一路持有，还是先获利了结？黄金的惊人涨势让一众交易员陷入纠结。
交易员短期情绪分化
暴涨之后，交易员的短期看法出现了分化。
“我感觉2100在向我招手了，动能指标也还没背离。”某期货所交易员对记者表示。
“近10年来金银比平均69，现在约74，白银应该还有更多动能，而历来白银掉头前黄金都还没走完。”上海中期期货股指宏观研究员闫星月对记者表示，美元指数大跌推动了黄金快速攀升，“目前美元指数在92.7，预计还有一定下行空间，短中期看到90。”
她还提及，在上个报告周内，尽管金价攀升，但投机者主要通过多头获利离场的方式将COMEX黄金净多头削减2.1万手至27.7万手。由于美联储在上周的FOMC会议上再次强调在疫情期间将加大对经济的支持力度，风险偏好有所增加，黄金价格出现回落。不过，由于市场对经济的担忧引发避险需求，本周金价再次触及历史高位。
但是，近期黄金的走势的确已偏离了技术分析的可行范畴，不乏交易员开始趋于谨慎。
交易员普遍认为，黄金价格上冲模式已不在可使用数据预测的状态。“例如，8月5日黄金在16小时内从较低点上冲了65美元。过了2000这个千元关卡会有‘精彩剧情’，而我们需要抓住的故事主线则是——资本在2000美元下，是否大量离场。”KVBPRIME特约分析师吴臻（BorisWu）对记者称。
金银暴涨的推手
第一财经此前报道，美债实际收益率的下跌是这轮黄金牛市的主要推手，贸易摩擦只是陪衬，因为2016年的英国脱欧和2018年的贸易摩擦也并未推动黄金实质性走高。
2018年11月，黄金现货价格为1223美元/盎司，当时10年期美债实际收益率为1.07%；今年8月5日，10年期美债实际收益率已跌至-1.06%的历史低位，节节败退（8月3日为-1.02%，4日为-1.05%）。随着美元资产提供的收益率不断下行、全球负收益债券不断扩容、美联储近4个月扩表4万亿美元，全球央行、主权基金更多选择增配不生息的黄金。
“虽然预计美债实际收益率不会进一步大幅下降，但目前的收益率水平已引发市场‘找收益’的风潮——除了美股、黄金，银、铜和新兴市场股票也加入了上涨的行列。白银获得市场的青睐表明，投资者正进一步寻找可能赶上3月以来风险资产涨势的资产。”渣打全球首席策略师罗伯逊对记者表示。
金银比
“白银追赶的态势可能将持续，白银还有一定的商业用途，在经济开始复苏后一般会追赶黄金。从金融危机后的走势来看，金银比在近10年的均值为69左右。”闫星月对记者表示。数据显示，2011年4月，金银比一度跌至近32的历史地位。
近期，金、银的凌厉涨势又受到了美元大幅贬值的推动。第一财经近期也报道，美元指数逼近“大崩溃”，从今年3月的顶部103.9，到5月的100，再到6月的97，再于7月29日触及93.45、刷新2018年6月以来的最低水平。本周，美元指数已经到了92.7附近。
未来，欧元对美元还能走多强？事实上，欧元区经济并不算乐观，欧洲央行首席经济学家连恩表示，经济疲软的程度仍然非常高。他警告称，从第二季度GDP数据中得出经济强有力的结论是不明智的，并呼吁欧洲央行致力于提供必要的刺激措施。“就价格而言，1.18的多空争夺将是未来2天的关键，当前更宜观望。”吴臻告诉记者。
但另一方面，美国的经济情况更糟，刺激政策能否出台成了近期美元走势的关键。当前，两党都在努力寻找共同点，数百万失业人口目前每周领取的600美元失业补助金即将到期，如果国会在讨论新一轮财政刺激方案时拖延不绝，势必导致经济受到严重冲击，进一步打击美元。
“我仍然相信两党最终会达成一致，这就是个政治博弈。最终美国政府会告诉选民，他们花了多大的力气才谈下了这一方案。但方案的妥协程度越大，金融市场面临的压力就越大。”纽约某投行资深主管冯磊（Mitch）对记者称，“至于美元何时能实质性走强，要等美国经济从衰退中复苏、疫情得到有效控制。”
本文聚焦：
一、标普评级机构已下调1646家美国企业的信用评级
