随着全球经济一体化的发展，各国间的金融系统越来越密切，国际外汇市场成为全球金融市场中最活跃、最开放的组成部分，在开放经济的背景下，包括新兴国家在内的众多发展中国家，外汇市场自身在传统交易日趋活跃的同时，不断创新的交易品种和交易方式，为外汇市场的深入发展注入新的活力。
一、国际外汇市场的最新发展
对国际外汇市场发展现状及趋势进行最全面、最权威考察的，是国际清算银行（BankforInternationalSettlements）每三年进行一次的，对各国中央银行就外汇市场和衍生品市场发展所进行的调查。根据调查结果，当前国际外汇市场呈现出如下特点。
1、全球外汇日交易量巨大，并呈大幅回升之势
2、外汇衍生品交易占绝对优势，即期交易的重要性有所下降。
自1995年以来，衍生品交易一直高于即期交易量，并处于稳步上升之中。衍生品占全部外汇交易量的比重，从1995年4月的58%，上升到2004年的68%，其交易量已达同期即期交易量的两倍之多。各交易工具中，外汇互换衍生品的交易最活跃，占到全部外汇交易的49%。即期交易的重要性有所下降，但目前其市场地位已趋于稳定，市场比重保持在近三分之一的水平，而且在所有外汇交易工具中，仍居第二的位置。（见表2）
在国际外汇市场各交易主体中，报告交易商占据主导地位，这主要是指活跃在外汇市场上的大型商业银行、投资银行和证券公司，他们既从事外汇的自营业务，也从事业务，交易通常经由诸如EBS或路透的电子交易系统实现。尽管报告交易商的交易量比重自1995年以来呈下降之势，但其市场份额均在一半以上，2004年4月为53%。除报告交易商以外的其他金融机构，这主要指小型的商业银行、投资银行和政券公司，及各种基金、保险公司、中央银行等，其市场地位正在稳步上升，交易量比重从1995年4月的20%提高到2004年4月的33%。此外，非金融类最终客户也占有一定的市场份额，他们主要是公司和政府等，其交易量比重2004年4月为14%。（见表3）
4、外汇交易主要集中于欧洲和美国，亚洲也占有一定的市场份额。
全球外汇交易的地理分布没有太大的变化，主要集中在欧洲、美洲和亚洲，交易量最大的前六个国家和地区，其交易量合计占全球的比重自1995年以来，一直稳定在72%左右，2004年4月该数据为73.1%。全球四大外汇交易中心的地位十分稳固，分别为伦敦、纽约、东京和新加坡。（见表4）
5、外汇交易的集中化程度不断提高，大银行的市场地位越来越强。
外汇交易的机构分布呈现集中化的趋势，少数大银行的市场份额在不断提升，这可以通过各个国家和地区中，拥有市场75%份额的银行家数呈不断下降趋势中看出。例如，在英国，占有市场75%份额的银行个数，从1998年的24家，减少到2004年的16家；美国同期的银行家数则由20家减少到11家；香港的集中化趋势更明显，由1998年的26家降到2004年的11家；德国的集中化程度可称得上最高，2004年4家银行垄断了国内75%的外汇交易，而1995年的数字是10家银行（见表5
二、对上海外汇市场发展的启示
以上对国际外汇市场的考察，为我们准确把握国际外汇市场的发展过程及趋势，提供了有价值的信息。上海的发展目标是建成国际金融中心，外汇是市场应该是其中不可缺少的重要组成部分。虽然目前人民币还不是自由兑换货币，我国外汇市场的完全开放与上海成为完全自由的国际外汇市场尚有待一定时日，但浦东政府应该积极利用综合改革试点的有利时机，大力进行金融生态环境的改造，为未来建成开放型的外汇市场准备条件。为此，我们提出以下政策建议。
（一）外汇市场建设是一项政策性很强的工程，政府在市场发展初期的推动作用十分重要，政府应在其中积极发挥主导作用。需要注意的是，我国外汇市场发展是一个与人民币自由兑换进程协调一致的循环渐进过程，应积极、稳健、妥善地推进。
