11月以来，黄金价格如坐过山车，频频出现大幅涨跌震荡。截至11月28日，国际现货黄金已接连3日在2620美元/盎司关口拉扯。
在此背景下，投资者对黄金资产配置行为也在明显分化。黄金ETF及连接基金作为投资者把握黄金市场投资机遇的主力工具依然具有稳定的“吸金”能力。不过，随着近期金价振幅加大，场内投资者追涨意愿仍较浓，而场外投资者愈加谨慎。
黄金价格震荡加剧
短期黄金受通胀担忧下的强美元趋势压制。出于抗通胀、避险的目的，全球央行纷纷加大黄金储备，中长期有利于金价。
10月31日，国际现货黄金盘价2782.38美元/盎司，盘中最高达2789.99美元/盎司。随后，金价一路狂跌，截至11月15日，国际现货黄金开盘价降至2567.17美元/盎司。
进入11月中下旬，黄金再度进入拉升阶段，截至25日，国际现货黄金开盘价上升至2713.06美元/盎司高点。
不过，触及11月25日盘中2721.14美元/盎司高点后，国际现货黄金价格再度走低，截至28日开盘价持续在2630美元/盎司左右震荡，盘中最低达2620.81美元/盎司。
受金价波动影响，黄金ETF及连接基金业绩波动也愈加凸显。Wind数据显示，截至11月28日，13只黄金ETF中单位净值大于5的有7只，但破净的基金也增加至4只。
从收益表现来看，13只黄金ETF最近一月回报率均为负，且多数基金最近一月回报率甚至小于-7%。
市场人士普遍认为，避险需求变化是驱动近期黄金价格频繁大幅震荡的关键。
盈米基金方面分析指出，美国总统大选前有大量的资金涌进黄金资产避险，选后不确定性消除，避险资金涌出，带动黄金价格调整，这是市场可预期的逻辑。
而近期国际地缘政治不确定性增加和市场对特朗普上台后的经济预期，进一步加剧了避险资产的波动力度。博时基金方面分析指出，市场原本预期地缘冲突将会降温，但实际反而升温，预期差较大推动了市场避险情绪增加。另外，特朗普陆续提名内阁成员，基本是全鹰派阵容，市场对于未来美国对贸易伙伴加征关税的担忧增加，也引发了一定的避险情绪。
川财证券首席经济学家陈雳表示，近期地区安全局势复杂程度加剧，黄金作为资本市场上重要的避险资产，受到市场青睐。同时，黄金具有较强的抗通胀属性，市场预期特朗普一系列政策或将加剧美国通胀压力，美联储货币政策存在较大不确定性，进一步提振国际金价。
陈雳强调，短期内这种同步走强的趋势可能会受到市场不确定性、货币政策等因素的影响而出现。近期美元指数表现较好，对美元形成支撑。美国经济保持韧性，且美国通胀前景并不明朗，美联储未来降息政策具有较大不确定性，使得美元资产相对于其他货币更具吸引力，从而支撑美元的走强。同时，特朗普在美国大选中获胜，特朗普主张减税、增加关税等一系列政策，也将对美元形成支撑。综合因素影响，使得美元指数短期内走强。
美元指数走强的同时，黄金作为避险资产，随着市场需求的激增也在同步走强。济安金信基金评价中心助理研究员王昊宇进一步指出，由于逆全球化导致的通胀预期抬升，美元信用事实上在不断走弱，叠加中东冲突和俄乌局势等地缘政治风险持续激化，避险配置需求便不断推动金价上涨，最终形成了美元指数与黄金出现同步走强的短期偏离。
长期来看，陈雳认为，黄金与美元指数之间的反向变动关系更有可能占据主导地位。
不过，整体来看，黄金避险持续走强的趋势将不会改变。盈米基金方面分析认为，抛开短期因素，各国央行增配黄金储备的趋势并未改变，支撑金价的多重因素仍然存在，黄金价格调整带来新的配置机会。
博时基金方面则认为，短期黄金受通胀担忧下的强美元趋势压制。出于抗通胀、避险的目的，全球央行纷纷加大黄金储备，中长期有利于金价。
机构配置积极性高
在当前全球宏观环境风云变幻的背景下，机构希望通过以“固收+黄金”的方式来增强产品稳健性，辅以挂钩黄金的衍生金融工具来增强收益。
陈雳表示，近年来，随着国际局势复杂程度加剧以及美元地位的下滑，资管机构逐步加大对于黄金资产的配置力度。当前资管配置黄金，一是创立“固收+黄金”产品，固定收益类资产提供了稳定的收益，黄金资产提供了风险对冲以及增值空间；二是通过配置黄金ETF，间接投资于黄金市场。
在“固收+”类理财产品方面，理财公司的布局更为积极。普益标准数据显示，2024年，黄金挂钩理财产品发行量快速回升，三季度达20只。截至11月26日，黄金挂钩理财产品的存续规模约为33.72亿元。
普益标准研究员杨颀认为，在当前全球宏观环境风云变幻的背景下，机构希望通过以“固收+黄金”的方式来增强产品稳健性，辅以挂钩黄金的衍生金融工具来增强收益，如以固收资产打底、挂钩黄金期权的策略。
一方面，不少投资者对黄金挂钩理财、黄金ETF及连接基金等资产配置热情不减。从黄金ETF资金流向来看，截至11月28日，最近一月13只黄金ETF区间资金净流入7.97亿元。
陈雳认为，从投资者角度看，在全球经济不确定性增加、国际局势复杂化加剧的背景下，黄金作为传统的避险资金，有一定的配置需求。此外，在特朗普上台后，预期的大规模经济刺激可能再度推动全球通胀，黄金具备一定对抗通胀的属性。
对于场内投资者来说，当前环境下调整配置策略、强化仓位管理显得尤为重要。兴业研究在研报中明确表示，11月15日之后金价的短期反弹速度，以及11月22日之后金价的回落速度略超预期，金价短期波动相较于过去两年水平已经开始明显放大。未来一年，在行情波动加大的背景下，需要做好择时以及仓位管理，避免盲目追涨杀跌。
盈米基金方面也表示，投资者应结合自身风险承受能力、投资预期和资金期限选择适合自己的黄金品种，结合市场情况做好风险管理。黄金配置比例需要根据个人资产配置的决定而变化。“通常，风险越高的组合，无论是资产的波动率、流动性或集中度而言，在考虑范围内抵消风险需要的黄金配置比例就越高。”
此外，普通投资者也应做好多元化资产配置。在王昊宇看来，全球经济走向分化和地缘风险抬升的趋势可能延续，黄金的避险价值使其能够更好地应对未来市场的不确定性，而且投资组合的多元化也有助于投资组合整体的稳定性。投资者可根据自身的投资目标和风险承受能力，合理控制黄金的配置比例，结合债券、股票等其他大类资产分散风险。