截至5月底，我们已经看到比2008年和2009年金融危机期间更多的企业评级下调。照此速度，预计到2020年将见到近3000家企业将被降级，而这一数据在2019年为939家。
贝瑞研究分析认为，降级总是先于违约，表明企业债券市场仍然正在酝酿着巨大的风险。
二、美国小规模企业贷款难度大幅上升
截止2020年，美国已发生88起高收益债券违约，其中19起来自能源行业。在2019年，高收益债券违约一共为78起。随着企业债券到期日的临近，高负债企业借贷的难度和成本必将增大，随着实力较弱的公司失去获得廉价资金的渠道，它们更有可能对银行违约。
简言之，不断上升的评级下调企业数量预示着违约率的上升，这意味着公司债券市场正在酝酿着一场大麻烦。
三、美国高收益债券违约率创下6年来最高水平
美国高收益债券违约率(过去12个月以来的表现)从5月份的4.6%升至6月份的5.3%。这是自2014年4月以来的最高水平，且情况似乎会变得更糟。
标普公司最新预测，到2021年3月，高收益投机性债券的违约率将升至12.5%，这个趋势明显在酝酿着更大的麻烦。
四、“无风险”美国国债收益率与垃圾债券收益率之差缩窄
2020年3月，基准的美国高收益债券息差——“无风险”美国国债收益率与垃圾债券收益率之差飙升至1009个基点(bps)。利差扩大通常伴随着企业债券市场流动性不足、违约率上升和金融市场波动，这通常表明经济衰退导致大萧条。彼时人们担心疫情爆发将导致现金流中断，使企业无法偿还债务。
上图显示，2020年7月，该息差从6月的602个基点降至554个基点，仍远高于2月份的水平(一个基点是利率的常用度量单位，即1%的百分之一。换句话说，100个基点等于1%)。
过去几个月息差有所收窄，主因近几个月来，美联储(FED)和美国财政部推出了大量特殊目的工具，为购买美国国债、抵押贷款支持证券、资产支持证券、公司债以及在有限情况下购买投机性“垃圾”级公司债提供流动性，以支撑美国金融体系。即便如此，“无风险”美国国债和垃圾债券之间的息差比2019年大幅扩大。
五、“恐惧指数”下跌趋势预示的纳指走势
芝加哥期权交易所波动率指数(VIX，也称恐慌指数)衡量的是标普500指数期权的隐含波动率，该指数告诉投资者股市的波动有多大，有多不稳定。
如上图，恐慌指数2月14日点位在13.7左右，随后在新冠疫情大爆发的一个月，该指数飙升504%至82.7创下历史最高纪录。随后下降达到6月5日的24.5低点，较峰值下跌了约70%。当前VIX数据回到了该低点，不少投资者认为恐慌数据会继续走低。
根据历史，市场趋势往往比大多数人预测的要久，贝瑞分析认为未来几个月股市会有更高的波动性但趋势依然上涨。解释如下：
如下图，纳斯达克综合指数在恐慌指数飙升504%的同期下降了约30%，呈现出与恐慌指数完全相反的表现：在恐慌指数下降期，纳指近一波上涨攀升了约57%，最大的回撤不超过7%，是很强的牛市信号。
回顾90年代末期的互联网繁荣，我们也看到了科技股的空前繁荣与恐慌指数的反向关系。
如上两张图，1998年末，纳指暴跌了约30%，同期恐慌指数大幅上涨182%。
随后，纳指在9月8日触底后开始大涨，截止1999年1月5日，纳斯达克已经从低点反弹了57%（相当于当前看到的纳指反弹）。而同期，VIX大跌56%到达20附近。
彼时许多人认为1999年和2000年价格不会走高，但纳斯达克指数却暴涨。在接下来的16个月里，纳斯达克综合指数再上涨127%，达到2000年3月10日的最高点5048.62点。而VIX一直在20到29之间徘徊。
互联网牛市这一巨大的反弹发生在一个高度波动的时期。这也是我们想强调的，波动性和股票走势经常是相反的。贝瑞分析提示，严格遵循市场预测对于投资者是非常重要的，市场再次显现出这一信息。尽管股价已经上涨很多，但它们仍然可能继续走高，值得提醒的是，在互联网繁荣的最后的15个月，道指也出现了六次下降超过8%，或许没有快速回调就不可能实现更高的上涨，因此我们希望投资者做好心理准备。
六、小企业信心指数预示美股年内还将上涨
