工业金属是指在工业生产制造过程中广泛使用的金属，通常具有良好的机械性能，如强度、硬度、延展性等，常见的工业金属包含铜、铝、锌、铅、镁等。
能源金属是指在能源产业中发挥关键作用的金属和矿物，通常用于制造电池、燃料电池、太阳能板、电动汽车等产品，常见如锂、钴、镍、稀土元素等。
黄金具有高密度和良好的导电及导热性能，因其稀有性、化学稳定性和不易腐蚀的特性，一直被广泛用于珠宝制造、货币、艺术品等用途。另外，黄金在电子、航空、牙科等工业领域也有重要应用。
对比其他金属，黄金独特的优势是有一定金融投资属性，可以作为投资组合的一部分，帮助分散风险，获得一定收益；同时，黄金拥有货币价值，在战乱或通货膨胀时期，通常会被视为避险资产。
铜是一种具有鲜艳的红色光泽的过渡金属，具有良好的导电性、导热性、延展性和可塑性，在工业、建筑、电气和电子行业中有非常广泛的应用。
在电气工业领域，由于铜优异的导电性，被广泛用于制造电线、电缆、电路板等组件；在建筑行业，铜常用于管道、供暖系统和建筑装饰；在机械领域：铜合金常被用于制造轴承、齿轮、散热器等；在电子和通讯领域，铜是制造半导体，晶体管、PCB板等产品的核心材料。
图源：华鑫证券
铜的重要性非常直观，一方面，铜的下游应用非常广泛，需求空间较大，另一方面，由于铜的全球交易非常活跃，且广泛用于工业生产和建筑业，铜需求的增减往往可以反映经济活动的强度，因此铜价常被视为全球经济健康的指标之一。
全球铜矿资源主要集中在智利、秘鲁、刚果(金)等国家，头部的铜矿企业主导着全球铜精矿供应，其中，智利是全球最大的铜生产国，拥有大量的铜矿资源。整体来看，铜矿的开采和生产会受包括矿石品位、开采成本、政治经济状况、环境保护法规等多重因素的影响。
铝是一种轻质、柔软且延展性好的银白色金属，具有优异的导电导热性和反射性，是地壳中最丰富的金属元素之一。
铝的应用非常广泛，在交运领域可以用于汽车、飞机、船舶的制造，来减轻重量并提高燃油效率；在建筑领域，可以用于制造门窗、屋顶材料等；铝箔可以用于食品和药品的包装；在高压和超高压输电线路中，可以用作电缆。
铝的生产主要是通过电解熔盐的方法，铝土矿经过开采后冶炼为氧化铝，而后氧化铝经过霍电解熔盐工艺进行电解从而产生原铝（铝水原液）。电解后的原铝经过铸造、轧制和挤压等工艺加工成铝合金、铝板带、铝箔以及铝型材等，便于下游应用。
电解铝的过程需要持续维持高温，对电力消耗大，且可能会产生CO2和氟化物等副产品，对环境影响较大，属于高耗能，高污染行业。
图源：未来智库
数据显示，截止至2023年10月，国内电解铝建成产能达到了4461.1万吨，排名前五的省份分别是山东，新疆，内蒙古，云南和甘肃，云南省由于水电资源的优势，产能增长较快。
整体来看，作为能源资源品种，影响有色金属企业市场表现的核心影响因素主要是企业未来的盈利预期，而企业未来盈利能力的核心是金属价格和成本的变化，以及宏观环境的变化。
同时，作为资源类企业，金属价格变动带来的利润弹性非常大，因为成本相对固定，甚至可能下降，因此，价格的小幅上涨就可能带来利润的数倍增长，这是资源类企业盈利波动较大的关键因素，随着利润的提升，现金流有望改善，进而带来较好的未来盈利预期。
宏观环境的影响主要体现在经济形势，货币政策，以及投资者情绪等方面，宏观经济形势和货币政策变化可能会影响到各类金属产品的市场需求以及投资者偏好（加息影响工业生产等需求），进一步影响有色金属的需求，甚至是价格（美元指数影响挂钩美元的资源品价格）。
细分不同的有色金属的逻辑来看，黄金属于贵金属，是本次有色板块表现最好的细分之一，国际金价持续上涨，带动黄金投资热潮，同时，饰品类金价也在快速上涨，4月7日周大福饰品金价已高达718元/克。
