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2009.09.21
首先我小组观点：银行不给予A公司贷款。具体分析如下：
一、背景材料
授信申请人：A公司
申请业务品种及金额：流动资金贷款2000万元
担保方式：（出让）国有土地使用权抵押B公司-保证
授信业务的资金用途：主要用于原料款，管坯，瓶盖，包装款的采购储备。
申请人历史
A公司是B公司应湖北市场对系列产品的不断需求而新成立的一家控股子公司，成立于2004年2月，注册资金5000万元。公司经营范围为生产、销售饮用蒸馏水、纯净水及其他各类饮料食品制品。公司股东分别是B公司和C公司。其中B公司以现金方式出资4000万元（80%）；C公司以现金方式出资1000万元（20%）。其中B公司是一家致力于生产经营天然饮料食品的大型企业，公司目前拥有6个生产基地，16个产品品种，市场销售网络在全国设26个分公司近2000个销售点4000余人销售队伍，市场覆盖各省会及地级城市和70%县级城市
申请人经营情况
A公司总投资1.2亿元，计划全负荷生产后年销售量可达近4亿元。目前公司实际投资己达10000万余元，固定资产中主要为土地、厂房及三条生产线，主要生产各类规格的纯净水，碳酸饮料。
申请人经营产品
公司现预留了一条碳酸饮料生产线，预计2005年底投资建设，2006年上半年建成。投产后预计产能为年产碳酸饮料540万件，年产值增加8600万元。整个生产工艺流程中，管坯成形和产品打捆包装由B公司统一提供半成品，以求最大限度的降低成本。
A公司在经营上受B公司的指导和支持，资金调度强调总分公司之间进行有偿性资金占用，A公司销售回笼款直接回至B公司下属的销售总公司。为降低生产成本，A公司原辅材料由B公司统一采购。在A公司的的融资过程中，B公司将给予担保支持。
保证人情况
B公司注册资本3亿元，是一家致力于生产经营天然饮料食品的大型企业。公司目前拥有6大生产基地；四个全资子公司。公司产品系列包括纯净水，果汁系列，功能性饮料，运动饮料系列以及碳酸饮料系列共16个品种，市场覆盖各省会及地级城市和70%县级城市。
抵押物情况
A公司以自购国有土地使用权以及自建厂房作抵押。其中国有出让用地土地使用权面积61579平方米，于2004年取得；自建厂房面积30746平方米，最后竣工于2005年3月。该抵押物评估价格4100万元。
申请人所处行业
近几年，中国饮料年产量以超过20％的年均增长率递增，饮料市场已成为中国食品行业中发展最快的市场之一。2004年1-12月全国瓶(罐)装饮用水累计产量1021.26万吨，同比增长19.55%。2005年，饮料行业产销两旺，产成品、销售收入、利润和税金都比上年同期有了较大幅度增长。2005年全国共生产软饮料3086.96万吨，较2004年同期增长22.4%；软饮料产量逐年稳步增加，产品销售收入达到2745.95亿元，利润额达到201.13亿元。但公司所处引用水行业有以下特征：
1，市场竞争激烈，促销手段不穷。由于饮用水行业对资金，技术要求相对较少，企业投资少，项目易上马，所以行业内仍然有较多企业亏损，企业利润单薄。
2，行业被几大寡头所垄断，市场分额日益向如娃哈哈、乐百氏、雀巢，农夫山泉等知名品牌集中。
申请人的不利因素
2，近年来，国际原油价格处于上升通道，汽油价格不断攀升，加上05年国家重点治理超载超限，原先的运输成本上涨了30%左右；而且用于生产饮料瓶主要原材料——食用PET（聚脂）材料由年初的6000元/吨上涨到了1万元/吨，加上淡季水量紧缺,最终导致瓶装水成本上涨了20%左右，06年四月国内知名品牌农夫山泉就因此上调了水价。
3国际市场浓缩橙汁价格已经从2005年初的每吨870美元，上升到每吨1700美元以上，上涨幅度高达100%。据悉，国内很多果汁饮料企业或多或少都依赖进口，目前对公司果汁生产线影响尚无法评估。
4传统的碳酸饮料正受到茶饮料，果汁饮料的冲击，而近来国际糖价也在上涨，可以说对公司未来投产的碳酸饮料生产线也是一大利空。
二、财务报表分析
（一）公司损益表略
（二）损益表分析
1、财务效益状况
2、资产质量状况
公司的资产周转率由04年的45.4%提升到05年的99.2%，资产利用效率得到提升。存货周转率由4.14次提升到27.1次，均高于行业平均的3.29次。因为公司的存货由04年的11860049元降到了4604357元而销售成本则大幅增加。但是变动得似乎过大，有些异常。应收账款周转率则由17.25次降低到15.73次均比同行业20.4次低，说明公司的应收账款相对行业来说偏多些。应收账款由04年的3189735元，增加到05年的8838239元增长了177%超过了主营业务收入的增长速度，而与主营业务收入之比也从5.79%增加到了6.35%。并且在其他应收款也由04年的25818元增长到5569342，增长幅度高达2147%，非常异常。申请人应避免过多的应收款项，保证销售质量。
3、偿债能力状况
公司04年的负债为66233586元，05年为71980274元，其主要是05年多了12500000的短期借款，而少了9183512元的其他长期负债，可谓公司短期偿债风险加大。但公司持有的现金也由1421106元增加到11593511元。而现金周转天数由表118.6天降到了65.7天，周期变短说明资金周转快。公司资产负债率由54.6%降低到了51.4%，虽然有所下降，但是还是高于行业平均的44.75%。流动比率有所下降，由1.84降低到1.53，还是优于行业平均1.14。但速动比例由30.27%上升到67.7%，有很大改观，只是稍微低于行业平均0.68。
