1990年代中期投运的一批大型铅锌矿山逐步进入开发后期，产量下降，近10年来，全球少有世界级铅锌矿山项目建成投产，但2023年，中国新疆火烧云和俄罗斯奥杰罗（Ozernoye）两个世界级项目进入我们的视野。
俄罗斯奥杰罗铅锌矿（Ozernoye）作为世界级铅锌矿山项目在全球铅锌行业现身已经长达十年之久，如今终于进入建设阶段，原计划2023年末正式投产，但2023年11月，火灾导致设备损毁严重，2024年是否投产尚不得知。该矿山资源量1.57亿吨，铅品位1.02%，锌品位5.23%，银37g/t，含铅锌金属量约980万吨。目前在建项目，设计产能为年处理能力400万吨，满产后可年产60万吨锌精矿和8万吨铅精矿。
中国新疆火烧云铅锌矿是世界级高品位铅锌矿山，锌铅储量1880.89万吨金属量，平均品位铅4.60%、锌23.37%。项目开发已经确定采选冶一体化模式，分两期建设，一期铅锌冶炼规模10+60万吨。矿山露天开采，项目主要建设工程包括采厂、300公里管道运输、回转窑加工锌焙砂和湿法冶炼厂。2023年已经有少量氧化矿石流向市场。
除了上述两大矿山之外，哈萨克斯坦沙尔基亚（Shalkiya）铅锌矿、中国猪拱塘铅锌矿也是未来两年比较重要的大型矿山项目。
02、锌价创2020年中以来新低，海外铅锌企业减停产
2023年上半年，锌价持续下跌，全年呈“L”型走势。LME锌价触及2020年8月以来低点2215美元/吨，一度跌破矿山生产成本的80%分位线，LME锌年均价同比下跌10.3%；锌价下跌导致当时部分矿山和冶炼厂减产、停产。国外减产主要是在矿山成本较高的欧美地区，包括葡萄牙Aljustrel矿、瑞典Tara矿、加拿大MyraFalls矿。粗略估计，2023年公开宣布因利润受损停产的矿山涉及铅锌产能超过40万吨/年。
此外，锌价下跌迟滞了欧洲地区疫情期间停产冶炼厂复产步伐。2023年才复产的海外冶炼厂包括法国Auby、荷兰Budel锌冶炼厂。
03、新一轮锌冶炼产能升级扩张热情再起
经历了过去几年的冷静和调整，国内锌冶炼产能扩张势头再起，广西、云南、河南、四川、新疆、湖南等地区冶炼厂新建、扩建和矿企拟建配套锌冶炼产能显著。。在较高加工费和新增产能支持下，2023年我国精锌产量净增近50万吨，创历史新高，预计2024-2027年冶炼产能将持续创新高。
新增冶炼产能背后的动力一是区域发展要素条件的改善，包括资源开发、物流改善、能源价格下降等，有比较优势的地区新增冶炼能力；二是技术进步，新一轮建设项目技术路线确定性强，起点高，自动化程度高，成本较低；三是有色金属协同发展的需求。为了实现更好的资源综合回收和末端治理，一些铜铅企业、资源综合利用企业建设锌冶炼。毫无疑问，新一轮冶炼产能建设将加剧企业竞争和行业洗牌，加工费低迷和硫酸消纳问题将更加突出。
04、铅锌行业兼并重组持续，提升供应链韧性
2023年12月，驰宏锌锗拟以现金收购青海鸿鑫矿业有限公司100%股权，推进解决驰宏锌锗与间接控股股东中铝集团和中国铜业之间的同业竞争问题。至此，以收购、托管等方式整合过后，中铝集团旗下铅锌锗板块资产已经全部由驰宏锌锗管理。
驰宏锌锗（含托管企业）将具有铅锌精矿产能达55万吨金属量/年，位居国内首位。其中西藏鑫湖矿业铅锌精矿产能2.5万吨金属量/年，预计2024年6月投产；依托自有资源优势，驰宏锌锗形成“矿冶一体化”产业布局，铅锌精炼产能83万吨/年，铅锌冶炼产品产量87万吨，原料自给率达到70%以上，铅锌综合实力国内第一。
05、规则和政策变化之于铅锌的利好与挑战
