要谈黄金，绕不开金本位货币制度和之后衍生的布雷顿森林体系，本文不打算讨论货币史，只是做个简单介绍，以便透过黄金的历史地位来理解黄金的此时今日。
以黄金为本位币的货币制度叫作金本位。
金本位最早可以追溯到16世纪。在这种货币制度下，每个国家的货币和黄金之间有固定的兑换比例，即国家储备了多少黄金就发行多少货币。这种制度控制了恶性通胀，因为国家不可以随意发行货币。同时，国家货币价值和汇率的固定性也有利于国际贸易。历史上，金本位制有三种主要形式：金币本位制、金块本位制和金汇兑本位制。其中金币本位制是最典型的形式，盛行于1880年至1914年间。
布雷顿森林体系则是二战后以美元为中心的国际货币体系。这个体系是在1944年的布雷顿森林会议上确立的，主要规定了35美元一盎司黄金的汇率，并以美元作为贸易的支付手段。布雷顿森林体系实际上是一种金汇兑本位制，它使用钞票进行贸易并规定其法定的含金量，是金本位制的一种形式。
金本位更侧重于货币与黄金的直接兑换关系，而布雷顿森林体系则更多地依赖于美元与黄金的固定汇率，以及美元在全球贸易中的主导地位。两者都在特定历史阶段对全球经济稳定发挥了重要作用。
但金本位制度限制了货币的供应量，进而制约了经济的发展，在1971年，尼克松总统宣布停止美国履行向其他国家兑换黄金的义务，布雷顿森林体系最终崩溃。现如今，世界各国的货币体系主要以信用货币为主（即依赖于国家信用发行的法定货币），黄金不再扮演货币角色。
2.黄金的储量
黄金储量有限，这是其作为贵金属的重要因素之一。根据目前已知的数据，有史以来人类已开采大约21.25万吨黄金，其中约有三分之二是在1950年之后开采的。
黄金几乎坚不可摧，因此所有已开采的黄金仍以某种形式存在于世界上。如果将现存黄金全部堆放在一起，其形成的纯金立方体边长可达22米。
黄金在地壳中的储量约为60万亿吨。既然黄金这么多，为什么还要说黄金稀有呢？因为绝大部分地底深处的黄金无法开采。
根据英国金属聚焦公司的数据，全球黄金资源地下储量约为19万吨（含已探明及推断量），这些就是全部可开采的黄金资源量了。如果按照现在的开采速度，大概还可以再开采45年（如果没有发现新矿藏的话）。
黄金资源在全球范围内分布不均，主要集中于澳大利亚、中国、俄罗斯、印度尼西亚、加拿大、美国等十几个国家。这些国家的黄金储量占据了全球总储量的大部分。
尽管仍有新的金矿被发现，但发现大型金矿的情况正在变得越来越少。因此，目前大多数的黄金产量来自已经使用了几十年的老矿场。
3.黄金的用途及需求结构
黄金在多个领域都有广泛应用。
黄金色泽美观、稀缺，被广泛用于珠宝和饰品制造。
（1）黄金具有良好的导电性和化学稳定性，被广泛应用于电子业、现代通讯、航天航空业。
（2）黄金具备抗菌性及对人体无害的特性，被广泛应用于医疗器械和设备的制造。
（3）黄金供应量有限且容易储存，被认为是一种可以抵御通胀及其他不确定性因素的投资品种。
从2023年的黄金需求结构数据来看，珠宝制造占比49%、央行储备占比23%、投资占比21%、科技应用占比7%。珠宝制造历来是黄金需求最多的领域。
黄金的各类需求共同支撑起了黄金交易市场及黄金价格。
1.我们谈论的黄金价格是指什么
黄金的价格，国际上指伦敦金价（采用美元/盎司作为计价单位）。
国内指上海金价（采用人民币/克作为计价单位）。
两者换算成相同计价单位后的价差主要是汇率影响导致的，不同市场投资主体的交易拥挤度也会产生一定影响，不过只是短期影响。
下图的深线是美元计价，下面的浅线是人民币计价。
2.影响黄金价格的因素
影响黄金价格的因素主要有：开采成本、美元价格、美国实际利率、情绪与地缘政治、供求关系、汇率这6种因素。这6种因素一般不是单独出现，而是多种因素复合作用影响黄金的价格。
（1）开采成本
不同地区的黄金开采成本不同，平均大概是1300-1500美元/盎司的综合开采成本。法币时代，开采成本也会随着通胀逐渐提高。但一般不会跌破这个价格带，所以开采成本是黄金价格的一个下限之锚。
（2）美元价格
黄金以美元计价，当美元贬值时，同样数量的黄金需要更多的美元才能买到，以美元计价的黄金价格上涨；反之，当美元升值时，以美元计价的黄金价格下降。
（3）美国实际利率
当美国实际利率大幅下降时，低风险资产的收益率下降，投资者的固收类投资选择减少，对黄金的偏好上升，黄金价格就会上涨。
