四川大决策投顾摘要：短期受益于国家对于消费市场的积极态度，啤酒的现饮消费有望得到提振。展望中长期，啤酒行业竞争格局稳定，供给侧企业在推动产品高端化方面展现出强烈的意愿，因此，行业向高端化发展的趋势仍然明确且持续。
1.啤酒行业概述
啤酒是以麦芽、水为主要原料，加啤酒花，经酵母发酵酿制而成的、含有二氧化碳并可形成泡沫的发酵酒。啤酒产业链上游包括大麦、小麦、啤酒花和包装材料等；中游以酿酒厂商为主，通过不同工艺，酿造出生啤、黑啤、白啤等啤酒；下游消费场景多元化，包括酒馆、电商、餐厅和超市等。
2.啤酒行业：量稳价增，高端化下半场
2.1量：产量企稳，高端化加速
中国第一家啤酒生产厂始建于1900年，为俄国商人在哈尔滨所建，即当前哈尔滨酒厂。1949年前国内啤酒厂数量少、且多为外国人控制，产量有限；新中国成立后，啤酒逐步普及，1979年中国啤酒产量41万吨。改革开放后啤酒行业飞速发展，进入20世纪90
年代，大量啤酒企业涌现，此后行业先后经历头部企业跑马圈地、存量竞争加剧、结构升级加速阶段，我们对啤酒行业历史复盘如下：
2014-2017年：销量下滑，竞争加剧。受经济增速放缓、中高端餐饮需求不振、气候异常等多因素影响，2014年啤酒产量出现负增长，企业步入存量竞争时期。在前期大规模产能扩张后，这一时期产能过剩矛盾突出，企业盈利能力下降。但头部企业仍致力于提升份额，2017年前五大企业份额提升至约80%。
2.2价：酣战高端，步入下半场
早期借平价啤酒跑马圈地，2017年后各企业吨价提速上升。中国啤酒工业自20世纪80年代正式起步，与欧美成熟市场相比起步较晚，但20世纪90年代至21世纪初中国啤酒行业迎来飞速发展的二十余年，企业为抢占市场份额以低端走量的平价啤酒铺货为主，产品结构升级迟缓。届时高端市场以百威、喜力、嘉士伯等外资啤酒为主，本土品牌较少。自2013年啤酒销量见顶后，“走量模式”成长空间有限，本土啤酒品牌注意力转向高端化，外资品牌亦保持市场投入。复盘各企业啤酒均价变化，2017年后吨价加速提升，重庆啤酒并表嘉士伯后吨价显著上涨。
聚焦中高端及以上产品，矩阵化布局各价格带。在结构升级持续向上推进的趋势下，各啤酒企业在品牌、渠道资源均向高端产品倾斜，新品推出以中高端产品为主、对低毛利的老品进行结构优化；同时，矩阵化布局的公司更能充分受益于多价格带扩容，啤酒头部企业顺利打造多款大单品，如华润旗下喜力、SuperX、勇闯天涯；青岛啤酒旗下经典、纯生、白啤；燕京旗下U8、V10等。
2023年以来需求弱复苏致吨价提升幅度放缓，未来高端化空间仍广阔。当前消费力弱复苏、“质价比”趋势下啤酒高端化进程降速，报表端2023年啤酒吨价提升幅度减小，24Q1啤酒企业（A股）提升2.7%，较2022-2023年均下降。从吨价来看，本土品牌青岛啤酒、燕京啤酒、华润啤酒等吨价多为3500-4500元，显著低于百威、嘉士伯5000元左右的吨价，未来在产品品质、品牌、结构上均有提升空间。
3.竞争格局：五分天下，基地市场精耕
啤酒行业CR5达92%，基地市场抓结构、增利润。根据2022年分地区啤酒产量数据，当前山东、广东为我国啤酒消费大省，在全国产量中占比13.7%、11.0%，此外浙江、江苏、四川等地占据较高份额。行业内已形成五大企业寡头垄断格局。
根据我们测算2023年华润/青啤/百威/燕京/重啤市场份额分别为31.4%/22.5%/18.3%/11.1%/8.4%，五大企业份额合计达91.7%。经过多年跑马圈地及市场精耕，各企业已构建多个优势市场，如青岛啤酒在山东、陕西、海南；华润啤酒在辽宁、四川、贵州、安徽；燕京啤酒在北京、内蒙古、广西；重庆啤酒（嘉士伯）在重庆、宁夏、新疆；百威啤酒在福建、江西等。各企业在基地市场市占率绝对领先，有利于产品结构管理及控制费用投放，是推进高端化产品、创造利润的主要市场，形成高铺货率、高市占率、高利润率的特点。
4.啤酒行业投资逻辑与个股梳理
短期来看，近期国家对消费表态积极，边际上或对市场预期起到一定支撑，餐饮住宿、旅游等消费复苏或将一定程度上对啤酒现饮消费起到提振。
中长期来看，啤酒行业竞争格局相对稳定、供给侧对于高端化的推动意愿强力、能力突出，中长期高端化发展方向依然清晰。