近年来，中国与俄罗斯逐步加强合作关系，相继签订了《中俄东线天然气合作项目备忘录》《中俄在俄罗斯远东地区合作发展规划(2018-2024年》《中国与欧亚经济联盟经贸合作协议》等合作协议，新时代中俄全面战略协作伙伴关系为两国经贸合作发展创造了重要前提。
中俄贸易增速在中国主要贸易伙伴中位列第一，中国继续保持俄罗斯第一大贸易伙伴国的地位。根据海关总署发布的2023年进出口商品主要国别总值表，俄罗斯为中国第六大贸易伙伴，仅次于东盟、欧盟、美国、日本、韩国；以单一国家计，俄罗斯已经是中国第四大贸易伙伴，仅次于美日韩三国。据最新统计数据显示，2023年中俄贸易额达到创纪录的2401.1亿美元，同比增长26.3%，提前完成此前定下的2024年2000亿美元目标。
1.2研究背景
俄乌冲突爆发后，俄罗斯在政治、经济、金融等领域受到西方制裁，市场预期中俄合作将进一步深化。中国外交部表态，中俄双方将继续本着相互尊重、平等互利精神，开展正常的贸易合作。这意味着，中俄经贸合作不受西方干扰，将正常进行。这无疑强化了市场的预期，给资金吃了一粒定心丸。使得中俄贸易概念股估值连续上升。
第二章价值链、贸易往来和政策监管
2.1价值链
中俄贸易的价值链运作可以分为以下几个主要环节：
原材料与资源采购
俄罗斯：主要提供能源（如石油、天然气）、矿产资源（如煤、铁矿石）和农产品（如粮食、木材）。这些原材料是中俄贸易的核心，支撑了中国制造业和能源需求。
中国：利用这些原材料来生产各种工业产品，增加附加值。
加工与制造
中国：在中国的制造业中，这些原材料被加工成各种产品，包括机械设备、电子产品和消费品。这一阶段包括原材料的初步处理、加工制造以及装配等过程。
产品出口与供应链管理
中国：将加工制造的产品出口到俄罗斯，涵盖消费品、工业设备、汽车及电子产品等。中国企业通常管理整个供应链，包括物流、库存管理和分销。
物流与运输
中俄：涉及跨国物流管理，主要包括铁路、管道和海运等运输方式。中俄之间的货物运输是确保供应链流畅的关键环节。
图2017-2023年中国对上合组织成员国贸易进口指数及其一级指标
市场销售与服务
俄罗斯：进口的中国制造产品在俄罗斯市场上销售，涉及分销商、零售商以及售后服务等环节。这些产品满足俄罗斯市场的需求，提供消费者所需的商品。
图2017-2023年中国对上合组织成员国贸易出口指数及其-级指标趋势图
政策与合作
两国政府：通过双边协议和合作机制（如中俄能源合作、自由贸易协定等）来促进和规范贸易流动，优化价值链运作。
这一价值链的整体运作依赖于两国的经济政策、国际市场变化以及物流基础设施的改善。
2.2贸易往来
中俄两国的贸易关系在近年来有显著增长，尤其是在能源领域。以下是中俄贸易总量以及它们在两国经济中的比重的分析：
贸易总量
中国与俄罗斯的贸易总量：近年来，中俄双边贸易额不断上升。2023年，中俄贸易总额达到约1900亿美元。这一数据反映了双方在多个领域的紧密合作，尤其是在能源和原材料方面。
主要商品：中国从俄罗斯进口大量的能源资源，如石油和天然气，同时，俄罗斯也从中国进口大量的制造品和消费品。
中俄贸易在两国经济中的比重
对于中国而言，俄罗斯是其重要的贸易伙伴之一。俄罗斯在中国对外贸易总额中占一定的份额，2023年约占中国总进出口的5%左右。尽管相较于中国的主要贸易伙伴（如美国和欧盟）来说，这一比重较小，但随着中俄经济合作的深化，这一比例有望逐步上升。
