俄乌冲突升级带动金价上涨，铜价震荡
上次评级:优于大势
核心观点：
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历史收益率曲线
[Table_Summary]
金：俄乌冲突升级带动金价大幅反弹。本周五伦敦金现收盘价2715.8美
次使用美国陆军战术系统袭击俄罗斯布良斯克州；同日，俄罗斯总20%
统普京批准新版俄核威慑国家基本政策，扩大了核威胁对象的同时放宽10%
0%
了使用核武器的条件，向西方传递警告信号。11/20美方称基辅可能发生
-10%
重大空袭，将关闭基辅大使馆。11/21俄罗斯向乌克兰发射中程超音速弹
-20%
道，袭击了乌克兰第聂伯罗市部分关键基础设施和企业。目前俄乌
双方正在红线的边缘不断试探，俄方表态随时准备应对事态的任何发展。
涨跌幅（%）1M3M12M
总体看，地缘升级是本周金价上涨最主要的推动因素；2）联储讲话仍保[Table_Trend]
绝对收益-2%16%11%
持中性偏鹰姿态，但降息预期前期已大幅收窄，因此对利空钝化。本周相对收益0%0%2%
美联储官员如古尔斯比、施密德、鲍曼均表态降息步伐可以放缓，不过[Table_Market]
行业数据
也有官员如柯林斯、库克等讲话的重点侧重于未来仍需要进一步降息，成分股数量（只）136
总体看联储整体属于中性偏谨慎的状态，但在美国就业数据相对稳健，总市值（亿）24568
流通市值（亿）13349
通胀下降进展放缓的背景下，市场已从衰退叙事再度转向软着陆、甚至市盈率（倍）14.56
是再通胀交易，截至11/22，12月降息25bp/不降息概率已经接近对半开，市净率（倍）2.13
成分股总营收（亿）31776
2025年降息预期已经收窄至只有25-50bp（而9月FOMC点阵图的预
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