（二）积极准备条件支持推出外汇衍生产品。美国芝加哥商业交易所（CME）在上世纪70年代初国际固定汇率体系崩溃之际，于1972年率先进行外汇期货交易，成为国际衍生品交易所的领头羊。我国目前仅有外汇远期衍生品种，这显然不能适应人民币汇率不断市场化的发展趋势，上海应充分发挥中国外汇交易中心自身的优势，适时推出其他外汇衍生品，培育出我们自己的、能与国际同行竞争的衍生品交易所。
（四）增加金融机构类型，为市场提供更多服务。国际外汇市场上，非银行金融机构的市场地位呈上升趋势。我国也应积极引入更多其他类型的金融机构进入外汇市场，并可考虑设立新型的专业性金融机构，目前首先可作的是，尽早推出中外合资的货币经济公司，利用国际著名货币经济公司的管理经验与服务手段，为金融机构的外汇买卖等业务提供世界一流的中介服务。
（五）加快国内金融机构运行机制改革，增强其市场竞争力。国内金融机构在开放过程中竞争力的提高，对我国金融命脉的掌控意义重大，应该充分利用上海有利的经济、金融环境，加快国内金融机构的股份制改造与公司治理，使上海的金融机构能成为全国金融机构的排头兵，并着力培育几个能与国际同行抗衡的中坚力量，应对国际市场上不断兼并、强者恒强的竞争势态。
（六）加强上海在国内贸易口岸中的地位，把上海建成国际贸易中心。贸易往来与资金往来相辅相成，国际贸易的活跃必然带来大量的资金交易及与之配套的服务系统。我国目前已跻身世界贸易大国之列，上海应成为中国国际贸易的重要口岸，以发挥国际贸易对国际金融发展的带动作用，这在我国目前实现资本管制的背景下，意义尤其显得重要。
外汇市场所具有的深度、流动性和透明度使得投资者能够在外汇风险可控的情况下发现众多的跨境投资机会，政府和企业则能够以合理的成本举债和获得权益资本，这促进了尚处于早期阶段的国际投资的繁荣。
除商业银行和投资银行外，各类全球性投资者诸如养老基金、共同基金、个人投资者和公司的财务部门也已成为包括芝加哥商品交易所在内的各交易所的客户。这些客户业已成为外汇市场创新的重要推动力，并将继续决定全球外汇市场的发展趋势。
二、客户是创新的驱动者
20世纪90年代，我们目睹了外汇期权市场的发展，该市场使用了成熟的实时计算机风险管理系统和全球指令传送体系。同时我们也见证了主要由路透和EBS提供的外汇电子经纪系统的扩张。这一时期外汇市场形成了一种重要的趋势，并已蔓延至股票市场和债券市场——这就是创建一个更加迅速、低廉和安全的市场的趋势。从总体看，这是一种寻求更高的市场效率的强劲趋势，电讯、计算机和互联网技术的迅猛发展则加速了这一发展趋势。
我将阐述我们认为对市场参与者具有推动作用的三类效率：成本效率、风险管理效率和资本信用效率。
（一）成本效率
20世纪90年代，一些大型的跨国银行建立了能为其全球分支机构的外汇期权投资组合提供24小时风险管理和定价服务的网络交易系统，这样一来，不但使人力资源成本下降，更重要的是使风险管理者能够受益于大数法则，因为投资组合的对冲服从概率分布模型。随着这些全球范围的投资组合的增长，跨国机构的收入流更加趋于可测。
这些网络化期权交易系统的演进，使得银行通过自动交易屏幕进行的期权销售面值总额可达500万美元。其结果是既提高了定价速度，又使销售人员和交易员更具效率。
由于银行和交易所通过自动化技术降低了内部成本，他们对其客户就更具吸引力了。根据一个大型国际银行估计，在过去的十年里，他们每笔外汇交易的成本已经从13美元跌到1美元。
近期，CME也通过花旗银行和CLS银行联接了“持续联系结算”（CLS）来降低成本。比如，通过CME的CLS方案，一家银行先前为交割4000份欧元期货合约也许要支付1万美元的费用，但现在只需25美元。
总之，近期出现的外汇交易创新决定着未来潮流，这些创新包括：使用互联网以降低电信成本；使用“多银行电子系统”把多家银行的报价集中在一个屏幕上；使用自动交易系统以快速、连续执行交易以及利用STP减少后台和风险管理差错并降低处理成本。
