期权比股票、期货复杂的多，但它可以给我们带来更大的交易自由度。
金融市场就是非常残酷的，大部分都在博弈。
期权有三个基本要素：到期日、行权价、看涨/看跌（即方向）。
我认为任何不能指导你的理论都是没有用的，很多书都不是由交易员写的，所以对做交易可能没有太大帮助，甚至有的书还会有反向作用。
期权最大的价值在于盘中损益。
观点不等于盈利，观点到盈利之间还有很长的一段路要走。第一步是建立一个观点，第二步是寻找合适你的合约、品种，第三步是构建合适的仓位，把风险收益比算好，第四步才走上交易，然后才能获得利润。
我建议大家，除了研究观点以外，应该把更多的精力用在研究工具上。只有熟练地掌握了各种工具以后，你才有可能获得比较高的盈亏比。
这个世界上没有什么特别确定的事情，大家一定要有一个概率的思维，用概率看交易，你就会变得更理性一些。
在入场之前，把最不利的情况想清楚了，发生任何情况你就都能接受，这叫善败者不亡。
在任何一个交易里，如果很多时候你还祈祷着一个行情，那你的交易一定会有问题，可能仓位太重，可能方向不对。
你不要去考验自己能不能坐怀不乱，重要的是你不去坐这个怀。
我们做专业资管的，能力不体现在盈利能力上，重要的是能不能把风险做好。从长远来看，我觉得这是我们作为一个专业的机构更能体现自己价值的一个地方。
我选择不跟自己的人性作对，不去修炼自己的人性。
截断亏损，让利润奔跑人性做不到，但可以用期权做到。
赚钱的时候速度是越来越快的，亏钱的速度是越来越慢的。这是一个期权非常宝贵的一个特性，这个特性就叫正Gamma。
期权有一个好处，可以根据你观点的强烈程度来自由选择杠杆，但是它不会增加你的风险暴露。
高杠杆是一个双刃剑，如果做不好风控的人用高杠杆，必然会出局。但是期权不怕，每次固定好损失就可以了。
在期权里开一张多或一张空，大涨大跌都赚钱，不涨不跌亏小钱。
期权给了我们以小搏大的可能性。
很多投资者会在事中风控，我认为这样不是很好，因为止损要求有对手盘，没有对手盘就做不了止损，一旦丧失流动性或是出现极端行情，损失就会很惨烈。
我的仓位都是以我能接受的最大损失来下，我下了这些仓位，就做好了可能不会活着回来的准备。
获利时及时平仓离场，亏损时注意选择离场时机。
临近到期的期权经常会在盘中上蹿下跳，给了大家一些捡钱的机会，蕴含着巨大的利润。
如果有朋友做主观交易，做日内手动高频很有盘感，建议你结合好期权，就会有很好的盈亏比。
越容易到期的期权，它的Gamma越大，所以它更能出现“妖精”。
卖期权是一个胜率很高的事情，机构一般都喜欢做胜率高的事情，散户喜欢做盈亏比高的事情。
如果大家对基本满面研究比较到位的话，可以结合期权，就能获得非常高的胜率。
每个策略都有赚钱和亏钱的情况，重要的是你要找到一个适合表达自己观点的策略，使得你赚钱的概率增大，亏钱的概率减小。
期权交易大概分为三类，第一类是针对标的观点性的交易，第二类是针对波动率的交易，第三类是套利。
期权的最大好处是立体交易，立体交易的价值在于可以把我们没有优势的风险对冲掉，只留下我们有优势的风险，让我们的确定性增高。
各位朋友大家下午好！非常感谢大商所、信达期货和七禾网主办这次活动，让我有机会与大家进行一次交流。我本人原来是做IT的，后来转到了金融行业做外盘的量化。我们现在的团队叫RacingCapital，是一家外盘的对冲基金。目前，我们有开曼牌照，香港的4号牌、9号牌以及国内的私募牌照。我们主要做一些以衍生品为主的策略和美股基本面量化的策略，现在也在接触内盘的工作，当然内盘的衍生品比较少，我们也在不断尝试新的机会。
