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2023.11.28江苏
白酒以粮谷为主要原料，以大曲、小曲或麸曲及酒母等为糖化发酵剂，经蒸煮、糖化、发酵、蒸馏而制成的蒸馏酒。又称烧酒、老白干、烧刀子等。酒质无色（或微黄）透明，气味芳香纯正，入口绵甜爽净，酒精含量较高，经贮存老熟后，具有以酯类为主体的复合香味。
何以解忧，唯有杜康，在夏商时期，仪狄做酒醪，杜康做秫酒。相传当时仪狄为黄酒创始人，杜康为高粱酒创始人。追溯到白酒的源头这两人都是酿酒的集大成者，对后世酿酒产生了很大的影响。
元明时期的白酒得到了长足的发展，在各个地区也形成极具地域特色的酿酒方法。《本草纲目》中就写到：烧酒非古法、自元时始创，用浓酒和糟，蒸令汽上，用器承取滴露，凡酸坏之酒，皆可蒸烧。通过李时珍的《本草纲目》可以知道这一时期蒸馏技术正式用于酿酒，酒的度数、口感等等各个方面都得到了提升，白酒算是达到了一次空前的变革。
自元明以后，因为高粱不能直接食用，高粱开始大量用来酿酒。因为高粱非口粮，一年四季都可以酿制，酿制出来的酒好喝易于保存，高粱酒成为了当时的主流。
而黄酒则是上层阶级才能喝得起，因为黄酒的价格很贵，比高粱酒贵数倍。正所谓“黄酒价贵买论升、白酒价贱买论斗”。
到了清末的，中国内忧外患，战火不断，物资匮乏。米酒很快消失，所以当时贵族黄酒也喝不上。高粱酒则越来越受老板姓的喜爱，慢慢的，高粱酒开始盛行。
红军四度赤水河，也就是现在美酒红，红色革命根据地，著名的“遵义会议”也就是在这里召开。当时的物资困乏，遵义唯一较多的酒成为了红军的主要饮品，这也是茅台成为国酒的原因之一。
到1949年以后，随着新中国的成立，给予红军很大支持的白酒一跃得到了政府领导人的认可。茅台被大肆宣传。后面的发展一直到了今天。
这届评酒会也是最后一次全国性的品酒会，后来再也没有了，名酒的评品也停留在了这十七种名酒。
按照香型划分，白酒包括浓香型、清香型、酱香型等十三种香型。
其中主要香型可以分为酱香型、浓香型、清香型、兼向型及其他香型。据中国酒业协会，2022年，我国浓香型白酒的市场占比约60%，清香型白酒占比约12%，酱香型白酒占比约8%，兼香型白酒占比约6%，其他香型白酒占比约14%。其中，浓香型白酒占据我国白酒市场的半壁江山，受地域影响逐渐分化出川派、江淮派和北方派三大派别。
可划分为三类，分别是固态法白酒、液态法白酒和固液法白酒。
据中国酒业协会，近10年，我国白酒规模以上企业（规模以上企业：主营业务收入2000万元以上的企业）营业收入整体呈先升后降再上升的发展态势。其中，2017年公布数据与2016年的统计口径存在差异，因此2016年数据可能偏高，但对整体趋势并没有太大影响。
2013~2014年利润率下降，2015年以后，利润率稳步上升，赚钱效应明显。2017年至2021年，利润增速下滑，2022年再次上升。
国家统计局数据显示，2013-2016年，规模以上企业白酒产量稳中有升。自2016年以来，我国的白酒常产量连续六年呈现下降的趋势。2022年，我国的白酒产量为671.2万千升，同比下降6.20%。
国家统计局数据显示，近10年，我国白酒行业规模以上企业数量总体呈现出先上升后下降的趋势。而整体亏损面逐步扩大，由2013年的6%，逐步扩大到2022年17.5%。
主要整理了白酒行业全部上市公司（20家）企业市值、营业收入、营业增长率、毛利率、净利率、销售费用率、管理费用率、净资产收益率的数据。
