镍期货第一季度重心上移，价格创出历史新高。因国内外持续去库存至较低库存水准，预期供需错配延续，地缘政治因素又成为进一步导火索，伦镍创出历史新高10万美元，沪镍价最高到达了26.77万元，在伦镍暂停期间保持了相对独立的领先调整节奏。在伦镍恢复正常交易后，二者波动节奏再度趋近。但LME镍交易流动性低，高波动持续，一度再回40000美元上方，沪镍也创出历史新高281250元，此后回落。
第一部分镍期现货走势回顾
镍期货第一季度重心上移，价格创出历史新高，并几乎翻倍。因国内外持续去库存至较低库存水准，预期供需错配延续，地缘政治因素又成为进一步导火索，伦镍一度创出历史新高10万美元，但单日上涨110%，脱离基本面，交易所取消当日交易，并进行了一系列风控调整，规则变化，3月16日重启交易后以47980美元为起点，经过四天扩板跌停，逐渐回归正常交易。沪镍价最高到达了26.77万元，在伦镍暂停期间保持了相对独立的领先调整节奏。在伦镍恢复正常交易后，二者波动节奏再度趋近。但LME镍交易流动性低，高波动持续，一度再回40000美元上方，沪镍也创出历史新高281250元，此后回落。
第二部分流动性收缩阶段兑现通胀压力较大地缘引发剧震
一、加息兑现通胀影响加息节奏
美联储3月加息25bp，市场反映相对平淡，因为加息预期已经在资本市场充分定价。而未来的加息路径和节奏，则可能在逐渐变得激进，通胀正在促使美联储调整政策节奏。
二、国内保持稳健的货币政策与积极的财政政策
国内总体来看货币政策依然保持稳健的，但在积极根据情况进行调整。年初以来银行持续加大信贷投放力度，降低实体经济融资成本，1-2月国内经济数据表现良好，合计前两个月金融数据，体现了金融持续加大对实体经济的支持力度。但2月新增信贷和社融不及预期，反映出有效需求仍然偏弱。
后期预期积极的财政政策将会继续发力支持。
俄罗斯是世界第五的镍矿储量国、世界第一的镍板出口国，俄镍板是LME主要的镍交割品。据安泰科，2021年全球电解镍产量在80万吨左右，可以在LME交割的品牌产量只有70万吨，其中近俄镍就占这70万吨的近27%，而俄罗斯本国镍消费量很低，每年绝大部分产量都出口到中国和欧美市场，是全球电解镍现货市场的主力。目前市场主要使用的产品，无论是镍生铁还是硫酸镍均不是标准交割品，但是到2025年这部分产量有望占全球份额近80%，而电解镍占比可能会降至18%以下。
第三部分供需端扰动存在供需平衡动态变化
从更长的发展预期来看，值得注意的是镍的产业结构处于快速变革之中。据安泰科，从产品结构变化来看，2012年全球原生镍产量约185万吨，其中电解镍占比51%，镍铁占比38%，镍盐占比11%。而到了2021年，在全球原生镍产量中，电解镍产量占比33%，近十年占比不断下降，其他的产品如镍生铁（主要是中国和印尼生产）占比近50%，其余就是传统镍铁和镍盐。而在未来全球镍的产品结构中，电解镍的占比还要下降，镍生铁和硫酸镍的产量比重还要提高，预计到2025年，电解镍占比将下降到17.7%，镍生铁和镍铁占比提升至56.7%，镍盐占比升至25.5%。
第四部分镍产业链上游变化
一、上游供应预期季节性改善但价格偏高运行
1、菲律宾镍矿石供应趋增价格坚挺
二、国内港口库存
国内镍矿港口库存持续保持在较低的水准，国内因利润有保障会加快生产，随着海运费上涨，以及台风扰动造成的到港延迟，镍矿石整体重心延续偏高运行。而国内镍铁厂生产利润存在，生产热情较高，对于镍矿石需求继续保持强劲，反过来看继续提振镍矿石采购热情和价格重心。
第五部分国内镍生产情况
一、国内电解镍供应
2022年第一季度产量预计4.01万吨，同比增1%。国内电解镍总体供应相对平稳。