随着美国多地经济开始开放，美国小企业的市场信心正在大幅恢复，小企业主的信心在疫情冲击下跌至七年低点后已进入大逆转。
根据上图，过去的两个月里见证了小企业信心上涨10%的乐观信号。这是自2016年以来最快的涨幅，而消费的增长无疑是小企业信心的重要驱动。重要的是，通常这样快速的反弹意味着股票会达到新高。
根据历史的统计，这种类型的股市跳涨是一个积极上涨的信号，通常会带来两位数的收益。
在过去30年出现的7次情况后年内均收获了正回报，其中有六次年内股票实现两位数的增长，目前看来中小企业主的信心在恢复，有信号指出未来股市会有更多的上涨。这也是投资者应该长期持股的原因。
七、银价创下六年来新高，现在能怎样上车？
参看阅读（数篇白银、黄金投资策略）：
美股、日元、白银、国债极端信号来了
美国疯狂印钞：黄金白银将被推上“月球”
近期市场表现也证实了白银确实有投资机会。7月6日以来银价上涨了24%，黄金上涨了4.9%，短期内也算涨幅很大。目前金价离历史高点（1911.6）不到2%，而银价还需要上涨一倍以上才能接近历史高点。
银价暴涨，牛市已到，贝瑞认为预期后续的波动也大，坚守SLV或SIL投资回报仍然可期。
A、iSharesSilverTrust(SLV)值得继续持有
图注：4月到7月SLV股价表现
上图所示，贝瑞分析师们3月19日提示iSharesSilverTrust(SLV)值得买入堪称时点绝佳。SLV基金非常适合用来跟踪银价表现。如果读者抓住了当时的机会，就能在银价收盘低点的后一天以约11.29美元（只比低点高0.08美元）买入SLV，并且在大约四个月内实现了89.9%的收益。
B、GlobalXSilverMinersFund(SIL)
显然这样的短期收益不可思议，但白银确实在过去几天暴涨了。但资产价格很少会在这样大幅上涨后突然静止，笔者预期银价在未来几天或几周剧烈波动。现在市场很极端，因此银价既可能继续走高也可能大幅回落。
已经持有上述标的的投资者可考虑坚守SLV或SIL，贝瑞分析师们已在黄金时期买入白银和白银股票，克制“锁定收益”所诱惑，即便预期市场波动，也不怕卖出头寸，以静制动，等待上行潜力显现。
对白银和白银股票空仓的投资者来说，现在还不是最佳买入时机。笔者预期几天后SLV和SIL股价都可能低于现在，可在低价时再介入。
简言之，银的表现完全符合贝瑞分析师们的预期，银价正在强劲的牛市中上涨，预计这波牛市将继续。如果白银和白银股票在未来几天或几周内大幅回落，不要惊讶也不要卖出。白银牛市才刚开始，未来可能还会有更大的涨幅。
分析师OmkarGodbole：现货黄金月度涨幅有望创下近四年半以来新高。
目前现货金价位于1970美元附近，7月以来累涨了逾10.5%，若金价到收盘时仍能维持在该水平上方，现货黄金月度涨幅将为2016年2月以来首次录得两位数。展望未来，金价可能继续攀升，因美联储不太可能在短期内将收紧其宽松政策，且美元可能因投资者对美国未来走势的担忧重燃而继续承压。
原标题：黄金价格逼近2040美元：有人遗憾没能入场，有人感叹过早离场
全球经济下行、流动性持续宽松环境下，黄金价格易涨难跌。
黄金的走势已经占领大部分投资者的朋友圈，从1500美元到1800美元再到2000美元，有人遗憾没能及时入场，也有人感叹过早离场。
年内涨幅已超30%，看多情绪现降温迹象
过于迅猛的涨势使得黄金价格波动巨大，并出现部分获利了结，今日亚洲早盘时段回落超过20美元至2009美元/盎司，但回调迅速被买盘力量弥补，午后再次强攻至近2040美元/盎司。
“逢低加仓是7月以来的主要操作策略，任何一次回调都是买入的机会。”长期投资黄金现货和期货交易的国内某私募投资经理对《财经》记者表示。
受黄金价格强势影响，8月5日上午，A股、港股黄金板块的主要上市公司股价和黄金期货均同步大幅上涨。
过于火爆的行情也吸引了众多非专业投资者一拥而上，但因价格波动比较剧烈，包括工行、农行和交行在内的国内多家银行7月末向客户发布通知称，暂停账户贵金属开仓交易，并提醒客户根据持仓情况做好交易安排和风险控制。
