黄金之所以成为财富最直观的象征，主要源自其作为全球文明世界公认的一般等价物的身份。稳定的化学性质在这其中起到了相当大作用，不容易氧化，也不活跃，使得黄金比绝大多数金属更易保存。
“稳定的”价格预期使得黄金更适应近两年复杂多变的宏观经济环境，投资黄金也逐步成为居民资产配置的重点方向之一。
但跟着资产价格波动做配置，往往陷入追涨杀跌的陷阱，了解波动背后的叙事，对于预测波动的趋势而言，显得更加重要。
黄金的定价逻辑最近两年发生了一系列深刻变化，而这些变化的背后，又与这个时代的主线有着千丝万缕关联，全球化变革中，贸易货币的锚又到了要变的时候。
成为货币的前提是稳定
给黄金“定价”前，首先要了解货币系统基本知识。
八爷党铸的钱既消耗国家财力，还容易造成通缩，阿其那是真坏。
该向社会提供多少货币，即便在今天也是个十分困难的问题，但总的来说，大家的讨论都离不开一个重要理论基础：货币数量方程式。
货币数量方程式是宏观经济学中的非常重要概念，其由美国经济学家欧文·费雪提出，所以也叫费雪方程式。
费雪方程式表达式为MV=PQ，其中，M是货币供应量，V是货币流通速度，P是商品和服务价格，Q是商品和服务数量。这一公式阐述了货币数量论的基本思想，即货币供应量和货币流通速度的乘积等于名义GDP。公式左边表征货币，右边表征实体经济。
适度通胀和适度紧缩都是经济的理想状态，但如果变化过于激烈，就会对经济循环造成巨大损害。理解了货币系统运行规律后，大家会发现，货币的第一要义是稳定，然后在供给上最好能够跟经济的运行相匹配。黄金成为纸币时代的锚，其实也经过了一番拉扯。
金本位货币体系的立与破
十九世纪，世界主要采用金本位货币体系：国家的货币价值直接与黄金挂钩，即每单位货币可以兑换一定量黄金。
金本位货币体系拥有两大核心优势：
2、稳定的币值让跨国贸易更加可控。大航海时代和工业革命后，全球贸易掀开了高潮，金本位货币体系一定程度上推动了全球贸易。
第一次工业革命期间，英国已经形成了一种约定俗成的金本位货币体系雏形：银行发行印有黄金数量的票据，持有票据的客户找到银行时，银行有义务予以兑换。为了给这些票据增信，银行必须尽可能多得存储黄金。
1844年，英国出台《英格兰银行特许条例》，彻底将金本位体系以法律形式确定下来。这种稳定有担保的英镑，最终成为英国称霸全球贸易的另一种“坚船利炮”。
金本位货币体系下，稳定的货币对全球贸易而言，有积极的确定性，但这一体系也有难以调和的根本性问题，这种内核矛盾，困扰了金本位和全球贸易两百多年。
金本位的核心问题可归结为三点：
1、黄金供应局限性：黄金作为一种有限资源，其供应量不可能伴随全球经济增长而无限增加。黄金供给限制了货币供应，在经济增长放缓的阶段，或容易造成通货紧缩，进而影响经济增长；
2、国际贸易不平衡：金本位体系下，一个国家如果持续出现贸易顺差，就会积累更多黄金，而贸易逆差国则会失去黄金。这种不平衡可能导致国际支付危机，影响全球经济稳定；
和平时期，各国央行会为维护金本位贸易体系相互合作，但是等到经济危机或战争年代，金本位就会迅速被政府叫停。第一次世界大战期间，黄金展露了其与宏观经济的强绑定属性。
战争和萧条里的金本位
一战中的德意志主体民族情绪高昂，全民沉浸在大国崛起的民族叙事里。在倡议下，彼时德国民众发起了“我用黄金换铁炮”运动，纷纷将自家黄金制品出售给帝国银行。
一战期间，德国普通老百姓佩戴黄金首饰，会被视为愚蠢贪婪。相对应的，彼时德国流行很多铁首饰，如铁戒指、铁吊坠等。这些铁饰品上大多印有“我以金换铁”、“我为国家做贡献”等字样，彼时的德国人以佩戴此类铁首饰为荣。