对于俄罗斯来说，中国是其最大且最重要的贸易伙伴之一。2023年，中国在俄罗斯对外贸易总额中的比重超过了20%。这一比重反映了中俄两国在经济上的紧密联系，以及中国在俄罗斯出口市场中的重要地位。
结合过去的例子和未来趋势，特别是在俄乌冲突后的变化，中俄贸易关系展现了以下特点：
能源合作的加强
2014年：随着西方国家对俄罗斯实施制裁，中俄在能源领域的合作加速。2014年，中俄签署了“东线天然气管道”协议，俄罗斯通过这一管道向中国出口天然气，显著提升了双边能源贸易的规模。
2022年：俄乌冲突爆发后，西方国家进一步加强了对俄罗斯的经济制裁。这使得俄罗斯更加依赖中国市场，特别是在能源领域。中国成为俄罗斯天然气和石油的重要买家，进一步巩固了双方的经济关系。
贸易多样化
随着冲突的升级和西方制裁的加剧，俄罗斯逐渐转向中国寻求技术和消费品方面的合作。中国对俄罗斯的出口包括电子产品、机械设备以及日用消费品，进一步推动了贸易多样化。
战略伙伴关系深化
中俄两国可能会进一步深化战略伙伴关系，尤其是在全球政治和经济格局的背景下。双方可能会在多边机构中加强合作，共同应对来自西方国家的挑战。
风险与机遇：尽管双边贸易关系的深化为两国提供了新的机遇，但也存在风险，包括地缘政治的不确定性和经济制裁的潜在影响。中俄双方需要在应对这些风险的同时，继续加强合作，实现互利共赢。
贸易结构的变化
非能源领域的拓展：随着俄乌冲突的持续和制裁的深化，俄罗斯对中国市场的依赖将增加。这可能促使两国在非能源领域的合作进一步扩大，包括高技术产业、农业和制造业等领域。中国企业可能会在俄罗斯投资建厂和提供技术支持，从而拓展双边贸易的结构。
2.3主要贸易商品
中俄贸易的主要商品包括能源类产品、机电产品、农产品和海产品。
能源类产品：中国从俄罗斯进口的主要能源类产品包括石油、管道天然气、液化气、煤炭和重油等，这些产品的占比超过70%。俄罗斯向中国出口的能源类产品在其对外贸易中占有重要地位。
机电产品：中国自俄罗斯进口的机电产品包括电机、电气、音像设备及其零附件、机械器具及零件等。这些产品的进口额同比增长了38.0%和6.9%，而中国对这些产品的出口同比增长了75.2%，显示出中俄在机电产品贸易上存在一定的不平衡性。
农产品：中国从俄罗斯进口的农产品包括木材、农产品和水产品等。俄罗斯是中国五大贸易伙伴之一，约三分之一的俄罗斯进口商品来自中国，其中就包括服装和鞋类等消费品。
海产品：俄罗斯向中国出口的海产品，特别是鱼类产品，在中国市场占有重要地位。中俄渔业合作基于双方共同利益和长期发展目标，双方积极促进双边贸易发展，2023年中俄农产品贸易额增长33%，超过110亿美元，俄罗斯海产品进口量达到历史最高水平。
综上所述，中俄贸易的主要商品涵盖了能源类产品、机电产品、农产品和海产品等多个领域，这些商品的贸易促进了中俄之间的经济合作和发展。
2.4政策监管
中俄贸易中有关进口法规的具体内容包括：
进口配额与许可证管理：对部分商品如食用酒精、伏特加酒、肉类等实行进口配额管理，配额主要通过招标和拍卖分配。同时，对特殊商品、武器弹药、核材料等实行进口许可证管理。1
产品标识和认证要求：进口商品需具备俄文说明，部分商品还需进行国家注册，并获得强制性认证。
进口商品的检验、检疫与认证：进口商品必须符合俄罗斯的检验、检疫和认证要求，包括植物检疫要求、安全卫生项目限量标准等。
中俄贸易涉及的法律条文和政府机构主要包括：
政府机构：中国由国务院对外贸易主管部门主管全国对外贸易工作。俄罗斯则涉及多个部门，如经济发展部、工业贸易部、国家资产委员会等，共同负责国内外投资及贸易管理。