近10年，上市企业营业收入总体呈现上涨趋势。其中由于2013年“三公”禁令、2020年“口罩事件”，对多数企业造成了影响，营业收入下降。
整体来说营收增长率的变化趋势与营业收入趋势也基本相同，2014年及2020年大部分上市企业都呈现出一定的下降，而后收入增速回升。其中，部分值得注意的情况如下：
白酒具有高毛利润的特征。近10年，上市企业毛利率普遍都在50%以上，并且大部分企业毛利率都有逐年上升的趋势。
营业相对稳定的企业，毛利率基本在60%~80%之间，且有逐年上升的趋势。
近10年，净利率相对稳定的上市企业净利率普遍都在10%以上，并且有逐年上升的趋势。
营业相对稳定的企业，净利率基本在10%~40%之间，且有逐年上升的趋势。
营业相对稳定的企业，销售费用率基本在10%~30%之间。且在此区间内，市值排名前10的企业总体费用率在慢慢下降，而后10位的企业逐渐向这个区间靠拢，形成一个相对稳定的浮动范围。
2013~2017年，伊力特销售费用率在行业内最低，2016年低至2.89%。但从2018年起超过了茅台，并且呈逐年上升的趋势，至2022年，已经达到12.16%。
营业相对稳定的企业，管理费用率基本在5%~12%之间。且在此区间内，市值排名前10的企业总体费用率在慢慢下降，而后10位的企业整体在缓慢上升。
市值排名前10的企业中，五粮液、山西汾酒、泸州老窖、今世缘、迎驾贡酒、酒鬼酒的管理费用率已经降至5%以下。
伊力特管理费用率为上市企业最低，除2018年外，每年费率均低于5%。但每年费用率存在波动的情况，且近三年逐年上升。
贵州茅台管理费用率呈现先升后将的趋势，2022年已经下降至7.26%。
注意：图中出现断点，是因为部分数据偏离较大，未在图显示。断点数据如下：岩石股份2014年206.94%，2015年248.96%，2016年73.41%；ST皇台2017年63.68%，2018年133.44%。
“马太效应”逐年凸显，龙头赚钱效应加强
行业整体收入增长，产量下降，因此销售单价上升。而利润的上升，代表了单价的提升大于了成本的增长，赚钱效应明显。而企业数量减少，表明行业集中度提升，落后的企业逐步被淘汰，龙头的市场份额越发集中。行业营收前5的企业占总体的42.2%，其中贵州茅台占18.7%。
龙头企业主要费用率逐步下降，竞争力进一步加强
盈利能力百分比表。
贵州茅台毫无疑问是一个非常赚钱的企业，从数据上来看，具备了赚钱的企业的各种优点。
贵州茅台具有非常高、而且非常稳定的毛利率和净利率，近10年分别达到90%和50%以上。一般来说，每年净资产收益率稳定高于15%的企业，就是一个赚钱能力很不错的的企业，而近10年它基本在连续保持在30%以上，并与拥有较低的负债。因此，即便是遇到突发事件，也很难对企业造成影响。而投资资本回报率也进一步证实了企业运用资产赚钱的能力强到离谱。
企业盈利能力已经毋庸置疑了，但它并不完美，作为投资者，我需要吹毛求疵一下，对以下问题要进一步考察。
2016和2017年，净利率属于近10年中的异常年份，且2017年毛利率低于90%。2015~2016年净资产收益率低于30%持续下降，属于近10年中的异常年份。
同理，分析2015年的情况。茅台营收增幅为3.4%，而其总资产增幅31%，其中负债增幅100%。究其原因，同2016年情况一样，导致了净资产收益率的下降。2017年，公司扩大其他系列酒的酒销售量，导致公司整体的毛利率微降。而为了扭转局势，茅台时隔5年再次调整飞天茅台价格，出厂价由819元调整为969元，在2018年保住了90%的毛利率。
历史自由现金流，单位：亿元。