所有这些都是重要的新趋势，并将为外汇交易市场下一轮的发展奠定一个良好的基础。
（二）风险管理效率
在路透和EBS交易平台上，即期外汇的电子经纪速度缩短为0.2秒左右，进一步提升了风险管理的效率。
几年来，风险管理效率方面的另一个重要创新是STP的发展，通过使用行业标准TOF软件，STP首先在路透交易系统上得以实现。今天，当即期交易在路透或EBS上执行时，他们不但被自动地发送到前台交易系统，同时被立即发送到了后台以便风险监测、支付结算和总帐更新。这一方面通过减少输入错误提高了操作效率，同时也通过允许银行的风险管理者实时掌握其全球外汇头寸，提高风险管理效率。
自动交易和STP将极大地提高银行交易组织的能力，并使其在未来几年里的支出持续减少。
（三）资本及信用效率
安然事件以后，外汇交易客户和他们的银行及投资银行正在寻找创造资本效率和减少对手风险的方法。各银行认为他们无法进行无限额无抵押的双边对手授信。现在，他们正在探索一些复合的解决方法
，类似于多年来由交易所提供的集中对手清算方法。这种复合解决方案已经在一级经纪业务中应用，在此情况下，银行同有其双边授信的客户进行交易，有时银行也进行EFP交易，通过把即期交易转换为期货交易的方式，将即期风险转化为交易所清算风险，由CME的清算部管理客户质押品并实施逐日盯盘。然而，多数一级经纪商自行制定客户的质押标准并实施逐日盯市。
近来，一级经纪业务在向EBS经纪系统或类似于FXall的多银行系统集中。在EBS系统，一级经纪银行把他们的高信用级别租给其客户—信用等级较低的银行。这种安排使得信用等级较低的银行能看到“内部价格”，每笔交易完成后，低信用等级银行除向EBS支付佣金外再向一级经纪银行支付一个差价。
另一个外汇交易信用领域的重要创新是CLS银行。数年来，49家主要交易银行投资于并支持CLS银行的发展，创造了一个在交割时即解决清算风险的方法，其目的是要避免“赫斯塔风险”。今天，CLS银行每天通过执行10万余份的支付指令进行1万亿美元的清算，尽管CLS银行尚处于发展初期，但已经在信用和支付效率方面显示出了优越性。
三、未来外汇交易趋势设想
关键词：EMIR；外汇交易；中资银行海外分行
一、EMIR概述
2008年金融危机以来，各国政府意识到，提升OTC衍生品交易的透明性和安全性对金融系统的稳定发展有着至关重要的意义。2009年，G20国家首脑在匹兹堡达成共识，未来OTC衍生品将通过中央交易对手（CentralCounterParty，CCP）完成清算。同时，OTC衍生品将由中央交易簿进行登记。并引入风险缓解措施降低交易对手信用风险。在欧盟范围内，欧盟执委会，欧盟议会等机构制订并通过了欧盟648/2012号规章（EuropeanMarketInfrastructureRegulation，以下称EMIR规章），并于2012年8月正式开始执行。EMIR规章主要规定了资本与市场保证金制度等双边风险管理、集中清算、交易报告三个方面的责任。
资本与市场保证金制度：对OTC衍生品的资本费用及保证金的要求更高，交易双方实行按市场定价或按模型定价制度以日为单位计算净敞口并及时进行交易确认，并在此基础上进行保证金双向交换。其他双边风险管理包括投资组合压缩、投资组合和解及争议解决。
交易报告：要求场外交易和场内交易金融衍生产品需向已注册的交易数据存管中心报告且需要涵盖抵押及风险暴露信息。
中资银行海外分行与交易对手开展的OTC衍生品交易主要为外汇远期（FXForward）和外汇掉期（FXSwap），外汇即期（FXSpot）明确不属于EMIR管辖范围。本文将就EMIR下保证金制度实施对外汇远期和外汇掉期两类业务的影响进行分析。
二、EMIR保证金制度监管要求
