同时，它也是CNTC在国际市场上进行资本运作和业务拓展的指定境外平台。
在上篇开篇，我们就了解到了这家公司的主营业务，即：
面向卷烟厂的烟叶类进出口业务，
面向免税店和批发商的卷烟出口业务，
自2018年5月起，公司开始独家经营新型烟草制品出口至全球海外市场的业务，这些新型烟草制品主要为加热不燃烧烟草制品。
通过财报我们可以看到，公司在2021年底完成了对中烟巴西的收购，进一步完善了海外烟草产业链的布局。
这家公司的财务现在是个什么状况呢？我做了一张公司2023年的资产负债表：
这是我见过的上市公司中，最干净的资产负债表之一。
流动资产由三部分构成，分别是现金或等价物+存款，应收，存货（主要是烟叶），没了。
非流动资产部分，厂房及设备的占比极小---由此我确认，它是一家轻资产的上市公司，妥妥的。
非流动资产中，最大头的就是无形资产与商誉了，商誉简单，就是当年收购中烟巴西时产生的，目前来看，这笔收购是良性的，
这一部分业务现在发展的挺好。
为啥要借款，财报的描述（解释）是因为公司倒不是缺钱运营，
主要是因为一些外汇合约资金及出口预付的资金需要周转，就有劳银行先垫付了，给点利息的事儿
我觉得对于一家进出口贸易公司来说，也很正常。
利息大概多少呢？21年加权平均年利率是2.78%，不高；22年4.75%，不低，估计借的钞票可不是按咱们国内的无风险收益率来的
应该是在离岸地（香港）借的钱（港元），跟着美金汇率走的。
因为确实，过去两年美元一路加息，你要借钱，利息肯定不低的。
23年多少呢？7.58%（业绩公告第27页披露），我去，抢钱呢...利息都快到八个点了
果然公司特地提醒广大投资者要注意汇率波动的风险哈哈~
公司股东权益大概27个亿，资产负债表这块大致就这些内容了。
2023年，公司的现金及现金等价物家存款占总资产的比例达到34.5%，
有息负债率37%。我个人觉得，一家公司的有息负债率40%以上，算高。
所以，该公司的负债率，有点高。至少静态的来看，公司目前那点存款+现金无法覆盖海外的借款。
当然，烟叶进出口生意是刚需，只要中国烟草还让其独家经营，
如果是我，我也不介意借钱经营，生意的最高境界，不就是拿别人的钱，赚自己的钱么？
只要你这钱赚的合法，赚的下去（假设永续经营）。
再来看下这家公司的盈利能力。
一、ROE与归母净利。
2020年准备大干一场的时候，疫情来了，导致那年的收益很低，但还好是盈利的；
2021年，biu~的一下，又达到了近40%的ROE，原来是因为公司在上一年度延迟装运的烟叶
安排到本年度陆续到港并销售的，导致了进口业务营收暴涨。（21年年报P12）
2022年，公司“突破创新，迎难而上”，归母净利按照管理层的描述：“超越疫情前水平”
至2023年，公司在归母净利润上达到新高，为近25亿港元。ROE也保持在了24%左右。
二、派息。
我只能说，这两年公司的派息基本是在盈利的三层以上，从分红的角度来说，表现中等。
但我看股息的绝对净额，每年都还是稳步上涨的（除了疫情的2020年），这一点值得表扬。
三、业务的毛利率与净利润率。
其实当我知道它是一家烟草贸易公司之初，我第一反应就是这家公司的毛利率一定不会很高！
果然。为什么呢？其实并不难理解。
一家给母公司提供烟叶进出口业务的公司，它能有什么技术含金量呢？
它又凭什么能赚取超额利润呢？母公司为何要“高价”从它手里面买烟叶呢？
当然，即便是这样。这生意要是包圆了给我做（独家代理），我肯定是会做滴，原因如下：
2、轻资产运营。整个上市公司，二百多人的规模，主要工作就是负责跟跟单，也没啥研发费用，
一年搞个一百多亿营收，几个亿的净利润，不香吗？
前面说过了，营运资金根本就不是它操心的事，妥妥借钱都能运转的公司。
当然了，它还有寻求全球扩张的任务，这个咱们放到后面经营风险的部分谈。
说到这里，插播一个细节，可能我与很多投资者的观点有些分歧。
很多人说这家公司的生意模式可以让它躲过通胀，我想了想，不一定吧？
这两年只是港元一直加息，人民币不断贬值导致的结果。
公司用港元结算，确实躲过了人民币的贬值。
但是一来，我们也看到，公司借款的利息因为加息一直在涨，自己的经营成本也在上升，其实算算，也没躲过多少贬值。
二来，万一以后反过来了呢？还躲个甚贬值？
上一篇也聊过，这些地区的市场对烟草产品的需求相对是比较稳定的，甚至有增长的潜力（这些地区由于文化、经济等原因，人们工作的压力都比较大，有多重解压的需求）。
咱们再来看看这家公司领导班子的构成。
他在烟草行业拥有丰富的经验和深厚的背景。根据公开资料，邵岩先生的职业生涯主要在烟草行业内展开，特别是在中国烟草系统内部担任过多个关键职位。
邵岩先生于2016年8月加入中烟国际（中国香港）有限公司，并于2018年6月起担任公司的董事局主席兼非执行董事。
在此之前，他的工作经历主要集中在云南省烟草公司及云南省烟草专卖局（公司）。
邵岩先生拥有扎实的教育背景，专业知识和行业经验丰富。
杨雪梅女士曾任中烟国际（中国香港）有限公司的执行董事、总经理。
她在2018年10月加入中烟国际（中国香港）有限公司，并在2018年12月至2023年7月期间担任执行董事。
杨雪梅女士也拥有着丰富的职业经历。她曾在红塔国际和云南烟草国际都担任过重要职务。
可以看出，杨女士有着丰富的烟草国际业务的工作经验。她也曾被中国烟草总公司授予高级经济师的职称。
我手上没有这位代先生的详细资料（公司2023年完整的财报还没有出来，没有具体的介绍）
这很重要，因为它可能会影响到公司的运营效率和市场表现。
公司的其他执行董事我看了下，不出意外，全是烟草系统出身（好像是句废话
DDDD），在这里就不一一介绍了。
讲真的，都在40岁上下，好年轻哦。能在这样的单位，都做到执行董事了，前途无量、钱途无量啊...