第三章行业估值和合作案例
3.1财务分析和估值方法
图：行业综合财务分析
行业估值方法可以选择市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P/S市销率估值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估净资产估值法、EV/EBITDA估值法DDM估值法、DCF现金流折现估值法、NAV净资产价值估值法等。
3.2发展痛点
中俄双边贸易结构不平衡
同时，值得注意的是，尽管俄罗斯政府近年来不断倡导经济多元化和创新发展，但能源和原材料出口在其经济中仍占据主导地位。这种经济结构的不平衡不仅限制了俄罗斯贸易结构的快速优化，也影响了其与中国等贸易伙伴的深入合作。
中国涉俄业务面临美国及西方二级制裁风险
俄乌冲突后，中国与俄罗斯正常经贸活动可能受到政治因素干扰。中国涉俄业务面临美国及西方制裁风险，可能难以运营，甚至被迫暂停。受制裁影响，中国与俄罗斯金融机构支付清算面临障碍，涉俄业务无法使用美元、欧元等货币及美国主导的金融系统结算。此外，美国及西方对俄经济制裁还可能产生“寒蝉效应”，迫使中国金融机构、涉外企业与俄罗斯拉开距离。
与此同时，仅仅依靠二级制裁和强制措施并不能阻止新形势下中俄贸易关系的发展。美国等其他国家的出口管制并不适用于中国自主研发的产品，而这类产品的种类和数量正在日益增多。同理，美国的金融制裁不会影响中俄企业在美国金融体系之外用人民币结算的交易。也就是说，以中俄各自的本国货币进行交易将大大削弱制裁带来的影响。中国政府正积极跟进立法，以保护本国企业免受西方制裁。从中期看来，二级制裁和强制措施毫无疑问会带来巨大的风险。所以，俄罗斯企业也应该充分理解中方合作伙伴的谨慎态度。同时从长远看，金融结算机制的建立和发展脱离西方技术的细分市场也将为中俄带来更多发展机遇。
联合国商品贸易统计数据库数据显示，2020年，俄罗斯出口中约41%为矿物燃料，且主要为石油原油（占比为21.5%）、石油制品（占比为13.5%）和煤炭（占比为3.7%），而相对清洁的石油气及其他烃类气能源出口占比不高，仅为2.3%。
3.3风险管理
地缘政治稳定和战略合作往来
中俄两国在政治、经济、文化等领域的高层交往和密切合作往来，为双方经贸合作奠定了良好的基础。中俄两国间的贸易额和投资规模也在此基础上持续增长，各领域的合作往来机制不断健全。
一方面中俄两国在地缘政治和战略层面保持着密切的合作往来。中俄两国都秉持多极化和国际法原则，共同维护国际秩序和地区稳定。这种政治稳定为经济贸易合作往来提供了可靠的环境，激发了双方的合作往来动力。
此外，中俄两国建立了多种双边合作往来机制和协议，为经济贸易合作往来提供了良好的框架。近年来中俄两国签署了《中俄经济贸易合作往来发展纲要》，明确了双方合作往来的重点领域和优先方向，在能源、贸易、投资、科技等领域建立了一系列的双边合作往来机制和协议，为双方的合作往来提供了有效的指导和支持。
互补性与需求匹配
中俄两国在经济结构和资源禀赋上具有明显的互补性。中国作为全球最大的制造业和消费市场，对俄罗斯的能源和原材料需求量大，而俄罗斯则拥有丰富的能源资源和高质量的农产品。这种互补性为双方提供了广阔的合作往来空间，促使双边贸易持续增长。
区域合作往来和共同发展
3.4并购重组
3.5竞争分析
1、政治因素：俄罗斯地缘政治压力骤增，加强了中俄商贸合作。
