高沽空
1、供应方面，从养殖端产能情况来看，截至2024年8月，农业农村部公布的能繁母猪存栏量为4036万头，环比下降0.12%。根据《生猪产能调控实施方案（2024年修正）》确定的能繁母猪正常保有量3900万头，当前已高出136万头，处于绿色波动区间。总体来看，由于春节后养殖利润逐步转好，能繁母猪去化速度趋于停滞，且有增长迹象，预计本轮产能去化阶段已结束。9月份来看，市场猪瘟疫情影响相对有限，企业母猪产能仍以更替优化为主，能繁母猪存栏量或仍维持稳定。
2、需求方面，从屠宰端来说，据钢联数据统计，10月11日当周屠宰开工率27.32%，较上一周有所下跌。受国庆节日短暂提振，白条走货好转，开工较节前有所提升。国庆结束后，下游需求减弱，屠企厂家走货不快，开工随之下降，需求维持平淡，整体看国庆后开工较节前下降。预计短期需求无明显利好带动，开工或保持稳定。
3、综合来看，短期猪价偏强运行，但由于四季度生猪供应环比上涨、消费对于猪价的提振力度有限，养殖端对于四季度的猪价应保持谨慎心态，不要期待太高，二育带来的阶段性反弹结束后猪价仍将回归到供强需弱的基本面上。盘面来看，随着主力合约的转换，部分套保资金换月至远月合约，由于远月供应上涨的逻辑较强，盘面呈现近强远弱的态势，短期盘面将跟随现货价格反弹，建议养殖端等待价格反弹后逢高沽空，谨慎投资者可参与场内期权交易。
日内观点：（5820，6000）区间震荡
中期观点：偏弱震荡
参考策略：卖出虚值看涨期权
国际糖市：9月下半月，巴西中南部地区产糖282.9万吨，同比降幅16.21%。24/25榨季截至9月下半月，累计产糖量为3315.4万吨，较去年同期的3265.3万吨增加50.1万吨，同比增幅达1.53%。虽然巴西高产节奏放缓，但是，出口顺畅，且维持巨量。巴西9月食糖出口量创单月历史新高，达395万吨。1-9月份累计出口食糖已高达2600万吨。出口价格方面，9月份巴西食糖平均出口价格为每吨459.8美元，低于去年同期的509.2美元/吨，同比下降9.7%；9月份巴西食糖出口总收入达到18.18亿美元，高于2023年同期的16.25亿美元。截至10月9日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为80艘，港口等待装运的食糖数量为334.89万吨（高级原糖数量为318.5万吨）。印度和泰国的降雨改善，印度和泰国种植面积均同比增加，利好新榨季食糖生产。
国内糖市：郑糖趋势上跟随原糖，但是向上动能弱于原糖，主要在于国内基本面偏弱。今年我国食糖进口配额外进口利润打开，进口糖“有效”补充，新榨季主产区甘蔗整体长势良好，具备丰产基础，食糖供应明显强于去年同期，而需求受廉价糖源（替代品）挤占以及国内消费市场信心不足，国内郑糖在供强需弱的格局下，底部受制糖成本及第三方库存偏低的支撑。24/25年度全国食糖产销已经开始，内蒙古、新疆首家糖厂分别于9月12日、22日开机。内蒙古9月多雨寡照，不利于糖分积累和甜菜起收，产糖量有下调风险。
总的来说，预计2024/25榨季全球食糖供需仍然宽松，但供应过剩量下调。郑糖后期上方空间将受到甜菜糖、进口糖和套保需求等因素打压。
品种：蛋白粕
中期观点：美豆主力合约年底前支撑位在950美分/蒲式耳
国际大豆方面，美豆收割较快，10月后集中上市或巴西播种加快都是潜在利空。截至10月6日，美豆收割已完成47%，五年平均34%；优良率为63%。9月美豆出口良好，目前没有贸易战波及大豆品种的迹象。截至9月28日，本作物年度美国大豆出口检验量累计为192.2万吨，上年同期198.9万；最近一周对华大豆出口检验量占到该周的29.54%。巴西干旱好转，10月8日天气预报未来一周多州将有100毫米降水，美豆价格下跌。CONAB称等各机构称播种率在5%左右，低于去年同期10%。
菜籽方面，近期还是关税事件驱动为主。国庆假期中国对加拿大关税没有新增反制措施，而加农业部9月报告出炉，将单产从2.12吨每公顷上调至2.15，出口预期从6900千吨上调至7500；萨省和阿省收割进度为82%和71%。国际需求较好，加拿大8月以来出口量比去年同期快150%，本土库存也下降迅速，累库压力不大。国家粮信中心9月预报四季度菜籽买船是较多的，因此留意政策消散的下跌风险。
能化板块
日内观点：中高位波动
中期观点：承压下行
参考策略：牛市看涨价差期权
库存端，随着石油消费的下滑，美国商业原油库存开始累库，EIA数据，截止2024年10月4日当周，美国商业原油库存量4.22741亿桶，比前一周增长581万桶，已连续两周增长。从供需基本面上给予油价上方施压。
日内观点：偏暖运行
中期观点：有回落风险
1、成本方面，随着近期电石价格回升，生产企业利润修复，开工积极性提高，行业供应增加，前期货源紧张的情况有所缓解，市场价格出现松动，截至10月14日，内蒙古乌海地区电石价格为2825元/吨，环比下降25元/吨。
2、供应方面，国庆节后部分PVC装置恢复运行，行业开工率提升，截至10月11日，PVC周度行业开工率为79.03%，环比节前增加0.39个百分点，周度产量45.94万吨，环比节前提高0.0.27万吨，整体供应变化不大。
3、需求方面，国庆假期结束后，下游工厂陆续恢复生产，截至10月11日，PVC下游制品企业行业开工率为46.5%，环比国庆假期提高16.6个百分点，出口方面，上周PVC生产企业样本出口（含节日期间）签单量在1.69万吨，环比节前减少65%以上。
4、库存方面，国庆假期前后PVC库存出现小幅积累，截至10月11日，国内PVC社会库存为48.41万吨，环比增加1.02%，同比增加10.90%。
5、展望后市，近期处于政策窗口期，PVC频繁受利好情绪提振，但现实基本面未好转，内需不温不火，出口订单有回落的迹象，总体需求不佳，预计政策效应消退后，PVC可能重回弱势。