据《财经》记者了解，除了赤峰黄金，其他黄金概念股如西部资源、华钰矿业、豫光金铅、盛达资源等都出现难得的大涨行情。
事实上，就黄金的投资渠道而言，除黄金现货和期货外，在黄金行情火爆之际，多家商业银行的“积存金”业务又火了。积存金业务是指银行在与客户签订积存金协议后，为客户开立积存金账户，客户在一定时期内存入一定重量黄金。积存金不仅可兑换贵金属实物品种，也可赎回（卖出）变现、质押贷款、开立资产证明等。
以工商银行为例，最低1克即可起投，可以按月定投，平摊资金每日买入，有效平抑金价波动，且非常便捷，柜台、手机银行、网上银行等渠道均可办理。
某商业银行理财经理对《财经》记者表示：“6月以来咨询如何投资黄金的投资者明显增多，我们主要是推荐风险相对较小的现货黄金或积存金投资，根据投资者的风险承受能力不同匹配不同的产品，尤其是积存金业务，风险低，起点低，操作简单，但收益尚可。”
从今年以来的走势看，与年初1510美元/盎司的价格相比，现货黄金价格年内涨幅已达到32%。尤其是进入7月中旬之后，涨势进一步增强，先后突破1800美元和1900美元两个重要价格关口，并在8月首周突破2030美元/盎司的历史最高价位。
事实上，“黄金牛”行情开启于2019年年初，但2019年全年累计涨幅仅20%左右。
在现货和期货市场旺盛的同时，ETF对黄金的持仓也在不断刷新历史新高，截止8月4日，全球最大的黄金ETF-SPDRGoldTrust的黄金持仓量达1257.73吨，较上一交易日增加9.35吨。
世界黄金协会数据还显示，截至6月，全球黄金ETF已连续7个月出现净流入，创下历史纪录，总持仓达到了3621吨的历史新高。今年上半年，全球总流入则达到了734吨（约合395亿美元），远超过去年度的流入纪录，在吨数上超过了2009年创下的646吨总增长纪录，在净流入价值上超过了2016年创下的年度净流入230亿美元的纪录。
值得指出的是，从外盘市场来看，在经历连续数周的升温后，投资者看多黄金的趋势开始降温。美国商品期货委员会（CFTC）持仓报告显示，截至7月28日当周，黄金净多头仓位大减29635手至236801手，目前净多头的持仓水平已经与6月初相当。
牛市盛宴或仍将继续
从本轮黄金强势上涨背后的逻辑看，美元指数破位、美债收益率创历史纪录低位以及中美关系紧张局势等都是重要推手。自今年3月全球市场进入流动性宽松时代之后，货币超发导致的流动性溢出带动黄金价格上升。
美国商务部此前发布数据显示，今年二季度美国GDP环比下降32.9%，创下自1947年以来最大跌幅。
瑞银财富管理的最新观点认为，在美国经济活动重返合理水平及失业率显著回落之前，美联储会维持政策宽松，美元仍可能偏弱。
此外，本周黄金的暴涨行情也与近期持续走低的国债收益率有关。银河期货分析指出，实际利率的持续下行激发了市场对贵金属的投资，令贵金属价格持续攀升。疫情导致全球经济下滑，将令宽松预期不断增强，美元的信用度不断减弱，这些均是支撑贵金属价格上涨的动力。
经济增速下滑和疫情的反弹导致市场担忧美国出台更多刺激措施可能进一步压低利率前景，导致美债收益率持续走低。
Wind数据显示，目前5年期美债收益率创出0.19%的历史新低，10年期美债收益率也跌至0.52%的历史低点附近。
某城商行美元债分析师对《财经》记者分析表示：“在经济未复苏之前，美债收益率没有任何上升的迹象，短暂反弹报不改中长期趋势。”
“黄金是资产配置的重要一环，在资产配置中始终发挥着独特作用。在大宗商品、股票和债券等投资组合中加入黄金，能有效降低组合风险。”华安证券报告还认为。
据世界黄金协会此前统计数据，黄金的回报率已经远超美股、新兴市场股票、美国国债、原油等大类资产。
高盛在7月底最新报告中将黄金目标价上调至2300美元/盎司，并认为，投资黄金必须区分贬值和通胀，目前最紧要的风险是货币贬值，而黄金正是对冲货币贬值的最佳工具。