2022年俄乌冲突爆发以来，此后美、欧、英、日等经济体不断加码对俄经济制裁，包括制裁俄国有金融机构及其附属机构、主权债券市场、出口管制及将俄移除首先，中俄两国既有的经济伙伴关系以及长期累积的贸易额为双方经济合作的进一步发展奠定了坚实的基础。另外，国际政治氛围也至关重要。俄罗斯与欧盟以及其他西方国家在过去15年中的互惠贸易已遭遇越来越多政治因素的压力，但中俄政治关系却在不断改善。这虽然并不能确保中俄在经贸领域取得突破，但却为两国经济合作的发展夯实了基础。归根结底，政治关系的恶化是俄罗斯同西方国家在经贸领域决裂的主要原因。
特朗普政府下台后，美国对华态度虽有所缓和，但中美在政治经济领域的矛盾仍然存在，两国仍然是战略对手。鉴于俄罗斯和西方之间的紧张关系，中国可通过与俄建立更深的伙伴关系来加强自身地位。俄经济衰落也无益于中国发展。
首先，由于西方国家的贸易制裁或者非正式抵制，俄罗斯需要寻找西方进口商品的替代品，尤其是高科技产品和工业设备，包括电子产品、炼油设备、各类机床、机器及零部件等商品。在对俄保持友好的国家中，中国拥有最完整的工业体系，有能力为俄罗斯提供上述产品。
其次，俄罗斯的出口商品需要市场。目前，俄罗斯对欧盟、美国及其他国家的出口份额正被不断挤压，其主要出口商品包括石油、煤炭、钢铁冶金产品以及天然气等。虽然中国不可能消化掉俄罗斯被欧美等国拒绝的所有商品，但中国市场仍将发挥关键作用。
第三，由于受到西方金融制裁，俄罗斯被踢出国际金融交易支付系统SWIFT，使得俄罗斯需要建立高效的与国外合作伙伴的金融交易机制。为实现这一目标，俄罗斯至少需要为双边贸易建立可靠的金融交易体系，更进一步的话，则需要使用人民币与第三方国家进行结算。完成这两项任务虽然困难重重，但却是新形势下俄罗斯与中国合作的重中之重。
另一方面，中国也有加强与俄经济合作的意愿。
首先，西方的制裁释放了俄罗斯市场相当一部分的细分领域，让中国企业有机会进入俄罗斯市场。由于此前俄罗斯与西方国家存在成熟的合作关系，中国很难涉足这些领域。不过，如今的贸易制裁和非正式抵制给中国带来了机会。
第三，中俄合作能够帮助中国逐步强化其国际金融中心的地位。如果人民币成为俄罗斯对外结算的关键货币，那么中国的国际金融中心地位必然会有所提高。有利于提升人民币国际化的程度。
2、经济因素：两国经贸关系的发展取决于双方各自的经济发展阶段和贸易水平
中国目前作为世界第二大经济体，其经济总量持续增长，为对外贸易提供了坚实的支撑。近年来，中国的外贸总额保持在全球前列，显示出强大的国际贸易实力。2023年，中俄贸易额达到创纪录的2401.1亿美元，同比增长26.3%。且中俄贸易额在中国对外贸易总额中的占比也显著增加，占比从2022年的3.3%上升至2023年的4%，同比增加21%。
俄罗斯2023年GDP增长3.6%，失业率为3.2%，创下1992年最低失业率的历史记录，表明俄罗斯从西方制裁中逐渐走出，恢复了经济活力。
尽管中俄贸易额已经取得显著增长，但考虑到中国的经济总量和外贸总额，中俄贸易仍有巨大的发展潜力。中国可以进一步拓展对俄罗斯的出口市场，尤其是在机电产品、通讯设备、轻工业品等领域。
3、技术因素：金融结算的中断对中俄贸易造成了不利的影响
此外，虽然中俄两国在网络基建方面取得了一定的进展，但仍可能存在一些差异和挑战，如网络覆盖、数据传输速度和稳定性等。这些因素可能会影响在线交易的效率和可靠性，从而对中俄贸易造成一定的影响。然而，随着技术的不断进步和网络基础设施的不断完善，这一因素的影响正在逐渐减弱。