2023年7月，伦敦金属交易所(LME)发布通知，从2023年10月27日起，将大号锌锭[大锭，900公斤（含）至1200公斤（含）]纳入LME锌合约的可交割品，这迎合了大锭在镀锌市场中的重要性。长期以来，连续镀锌和电镀锌一直使用锌合金大锭。毫无疑问，LME此举扩大了锌的可交割范围，也将促进合约的流动性。
2021年，伦敦金属交易所（LME）正式启用“负责任采购政策”，矿产品种覆盖铜、铝、铅、锌等大宗金属。2023年10月，根据“负责任采购政策”要求，LME交易所要求所有遵循途径A以及所有LME品牌生产商需要在2023年12月31日或之前提交合规文件。
与此同时，欧盟碳边境调节机制（CBAM）已于2023年10月1日正式实施，镀锌钢材等产品的出口面临CBAM的约束，未来随着覆盖范围的扩大，无疑将恶化全球金属贸易竞争格局。
从未来全球有色金属产业体系建设看，“负责任采购政策”、“欧盟碳边境调节机制”也正在成为新的具备执行力的全球贸易规则和贸易壁垒。
06、国家多项铅锌政策及标准颁布，引领行业绿色低碳发展
2023年，国家多项政策及标准颁布，对铅锌行业提出了新的要求，引导行业向绿色低碳发展。
2023年8月6日，国家市场监督管理总局、国家标准化管理委员会联合发布GB/T469-2023《铅锭》，并于2024年3月1日起实施。本次为第五次修订，与GB/T469-2013《铅锭》相比，在适用范围、牌号数量、质量标准、产品规格等方面进行了修订，主要是增加了Pb99.996牌号，删除了Pb99.990及以下的四个铅锭牌号；提高了牌号Pb99.994中杂质元素Ag、Cu、Bi的含量要求。
另外，《工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023年版）》、《开展优化废铅蓄电池跨省转移管理试点工作》、《产业结构调整指导目录（2024年本）》等一系列政策方案也在持续推进之中。
《开展优化废铅蓄电池跨省转移管理试点工作》提出，在全国范围内，选择一批环境管理水平高、技术装备先进、污染防治设施完备、具有一定经营规模的再生铅企业作为优化废铅蓄电池跨省转移管理试点单位。试点期间，向试点单位跨省转移废铅蓄电池，并在全国固体废物管理信息系统运行危险废物电子转移联单的，按照省内危险废物转移管理。该政策实施，将使长期困扰再生铅企业的原料运输和供应问题得到一定程度缓解。
《产业结构调整指导目录（2024年本）》，首次将“锌湿法冶炼浸出渣资源化利用和无害化处置”列入鼓励类，重申了“竖罐炼锌工艺和设备”在2025年12月31日前淘汰，鼓励锌冶炼企业积极探索对浸出渣的综合回收利用，对现有系统进行技改升级，引导行业向绿色低碳发展。
07、铅锌对外依存度不断攀升，进出口结构变化
随着国内铅锌冶炼能力持续增长，原料需求日益增长，仅凭借国内精矿供应难以满足冶炼需求，对外依存度不断攀升，同时进出口结构也发生了变化。
2023年锌价表现内强外弱，沪伦比值逐步修复至8以上，进口锌精矿价格优势恢复。根据海关数据，2023年1-11月，我国进口锌精矿429.3万吨实物量，同比增加15.6%，创历史新高，对外依存度达35%以上。同期，铅精矿进口量也显著增加，同比增长17.9%至108.7万吨实物量。2023年，铅价沪伦比值多处于低位，但金、银等稀贵金属经济效益提升，冶炼厂更加倾向采购高富含的铅银精矿。海关数据显示，2023年1-11月，我国银精矿进口量同比增加10.8%至145.9万吨实物量。