兴业银行首席经济学家鲁政委则预计，资金外溢以及财政赤字上行中期继续施压美元，美元年内有望下破90，而黄金价格如期一度突破2000美元/盎司，短期盘整等待新的动能，牛市未已。
汇通网讯——7月22日，在避险需求不断上升而供应紧张的情况下，银价已经处于六年来的高点。银价触及22.83美元/盎司，刷新2013年11月以来的最高水平，因疫情大流有引发了对白银的需求，以防范经济动荡，而对矿山生产的担忧、以及对工业需求反弹的押注，为白银提供了额外的动力。此外，有分析人士指出，遏制全球变暖的措施可能会进一步提振银价。周三（7月22日）在避险需求不断上升而供应紧张的情况下，银价已经处于六年来的高点。而有分析人士指出，遏制全球变暖的措施可能会进一步提振银价。
包括BMOCapitalMarkets分析师在内的分析师表示，随着各国政府为推动经济增长和减缓气候变化而在清洁能源技术上投入更多资金，用于太阳能电池板的白银价格将有所上涨。
美国民主党总统候选人拜登上周提出"到2035年实现电力行业零碳排放"的计划时，这一想法得到了提振。要实现这一目标，就需要迅速加快可再生风能和太阳能以及电力存储的部署。
BMO资本市场商品研究主管ColinHamilton在一份报告中说:“对未来白银需求来说，推动太阳能光伏产业的发展至关重要。今年到目前为止，各国政府已经批准了500多亿美元的绿色刺激计划。但或许更有影响力的是拜登最近的清洁能源计划。”
据行业贸易组织白银研究所（SilverInstitute）称，2019年白银在光电领域的使用增长了7%，并预计随着各国政府继续致力于利用太阳能等可再生能源发电，这一情况将有所改善。
周一，银价自2016年以来首次突破20美元，因疫情大流有引发了对白银的需求，以防范经济动荡。对矿山生产的担忧，以及对工业需求反弹的押注，为白银提供了额外的动力，帮助其成为过去一个月彭博大宗商品指数中表现最佳的品种。周二，银价触及22.83美元/盎司，刷新2013年11月以来的最高水平。
芝加哥经纪商ZanerGroup高级副总裁PeterThomas上周五接受采访时说，拜登计划中扩大太阳能的使用，可能会使银价翻倍。当时银价收于19.76美元/盎司。
拜登目前在11月的投票中领先，他可能有机会实现他的能源想法。不过，芝加哥经纪商Zaner的Thomas表示，这项活动计划缺乏足够的细节，短期内不会对市场价格产生重大影响。拜登的目标目前只是一个大纲，即使他当选，也可能不会实现。
黄金和白银一起飙升
银价目前是经历了2010年以来表现最好的一个季度之后出现了上涨。避险需求以及对供应的担忧推动银价走高。人们还预期工业需求将不断增长，特别是在太阳能领域。即使全球经济复苏缓慢，白银也可能从政府刺激计划中获得提振，因各种计划都将资金注入"绿色能源"项目。
今年迄今为止，各国政府已经批准了500多亿美元的绿色刺激计划，其中大约四分之三是在欧洲。但或许更有影响力的是拜登最近的清洁能源计划，最引人注目的是到2035年实现零碳电网，这将使新的风能和太阳能发电能力建成，以取代热发电。”
此外，全球央行的印钞开始促使更多投资者发出质疑。以美联储为例，一些人认为这已经是一个巨大的数额，但正如第二张图表所示，美联储资产负债表占GDP的百分比明显低于欧洲央行和日本央行。如果它们对齐，美联储的资产负债表现在将分别为11万亿美元和25万亿美元左右。
预计美国债务与GDP在2020年将超过100%，到2030年接近140%，而在今年年初这才不到80%。
从历史上看，在黄金牛市中，白银的表现往往会超过黄金，现在看到的这种动态在当前金价上涨的过程中得到了体现。以美元计算，黄金正迅速逼近历史高点。白银期货价格自一季度末以来上涨了40%以上，超过了同期黄金期货14%的涨幅。
与此同时，银矿产量已经呈现下降趋势，而疫情大流有导致的停产进一步挤压了银矿产量。白银研究所（SilverInstitute）的分析师表示，他们预计今年的白银供应将继续下滑4年。即使大部分矿山恢复生产，该研究所预计2020年矿山产量将下降7%。2019年，全球矿山产量下降了1.3%。