一战结束后，英格兰艰难重回金本位，彼时担任英国财长的温斯顿·丘吉尔签署了《1925年金本位法案》。然而，曾经帮助英国疏通世界贸易的金本位货币体系，此时反而成了桎梏。
由于美国工业能力强势崛起，英国在汇率稳定性和工业出口竞争力上首鼠两端，金本位和全球贸易不可调和的深刻矛盾，成为一战后英国政府不得不进行的痛苦抉择。
锚定黄金的全球货币体系，同样使得一国的经济不稳定性极容易向全球扩散。而当经济危机来临时，金本位对财政、货币纪律的约束，又进一步遏制了政府增加货币供应及扩大财政支出的能力，最终造成经济危机恶化。
到了20世纪九十年代，许多经济学家开始相信，大萧条的核心原因就是金本位货币体系。金本位的僵硬兑换机制，使得经济决策者无法防止银行业倒闭，也无法阻挡金融恐慌的散布。
影响了近现代世界一百年走势的大萧条，来的极其突兀。当大萧条从美国迅速蔓延至欧洲后，各国陆续选择脱离金本位，并主动进行货币贬值以增强出口竞争力，同时增加货币供给，向居民提供救助。
其中最著名的就是罗斯福新政，除了银行法、财政刺激、就业计划等著名的系列政策外，罗斯福新政的核心内容之一也与黄金有关。
1933年4月，罗斯福颁布了著名的第6102号行政命令。该命令的核心内容是禁止在美国本土囤积金币、金条和金券，并要求个人、企业和银行以20.67美元的价格，将自身持有的黄金向美联储兑换金券；普通人拥有、交易超过100美元的黄金，就是刑事犯罪。罗斯福的命令实际上暂停了美国金本位制。
为了储藏黄金，美国修建了著名的诺克斯堡金库，这大概是世界上安保最严密的地方。自罗斯福时代起，美国源源不断地将国家储备黄金搬运至地堡。这个超级花岗岩岩体构成的金库神秘无比，堪称美国立国之本。
007系列电影的第三部金手指在1964年上映，讲的就是一个敌人用核武器企图染指诺克斯堡金库的故事，帅气的詹姆斯邦德最后挫败了这一邪恶的计划，肖恩康纳利凭这一个角色就可以影史留名。007系列的很多经典元素和套路，阿斯顿马丁、邦女郎、邪恶组织反派，都始自这部电影。这部全球爆火的影片，也从侧面说明了诺克斯堡金库的重要性。
时至今日，每当人们开始质疑美国经济的根基的时候，都会谣传诺克斯堡金库其实早已空空如也，美国财长总会反复告诉所有人，储存在这里的黄金完好无损。
因为黄金对于美元而言，是如此的重要，而且越来越重要。
布雷顿森林体系是金本位的进化
1944年7月，经历了大萧条和二战的44个国家的代表们，在美国新罕布什尔州签订了一份协定——布雷顿森林货币体系。
由于许多国家在战争中又一次负债累累，并且自身货币发行量急速膨胀，所以维护各国货币币值的稳定一度成为非常困难的工作目标。取而代之地，在美国的指导下，布雷顿森林体系规定了固定的美元兑换率，即1盎司黄金能一直稳定的兑换35美元。各国根据各自经济发展情况逐步调整本国货币与美元的兑换汇率。
美金就此成为了国际储备货币，《泰晤士报》称其为“在诺克斯堡黄金库中随时可以兑换黄金的有价货币凭证”。“美元—黄金本位制”站上了历史舞台中央。
站在个人视角，布雷顿森林货币体系和绑定英镑的金本位体系，并没有本质区别，只是世界经济中心从伦敦切换到了华尔街。但金本位体系和全球贸易，仍然存在不可调和的深层次矛盾，这种矛盾在布雷顿森林体系时代，有了一个高大上的名字：特里芬困境。
耶鲁执教的比利时裔经济学家罗伯特·特里芬，曾对布雷顿森林体系做出过精准概括：世界对美元流动性不断增长的需求，和美国维护黄金-美元比价的“义务和能力”之间存在矛盾，布雷顿森林体系具有内在不稳定性。