当美国实际利率大幅上升时，低风险资产的收益率上涨，投资者有更多的固收类投资选择，对黄金的偏好下降，黄金价格就会下跌。
注：实际利率=名义利率-通胀率
（4）情绪与地缘政治
中国有句俗语：盛世古董乱世黄金。当出现地区武装冲突（战争）、国际局势紧张、经济不稳定等情况时，避险情绪高涨，黄金作为稀缺的贵金属与旧时代的货币，当仁不让成为资金的避风港。
这种情绪导致的资金涌入，推升了黄金价格的上涨，而其价格上涨会吸引更多的资金入场，形成螺旋式上行通道。
当经济稳定时，企业盈利较好，股票等权益型资产的赚钱效应可能会吸引黄金的投资资金，导致其价格下跌。
（5）供求关系
黄金的总储量有限，每年增量较少，黄金又是不生息资产，当供给大于需求时，价格下降；反之价格上涨。其实只要能影响黄金供求关系的平衡，就会对其价格造成影响。
（6）汇率因素
国内金价会受到汇率影响。人民币升值时，同样的人民币可以买到更多黄金，黄金价格下跌；反之，人民币贬值时，黄金价格上升。
1.黄金的历史走势
上图是布雷顿森林体系终结后的黄金价格走势图，大概53年的历史数据。
从上图可以看到黄金有几个明显的大周期：
（1）1970-1980的10年周期：35-835美元/盎司。
（2）1980-2011的30年周期：835-1895美元/盎司。
（3）2011-2024的13年周期：1895-2401美元/盎司。
其中盈利最丰厚的3个上涨阶段：
（1）1970-1980年：35-835美元/盎司，10年上涨22.8倍，年化复合收益率为37.33%。
（2）2001-2011年：255-1895美元/盎司，10年上涨6.4倍，年化复合收益率为22.21%。
（3）2018-2024年：1180-2401美元/盎司，6年上涨1倍，年化复合收益率为12.57%。
其中回撤最大的3个下跌阶段：
（1）1980-1982年：835-304美元/盎司，2年下跌63.6%。
（2）2011-2015年：1895-1049美元/盎司，4年下跌44.6%。
（3）2020-2022年：2044-1649美元/盎司，2年下跌19.3%
黄金从高点回撤的幅度还是很恐怖的。
2.黄金与其他资产的收益对比
可以看出2024年以来，黄金的表现要好于其他资产（收益率超过18%），以10或20年的长期维度看，黄金的回报也不错，不过由于黄金的周期较长，对投资时点的把握要求极高。
3.黄金与其他资产的波动率对比
黄金的波动率其实不低，年化波动率约为17-20%，（近20年）最大回撤约为44%，投资风险和难度要高于债券，低于股票但更靠近股票。
3.银行积存金
银行积存金又叫黄金定投，是一种零存整取的黄金投资方式，积存金是除了实物黄金以外，目前个人能在银行参与的主要黄金投资。
积存金是每月按照银行黄金产品的价格，以固定金额、固定重量购买黄金进行积存，积累到一定数量时，积累的黄金克数可以兑换成现金或者相应克数的金条。
4.实物黄金
实物黄金是历史最悠久，也是大家最熟悉的一种黄金交易方式。实物黄金的购买渠道很多，比如银行、金店，线下网点等。实物黄金主要分为黄金金条、金币、黄金首饰。
黄金金条建议选择靠谱的渠道购买，一般金店、银行会有投资金条，通常投资金条会免除工本费，或只收很少的工本费。
金币可以选择中国金币公司推出的熊猫金币，这个是中国人民银行发行的实物黄金投资品。金币的制作工艺会好一些，但是通常对比黄金价格会产生一点溢价。
黄金首饰因为有工艺费和品牌因素，可能买入溢价较多（溢价率可能高达百分之十几甚至几十），卖出又可能折价，如果本身有佩戴或收藏需要，兼做投资可以，纯投资的话不建议选择黄金首饰。
5.黄金期货
黄金期货是多空双向交易机制，既可以买多，也可以卖空，不论黄金价格上涨还是下跌都有机会从中获利。
黄金期货采用保证金制度，具有杠杆效应，因此有着高风险高收益的特征。交易者仅需支付合约价值的一定比例的保证金，就能买卖一手黄金期货，不需要支付合约价值的全额资金。
五、黄金的资产配置逻辑
通胀大幅上升时，黄金有一定的抗通胀属性（优质公司的股权抗通胀属性更强），在地缘政治、国际局势紧张时，黄金具备避险属性。
但因为黄金的牛熊周期很长，且属于不生息资产，其涨跌主要受供求关系影响，而供求关系又受多种宏观因素影响，无法像对企业那样进行基本面分析，投资难度不小，建议在投资组合中不要配置过高的比例，一般以5-10%为宜。