目前较为重要的逻辑主要有以下几个方面：
第一，出于地缘冲突加剧，对抗纸币信用“缺失”等因素，部分资金出现避险需求，包括各大央行，以及个人投资者都在购买黄金和储备黄金，进一步推高黄金价格以及黄金企业的盈利和市场的表现。
第二是对美国降息的周期的预期，一般来说，降息带来美元指数回落，进一步会带动挂钩美元的黄金价格上涨，本轮在还未降息之前，黄金就因为各种因素开始上涨。
虽然近期美国公布的3月非农就业大超预期，美联储发言显示6月存在不降息的概率，互换市场大幅下调美联储2024年的降息预期，将首次降息时点预期从7月推迟到9月，但整体看，高利率难以维持，总是要降息的，后续黄金仍可能会有降息带来的推动刺激。
第三，黄金的供需格局相对也是比较确定的，供给上难以大规模拓展，越往后越难开采，在形成央行储备等终端需求后，市场上流动的黄金还可能减少，价格有一定支撑，叠加企业盈利提升带来的分红能力提升（高股息），整体逻辑是相对比较好的。
但黄金由于从19年开始就持续在震荡上涨，存在一定的市场风险，且最近有加速的趋势，需要格外警惕。
铜和铝都是工业金属，逻辑比较类似，其下游基本以各类工业应用为主，投资属性相对较弱。
目前铜和铝除了降息周期以外，最核心的逻辑就是供需格局出现变化，供给存在制约限制，需求有提升的情况，形成供不应求的格局，给价格形成支撑。数据上看，截止3月底，铜和铝近期价格也是持续在上涨的。
图源：华福证券
其中，电解铝产能的限制主要是两个方面：
一是国内电解铝有设置了产能上线（4500万吨），目前国内产能已经逼近天花板（23.10接近4500万吨），且产能利用率较高难以拓展；同时，由于电解铝对电力消耗过大，部分产能在特殊时期还可能存在被限电限产的情况，影响产品供给。
二是海外产能的干扰主要是在高能源价格下停产的现象比较普遍，欧洲经历能源危机减产后复产几无增量，其他地区新供应增量较少，整体难以拓展增量。
需求方面，核心的建筑领域需求受地产影响前期一直比较疲软，近期在地产政策支持下地产用铝边际回暖，后期需谨慎跟踪，整体经济修复带来其他工业方面的需求回升，而新增的新能源车、光伏等能源类需求将成为铝消费更有力的新增长极。
整体来看，供给相对偏紧，且增长比较有限，需求增长更为明确，根据华鑫证券的测算，全球电解铝供需在24年25年仍会存在一定规模的缺口，支撑电解铝价格。另外电解铝上游的氧化铝目前相对比较充足，价格承压，给电解铝环节带来更低的成本支出和更大的利润空间。
铜的核心产区是智利，秘鲁，刚果（金）等区域，产能限制主要是长期的资本开支不足导致新增供给有限，以及地缘冲突，政治，气候变化等因素带来的铜矿产出存在较大不确定性。
数据显示，2024年矿端增量已从去年年底的+2.3%下调至-0.7%，并且预计全年矿山干扰率或达到7.7%，使得TC（铜精矿加工费）价格持续下降，目前矿端影响或仍在持续，影响力度或逐步减弱。
TC（铜精矿加工费）价格是指铜矿加工企业为将铜精矿加工成可交付的铜产品（如电解铜、铜锭等）所收取的费用。TC价格的波动反映了铜矿加工市场的动态变化，对铜冶炼企业的盈利能力和铜矿供应商的收益都有重要影响。
需求方面，对铜需求占比最高的电力领域，需求相对比较稳定，国内整体投资保持中等强度增速，新增需求包含新能源汽车，光伏等工业和能源领域对铜的需求持续提升，另外，白电（空调），建筑建材等环节也有需求恢复的情况，
整体来看，根据华鑫证券的测算，全球铜需求也有一定规模的增速，精炼铜在24年25年出现相对紧平衡的情况，缺口或许没有绿那么大。