4、社会文化因素：中俄两国拥有不同的文化传统、价值观和行为方式，这种文化差异可能会对双方的沟通和合作产生一定的影响。
总体来说，俄罗斯人民对中国人民具有复杂的中国情结，既有同被西方扩张导致的地缘政治压力产生的同病相怜，又有对“小兄弟”中国的崛起和俄罗斯的衰败，往往产生嫉妒和戒备心理。
具体分析，俄罗斯的老年人群曾经生活在中苏关系“蜜月”时期，对中国怀有旧情和善意，他们对加强同中国的经贸合作持积极态度并主张两国之间扩大人文交流，夯实感情基础；中青年人群由于受各种不同思潮的影响，则对中国持有不同的态度。受“西方主义”思潮影响的人群往往亲近欧美而疏远中国；而受“斯拉夫主义”和“欧亚主义”思潮影响的人群则往往按“利益至上原则”来看待中国。俄罗斯人对中国情结的复杂性，还将对两国间的经贸合作起着潜移默化的影响。
从2010年来两国经济交往过程来看，俄罗斯人既有与中国进行经贸合作满足自己需要的一面，又有防范中国的一面。一些俄罗斯人，尤其远东地区的一些地方领导人甚至担心中国人多，会利用经贸合作的时机向俄罗斯移民，对俄罗斯进行“经济扩张”；还有一些不了解中国政策的人，担心中国经济实力快速增强后，会像收复香港和澳门一样收复过去被沙俄掠夺的领土。俄罗斯极少数政客和个别军事头目还把中国当作敌人，居心叵测地散布所谓的“中国威胁论”和“中国扩张论”。
因此，在未来的中俄贸易中，双方应加强文化、人员等往来。通过加强双方民间互动促进中俄贸易发展，以消除双方社会文化等领域的隔阂。
总体上来说，中俄贸易概念短期受到政治因素影响较大，长期则看双方的经济因素未来走向，例如贸易结构，人均可支配收入。目前来看，中俄贸易虽然受到西方制裁俄罗斯的一定影响，但总体走势较好，受到市场认可。
3.6俄罗斯知名企业
在中俄贸易中，俄罗斯的知名公司包括：
1.俄罗斯天然气工业公司（Gazprom）：
介绍：Gazprom是全球最大的天然气公司之一，主要从事天然气的勘探、开采、运输和销售。它在中俄贸易中扮演了关键角色，向中国供应大量天然气，通过中俄天然气管道（如“西伯利亚力量”）向中国市场输送能源。
2.俄罗斯石油公司（Rosneft）：
介绍：Rosneft是俄罗斯最大的石油公司，主要从事石油的勘探、开采、精炼和销售。它是中俄能源合作的重要伙伴，向中国出口大量原油，并参与中俄石油管道建设。
介绍：Rusal是全球领先的铝生产公司之一，主要从事铝土矿的开采和铝的生产。它向中国供应铝及铝制品，是中俄贸易中的重要矿产资源供应商
3.7中国知名企业
图概念股
以下是中俄贸易中几家中国知名公司的详细介绍：
简介：中国石化集团公司（Sinopec）是中国最大的一家石油和石化公司，主要从事石油勘探、开发、生产、炼制及销售。
3.中国铁路总公司（ChinaRailway）：
简介：中国铁路总公司是中国的国家铁路运输公司，负责铁路的建设、运营和管理。
中国铁路总公司涉及中俄之间的铁路运输，特别是“中欧班列”这一重要的物流通道，促进了中俄及其他欧洲国家之间的货物运输。
4.华为（Huawei）
简介：华为技术有限公司是一家全球领先的信息与通信技术（ICT）解决方案供应商，业务涵盖网络设备、智能终端及企业解决方案。
华为在俄罗斯市场提供电信设备和技术支持，与俄罗斯的电信运营商合作，推动数字化基础设施建设。
第四章未来展望
此外，尽管俄罗斯在制造业和服务业领域均对中国存在较大的增加值依赖，但其对中国的价值链依赖大多不及欧洲。