有的朋友可能会说，“哎呀，期权太复杂了，期权还有这么多行权价，那么多到期日和方向。期权交易界面一打开，几百个数字一直在跳，眼花。”期权确实不好学，但是我认为不能把一个东西好不好学，作为我们是否学习的根据，而应该去考虑它值不值得学。我可以肯定一点，就是不管你学不学，每天都有很多其他投资者在学习这些专业的、先进的工具。那么，他们就能在这个残酷的金融市场里获得更大的自由度和更强的能力，这对你来说就意味着落后了。我觉得这个金融市场就是非常残酷的，大部分都在博弈。
我知道在美国有交易时长为7年的期权，到2000年有了电子盘以后开始大规模的增长，现在2016年，美国的标普股市作为全世界流动性最好、最高的市场，期权和正股比例已经达到1.6，就是说每交易一手股票平均会有1.6手期权成交，期权的成交量比正股还要高。韩国、日本、香港、台湾、印度这种国家的市场，他们的期权交易量也都大大超过正股，所以在未来这是一个不可阻挡的趋势。但是在中国，期权和股票的成交量的比例是多少呢？是0.01，甚至还更低，不到1%，所以我可以看到这里有很大的成长空间。
期权三要素：到期日、行权价、看涨/看跌
我们来探讨一下它的特性。首先，第一点期权有什么好处？它的风险暴露非常有限。比如我同样在100块钱看到一个波段，我想做20%。假如说我在这里用两块钱买入一个月以后到期的105的call，那么我的风险暴露是多少钱？只有两块钱。我买入以后遇到股灾了，上市公司出利空等各种问题了，跟我一点关系都没有，我另外98块钱还可以放在账户里做国债逆回购，拿利息，非常安全，非常安心。做交易，你首先在进场的时候不要去算可以赚多少钱，而要想这个交易万一做不好我会亏多少钱，我能不能接受这种亏损，这点很重要。兵法讲善败者不亡，打胜仗谁都会打，赚钱，不用教的，赚钱很舒服，但是一到亏钱周期就不对了。所以不要想着我一进来这单交易就要看到一个观点，很多散户包括机构经常在找各种神观点，有没有股神，给我传授一个观点。比如大盘要涨，某个品种要跌，仿佛有了观点以后我立刻就能发家致富。但我经常会发现，就算有大神告诉你一只牛股，你往往拿不住，或者赚不到钱甚至亏钱。为什么？因为观点不等于盈利。我们要的其实不是观点，我们要的是盈利。但是只给你观点，观点到盈利之间还有很长的一段路要走。
我认为第一步是建立一个观点，第二步是寻找合适你的合约、品种，同样一个观点，可以有很多品种可以做。比如我看好黄金，我可以做黄金期货、黄金基金以及现货，股市里面还有黄金概念股等等股票，甚至外盘还有伦敦金、纽约金，黄金ETF、黄金期权、期货期权、ETF期权等等十几个品种。选择好品种以后构建合适的仓位，用期货做多还是用现货做多，还是用股票做多？再接着把自己的风险收益比算好以后，第四步才走上交易，然后才能获得利润。所以很多时候你可能拿到正确的行情、正确的观点，但你如果交易水平不够的话，正确的观点也会让你亏钱。这就是经常说散户都是牛市亏钱的原因。熊市的时候不敢动，胆小，牛市的时候一看仓位很低，从2000点涨到3000点，很开心，心想，不错，牛市来了，好像有行情。把自己加仓投入，赚了好多后悔了，怎么不早点上，4000点开始配资，然后5000点，然后就没有然后了，牛市亏钱都是这样。所以很多时候观点不等于盈利，在拿到观点之后还有很多的步骤要做，这才是真正考验你交易的功夫的时候。