六、当前国内黄金市场的火爆程度
1.金店
“第一次问价时候700元，今天再问就723元。”4月10日，一位消费者表示。
截止2024年4月15日，各金店品牌价格。
2.银行调整积存金规则
“近期，金价快速上涨并突破500元/克，而银行积存金起购克数为1克，原来起购点已经无法满足要求，所以银行纷纷上调。”
3.上金所黄金期货政策调整
4月12日，上海黄金交易所发布《关于调整部分合约保证金比例和涨跌停板的通知》。上金所称，根据《上海黄金交易所风险控制管理办法》的有关规定，上金所对黄金延期合约交易保证金比例和涨跌停板以及履约担保型询价合约保证金进行调整。
自4月15日（星期一）收盘清算时起，Au（T+D）、mAu（T+D）、Au（T+N1）、Au（T+N2）、NYAuTN06、NYAuTN12等合约的保证金比例从8%调整为9%，下一交易日起涨跌幅度限制从7%调整为8%；CAu99.99合约保证金从每手4.5万元调整至每手5.1万元。
从上图可以看到，近几个月黄金的走势与美国国债出现了大幅偏离。
而高利率的持续将对黄金产生压制作用，可黄金在4月持续暴涨，无视了利率的影响。
那为什么金价可以持续上涨呢？
一定是有其他买入力量。
是谁呢？
答案是各国央行。
我们从上面那张图能看出，黄金越卖越涨的反常识情况，是从2022年开始的。而中国央行连续17个月增持黄金，大概就是从22年下半年开始的。部分其他国家央行，同样如此。
所以，本轮黄金上涨的一个重要原因，在于各国央行的大幅增持。
经济学中有边际定价原则，不需要供需关系发生极大变化，一些微小的改变，就有可能打破平衡。当下黄金就是这种行情。
可是，各国央行会无止境地增持黄金吗？目前黄金不断新高，央行买黄金也肯定不是为了赚钱，这里面其实有很深的博弈。
而从全球黄金协会的预测来看，未来几年，全球央行并太可能大幅提高黄金的外汇占比。
一旦央行的买入力量减缓，黄金很有可能出现大幅回调。
回溯至2022年，俄乌冲突的爆发或许成为黄金与美元脱钩的契机。
俄乌冲突之后不久，欧盟和七国集团成员国就冻结了近一半俄罗斯外汇储备—约3000亿欧元。
2024年4月4日，据俄罗斯卫星社报道，国际货币基金组织（IMF）新闻发言人朱莉·科扎克表示，西方没收俄罗斯主权资产的计划应有充分的法律依据，且不会导致全球货币体系受损。
科扎克对记者说：
“IMF看重的是，任何做法都有充分的法律依据，并且不会破坏国际货币体系的运行。”
IMF的说法很有深意。
再进一步思考，黄金外汇储备谁最多呢？
黄金价格上涨，谁受益最大？看看下图。
动荡的局势（包括俄乌冲突、中东紧张局势、中菲事件等）、迟早会降低的通胀和利率、高涨的黄金和原油（它们以美元计价）……
你可能发现了什么……
黄金近2个月上涨超20%，比国内权益市场表现好得多。于4月12日达到2431美元/盎司新高后，至4月16日小幅回调盘整（说明有一定的上涨阻力，也有可能小幅回调后再创新高）。
而在2020年之后，只有在2022年，黄金价格短暂地回到偏低估的区间，约1600多美元/盎司，之后一路上涨，而且是在美国利率处于高位区间的时候，可以看出高利率都无法压制黄金的价格，这是多么地反常。
同时，地区冲突、地缘政治、经济不稳定等情况也多方面地影响投资者的情绪，而避险情绪对黄金偏好性影响很大。
因为黄金是不生息资产，故所有的逻辑都是基于供求关系演化的，而其影响因素众多，没有人可以肯定地告诉你答案。
我们再来看一组数据。
如果你在1980年高点买入黄金，需要多久才能解套？答案是2006年。整整26年。
如果你在2011年高点买入黄金，需要多久才能解套？答案是2020年。整整9年。
黄金的牛熊周期很长，甚至可能超过了A股的牛熊周期。
后续美国通胀回落、美联储降息等利好黄金资产也是事实。
目前有券商分析师甚至看多黄金至3000美元/盎司，非常乐观。
是不是当下关于黄金买卖的判断很复杂？
究竟该如何决策呢？
以下tips请参考：
如果你的组合里没有黄金仓位，那么建议此时不要去追高，想想2015年泡沫破裂之后有多恐怖。
如果你的组合里已经配置好了黄金仓位，那么建议随着新高不断突破，可以分批止盈，也可以在创新高回撤一定幅度时逐步止盈。
没有黄金仓位的，后续涨到3000美元/盎司，不要后悔没买。
有黄金仓位的，跌回2000美元/盎司以下都没卖的，也不要后悔没有止盈。