EMIR规定，金融机构应有有效手段测量、监控并规避操作风险以及交易对手风险，必须具备有效风险管理措施以确保在2012年8月16日后完成非集中清算OTC衍生品下的抵押物的交换以及隔离。为保证EMIR规章的持续有效，欧洲金融监管机构制订并完善抵押物作为风险控制手段的监管技术标准，具体包括抵押物数量、类型以及抵押物隔离措施，并规定交易对手双方应在集团层面展开针对OTC金融衍生品的保证金管理。
为确保欧盟内金融机构和第三国金融机构交易非集中清算OTC衍生品时法律的一致性，欧盟立法机构规定，在和第三国金融机构交易时，初始保证金和追加保证金应该双向交换，同时欧盟境内金融机构应对衍生品协议的法律有效性以及抵押品隔离的有效性进行评估。交易双方必须在每个交易日完成和所有交易对手净风险敞口的计算，并完成抵押物的收集或缴纳。同时交易双方必须有完善的风险管理措施以确保该工作的顺利进行。
三、保证金制度下中资银行海外分行获得豁免的可能性
EMIR规章以及针对抵押物的规章中并没有针对来自第三国家交易对手的豁免规定。但欧盟2016/2251号规章指出，在和来自第三国的交易对手进行交易时，欧盟内的交易方必须对第三国关于抵押物的法律关于净额清算以及抵押品隔离协议的有效性进行评估。当第三国不具备相应法律时，交易双方应达成其他不同于双向交换抵押品的协议。在这种情况下，为保证来自欧盟的交易方可以继续和这类第三国家交易方开展业务，欧盟内的交易方被允许在一定限额内进行免除抵押品交换的衍生品交易。
欧盟2016/2251号规章第31款规定了对该类豁免的具体操作。具体限额计算方是，与所有没有对等抵押物交换法律的第三国家的非集中清算OTC衍生品交易量总额不能超过欧盟内交易方所在集团全部交易量（扣除集团内部交易量后）的2.5%。使用这条豁免的前提是，欧盟内交易对手需要进行独立的司法审核以确认第三国无法确保净额清算、抵押品交换协议以及抵押品隔离的规定没有强制法律执行效力，从而使得欧盟内交易方无法按照2016/2251号规章获得相应抵押物。
尽管由此项豁免条例，但是应用该条例却困难重重。首先，豁免的交易额十分有限，且需要全球所有这类第三国家共同使用；其次，为了使用此项豁免，海外分行的欧盟内交易对手必须要对中国相应法规进行独立司法评估。从成本角度考虑，这也是不切实际的。
四、应对措施
根据欧盟2016/2251号规章，中资银行的海外分行应作为第三国信贷机构在总行层面和交易对手开展外汇交易下的抵押物交换。其中针对外汇交易，海外分行可以免除初始保证金的交换但必须进行追加保证金的交换。
然而，在实际业务操作中，国际交易对手对中资银行给予的待遇也不尽相同。据目前已知的情况而言，国际上其他银行对中资银行采取的合规手段有以下几种。
1.依据自身强大的法律部门，给予中资银行在外汇远期以及掉期交易上追加保证金的完全豁免。
2.由于欧盟金融工具市场规则（MiFiDII）暂时延长至2018年年初实施，因此对外汇远期的衍生品属性没有确凿的法律认定依据。由此，对中资银行在外汇远期和外汇掉期中的保证金义务给予截至2018年1月的豁免。
3.由于外汇掉期由两组外汇远期组成，在与中资海外分行进行外汇掉期交易时将外汇掉期标识为两笔外汇远期从而免除追加保证金义务。
4.暂时维持外汇远期交易，但是暂停外汇掉期交易。
5.完全停止所有外汇远期以及外汇掉期交易
6.如果交易的簿记位于欧盟以外地区，并且所在地区法律明确规定对外汇远期以及掉期交易免除保证金义务的，不受任何EMIR下保证金规则影响。
什么是外汇平台
通常，我们所说的外汇平台是狭义的平台，也就是指外汇市场上的一些具备一定实力和信誉的独立交易商，不断地向投资者报出货币的买卖价格(即双向报价)，除了节假日24小时交易，并在该价位上接受投资者的买卖要求。外汇平台一般分为外汇交易平台和外汇分析平台，这里我们重点介绍外汇交易平台，即为投资者进行外汇买卖提供的一种工具。
外汇平台的选择