一般来说，自由现金流/营业收入≥5%，企业如果能长期保持这个水平就很好，茅台显然远高于这个比例，并且近6年稳定在45%~50%之间，非常优秀。
历史主要营业费用支出。
销售费用与管理费用占比持续降低，贵州茅台可能做好了两个方面。第一，企业能够很好地管控自己的销售与管理的费用，它大体维持了现有的销售和管理体系，或者进行了一定程度的优化，但并没有进行大规模扩张，企业经营效率得到提升。第二，也可能是产品越来越强势。通过提高价格，提升销售收入，而市场依然认可，这样一来，销售费用与管理费用占比相对也就降低了。但具体企业如何实现的，需要进一步分析才能确定，不过看起来更有可能是后面这种情况。
但遗憾的是，上述两种费用由2015年的16%降至2022年10%，但并没有对净利率有什么帮助，其他的费用阻碍了净利率的提升。
众所周知，贵州茅台是不仅是白酒龙头，而且是中国市值第一的企业。可能乍一看竞争优势很明显，但要明确其中到底有哪些优势，仍然要分析系统来一步步拆解，看看这个第一股到底是依靠什么优势赚钱的。
画出行业图的前提是确定公司产品所在的细分市场，并确定竞争对手。那我们需要通过公司的产品或者服务来找出它究竟是在哪些市场中与哪些企业竞争。先来看看茅台经营业务。
以下摘自茅台那2022年年度报告中的描述：
贵州茅台的经营模式为：采购原料—生产产品—销售产品。原料采购根据公司生产和销售计划进行；产品生产工艺流程为：制曲—制酒—贮存—勾兑—包装；销售模式为：公司产品通过直销和批发代理渠道进行销售。直销渠道指自营和“i茅台”数字营销平台渠道，批发代理渠道指社会经销商、商超、电商等渠道。
可以看出茅台主要开展了制酒与销售的业务环节，那分别来看看产品有哪些和销售产生了什么价值。
首先看看茅台的产品，2022年年度报告里关于产品及营收的描述如下表所示。可以推算出，2022年茅台酒占比87%，其他系列酒占比13%。
再看看茅台酒官网上关于自己产品的展示，明确分为两大类：贵州茅台酒系列产品、酱香系列酒产品。
贵州茅台酒系列产品包括了年份酒、珍品、精品、生肖、经典及低度的茅台酒。根据“i茅台”APP显示，贵州茅台酒系列产品中官方零售价最低的产品是贵州茅台43度和贵州茅台（喜宴），价格均为1099元/500ml。而大家常说的茅台或者是飞天茅台，就是官网上展示的贵州茅台（经典），销量是所有茅台中最好的一种，属于贵州茅台酒系列产品，官方零售价为1499元/500ml，显然销售额会非常高。所以，茅台酒系列产品产生的销售额可以与年度报告中的“茅台酒”数据对应上，酱香系列酒产品对应的就是年度报告中的“其他系列酒”。
酱香系列酒产品包括了茅台1935、汉酱酒、王子酒、贵州大曲、迎宾酒。对于产品价格的梳理，优先以官方零售价为准，无产品报价时以京东零售价作为参考。本系列的产品王子酒（金王子，338元/500ml，官方）、贵州大曲（199元/500ml，京东）、迎宾酒（218元/500ml，官方），大概覆盖了200~400元的价位，汉酱酒（988元/500ml，京东）为千元级别的产品，茅台1935（1188元/500m，官方）价格略高于贵州茅台43度和贵州茅台（喜宴），为该系列中千元以上的产品。
销售网络是茅台业务的另外一大组成部分。根据2022年年度报告，它销售模式为：公司产品通过直销和批发代理渠道进行销售。直销渠道指自营和“i茅台”数字营销平台渠道，批发代理渠道指社会经销商、商超、电商等渠道。
酒的销售，无论是线上还是线下，都需要以实物交付。这就需要把酒由茅台镇安全地运送到全国各地，尤其是茅台这种价格高的酒，更是如此。采用快递这种运输方式不可行，所以每个地区的销售网点就很必要。