眼下黄金对白银的比率暴跌至81倍，打破了最近多年的上升趋势。但以历史标准衡量，这仍然是很高的。这表示，与黄金相比，白银仍然被低估。
在现代，银金比例一直在50到60:1左右。在某个时候，这一比率可能会回到接近历史正常水平的水平。考虑到当前的经济形势，似乎更有可能出现的情况是，白银价格将会攀升，从而缩小白银与黄金之间的差距，而不是金价下跌。
白银价格飙涨后成其他资产价格风向标，银价见顶前股汇料坚挺
针对白银价格飙升，Oanda驻新加坡的亚太区高级市场分析师JeffreyHalley在周三报告中称，除了受美元实际收益率为负令黄金价格上行所带动之外，还与本周以来通货再膨胀交易主题之下，各类资产买盘旺盛有关，白银因其工业应用属性受益。
银价脱离17美元/盎司的强支撑位飙升之后，较6月低位已上涨近30%，目前似乎已隐约成为其他资产价格的风向标。预计在白银价格先行回落之前，股市和汇率市场回调的可能性不大。
受投资者避险需求、央行量化宽松政策、通胀预期等因素影响，新冠肺炎疫情暴发以来，黄金成为投资者眼中的“香饽饽”。市场普遍预期，今年下半年，黄金仍将继续维持整体牛市。
今年“吸金”无数
近几个月，雷·达利奥（RayDalio）、杰弗瑞·冈拉克（JeffreyGundlach）和保罗·都铎·琼斯（PaulTudorJones）等知名基金经理都开始吹捧持有黄金的益处。
世界黄金协会（WGC）近日公布的数据显示，随着投资者对避险金属的需求，今年前6个月，黄金走势领先于其他资产，共有395亿美元流入了黄金支持的交易所交易基金（ETF），超过了2016年创下的年度最高纪录，并使全球黄金ETF持仓量达到了创纪录水平。
本周，黄金支持的ETF持仓量继续增加，超过了历史最高点，连续16周增加，为十年来最长连增。
15日黄金ETFs数据显示，截至14日全球最大的黄金ETF——SPDRGoldTrust黄金持仓量1206.89吨，较上一交易日增加2.92吨，续刷逾7年高位。
与此同时，COMEX黄金期货17日早间在1800美元/盎司关键点位上下徘徊，上周三（8日）一度触及2011年9月以来收盘最高位1820.60美元/盎司。今年至今，COMEX黄金期货已上涨近20％，仅比2011年8月的历史高位1891.90美元低约4％。
纽蒙特公司（NewmontCorp.）和巴里克黄金公司（BarrickGoldCorp.）等黄金开采公司的股价在最近几周飞涨，年初至今的涨幅均已超过45％。
尽管股票和其他风险资产最近有所上涨，但疫情二次蔓延的可能性以及对经济复苏忧虑的加深，提振了黄金。
美联储理事布雷纳德14日在全美商业经济协会(NABE)主办的一次线上活动中警示，疫情仍然是经济发展路径的关键驱动因素，下行风险占主导地位。第二波大规模感染可能导致经济活动二次下滑，美联储未来需要考虑将收益率曲线控制和前瞻性指引配合使用，以帮助美国经济从疫情中加速复苏。
里士满联储主席巴尔金则认为，美国失业率可能再次攀升，这会让此前两个月录得的强劲就业增长受到威胁。
同时，近几个月，受全球各央行和政府宽松政策的鼓舞，投资者纷纷抢购带有避险性质的黄金。由于短期利率下降以及美联储购买一系列债券，许多债券市场的收益率下降，也降低了持有贵金属的机会成本。
此外，投资者对通胀预期的担忧也增加了一些看涨黄金的押注。
金融危机后的几年中，通胀率持续低迷，使黄金从2011年的峰值跌落下来。一些市场分析人士认为，本轮经济周期可能有所不同，美联储购买大量债券以及政府大量支出最终将导致通胀。
Van-Eck国际投资者黄金基金管理人福斯特（JoeFoster）称：“我们正在推行的刺激措施，要比金融危机后的规模大一个数量级。很难想象通胀压力不会因此加剧。”他说，近来更多投资者表现出对黄金产品的兴趣。他预计，金价在未来6至12个月内将测试2000美元/盎司。