炒汇者选择外汇平台就如同求职者选择行业、学生选择专业方向同样重要。要想选择一家操作先进且无黑幕的平台，需要注意以下几点。
1．最首要注意的是资金的安全性，直接来说就是交易商的信誉和个人保障问题。因为现在国内外汇保证金并没有获得保障，交易商的信誉成为了很重要的一部分。同时要查看交易商的实力、净资产等，避免交易商资金紧缩而倒闭，这也直接威胁到您资金的安全。
2．查看它属于什么机构监管，了解交易商是否受到严格的监管，这一步您就可以清洗掉一大批网上宣传的黑平台与公司。正规的商都会给您提供他们的交易商的监管号码。
3．看这些公司是否给您加了点差和佣金，很多这样的公司都给客户加，使客户的交易成本大大增加，只要您下单，不管是否盈利，他们都赚您的资金。相反，好的商开户是正规的，并且会在您开户之后在操作和交易的各个环节中您提供帮助，例如策略，分析报告等。
关键词：中国外汇市场改革前瞻
2005年，人民币汇率机制改革迈出重要步伐，外汇市场建设加快。自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。近一年来一系列改革措施相继推出，人民币汇率形成机制不断完善，外汇市场得到长足发展。汇率机制改革后，人民币汇率总体保持平稳波动、略有升值的态势，弹性逐渐增强。外汇市场参与主体不断扩大，新产品相继推出，交易量有所放大。
一、外汇市场制度设计和改革思路
汇改后，外汇市场制度设计着眼于提高市场公平和效率，为寻找人民币均衡汇率构建了一个有弹性、有深度和广度的平台。汇率机制和外汇市场改革突出表现出如下思路：
(一)进一步凸显市场化取向
汇率机制和外汇市场改革，充分体现了市场化的改革方向。首先，人民币汇率不再单一盯住美元，改为以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节。汇率有升有贬，双向浮动，减少了套利机会，维护了多边汇率的稳定，有利于保持国际竞争力。人民币汇率随市场供求关系总体呈现升值趋势，更加真实地反映了市场供求格局、中外利差和市场预期，逐步恢复弹性，提高了汇率形成的市场化程度。
其次，银行间外汇市场交易汇价和银行美元现钞、现汇买卖价差幅度的放宽以及非美元货币买卖价格限制的取消，增强了银行定价自，为增强汇率弹性提供了制度保障。汇改后，各银行汇率定价机制趋于理性，挂牌汇价同步变动、但都根据自身资金头寸情况实行差异化报价。
再次，远期和掉期业务的价格没有管制，央行也不入市干预，完全由市场根据本外币供求关系决定，减少了市场扭曲。各行人民币对外汇远期和掉期业务逐渐以利率平价作为定价依据，各行远期与掉期价格趋势及水平逐渐趋于一致。这说明，随着市场配套措施的不断完善以及银行的日趋成熟，人民币外汇即期、远期、掉期价格形成的市场化程度逐渐增强。
第四，提高银行结售汇综合头寸上限后，对银行的本外币转换的数量管制得以放松，赋予了银行调度本外币资金的更大自和灵活性。
(二)着眼于扩大外汇市场规模和提高运作效率
降低外汇交易手续费，活跃外汇市场交投。将中国外汇交易中心对做市商竞价交易征收的手续费从原来的万分之三降低到万分之一，对询价交易征收的手续费更是大幅降低到十万分之一，大大降低了外汇交易的成本和和风险，降低做市商在竞价市场和询价市场的做市成本，有利于市场会员利用价格波动进行高抛低吸，平滑汇率走势，在一定程度上改变单边市格局。
在银行间市场引入外币对外币交易，提供一个公共产品，通过招标引入境内外大型外汇交易商充当做市商，为境内中小银行提供一个进入国际外汇市场的直接通道。
为了规范交易秩序，外汇局确定了将所有的银行间外汇衍生产品交易归由一个主协议管辖的思路，以便统一交易惯例，减少银行的风险暴露。为此，外汇局牵头组织中国外汇交易中心和所有银行间远期会员制定了银行间人民币外汇远期交易主协议。同时，针对掉期和远期同属一类外汇衍生产品，银行间市场掉期交易不再进行准入备案，并将对远期交易主协议适当修改后扩大到人民币外汇掉期交易，以便银行自由地在即期、远期和掉期三者之间自由组合和套利，提高效率和规模。