多年以来，在众多渠道之中，茅台以扁平化的区域批发代理为主。批发代理渠道具体包括传统经销渠道、KA及外部电商渠道、茅台集团及酒旅融合渠道、出口渠道等。而直销渠道属于茅台自有的销售网络，仅仅作为辅助销售渠道存在。但自从新任董事长丁雄辉上任，加大了渠道的改革力度，情况出现了巨大变化。根据2022年年度报告，批发代理份额占60%，同比下降9%；直销份额占40%，同比上升105%，提升了产品整体的毛利率。目前，茅台自有的销售渠道越来越具有价值，降低了对批发代理渠道的依靠，对产品的价格的掌控力越来越强。
总的来说，销售网络的目的是触达用户，销售网络本身不产生核心价值，核心价值依然是产品。而卖酒的服务也相对简单，产品力依然是王道。再者，头部的企业基本已经形成了覆盖全国的经销体系，销售网络已经发挥不了单一渠道价值的作用。所以不同企业的竞争依然是产品的竞争，销售网络只能给产品提升非常有限的价值。
所以，茅台的市场竞争是以产品的竞争为主，接下来的将以产品为中心找出竞争对手。
通过对茅台的产品分析，它的主力产品依然是茅台酒系列，如果保住了这部分的收益，那么就保证了约90%的收入，并且这部分的毛利率要大幅高于其他系列酒。所以，茅台酒系列产品是茅台的核心产品，而其中的主力产品为53度飞天茅台。
一般来说，买酒主要看什么？如果对于喝酒的人来说，可能价格和味道比较重要，对于不喝酒的人来说，可能价格与品牌比较重要。茅台能够成为中国第一股，酒的品质自不必说，而它的品牌价值主要体现在美誉度、知名度。茅台是公认的送礼佳品，即便是对于不喜欢喝茅台酒的人来说，也能理解茅台酒的分量。所以，茅台酒系列主要有两大特征：价值高、牌子响。它应该与具有同等价位、品牌力、全国范围内销售的产品展开竞争。
根据生活经验，能与53度飞天茅台有相当美誉度的名酒有五粮液（普通，俗称“普五”）和国窖1573，对应的酒企是五粮液和泸州老窖。不过，现在茅台在人们心目中的地位已经不是其他两种酒能够相比的了，毕竟目前这两种酒的市场价就非常能说明前情况。53度飞天茅台的市场价格可以到3000以上，而且版本很多，弯弯绕绕的，而普五和1573市场价格仅仅在1000出头。那意味着茅台难道无敌了吗？如果真这么认为，那显得太鲁莽了。
到2022年底，白酒行业贵州茅台、五粮液、泸州老窖三家公司的市值分别为第1、2、4。以下是国泰君安研报资料，可以明显看出，高端白酒市场中还能与茅台销售份额差距小那么一点的就是普五与1573了。所以，我们将高端白酒市场限定为这3家公司。不过在这之前，需要看看五粮液和泸州老窖的产品结构和营收份额是不是与茅台相当，这决定如何去比较他们之间的竞争优势。
根据2022年年度报告，主要产品是“五粮液酒”，并根据生产工艺特点开发了五粮春、五粮醇、五粮特头曲、绵柔尖庄等品类齐全、层次清晰的“五粮浓香”产品，主要产品及分布范围如下。其中，五粮液产品销售份额占比82%，属于五粮液公司的主力产品。
在2020年之前，五粮液产品统计口径与现在不同，它把含税价高于120元/500ml的酒定义为高价位酒，2018、2019年高价位酒销售额占比为75%、79%。通过比较之前的数据与现在的数据，即便是包含了中端价位的酒，考虑到五粮液产品销售额的逐年攀升，其总的占比与2022年的占比相差并不大，可以近似把之前高价位酒的统计数据视为五粮液产品数据。
再来看看泸州老窖的情况。根据2022年年度报告及市场价格显示，主要产品及分布范围如下。