铅、锌冶炼产品进口呈现明显差异。在国内精铅供应大幅过剩和沪伦比值持续低位的影响下，我国未锻轧的精炼铅延续净出口局面，2023年1-11月，精铅出口量同比增加72.84%至17.29万吨，为2008年以来最高值；同期，精锌进口量同比增长402.3%至35.7万吨，但由于中国精锌产量持续增加，未来刚性进口需求将显著下降，进出口量将跟随比值变化动态调整。
在周边发展中国家需求持续增长带动下，下游应用产品出口增长强劲。2023年1-11月，我国铅蓄电池累计出口同比增长13.5%，镀锌板出口量同比增长近40%。
08、国际合作多元化，海外项目稳步推进
近年来，主要资源国在矿业税和产业链延伸等方面提出了更高要求，原料出口受到越来越多的限制，铅锌企业在开展国际铅锌矿产资源开发利用的同时，积极拓展国际合作方式，在建设项目承接、技术输出等方面取得进展。
2023年8月，由驰宏锌锗、中色股份、印度斯坦锌业共同研究建设的印度斯坦锌业16万吨/年锌渣处理有价金属回收项目烟化炉锌渣处理工艺流程全线贯通，标志着驰宏锌锗第一项走出国门的具有完全自主知识产权的技术成功落地。
2023年10月，中国恩菲和中铁国际集团有限公司联合体与玻利维亚宾托冶金公司签署奥鲁罗锌冶炼工程项目的EPC总承包合同，该项目是玻利维亚数十年来开发的处理规模最大、投资额最高的有色冶金项目，采用氧压直接浸出技术，精锌产能6.5万吨/年。
与此同时，中资企业持续扩大国际产能合作范围，以中国铜业、中国五矿、中金岭南、紫金矿业等为代表的中资企业，在澳大利亚、俄罗斯、蒙古、塔吉克斯坦、厄立特里亚、秘鲁等国建成了十余个生产基地，持有铅锌权益资源储量约6900万吨，铅锌精矿权益产能80余万吨金属量，未来仍将有多个项目建设投产，为维护我国铅锌资源供应链稳定性提供了坚实保障。
09、金属锌进入澳大利亚战略矿物清单
2023年12月16日，澳大利亚在更新“关键矿产清单”的基础上，首次追加设立了“战略矿物清单”，首批列入清单的品种包括铝、铜、镍、磷、锡和锌。澳大利亚政府表示，战略矿物清单中的矿种对于全球向净零排放过渡和更广泛的战略应用至关重要。同时，这些矿种必须在澳大利亚具有地质资源潜力，且可以满足澳大利亚战略国际合作伙伴的需求。
此外，2022年前后，美国、加拿大更新关键矿产清单，锌金属赫然在列。加拿大自然资源部提出设立关键矿产研究、开发和示范计划（CMRDD），该计划的其中一项视为试点厂和项目提供资金，支持构建关键矿产价值链，重点支持能够降低能源消耗和碳排放强度、能够改善关键矿产加工环境足迹、能够提高生产效率以及健康安全且能够提高原材料工艺设计技术和创新的企业。
10、铅锌消费增长新动能取得阶段性进展
近年来，铅锌消费已进入低速增长阶段，部分领域铅蓄电池、锌压铸件已分别被锂、铝取代，钢铁消费减缓对锌消费增速的抑制已显现。在此之际，铅锌产业链企业坚持创新驱动，适应绿色储能产品需求，研发满足高能量密度和高循环次数的低成本铅锌储能材料。
2023年12月，昆工科技建设的5GWh铝基铅炭储能电池项目正式投产。铝基铅炭储能电池融合了铅酸电池、超级电容器双重优势，使用循环寿命在4000次以上，恒流放电时长超过10小时，充放电效率大于92%，改变了常规铅（炭）酸电池的循环寿命短、充放电接收能力弱的缺点，极大地拓展了铅炭电池在新能源储能领域的市场应用前景和空间。2023年12月10日，昆工科技签订重大供货合同，将向云之端网络(江苏)股份有限公司IDC大数据中心提供铝基铅炭长时储能电池，合同含税金额为7800万元。