(三)追求外汇市场公平原则
汇率机制和外汇市场改革始终贯彻非歧视原则。例如，取消了远期结售汇业务试点阶段规定的申请银行年度即期结售汇业务量须达到200亿美元的准入标准，将远期结售汇业务资格从七家银行扩大到所有符合条件的银行，不论是中资还是外资银行，不论银行规模大小，只要具有结售汇业务资格和衍生产品交易业务资格，符合远期结售汇风险管理和内控制度的基本条件，就可以向外汇局申请备案办理此项业务。这一市场准入原则同样适用于银行申办对客户的人民币与外币掉期资格，以及银行间外汇市场远期和掉期交易资格。上述举措使内外资银行、不同规模的银行在外汇衍生产品服务上站到了同一起跑线上。又如，从9月22日起，实施结售汇综合头寸改革，对中外资银行统一管理政策和限额核定标准，实现了市场主体之间的公平竞争。
(四)推进外汇市场多元化发展格局
首先，建立多层次市场主体。汇改前批发市场以银行为主体。汇改后，银行间外汇市场会员扩大到非银行金融机构和大型非金融企业，扩展了市场主体，增强了外汇市场的竞争性。
其次，提高交易灵活性。国际上外汇市场主要有三种交易方式：指令驱动、价格驱动和经纪中介。竞价市场属于指令驱动，价格由交易规则决定，过去在银行间外汇市场，各银行通过银行间外汇市场竞价系统集中撮合的竞价交易，并通过中国外汇交易中心集中清算，清算风险由交易中心承担，交易费用较高。汇改后，为了提高交易灵活性，银行间远期和即期外汇市场增加询价交易方式。市场会员根据自身的需求和对手的特点，选择交易对手，定制外汇交易的价格、金额、期限等要素，有利于形成多样化的外汇供求，进一步丰富外汇市场的层次，活跃外汇市场交易，符合国际外汇市场交易发展的方向。
再次，远期结售汇定价也走过了从一价到多价的阶段。汇改前，7家银行采取协商定价、大家共同遵守的定价方式。汇改后取消了协商定价原则，由银行自主确定远期结售汇业务价格，银行要靠资金成本、定价能力和风险管理能力赢得客户，赚取合理利润。
(五)注重改革次序选择
放松汇率浮动区间采取了分步走的改革思路。第一步，先从汇率改革之初的2005年7月22日开始，将非美元货币的波幅管理从原来围绕中间价对称上下浮动改为实行买卖价差幅度管理，从而允许银行对客户结售汇业务一日多价。第二步，从2005年9月24日开始，扩大了银行间市场的非美元货币交易汇价的波动幅度，从汇改后的中间价上下1%提高到上下3%，同时，维持美元交易汇价波动区间0.3%不变；另一方面，取消了银行对客户结售汇业务的挂牌汇价的价差限制。第三步是扩大银行间市场美元波动区间。周小川行长已经表示，此举将在今后国内国际条件成熟时推出。
远期结售汇市场准入管理走的也是渐进性开放的步伐。首先选择中国银行进行远期结售汇试点，然后过渡到结售汇经验丰富、客户基础广泛、容易对冲风险的大型银行，最后扩大到所有具有结售汇业务资格和健全衍生产品内控资质的银行。
从结售汇头寸管理政策的演变也可以看出渐进改革的道路。从1994年汇改后实行结售汇周转头寸管理，主要为即期代客业务头寸。对远期结售汇实行现金收付制管理，即远期结售汇只有到履约时才可以计入头寸。结售汇周转头寸限额的管理区间下限为零、上限为外汇局核定的限额(即不能卖空美元)。银行在远期结售汇签约时不计入头寸，不能到即期市场平盘。汇改后，企业远期结售汇业务需求急剧增加，银行强烈要求扩大结售汇头寸限额。为此，2005年9月23日后，从结售汇周转头寸改为结售汇综合头寸概念，涵盖范围扩大到银行代客、自身和远期结售汇和银行间远期交易。由于银行对客户办理的远期结售汇并不能做到自身平衡，银行迫切要求在签订远期结售汇的同时即可到即期市场平盘，从而规避汇率风险。因此，从2006年1月1日开始对做市商实行权责制头寸管理，允许银行对客户签订远期结售汇合约以及在银行间市场进行远期外汇交易后产生的风险暴露计入结售汇头寸，也就是说，远期签约时即可到即期市场平盘。