我建议大家，除了研究观点以外，应该把更多的精力用来研究工具上。工具是什么？工具就是你的合约，包括股票、期货、期权等。只有熟练地掌握了各种工具以后，你才有可能获得比较高的盈亏比。这世界上没有什么百分百确定的事情，你钱存银行，银行有破产清算的时候；存在保险，除了保障保额意外，无法获得其他赔付，当然这些概率很低，但不代表它不会发生。国债，如果你做全球资产配置，你做你的风控模型的话，除了美国国债违约概率为0，其他国债也是有可能违约的，对不对？所以这个世界上没有什么特别确定的事情，大家一定要有一个概率的思维，就是说用概率看你的交易，你就会变得更理性一些。
大家都知道NBA有职业的去国外赌球的，NBA赌球全世界有一个TOP10，在NBA下注，做得最差的每年都能赚100多万美金，是加拿大人，他好的时候一年能赚到四五百万美金。他十几年专业赌NBA，对NBA的每个球员、每个球队的了解不亚于每个球队的教练。这样的神人，他的胜率是多少？有人可能会认为不低于80%，其实他的胜率常年下来只有56%，只比随机赌（50%）高6%，这就足以使得他成为TOP10，就是他的仓位管理做得好。所以如果能够把风险暴露做得很小的话，首先有一点就是能让我们踏实。我知道这两块钱扔进去，行情走出来了，我们可以赚钱，行情走不出来，我98块钱仍旧安全，最大损失两块钱。其实我们做专业资管的，能力不体现在盈利能力上，当然行情来了要把握住，重要的是能不能把风险做好，因为我专业做资管的，考验的就是自己的风险管理能力。从长远来看，我觉得这是我们作为一个专业的机构更能体现自己价值的一个地方。
期权非常好的一点首先就是它的风险暴露非常小，所以我们来看，趋势交易的最高境界是什么？有一句话大家都知道“截断亏损，让利润奔跑”。能做到嘛？不容易，因为这句话是反人性的。这句话不是我说的，是1975年卡尼曼和特维斯基两位心理学家发表论文阐述的。卡尼曼因为这个理论获得了2002年的诺贝尔经济学奖。人的理性是有限的，通俗地说就是人都是不理性的，尤其在金融交易表现得更为充分。具体体现为，人在浮盈的时候，是风险厌恶型的，稍微有点利润就睡不着觉，拿不住盈利单，怕它回踩，一回踩就难受，好不容易挣点钱，一回踩就走掉了。什么时候老实了呢？被套住就老实了，一旦深套就改做价值投资。
再举第二个例子，我们看一下这条曲线，光这条曲线就有很多的功夫在里头。
大家看一下这条曲线的斜率，当价格朝着对你有利的方向波动的时候，你在挣钱对不对？我们可以发现曲线斜率是不一样的，它在加速，不断地接近直线。它在亏损的时候斜率越来越小，接近0，这说明什么？就是你赚钱的时候速度是越来越快的，亏钱的速度是越来越慢的。这是一个非常宝贵的特性，这个特性就叫正Gamma。
高杠杆低风险做趋势交易——买入虚值期权
期权还有一个好处就是高杠杆，所以做交易的人都喜欢高杠杆，为什么？不只是刺激，当你对你的行情有观点、有信心的时候，你是不是就希望杠杆越高越好？盈利速度变快了嘛。人生苦短，早点实现小目标多好。但是高杠杆带来一个问题，高风险。比如说你用一倍杠杆是不会爆发风险的。当然也不对，一倍做空，价格涨一倍，也会穿仓、亏损。如果做多，不用杠杆也不会变成负数，是没有风险的。但是有了杠杆以后，意味着在一个波动下你可能看对了，但最后你离场了，因为做交易是pathdepending，叫路径依赖。从A到B，不是说你看见B就一定能得到B，可能价格上去到B了，你的资产留在C了，留在谷底了。所以风险是很讨厌的一个问题，但是你杠杆太低收益又会太低，杠杆太高，风险就控制不住。