浓香型大曲酒酿造工艺可大致分为三大类：以泸州老窖为代表的原窖法工艺、五粮液为代表的跑窖法工艺以及苏、鲁、皖、豫一带为代表的老五甑法工艺。
泸州老窖的制作过程包括：制曲、原料的处理、拌糟、蒸粮蒸酒、打量水、摊凉、撒曲、入窖发酵、贮存等几个大步骤。在这之中，发挥关键作用的则是酒窖。1573国宝窖池群是“活文物”，自建成投粮酿酒至今，从未间断过酿酒生产，窖泥微生物不断驯化富集，形成庞大的微生物体系，所酿造之酒质日臻完美。泸州老窖拥有400年以上老窖池4口，100年以上老窖池1619口，占全国百年以上老窖池的90%，50~100年老窖池5381口依旧全国最多，30年左右的有3081口，10086口窖池有据可查。所以，窖池是泸州老窖独特的资源。
根据历年的年度报告，高档酒类的销售数据对应国窖1573，其销售份额由2015年的22%增加到2019年的54%，可见管理层正在保持以国窖1573为主导产品的战略，打造品牌高端化。但从2020年开始，泸州老窖将销售额统计调整为中高档酒类与其他酒类，而无法知道高档白酒的准确销售数据。2020~2022年，其中高档酒类销售份额占比分别为85%、89%、88%。公司突然改变年报中的披露准则，有可能是顾及竞争对手对自家产品结构的掌控，也有可能是管理层想掩盖某些事情。总得来说，改变长期以来的披露方式，并不能算作是一个好的信号。所以，基于保守的估计，2020~2022年国窖1573的销售份额占营业收入分别为56%、58%、60%。
有两点可以证明优势的存在性。
第一，是否拥有持续的超额收益？一般来说，10年平均ROE≥15%，就明显存在竞争优势。10年平均ROE≤6%就基本不存在竞争力。白酒头部企业都具有良好的净资产收益率，尤其是高端白酒企业更是这样。贵州茅台、五粮液、泸州老窖10年平均ROE分别为32%、22%、24%，前两家企业近10年没有任何一年低于15%，而泸州老窖仅在2013年为10%，这并不影响结论，显然这三家企业都有持续的超额收益。
第二，市场内是否有稳定的市场份额、主导企业、较少的进入和退出企业？从国泰君安证券的研报中可以明显看出，除我们对比的这三家企业以外，其他企业的高端白酒目前的市场份额非常小，可能加起来不到10%。再根据观研报告网2021年高端白酒市场占有率的统计，也似乎支持我不到10%的估计。所以，在高端白酒市场内，主要3家企业的市场份额一直处于领先，并且占据了超过90%的高端酒市场份额。
竞争优势一定是在有限的地理或产品空间上的取得的，而不是在广泛、普遍的范围内获得。多种优势复合的竞争优势更为稳固，现在来逐项分析贵州茅台的竞争优势。
酒精本身具有成瘾性，部分人喜欢饮酒之后的感觉，它会人的神经系统造成刺激，具有放大人情绪的作用。虽然白酒不是什么口粮，也对健康没有突出的好处，但它芳香的味道和它对神经系统的刺激作用，使得人天然对白酒有一种难以割舍的需求。喝酒的人，会不定期购买，不喝酒的人，也会在重要的场合，备好白酒。作为消费品，它是一种高复购的产品。白酒天然产生了一种需求黏性。
一旦某个品牌的酒深入人心，人们很少会喝其他品牌的酒。不同制酒工艺产生的味道差异，让消费者形成了一种习惯，而很难接受其他的味道。不同的地区可能拥有不同的制酒技法，加上当地的地理气候条件，而产生独特的味道。这对于常喝酒的人来说，味道是让人在意的。酒的千年历史，造就了一种相对稳定的口味，对地区饮酒习惯产生了非常大的影响。俗话说，一方水土养一方人，酒也不例外。在我国近几十年的发展里，无论哪种酒，最开始都是地方性的。很多人十几年甚至一辈子都只喝一种味道，那是刻在记忆里的味道。很多品牌的主要市场就能够说明这一点。比如，主要在江西市场销售的特香型白酒—四特酒，主要在湖南市场销售的浓香型白酒—酒鬼酒，主要在湖北市场销售的兼香型白酒—白云边等等。即便是同样香型的酒，人们对自己常喝的白酒都有一定的偏好。比如，主要在江苏市场销售的浓香型白酒—今世缘，比如，主要在新疆市场销售的浓香型白酒—伊力特。同为浓香型白酒，按理来说人们是能够接受味道相似的白酒，但事实并非如此。说明不同品牌之间味道的差异影响了人们的偏好，但也并非全部。