(六)注重风险防范先行的原则
汇率机制和外汇市场改革特别注重防止出现剧烈市场振荡。允许非银行金融机构和非金融企业入市，但规定了内部控制制度和交易员的条件。远期结售汇和银行间远期外汇市场会员资格准入要求事先取得金融衍生产品资格和健全的内部控制制度和管理。随着人民币汇率形成机制改革的深化，外汇市场不断拓展广度和深度，人民币汇率具有更大的波动性。这些改革和变化，为市场主体带来机遇的同时，也带来更大的挑战，需要市场主体结合市场条件的变化，运用自己灵活调整的能力应对变革。对企业而言，应当改变对浮动汇率的恐惧，合理预测汇率走势，在财务管理、产品开发、市场营销等方面尽快做出调整，不再仅仅盯住即期汇率，而应围绕未来的汇率进行规划和经营。企业、个人在银行办理外汇业务时，要货比三家。对银行而言，外汇市场汇价管理改革后，银行定价自增强，使得银行间定价差异增加，这意味着谁的定价水平合理，谁就能赢得客户。需要提高经营水平，有效控制风险。询价交易方式收费低廉，但是通过双边清算，要求银行加强双边授信管理，有效控制风险。
二、汇改后外汇市场表现
(一)即期外汇交易情况
2005年前半期，人民币对美元继续保持稳定。美元对人民币日加权平均价一直维持在8.2765元人民币/美元)的水平。2005年7月21日，美元对人民币交易中间价调整为8.11，人民币升值幅度为2.05%。之后，人民币有升有贬，双向浮动。美元对人民币收盘价最低达到8.00040(2006年4月10日)，最高为8.1128(2005年7月27日)。上下波幅达到1088个基点。期间人民币走势分为两个阶段。从2005年7月22日至12月30日，美元对人民币价格小幅振荡，有升有降，总体保持平稳波动、略有升值的态势，中国人民银行公布的人民币收盘价由8.11小幅升值至年末的8.0702。全年人民币对美元升值了398个基点，升幅2.56%，日均升值3.5个基点。2006年，人民币升值步伐加快。2006年4月21日人民币汇率升至8.0210，升值了492个基点，升幅0.61%，日均升值6.7个基点。
与此同时，人民币汇率的波动率也在增加。
从2005年7月22日到2006年4月21日，日均波幅21.3个基点。其中，从2005年7月22日到2005年12月30日，汇率日均波幅16.7个基点；从2006年1月4日到2006年4月21日，汇率日均波幅28.7个基点，较2005年下半年放大72%。2006年3月16日人民币汇率为8.0350，较汇改之前8.2765升值幅度首次突破3%。
从2006年以来的市场成交情况看，银行间即期外汇市场运行基本良好，交易量较2005年底明显上升。询价交易成交较为活跃，交易量超过竞价交易，询价和竞价成交量之比约为9：1。大中型金融机构是询价交易的主要参与者。同时，竞价交易也保持一定的规模，一些城市商业银行和信用联社等中小会员因授信不足，主要在竞价市场交易，而做市商则为其提供流动性。
从2006年以来的成交情况看，做市商全部进行了询价和竞价交易的买卖双边报价和交易。做市商交易总量约占市场成交量的四分之三。做市商平均每笔成交1000万美元，远远高于一般会员。做市商报价也普遍优于一般会员报价。在询价市场，所有做市商美元买卖双边报价点差随做市经验积累而逐步走低，目前在10个基点以内。这些充分显示做市商制度活跃了外汇市场交易，提高了外汇市场流动性，增强了中央银行调控的灵活性，进一步提高了人民币汇率形成的市场化程度，更好地发挥了市场在资源配置中的基础作用。
(二)银行间市场远期外汇交易
三、外汇市场改革前瞻