4、发展能力状况
公司主营业务收入增长速度极快，04年到05年增长152.60%，大大高于行业的14%.估计是树立了品牌，打开了销路。而主营业务利润也增长了137.60%。所有者权益也从55030601元变成了68145850元，增长幅度为23%，为股东的财富实现了保值增值。
四、现金流量表分析
根据2005年的财务报表，我们经过小组计算出2005年的现金流量表，具体内容如下表：
具体分析如下：
1.2004年现金流量分析
2004年企业的现金总流入为123392199.49元，其中经营活动产生的现金流入占51.37％，投资活动产生的现金流入占比为0％，筹资活动产生的现金流入占48.63％。一般说来，经营活动现金流入占现金总流入比重大的企业，经营状况较好，现金流入结构较为合理。
2004年企业的现金总流出为121971092.54元，其中经营活动产生的现金流出占36.89％，投资活动产生的现金流出占62.97％，筹资活动产生的现金流出占0.14％，经营活动占比较小，投资活动占比较大，需要进行大规模的投资建设，现金支出结构基本正常。
2.2005年现金流量分析
2005年经营活动的现金净流量为13522718元，低于04年水平，与净利润13,115,249元基本匹配。可公司的应收账款由04年的3189735元，增加到05年的8838239元，特别是其他应收款的异常猛增。其他应收款也由04年的25818元增长到5569342元，影响了现金的流入。2005年该企业投资活动产生的现金净流量为－4728333.5元，同比相比大幅度减少，由于企业的基础设施建设趋于完善，第二年用于固定资产建设等项目的投资减少。05年公司并没有进行大规模的融资本，一个较大的变动是把多了12500000的短期借款，而少了9183512元的其他长期负债，融资活动的现金流量5746687.66，无异常。
预测假设。
我们先根据05年的前十个月的数据除以10再乘上12得到05年全年的损益表，由于公司的三条生产线都并未全负荷生产，所以再假设06年能全负荷生产，这样三条生产线均能再增加20%的产能，如每天实际生产40000到45000件的纯净水线全负荷生产则能达到每天48000件/且也符合该行业20%的增长速度。再加上公司2006年上半年建成一条碳酸饮料生产线，年产值增加8600万元，所以再加上该线06年下半年的产值4000万左右。得出06年主营业务收入，而07年该生产线会全部投产，再在06年的基础上增加4600万的主营业务收入。而成本占主营业务收入比例都假设不变为89%同理推算出其他费用。可以看出再次很乐观的基础上，公司若是控制好应收账款的余额，银行贷款即使是在三年内偿还是很有保障的。但是我们还是给出了拒绝放贷的意见。
六、信贷风险评价
其实该公司的各项财务指标基本正常，经营性现金流也为正数。但是我们还是给出了拒绝放贷的意见。
其理由一，很大一个原因是它的销售毛利率过低。04年为10.8%，05年下降为10.2%均远远地于行业平均的31.9%。毛利率低可能说明管理层制订低价营销策略，但我们认为该可能不大，一是纯净水行业本身就是薄利多销的行业，已几乎在也没有什么让利的空间,而且我们很少看到饮用水还在打价格仗的。二要不就是说明了该公司产品的竞争力不行，成本上升可以很容易侵蚀掉大部分的利润。而在此前的行业分析中我们就提到过，由于原材料食用PET的上涨，加运输量费用的上涨最终导致瓶装水成本上涨了20%左右，即使成本上涨10%也已经可以使公司亏损。还有果汁行业和碳酸饮料的原料都在上涨。但是我们在05年的损益表中居然没有看毛利率的明显下降？这是否与04年的一千多万的存货有关，由于采取先进先出的会计规则，导致原料上涨没能反应在05年的损益表中。但有理由相信公司06年会成本高企，前景令人堪忧。
理由二，不明的税收政策。公司的主营业务税金及附加占主营业务收入04年为0.0305%，05年为0.069%，这是相当惊人的低税率。而如上市公司承德露露该指标为0.65%，伊利股份为0.45%。该公司的主营业务税金及附加只是正常公司的十分之一。而且公司不用交一分钱的所得税。我们从现在的资料尚不能得知公司享受的税收优惠会到什么时候？但有一点肯定公司的盈利能力被夸大了。而且我们还有以下疑问？在04年的现金流量表中，公司受到了一笔高达930万的税费返还，而当年交的各项税款只有16万，我们感到疑惑在上市公司中交的各项税款远大于税费返还，但A公司怎么是相反的。疑问二公司05年欠税63万，但当年主营业务税金及附加为9.6万，如果说一个公司的应该交的税都来自主盈业务，那公司怎么会欠税那么多？
理由三，不计提坏账准备。可以看见不论04，05年公司没有计提一分钱的坏账准备，这明显违反会计常识。不知道公司根据什么样的会计政策做出了该会计处理。
理由四过于低的借款利率，我们可以看到05年的财务费仅为27万，全年最多也不过三是多万利息支出。但公司当年负债有7198万，那这样算下来，借款利率只用0.5%。怎么会有人以这么低的利率借款给A公司，唯一的合理解释接是关连交易，可能是大股东以极低的利率借给A公司，使得A的盈利能力增强。即使利率扩大十倍为5%要支付的利息也就会多了200多万。一个非市场化的借债行为也是值得疑问的。
理由五，担保人资料不详。由于我们手中并没有A公司大股东B公司的详细的财务报表，所以并不能对B公司的担保能力作出判断。
贷款建议
由于上面的诸多疑问，我们目前给出了不放贷的意见。但是鉴于公司现在的财务状况还是良好的，若公司能对我们的疑问给出个合理的解释，并提交更加详细的资料。我们愿意重新对贷款进行新一轮的评估。