下半年“黄金牛”仍可期
在不少市场人士看来，虽然黄金近期有回调可能，但在多重因素支撑下，下半年整体将维持牛市。
WGC近日发布的《2020年下半年黄金前景展望报告》预计，经济复苏的路径可能呈V形、U形或W形。无论出现何种模式的经济复苏，疫情都可能会对资产配置产生持续性影响，并将继续强化黄金作为战略资产的作用。
“新冠肺炎疫情正对全球经济造成破坏性影响。市场的主流观点是，全球经济将从快速的V形反弹变成缓慢的U形反弹；或更有可能的是，下半年的复苏是短暂的，因为疫情的重燃将会使全球经济倒退，导致二次探底。”报告称，在这种背景下，黄金能够成为一种具有价值的资产，可以帮助投资者分散风险，并有望帮助提高风险调整后收益。
报告还表示，为了应对疫情引发的冲击，全球各央行纷纷大幅降息并（或）扩大资产购买计划，以稳定和刺激经济。然而，这些行动正对资产表现造成一些意想不到的影响：股市估值飙升，但这不一定有基本面支撑，因而加大了股市回调的可能性；企业债券价格也在上涨，进一步压低了信用质量曲线；短期以及优质债券的上行空间有限，因而对冲作用下降。
鉴于这些情况加剧了风险，可能会使得投资回报低于预期，黄金在投资者的投资组合中会扮演越来越重要的角色。
同时，WGC称，在低利率环境下，债券投资者难以获得过去几十年那样的回报。未来10年，美国国债年平均复合回报率将低于2%，而这可能给养老基金造成特别大的挑战，因为许多养老基金仍需要实现7%至9%的年回报率。利率走低会加大它们匹配负债的压力，并制约债券的避险作用。在这种情况下，投资者可以考虑用黄金来替代部分债券敞口。
此外，报告还指出，大范围的财政刺激和不断膨胀的政府债务，正使得人们担忧长期通胀加剧。而以史为鉴，黄金可以保护投资者免受极端通胀的影响。在通胀率高于3%的年份，黄金价格平均上涨15%。
加拿大皇家银行资本管理(RBCWealthManagement)总经理格罗（GeorgeGero）表示，目前整个市场对黄金极为看多，因此出现一些波动和投资者获利了结是合理的，但任何下跌都将有投资者入场买入，金价将看向1850美元/盎司关口。
此时买入黄金怕被套在顶部？金油比的异动显示，交易者或许可以考虑原油。
很多专注金价可观涨势的投资者可能还没有发现，金油比也已飙升至历史高位。这预示着，油价有机会跟随金价上涨。
在4月油价崩跌之际，金油比最高触及91.12水平，之后随着油价复苏降至45水平。但7月随着油价走势趋稳，金价再创新高，金油比再次上行，目前升至50水平附近。在过去的25年中，金油比平均为15.8，仅有4次突破30，分别是1973年，1993年，2016年和当前。前三次全球股市都遭遇了冲击，这次也出现了严重的疫情。
可见金油比的飙升，都对应着或大或小的危机。而危机过后，金油比也会趋于回落。分析师马尔文·斯普纳（MalvinSpooner）认为，当前有很多迹象表明经济正在复苏，因此金油比有望回落至正常水平。
这里面的逻辑是：油价波动会直接影响世界经济尤其是美国经济的发展，因为美国经济总量和原油消费量均列世界第一，而美国经济走势的变化又会引起美元升跌，从而引起黄金价格的涨跌。据IMF估算，油价每上涨5美元，全球GDP增长将下调约0.3个百分点，美国GDP增长则可能下降约0.4个百分点。
据环球邮报报道，随着金价上涨，矿业公司资金变得充裕，长期被拖延的勘探和开发项目得以推进，加拿大矿业公司的融资环境是近十年来最好的。
并且，斯普纳指出，目前有多个因素都利好油价，原油市场的基本面在朝着积极的方向发展。早在4月份，沙特和俄罗斯就开始减产，其它OPEC+国家随后也签署了减产协议，控制住了原油供应。OPEC+现在甚至有信心放松减产限制，据纽约时报，沙特和其它主要产油国8月份可能增产，因为封锁逐步解除，需求开始再次上升。
这可能导致油价短期下挫，但斯普纳认为那就是买入的机会。斯普纳指出大多数石油公司早已削减产量，减少勘探，EIA指出美国的产量已急剧下降；同时OPEC+已经展示出在适当时候重新平衡供需的能力。随着经济重新开放以及全球贸易回暖，现有的原油库存将被消耗。