扯远了扯远了
话说聊了这么多企业的优点，它就没有缺点，或者说劣势，或是经营上的风险吗？
我能想到的经营风险有：
未来如果与有贸易往来的国家或地区发生不愉快的摩擦，可能导致公司业务受阻，必然影响营收和利润。
此外，各国政府对烟草产品的监管政策变化也可能对公司的业务产生影响。
2、市场竞争和产品替代。随着新型烟草制品的出现，如电子烟和加热不燃烧烟草制品，传统卷烟市场必然要受到挑战。
新型烟草产品主要指的是电子烟和加热不燃烧烟草制品（HNB）。这些产品的制造过程中，对烟叶的需求与传统卷烟有所不同。
A.电子烟：电子烟主要通过加热含有尼古丁的液体（电子烟油）产生蒸汽供吸入。
这种液体可能包含烟草提取物，但并不需要使用传统意义上的烟叶。
因此，这类电子烟的出现会使得对烟叶的需求较小或完全没有需求。
它的出现有可能导致上游的烟叶加工制造环节受到的冲击最大，但对烟叶贸易类企业来说，最多也就影响烟叶的销量，不至于被颠覆。
B.加热不燃烧烟草制品（HNB）：HNB产品则是通过加热烟草而不是燃烧来释放尼古丁和其他成分。
这类产品仍然需要使用烟叶，但与传统卷烟相比，它们的制造过程更为复杂，对烟叶的处理和使用方式也有所不同。
总结一下：这条风险属于行业整体的风险，行业上游比如中国烟草如果能在未来的烟草类制品转型中占据主动，则它跟着吃肉。
反之，则要跟着被动。
3、扩张并购的风险。目前来看，巴西业务的拓展是比较成功的。但大家也知道，烟草是个暴利行业
正常情况下，你很难以比较合理的价格并购、或与其他烟草上下游企业合作没有什么坑的项目，DDDD。
有钱，我自己赚就行了，为何要找你合作？除非我确实遇到了一些麻烦，需要寻求外部的帮助。
所以，未来存在着海外业务的扩张带来的经济损失的风险。当然，这是我个人对这个行当的理解，也不一定对。
4、特许经营的风险。很简单，公司干些什么业务，怎么做，基本被母公司订的死死的，你很难指望这家公司未来的业绩会出现爆发式的增长。
无论是产品的需求，还是产品的价格方面。
最后，谈一下我对这家公司是否有投资价值的观点。
首先，我觉得未来两三年，烟草市场，这里主要是指传统的卷烟市场不太会出现颠覆性的吸食习惯。
即：任何吃进嘴里的消费品，尤其是已经成瘾性的东西。它的改变都会有一个惯性的过程，何况
从经济的角度来说，我们可以查到新型烟草制品的价格并不明显比传统卷烟低很多，甚至还贵一些
这就很难让那些存量的烟民迅速的改变吸食的品类，这是需求端的存量这一块。
这是需求端的增量这一块。
我没法判断
我们投资者能够从这家公司身上了解到的信息还太少。
我没办法两指一捏的给它一个比较合理的估值，除非---注意了我是说除非，它现在只有1、2倍的静态PE
或者它现在遇到了Trouble，而我在Trouble的大跌中看到了机会，也许我会考虑买入
否则，这家公司我会选择再跟踪两年，多了解一些行业的知识与公司的信息后，再做是否投资的打算
二者我只是阐述我个人的观点，如有错误或纰漏，还请宽容及不吝指正，我到时整理一下，看看能不能写出个AB面（三）出来…