二、镍铁供应情况
镍矿石定价以LME镍价为基准，持续偏高，镍铁生产原料成本较高，镍生铁价格上涨，偏强运行。
镍铁生产国内总体同比下降，一方面落后产能淘汰，高能耗高成本产能加快淘汰，进口印尼镍铁竞争加剧，另一方面印尼禁矿出口后国内矿石持续低库存，逐渐令国内生产进一步下滑。2022年第一季度镍生铁产量折金属10.43万吨，同比降9.1%。
三、贸易数据显示进口结构性分化
电解镍进口结构分化。俄镍进口呈现下滑态势，而免税镍豆则逐渐增加其影响力。挪威大板也有增加。镍矿石同比增长但依然供不应求。镍铁进口持续增长，但不及预期，也不能满足国内需求。
2022年1-2月，中国镍矿进口总量279.8万吨，同比减少3.89%。其中，中国自菲律宾进口镍矿总量210.31万吨，同比减少11.05%；自印尼进口镍矿总量4.80万吨，同比减少71.34%；自其他国家进口镍矿总量64.70万吨，同比增加70.43%。
2022年1-2月中国镍铁进口总量71.64万吨，同比增加7.81万吨，增幅12.23%。其中，自印尼进口镍铁量62.21万吨，同比增加9.89万吨，增幅18.89%。
2022年1-2月，中国精炼镍进口总量37009.67吨，同比增加17290吨，增幅87.68%。
第六部分库存震荡走低
电解镍整体库存去库存状态，LME库存持续下滑，其中仍以镍豆为主要部分，降库存也以镍豆为主，流出主要是因为硫酸镍供应不足，镍豆溶解需求增加。当前LME镍库存已经接近7万吨附近，而国内镍库存在1万吨以内，社会库存低迷，整体电解镍库存偏紧。
第七部分镍下游需求较好但成本压力增加
一、不锈钢产量显著回升
不锈钢第一季度预计产量771万吨，同比下降7.7%。年前山东、河南等地区钢厂受冬奥影响减产，但年后钢厂复工较快，国内不锈钢粗钢总产量月环比增加。3月份国内钢厂基本在正常生产状态，加之江苏两个新建项目陆续达产，三系别产量月环比均有明显提升。
2022年2月份印尼不锈钢粗钢产量为34.4万吨（300系），月环比减23.56%，年同比增4.24%，主要表现在印尼青山减产。2022年3月份印尼不锈钢粗钢排产43万吨（300系），预计月环比增25.0%，年同比增10.8%。
2022年2月，中国不锈钢进口量约32.13万吨，环比减少6.23万吨，降幅16.24%；同比增加13.48万吨，增幅72.29%。2022年1-2月，中国不锈钢进口量累计约70.49万吨，同比增加27.17万吨，增幅62.72%。2022年2月，中国不锈钢出口量约28.17万吨，环比减少11.9万吨，降幅29.69%；同比增加2.4万吨，增幅9.31%。2022年1-2月，中国不锈钢出口量累计约68.24万吨，同比增加8.58万吨，增幅14.39%。
二、新能源电池对镍需求增长料超预期
1、新能源汽车增产显著
2、硫酸镍产需变化
2022年第一季度硫酸镍产量折金属量78400吨，同比增48.6%。从原料占比上看，镍豆及镍粉使用占比受经济性影响明显下滑，部分企业镍豆3月份起停止继续采购，暂停溶解产线。原料供应担忧增加，企业排产视情况而定。
2022年1-2月中国镍的硫酸盐进口总量6810.01吨，当年累计增加3932.03吨，同比增加136.62%。
2022年1-2月，镍湿法冶炼的中间品总量8.95万吨，同比增加3.28万吨，增幅57.84%。
第八部分镍价走势预期
沪镍重心震荡抬升，主力合约主要波动区间料在150000-250000之间。
3、镍库存的持续下降是否缓解。4月的LME镍库存变化。
LME伦镍在25000美元上方仍是偏强格局，沪镍波动区间在150000-250000之间。