出于对原油基本面的看好，以及对金价坚挺、金油比将修复的信心，斯普纳认为，油价将继续从当前水平攀升，金油比有望小幅回落。
世卫组织警告称，由于全球缺乏团结，疫情最严重的时刻还在后头。因疫情危机促使各国政府和央行出台了一系列刺激措施，以尽量减少危机对全球经济的损害。投资者还在继续大举投资黄金ETF，持有的黄金数量达到了创纪录的水平。由于疫情的持续爆发，投资者对避险资产的需求激增，且没有减弱的迹象，美国股市有望实现自2016年以来的最大季度涨幅。截至6月30日的三个月里，金价上涨了12%，有望实现连续七个季度的上涨，这将是2011年以来最长的涨幅。
随着全球各大主要央行纷纷加大刺激力度，以抵御由新冠疫情大流行造成的经济损害，黄金有望创下自2016年以来最大的月度涨幅！
今日是4月行情的最后一个交易日，截至目前，现货黄金价格本月的涨幅已超过8%。本月稍早金价一度刷新了2012年以来的高位1747美元，离2011年9月创下的历史高位1921美元，已只有不到200美元的距离。
彭博社指出，金价在今年出现大涨，原因是投资者在疫情引发的经济低迷背景下寻找避风港，而前所未有的货币和财政刺激措施，引发了人们对货币贬值的担忧。
值得一提的是，本月金价上涨的特殊之处在于，其与股票等风险资产一道上涨，这无疑显得尤为难得。目前全球黄金ETF的持有量已增至创纪录水平，这得益于市场预期金价还有进一步上涨的空间。
由于投资者想避开经济动荡以及资产和货币贬值风险，一些人预计黄金牛市重现将推动金价达到2011年略低于2000美元的纪录高位。美银美林甚至认为，到明年底金价可能触及3000美元。
一些投资者表示，央行的资产购买等同于印钞，这会稀释美元的价值，黄金的魅力从而再度彰显。美银就表示：跟钞票不一样的是，“美联储印不出黄金”。
瑞银(UBS)策略师JoniTeves和GiovanniStaunovo在周三表示，黄金近期的涨势还将持续，未来几周这种大宗商品价格可能至少升至每盎司1800美元。
U.S。GlobalInvestors首席执行官FrankHolmes也指出，尽管经济疲软，但在货币刺激政策的推动下，股市继续上涨，而货币刺激政策也势必会进一步推高金价。“去年，正如我提到的，所有人都对钯价能从1000美元涨到2700美元感到惊讶，我说，短期内，为什么黄金做不到呢？”他说。“我们将看到黄金价格上涨。在我看来，升至2700美元很容易。”
☆多头接下来仍得小心
尽管多数业内人士目前依然看好金价。但不得不提的是，已经逐步逼近历史高点的黄金价格，当前也面临着不小的风险。
从季节性的角度看，过去20年间，金价在即将到来的5月-7月暑期行情中往往表现不佳，是仅有的连续收跌的月份。
随着个人和国家的收入下降，印度和中国传统的黄金消费者都在削减购买规模，各国央行也在减少购买。没有了这些买家，金价的涨势恐怕很难持续。
2008年期间及之后，不仅投资者的需求增加，央行(正从卖家专为买家)以及中国等新兴经济体的需求也增长。中国2011年黄金消费量从2003年的略高于200吨激增至1450吨。但现在，俄罗斯等国的央行正在缩减黄金购买规模，以努力提振本国经济。中国和印度黄金市场的增长在约10年前陷入停滞，如今更是因新冠疫情封锁措施而遭到打击。
投资者将必须填补其他方面失去的需求，才能驱动金价上升。今年迄今，他们在上市交易基金(ETF)的黄金持仓已增加超过400吨，达到3300吨以上的纪录最高水平，价值约为1800亿美元。
大多数分析师仍对金价将大涨抱持怀疑态度。即便是给出每盎司3000美元目标价的美银，预计2021年均价为2063美元，后续几年料回落至2000美元以下。
世界银行的市场分析师周二在4月份的大宗商品报告中指出，预计金价今年的平均水平仅为1600美元/盎司。分析师们说，黄金市场面临的最大风险仍然是美元的主导地位。