全球贸易中，每个参与者，都需要安全资产。但安全资产的稳定性和不可扩张性，又与全球贸易的持续扩张性，存在深层次矛盾。
被卡死在每盎司35美元左右的黄金官方兑换价格，在历史的进程中，最终渐渐兜不住了。
伴随着越战打响，美国军费开支剧增。同时出于能源依赖、通胀抬头等原因，以法国为代表的反骨仔们，开始主动质疑美国主导的布雷顿森林体系。布雷顿森林体系的根基不可避免地松动了。
但布雷顿森林体系的根基毫无疑问从这个时刻就松动了。
1971年8月15日，美国总统尼克松宣布停止美元和黄金的刚性兑换，一个崭新时代来临了。
新自由主义与布雷顿森林体系2.0时代
旧体系破碎后，新体系构建前，黄金价格迎来史无前例的飙升：布雷顿森林体系运行期间，黄金兑美元的价格维持在35美元/盎司；等到1980年最高点，黄金价格一度超过850美元/盎司，价格暴涨二十几倍。这是令人瞠目结舌的10年。
任何一种资产价格的超级牛市，都离不开宏观背景驱动，黄金也是一样。经历十年超级上涨后，自1980年见顶开始，黄金价格进入了近三十年停滞期。这背后是世界运行的内在逻辑悄悄产生了本质改变，全球化的黄金年代，黄金成为了配角。
1981年，里根上任。彼时美国经济深陷泥潭，高通胀、高失业并存，经济失去活力，这背后存在根深蒂固的经济思维矛盾：1930年开始，为摆脱大萧条，欧美经济体力推凯恩斯主义，即通过财政政策（如增加政府支出的罗斯福新政等）刺激经济增长。
伴随着二战胜利，许多西方国家也接受了凯恩斯主义，同时也建立了广泛的福利国家体系。凯恩斯主义世界经济从大萧条的泥潭中走出来，福利社会体系更是至今仍深刻影响着欧美社会结构和思潮。
凯恩斯主义也有着巨大的负面作用：政府过度干预限制了市场活力和个人自由；福利社会运行成本高，相应的税收也更高。今天可能很难想象，在1964年肯尼迪推行税收减免法案前，美国最高收入人群的个人所得税率高达94%。彼时整个社会的经济效率持续走低，滞胀的现象，其实是在反馈经济的积重难返、困难重重。
以弗里德曼为代表的新自由主义学派开始崛起，他们主张减少政府干预，强调市场的自我调节能力。新自由主义者相信，市场竞争能够最有效地分配资源，政府干预往往导致效率降低和资源浪费。他们提倡自由市场经济，减少税收和监管，以促进私人企业和经济增长。
1976年弗里德曼获诺贝尔经济学奖
里根的供给改革就是沿着新自由主义学派思路开启的，其核心思想是通过减税和放松监管来刺激生产、投资，从而推动经济增长。从凯恩斯主义到新自由主义，世界经济内在逻辑完成了一轮巨变。而因为推崇去政府管制化，主张减少关税和其他贸易壁垒，促进商品、服务和资本自由流动，所以新自由主义的一个重要结果就是全球化加速。
加速发展的全球化贸易，使得全球亟需一种可膨胀的安全资产，来满足各方贸易需求。经过多年折腾，大家逐渐发现，还是全球第一大工业生产国、第一大经济体、第一大金融市场比较靠谱：美国发行的债券逐渐成为全球认可的安全资产，美元信用与黄金脱钩后，重新与美国国家信用绑定，成为全球新的安全资产信仰。
当经济体打开国门拥抱资本时，会渐渐发现美元原来也是长着獠牙的。有一个经济学常识，叫蒙代尔不可能三角，即一个国家不可能同时实现资本流动自由、货币政策独立和汇率稳定。具体来说，一个国家最多三选二，不能三者兼得。
如果一个国家选择资本自由流动和货币政策独立性，那么它就无法维持汇率稳定，必须实行浮动汇率；如果选择汇率稳定和货币政策独立性，那么必须限制资本的自由流动；如果选择资本自由流动和汇率稳定，则必须放弃货币政策的独立性。
