一、成本端：原料价格走弱，成本支撑一般
1、锰矿方面，锰矿由于事故导致发运受阻的消息从今年四月开始发酵，随后矿价经历了连续上涨，近期才产生回落趋势，如下图所示，目前最新矿价较年内最高的价格存在明显的下跌，但整体来看较年初仍有较大涨幅，以天津港举例，加蓬块8月5日最新市场价格57元/吨度，较年内最高点下跌13元/吨度，较年初上涨22.4元/吨度；南非半碳酸价格37.5元/吨度，较年内最高点下跌17.5元/吨度，较年初上涨7元/吨度；澳矿价格57元/吨度，较年内最高点下跌15元/吨度，较年初上涨21元/吨度。
从内蒙古工厂来看，部分工厂调整锰矿配比，目前工厂氧化矿用量减少，配比在10-15%左右甚至更低，而富锰渣的用量增加，下图为Mysteel调研内蒙工厂目前锰矿的平均配比以及与年初配比的变化，各家情况不一，仅供参考。当前硅锰厂内锰矿库存可用天数在15-20天左右，矿商虽有挺价情绪在，但工厂锰矿采购速度偏慢，以按需采购为主，锰矿价格偏理性。
后续来看，根据2024年7月的康密劳半年报所示，今年700-750万吨的发运目标维持不变，而上半年发运总量为320万吨，故下半年发运量将会存在增加趋势，预计锰矿价格仍存下跌空间，在成本缺少支撑的情况下，硅锰合金的价格压力将进一步增加。
2、焦炭方面，以内蒙古合金厂广泛使用的宝丰化工焦举例，一季度由于钢厂利润收缩，对原料进行压价，化工焦经历了连续八轮的降价；到了二季度，由于焦企亏损减产，独立焦企限产幅度普遍在40%左右，焦炭供不应求，并且，在经过焦炭八轮降价后，钢厂利润得到一定修复，钢厂采购情绪有所好转，于是4月16日开启了冶金焦及化工焦今年以来的第一轮涨价，随后三季度焦炭价格回稳，波动偏谨慎，到了七月下旬，化工焦跟随主流冶金焦价格，连续下调两轮，且八月上旬仍有继续降价预期存在。截至目前，化工焦经历了13轮降价以及6轮涨价，合计较年初价格下调530元/吨，合计成本265元/吨。
3、电价方面，今年以来，内蒙古地区电价一直处于平稳走势，维持在0.39-0.41元/千瓦时之间，但七月中旬所出的六月结算电价较前期存在0.02-0.03元/千瓦时左右的涨幅，甚至个别工厂出现了0.05元/千瓦时的涨幅，据调研，此次电价上涨的主要原因是农业用电的费用增加到了工业用电上，但此次电价上涨预计最多持续3个月，九月电价可能继续回归至0.4元/千瓦时上下。按照冶炼硅锰合金的电耗来看，因电价上涨导致近三个月内蒙古地区硅锰合金生产成本较前期将存在80-120元/吨的涨幅。
整体来看，目前工厂生产即期成本价格在6800-6900元/吨上下，按照当前市场价格推算，工厂已有500-600元/吨左右的亏损，这也导致部分工厂萌生减产意愿。
二、生产端：八月存在小范围减产预期，新增产能投产延后
目前内蒙古地区除个别有自备电厂的工厂外，其他大部分钢厂为节约成本避峰生产，大部分工厂已经处于亏损状态，7月12日开始，内蒙工厂开始出现4月行情以来的第一波减产，首先是内蒙古丰镇地区一家合金厂炉子检修导致减产，目前虽以检修完成，但暂未复产，随后有其他工厂也开始减负荷避峰生产；近期已有部分工厂反馈，八月中下旬将存在检修预期，但由于内蒙工厂与钢厂合作较为密切，订单较满，预计即使减产也不会范围过大，个别工厂将会维持订单量生产。库存方面，由于工厂前期订单基本交至七月底到八月中旬，且近期新订单成交较少，目前个别工厂已产生累库情况，不排除工厂减停产以消耗库存的可能，下图为检修工厂情况。
新增产能方面，虽然前期已有多数内蒙古工厂申请新增产能，但目前开始建设的厂家寥寥，原因主要有市场行情不稳定、厂家观望心态仍存，以及个别工厂土地、电力等问题尚未解决等，导致新建项目延后，预计多数工厂今年投产的可能性较小，并且部分工厂表示，即使建好也不一定立刻生产，需观望市场行情，下图为目前在建工厂情况。
三、需求端：钢厂检修陆续进行，硅锰需求整体偏弱
1、钢厂端，Mysteel8月2日最新调研247家钢厂高炉开工率81.28%，环比上周减少1.05个百分点，同比去年减少2.08个百分点；钢厂盈利率6.49%，环比减少8.66个百分点，同比减少58.45个百分点；日均铁水产量236.62万吨，环比减少2.99万吨，同比减少4.36万吨。
目前螺纹新国标出台，部分钢厂已经开始生产新国标资源，但新旧国标的转换导致部分钢厂新老国标共存，钢厂采取减产检修以消耗库存，部分钢厂陆续调整生产节奏，截至7月底，已有22家钢企实施产销调控，初步测算，减产检修共计影响建筑钢材产量达219万吨，短期内的硅锰需求受到影响，个别合金厂也反馈长协订单量有被减少的情况。
长期来看，螺纹新国标将对于锰元素的需求提高，或许提高硅锰合金需求，但目前多数钢厂表示此次螺纹标准修改对硅锰需求影响不大，仍需观望后续钢厂硅锰采量变化。
2、国储方面，目前上一轮国储已于今年四月十七日结束，原本预期紧接着开启新一轮国储，但由于今年上半年市场行情波动较大，国储暂未进行，但电解锰与锰铁的国储已经启动，待市场行情稳定后，预计硅锰下半年仍有进行国储的可能，将对硅锰需求起到一定的提振左右。
四、展望
整体来看，2024年上半年由于锰矿事故导致的一波行情基本已经结束，盘面回归理性，硅锰发展逐渐回归基本面，如今硅锰市场价格以及盘面表现持续偏弱，内蒙合金厂存在小范围减产预期，且今年新增产能投产预期较小，预计下半年产量增量可能性较小。
上游来看，锰矿挺价情绪较前期有所回落，厂家用矿调整对锰矿消耗造成一定制约，预计后续保持盘整偏弱走势；化工焦价格预计波动不大，短期内价格存在继续下调的预期，可见合金成本支撑偏弱。
下游需求来看，由于钢厂检修，短期的合金需求也是偏弱运行的态势，但螺纹新国标或许增加硅锰需求，且国储预期仍在，宏观层面美联储降息预期也对市场产生一定利好，静待金九银十的到来。
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傅海棠自媒体
沈良自媒体
中期协“期媒投教联盟”成员、中期协“金融科技委员会”委员单位