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近期，Tether披露了2024年第二季度财报。数据显示，其第二季度净营业利润高达13亿美元，2024年上半年累计净利润达52亿美元，日均净利润约3000万美元。Tether的业绩向众人展现了稳定币赛道恐怖的吸金能力。
作为连接Web3与传统金融的重要工具，稳定币已成为加密生态中不可或缺的一环。根据CoinMarketCap数据，目前稳定币总市值约为2000亿美元，占加密市场总市值的5.8%。
Tether的盈利模式建立在USDT的发行和管理之上。投资者以法币购买USDT后，Tether将这些资金投资于短期美国国债和其他高流动性资产。通过这种方式，Tether能够在保持流动性的同时，获得可观的投资回报。然而，Tether的高收益却并未使USDT持有者受惠，这些利润完全归Tether所有。
目前，Tether占据了稳定币市场75%的份额，形成了近乎垄断的市场地位。其庞大的市场份额使其他项目难以通过相同策略撼动这一庞然大物。
在这样竞争激烈的市场中，StableLabs通过usdx.money引入了全新的游戏规则。其高收益与低风险并存的设计，不仅为用户带来了更具吸引力的投资机会，也为稳定币市场注入了创新的动力。
StablesLabs是由一群DeFiOG创建的项目，其内部于2020年DeFiSummer之际开始运行其策略。根据测算，从2020年6月至2024年9月30日，其稳定币的年投资回报率近28%，总投资回报率达到290%。
作为其核心产品之一，usdx.money是StablesLabs推出的稳定币发行协议。近期，该协议宣布完成4500万美元融资，投资方包括DragonflyCapital、JenerationCapital、NGC、BAICapital、GenerativeVentures和UOBVentureManagement等，估值高达2.75亿美元。
与许多传统稳定币不同，usdx.money通过Delta中性投资组合策略获得收入。usdx.money的Delta中性投资组合策略主要通过「多币种套利」和「永续合约对冲机制」实现，即在现货市场和衍生品市场之间建立对冲头寸，确保资产组合的整体价值对价格波动保持中立，进而降低市场波动风险。
与市场上同样采用Delta中性对冲策略的Ethena相比，usdx.money提供了更广泛的币种选择，而不仅仅局限于BTC和ETH。这种灵活性带来的直接优势是更高的收益。例如，目前以BTC为标的的Delta中性策略年化回报最高为76.2%，而以XRP为标的则可实现最高146.8%的年化回报。
然而，币种选择的丰富性也伴随着一定的挑战。usdx.money的收益可能会受到部分币种流动性和持仓量的限制。根据测算，当usdx.money稳定币规模保持在50亿美元以下时，其收益将远高于Ethena。一旦规模超过50亿美元，两者的Delta中性策略收益可能趋于一致。最新数据显示，Ethena的年化收益率为29%，低于usdx.money的37%。
Ethena只将BTC和ETH纳入策略标的并非偶然。作为加密市场中交易量最大、流动性最强的资产，BTC和ETH为Ethena的策略运行提供了稳定性保障。这种保守的选择虽然限制了资产标的的多样性，但降低了市场波动带来的潜在风险，确保了策略的稳健性。
然而，Ethena的保守策略也为usdx.money提供了更大的发挥空间。usdx.money通过多币种分散投资，将收益与风险分散到更多资产上，减少了单一资产波动可能引发的系统性风险。如某一币种的市场条件恶化时，协议会自动调整持仓比例，以平衡整体风险。
此外，usdx.money和Ethena的稳定币增长潜力都受限于当前主流币种衍生品市场的持仓规模。
用户将持有的USDT等稳定币兑换成USDX后，便完成了第一步操作。
完成稳定币兑换后，用户即可获得DeFi挖矿收益和usdx.money协议积分奖励。
对于希望获得Delta中性投资组合策略的用户，需要质押USDX以获取sUSDX。用户质押的USDX被锁定在StakedUSDX智能合约中，该合约基于ERC-4626标准，确保质押资产的透明性和收益分配的公平性。
用户持有USDX和sUSDX即可自动累积协议收益，无需执行额外操作。协议每8小时计算一次收益，并将其注入质押池。收益分配通过线性解锁，防止用户利用短期波动进行套利操作。当市场条件导致收益减少或为负时，协议的保险基金将承担损失，确保用户持有的sUSDX价值不受影响。
当用户在需要资金时，可以随时将sUSDX赎回为USDX。在用户发起赎回请求后，协议会自动销毁sUSDX，并返还等值的USDX。为防止潜在的攻击行为，用户在赎回后需等待一定的冷却期才能提取USDX。赎回完成后，用户将获得原始本金USDX和质押期间累积的收益。用户也可以选择将赎回的USDX再次质押为sUSDX，形成复利效果。
对于DeFiOG而言，USDX与sUSDX的设计提供了丰富的可玩性，为用户和开发者提供了更多创新的空间。如sUSDX的收益模型可以进一步拆解，将其固定收益部分和套利收益部分分离，分别发行两种代币，一种代表稳定的固定收益，另一种则代表波动性更高的套利收益。又或者可发行新项目捕获usdx.money的积分奖励，如同Convex和Curve一般。
随着usdx.money规模和影响力的增加，未来USDX将可成为类似USDT的稳定币，用户在享受收益的同时，还可以进行加密资产的买卖。sUSDX可作为衍生品市场的抵押物，用户可将其用于任意DeFi协议。
StablesLabs的愿景不仅局限于单一产品，而是致力于构建全球稳定币基础设施，为不同用户群体提供定制化解决方案。后续，StablesLabs还将引入类似Usual的新型稳定币。
BitMex创始人ArthurHayes曾表示，Tether的成功是切入了去中心化TradFi银行赛道。Tether作为完全储备的美元银行，提供由公链驱动的美元交易服务。而StablesLabs以及usdx.money不同，虽双方均为投资者提供美元稳定币。StablesLabs更加专注于PayFi领域，尤其是为无银行账户人群提供支付服务。
稳定币市场正处于蓬勃发展与激烈竞争的交汇点。Tether凭借成熟的盈利模式和市场地位成为行业巨头，但StablesLabs等新势力正通过创新收益机制、扩展应用场景以及用户友好的设计挑战现状。
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