然而美国却拥有超然地位，因为美元作为世界主要储备货币和交易媒介，汇率对美国自身来说并不是问题。但是对全球其他经济体，特别是中小经济体而言，自身汇率就很容易受到美元流动性影响：美国根据自身经济情况自主制定和执行的货币政策，形成了著名的美元潮汐现象。美国通过其货币政策，特别是美联储的降息和加息操作，影响全球资本流动性和经济周期。当美联储实施降息或量化宽松政策时，美元流动性增加，资本流向全球寻求高收益，导致一些国家资产价格上涨和经济过热；而当美联储加息或缩表时，美元流动性减少，资本回流美国，可能导致其他国家资产价格下跌和经济困难。
在当年美国掀翻布雷顿森林体系的时候，他们的财长说了一句非常著名的话，美元是我们的货币，是你们的问题。其实这句话在布雷顿森林1.0时代，并不明显，在整个布雷顿森林的2.0时代才明显。尽管很多人说所谓的美元潮汐是阴谋论，但客观上来说，就是有很多发展中国家深受其害。
韩国当时债台高筑，在金融危机中形势危急，号称国家破产日。韩国民众为了帮助国家度过难关，发起了捐金运动，1998年两个月内，韩国人捐出了价值22亿美元的黄金来帮助国家增加外汇储备。在现代经济史上，这也是比较罕见的事了，不得不佩服韩国人的爱国精神。这个事也可以跟一战时期德国号召民众捐金对照起来看，一个国家刚刚崛起的时候，确实是精气神很足的，在国家的危急时刻，黄金依然有着格外重要的作用。
总体而言，布雷顿森林2.0时代世界承平，黄金没有站在世界中心。
06
布雷顿森林体系3.0呼唤新的安全资产信仰
布雷顿森林体系2.0的说法，其实并没有得到学界广泛认可，其最近两年比较流行的主要原因，是因为布雷顿森林体系3.0的提法太出名了。
佐尔坦强调，俄乌冲突后，特别是以美国为代表的欧美各国，通过冻结俄罗斯外汇储备来制裁俄罗斯，这件事从根本上动摇了布雷顿森林体系2.0的根基。与布雷顿森林体系2.0时代基于美元和美国国债为安全资产的内核不同，布雷顿森林体系3.0时代强调商品（食品和能源）作为货币的背书，而中国作为世界第一大工业生产国，在布雷顿森林体系3.0时代扮演着重要角色。
布雷顿森林体系3.0中，美元霸权被削弱，商品重要性大幅提高。由于黄金包含了部分美元空头属性，所以当美元被削弱，世界再次需要新的安全资产时，黄金就又慢慢回到了世界经济的中心。
进入2022年，黄金和实际利率的关系开始背离，呈现出更强劲走势，这背后反映出国际货币体系的撕裂。此前，全球在同一体系下运转，各国通过国际贸易实现合作共赢，以美元为主的特别提款权是各国认可的储备货币；疫情和俄乌冲突后，经济国家主义的兴起加速了全球货币体系分裂，各国央行加大对黄金的配置。
在未来，或许可以畅想，由金砖国家共同创建一个剔除美元的新兴货币贸易体系，因为金砖国家掌握着全世界超过一半的能源和食品的产量，而中国作为世界工厂、工业克苏鲁，在其中扮演着重要角色。如此庞大的经济体，自然也有着强大的意愿去摆脱美元体系的剥削和勒索，特别是考虑到有俄罗斯的前车之鉴。
写在最后
信任美元的国家仍然选择美元，不信任美元的国家转而寻求黄金作为补充和替代。
世界正在走向Onegold，twoworld的局面。大家可以看到，即使实际利率大幅攀升，寻求“去美元化”的国家仍愿意支付高昂“保险费用”持有黄金，这也导致了黄金价格的持续上涨。
当下又到了一个世界贸易货币体系发生变革的关键年代，在时代巨轮的剧烈转向过程中，或许人类还是无法摆脱自古以来对黄金这种金灿灿金属的财富崇拜。