随着银行间人民币外汇掉期业务的顺利开展，汇率机制和外汇市场改革第一阶段政策已告一段落。汇改后，人民币汇率弹性增强，外汇市场得到很大发展。但升值压力仍未消除，外汇市场改革的任务还很繁重。外汇市场发展的国际经验表明，现代化的外汇市场离不开高效的交易系统和清算安排、多元化和专业化的市场主体、丰富的交易品种以及市场透明度。从更广的视角看，货币可兑换是外汇市场供求的基础，汇率制度安排和利率市场化是外汇市场活跃成熟的关键，加强风险监管是外汇市场平稳运行的保障。因此，还需多管齐下，进一步从以下几个方面改革和完善外汇市场：
(一)进一步扩大外汇市场主体和品种
丰富市场交易品种。目前虽然推出了远期结售汇和掉期业务，但在外汇衍生产品的两大类品种中，上述两种产品都属于远期衍生类产品，还没有期权类衍生产品。而且这两个产品还不是标准化产品，不同银行之间的报价相差甚远，市场处于分割状态，流动性较差，存在一定的信用风险、清算风险。应创造条件，适时拓宽汇率避险和保值工具，推出外汇期货、期权交易，适当开放金融创新的空间。
(二)完善外汇市场基础设施建设。
适时扩大银行间外汇市场交易汇价日波幅限制。近期，国际外汇市场各主要货币波动率在增加，美元经过2005年的升值后已显疲态，近期贬值力度加大。从理论上看，人民币参考一篮子货币进行调节，波幅也将随国际市场汇率波动增大而扩大。目前，人民币汇率中间价弹性加大，3月28日最高达到0.16%。，超过允许波幅的一半。银行间市场交易汇价每日上下波幅也在放大。人民币交易汇价波幅不应等到逼进0.3%的上限才着手放松，而应在波幅离边界尚有一定距离时就扩大交易汇价波幅限制。
进一步改进交易方式。引入声讯和电子经纪相结合的交易平台，方便交易员之间信息的即时沟通，减少市场不对称性。实现国内外汇市场和国外交易市场平台的无缝对接。允许银行在询价市场闭市后双边直接交易，事后补录在交易系统上。此外，鼓励银行企业入市交易，形成多元化的交易需求。
逐步降低交易费用。目前，竞价交易仍然沿用汇率机制改革前按照顺差交易金额万分之三的比例收取手续费，一买一卖来回手续费高达0.6个百分点，远远超过国际外汇市场通行百万分之八左右的标准，不利于竞价市场的发展。实际上，竞价市场正在被边缘化，目前竞价、询价交易量之比约为2：8。而且竞价交易份额还在逐步缩小。另一方面，询价交易和竞价交易手续费相差过大，也是造成询价市场和竞价市场价格系统性偏离的主要原因。因此，应当在适当时候进一步理顺外汇市场收费体系，降低竞价交易手续费。
推进外汇清算系统现代化和国际化，引入竞争。引入清算所，消除中央银行承担最后清算风险的局面，降低竞价交易的清算风险，间接可以为降低竞价交易手续费打下基础，同时可以为加快期权、期货市场发展提供制度保障。
(三)完善有关法律制度，提高外汇市场透明度。
修改有关法律，降低外汇交易的法律和清算风险。为了减少外汇交易的头寸暴露，国际上一般采用轧差清算的做法以最大限度减少信用和清算风险。例如，国际掉期和衍生产品协会(简称ISDA)主协议规定，双方所有的交易采取轧差清算(NETTING，或称净额结算)的方法。根据国际清算银行2004年调查，全球场外(OTC)金融衍生产品名义金额为220.1万亿美元，通过轧差清算方法使得交易市值下降到到1.5万亿美元，风险暴露下降了99.3%。因此，应提请修改我国破产法的有关规定，明确轧差清算原则。
(四)加强对外汇市场的监管和自律，减少系统性风险。
加强外汇市场的自律性管理，建立市场会员行为准则。建议成立交易员协会，制定交易行为规范和行业惯例。进一步规范市场运作程序和信息报告制度，防止市场欺诈行为，保障市场公平秩序。
加强对外汇市场的审慎监管。加强对市场风险的监测，逐步建立市场监测指标体系。掌握异常交易信息，监管交易的合规性。由于开办银行间掉期交易，外汇市场和货币市场的联系更为紧密，因此跨市场风险问题开始凸显。建立跨市场的监管框架，防止不稳定资本流动的冲击，防止跨市场的系统风险传播。