期权有一个好处，可以根据你观点的强烈程度来自由选择杠杠，但是它不会增加你的风险暴露。期货有十倍杠杠，如果你在交易时把十倍杠杆都用上，那么就等于“作死”，除非你的运气很好，不然随便一个波动就出局了。期权就没有这方面的困扰，例如我看好一波行情做多期权，我认为它会涨到120，我就买一个120的call，认为会涨到150，就买一个150的call。越虚的期权，它的杠杠倍数越高，而且不管倍数增加多少，它都不会增加风险暴露，风险暴露还是2块钱。也就是说，你用2块钱买了一手120的call，或是买了一手150的call，你的另外98块钱还是安全的。这是期权非常宝贵的特征，可以自由选择杠杆，但不会增加风险暴露。
LongPut（买认沽）——强力做空
高杠杆是一个双刃剑，如果做不好风控的人用高杠杆，必然会出局。但是期权不怕，每次固定好损失就可以了。但大家注意，期权这么好，也不可能让你只赚不赔，你要熟练掌握，才能走上盈利道路。看空也一样，如果你看空，你就可以买入内估LongPut，享受下跌行情带来的收益。而且用期权做虚值交易可以做到很高的杠杆，至于有多高？我给大家举个例子。
2015年股灾，6月29日~8月26日，44个交易日，50ETF下跌33.33%，涨得最多的期权涨了10876倍。
8月17日~26日，8个交易日，50ETF下跌24.43%，涨得最多的期权涨了121倍。当然，理论上是这样，但在实际操作中，不可能买在最低点，卖在最高点。
这张图是8月21~24日，当时我的仓位不到20%，而且还有些做多的仓位，这么轻的仓位，两天全仓收益113.31%，净值增加1倍多。
左下角的图是8月24日~25日，这两天的收益是101.20%，仓位也没有超过20%，而且还有一部分做多的仓位，我不敢重仓赌。我做多波动率，没有单边做空，我赌的是波动，所以我有一半做多的仓位。
事件套利的原理
如何涨跌都赚钱——宽跨式
一种是涨跌都赚钱，做多波动率，叫做宽跨式或是跨式。我买一个call或put，在期货里，开一张多或者一张空叫锁仓，如果没有特定的作用，带来的就是损失手续费。但在期权里开一张多或一张空，大涨大跌都赚钱，不涨不跌亏小钱，因为期权不是折线型的损益，是曲线。举个例子，如果一手call是一块钱，一手put也是一块钱，买入这个组合的成本是2块钱。假如call涨了5倍，put跌了5倍，那么call变为5块钱，put变为2毛钱，整体的头寸变成5.2块钱。如果大跌，put1块变5块，call1块变2毛，一样也是赚钱的。
一个箭头的叫跨式，两个箭头的叫宽跨式，叫法虽然不一样，但是它们的做法是一样的。
举个例子，去年6月3日的非农数据，非农数据公布后与预期的差别比较大，黄金应声而起，涨了2.8%。我们当时做了国外的杠杠ETF，3倍做多黄金杠杠ETF当天到期的虚值call。做期权的的应该知道，杠杠ETF、当天到期、又是虚值call，三者结合起来，就是“妖精”。但是大多数的时候“妖精”缺乏行情，一旦有了很猛的行情，“妖精”发威很吓人，那天这个期权涨了153倍。
