国金证券轻工行业2025年度策略：把握政策受益方向顺应行业发展趋势

国金证券轻工行业2025年度策略：把握政策受益方向顺应行业发展趋势

国金证券主要观点如下：

新型烟草板块：海外监管趋严趋势正显现，欧美合规电子烟市场有望扩容。

考虑特朗普此前宣称他将“拯救”调味电子烟，若后续口味限制有所放松叠加非法产品监管执行力度加强，基于一定假设下，根据测算，预计美国合法换弹式电子烟的中期市场规模有望较2023年增长63%-299%。整体来看，新型烟草政策逆风期正全面结束，并且行业仍处于发展初期，后续仍具产品渗透率提升红利，相应催化有望贯穿2025全年。

两轮车板块：受益于补贴政策+新国标落地，2025年行业存在三大增长驱动力。

1)换标后渠道补库有望于25H1集中兑现；

2)龙头渠道加速扩张、新国标产品快速推新力驱动行业集中；

3)以旧换新政策有望进一步拉动25H1需求。整体来看，板块25H1业绩修复确定性较高，把握传统龙头与新势力黑马企业布局机遇。

内销家居板块：24Q4起部分企业业绩有望企稳，基本面或于25Q2后有望迎来逐季改善。

短期来看，24Q3以来消费补贴政策效果确有显现，24Q4起部分企业业绩有望企稳，在此基础下，优质家居企业仍具备低估值+高股息的特性，性价比凸显。

中长期来看，在行业流量增长承压的背景下，对于企业品类扩张+渠道延申能力的要求将显著提升，与此同时补贴政策也进一步抬升竞争门槛，行业有望迎来份额加速集中，优质企业的估值中枢有望提升。

新兴国货板块(个护、宠物等)：2024年新兴国货在产品和渠道方面共同发力，品牌势能、份额持续提升。