6月13日，对我是个悲惨故事。去年的4月份左右，有一个做IT的朋友找我聊天，他和我讨论微软会收购谁，传出的风声是收购Slack，也有风声传出微软会收购LinkedIn，但是我们认为收购Slack的概率会大一些，因为Slack的业务和微软的更互补。朋友问我怎么办？我说很简单，两家公司都埋伏点call。因为在美股市场，A公司收购B公司，A公司可能涨可能跌，但是被收购的B公司一定会大涨，所以两家公司都埋伏远期的虚值call就可以了。朋友照着做了，但是我却忘了这件事情。后来我收到推送消息，微软意外的宣布收购LinkedIn，LinkedIn股价大涨46.64%，当天涨得最多的一个call涨了2175倍，后来我朋友说他在3.87买入，在43.83卖出，赚了1032%。我很郁闷，我建议朋友这样做，但是因为我忘了这件事没有做，错失了一个实现小目标的机会。其实这种行情也是市场给的，重要的是期权给了我们以小搏大的可能性。
一次我在北京，有个小伙子过来找我，他是做外盘主观交易的，很是厉害。他和我说，他也做事件型驱动交易，他去年赌非农，11赌8中，我没有这样的水平，可能一半也对不了。他去年在两件大事上都赌对了，但是却暴仓了，很是郁闷，因为他是手工操作，首先要对数据评估，数据评估完了以后要对品种进行关联，还要控制仓位。大家都知道，结果出来以后，波动非常大，市场对于这个结果的解读不是单边的，是震荡的，两边往下打开以后再往上走，这是很正常的。美国大选的时候他做空比索，这是很好的交易，我也在做空比索。大选开始时是希拉里领先，比索暴涨，刚好他的止损点位就在最高点前，后来特朗普领先，比索暴跌，他看着下跌的行情很是郁闷，但是也没有用了，吃了亏以后，他下定决定好好学期权。虽然我没有本事去预测这么准，但是我至少知道怎么通过期权构建很好的仓位，把握高胜率的机会。
再给大家举个例子，7月8日的非农行情，20分钟，标普股指期货涨了0.52%，不算大行情，但是我们的期权20分钟赚了41%。
8月5日非农行情，标普股指期货2小时涨了0.55%，我们2小时赚了173%。
8月17日美联储议息会议，黄金12分钟涨0.50%，黄金期权分别赚61%和17%。大家注意，这里有典型的行情，数据出来以后往下走，这是双杀，两边大顶，非常痛苦，人工是做不过机器人的。国外的大中型基金在这方面很厉害，叫新闻量化，专门用机器人刷网站数据进行比较分析，分析完以后自动下单进入市场。例如耶伦的讲话，机器人会根据耶伦的语意进行分析，分析后可以在几百微秒就进入市场，而人类受过训练并且有天赋的交易员，最快速度是3毫秒，相差那么几百倍。所以手动交易很难做，遇到双杀就没有办法，但是期权不怕，因为我的仓位很轻很放心。很多投资者会在事中风控，这样不是不行，只是不是很好，因为止损要求有对手盘，没有对手盘就做不了止损，一旦丧失流动性或是出现极端行情，损失就会很惨烈。例如“双11”那天，我事后看成交量，铜流动性那么好的品种，当天的成交量都没有连续，这种情况怎么止损！虽然这种事的发生概率不大，一旦发生损失就会很大。
8月17日美联储议息会议，标普股指期货16分钟涨0.28%，标普期权赚73%。这也是典型的双杀行情。
8月26日耶伦讲话，标普股指期货17分钟涨0.70%，标普期权赚40%。这更是一种典型的双杀行情，现在耶伦讲话水平越来越高了。
9月2日非农行情，黄金7分钟涨1.29%，黄金期权赚70%。
这一次美国大选，我们的战绩很漂亮。当时我们认为希拉里盈的概率会大一些，但我们依然按习惯两头下注，后来特朗普上台，比索狂跌12%，我们比索期权的仓位赚了428~647%。大家注意，不要看我们每次赚的百分比很高，但我们的仓位非常低。我的仓位都是以我能接受的最大损失来下，也就是说，我下了这些仓位，就做好了可能没有活着回来的准备。当然，我也会经常亏钱，只是亏钱的单子没有贴出来。总之，期权给了我们很多很宝贵的特质。