飞天茅台属于酱香型白酒，普五和1573属于浓香型白酒。根据机构调查，浓香型白酒市场一直是中国最大的白酒香型市场，不过近年来，清香型与酱香型逐渐扩大了份额比例，但仍然都不敌浓香型白酒市场的份额。从这个角度来看，茅台一枝独秀的市场份额似乎与香型市场份额并不匹配，即便是目前喜欢酱香型白酒的人越来越多，也暂时比不了浓香型。但它能一直牢牢占据榜一大哥的位置，说明它的优势并不在香型。
飞天茅台、普五、1573的销售范围已经覆盖全国市场，如此广阔的销售范围，代表了市场对其白酒品质的认可。并且，品质更多的应该是建立在对香型的认可的基础上，如果你喜欢这个味道，那么品质才更能够加分。所以，品质也不是茅台胜过其他两家企业的主要优势。
一般来说，品牌具不具有竞争优势，要看它是否能让消费者为此多付费，也就是说，白酒企业能否可以依靠品牌赚取比别人更多的钱。很多知名品牌并不具有这种优势，但茅台显然做到了。茅台品牌到底是通过什么打造的？我们从历史的角度来看，这三家企业有什么异同之处。
酒的历史文化源远流长，在这一点上三种白酒都有实实在在的历史基础，在这一点上并不会给全国人民带来不一样的喜爱和偏好。
荣誉也是一种好名声，是对品质的认证，这是一种认知门槛。三种酒的荣誉一大堆，除了泸州老窖在国际方面奖项略少以外，三家酒企在国内的奖项几乎拿到手软。部分奖项的真实性有争议，但那是发生在一个无法求证的时期，即便有问题，对企业现在的地位并无太大的影响。
第一，2003年，“茅台酒”纳入地理标志保护产品，并把“贵州茅台”位于茅台镇的厂区范围纳入专门保护。它的意义在于，国家层面认可“茅台酒”就是“中国贵州茅台酒厂(集团)有限责任公司”这个企业在它的那个地盘上所生产的酒，其他的酒都不能叫做茅台酒，并且在商标名称上禁止擦边，防止混淆视听。这样的保护强有力地防止了想蹭茅台名气的行为。
第二，也是最重要的一点，虽然是现在已经不能用“国酒茅台”来宣传，但在长达70年的中国发展历程中，茅台树立了国酒的形象。最初这源于茅台酒酿酒的先辈们在长征路上对我党的巨大帮助，但凭借茅台酒过硬的品质，在过去的各类国家级宴会场合中，茅台酒广受赞誉。可以说，“茅台酒”在近代的发展兴旺，是伴随着中国的发展而逐渐壮大的，它也见证了无数重要的场合，为国家的发展助力。这是其他两家白酒企业不曾拥有的机会与荣誉。
所以，茅台相对于五粮液、泸州老窖可能在历史文化上没有明显优势，但在近代的发展中有一种非常重要和特别的优势—“身份认同”，对应了马斯洛需求理论中的“社交需求”和“尊重需求”。举国上下都承认了茅台的品质，所以茅台的地位根植在众人的心中，由此便带来了非常强的社交价值。社交中如果用越高档的茅台酒，越能体现人们的重视程度，这是大家都明白的道理。
茅台有规模经济优势吗？其实这并不需要过多分析。因为高端白酒的利润率非常高，这部分的成本相对又很低，即便是在经营模式上存在规模经济优势，但也对总体的利润增长的帮助相当有限，在高端白酒市场的博弈中，很难会出现把净利率降到个位数去打击对手的情况。因此，高端白酒市场并不存在明显的规模经济优势。
不过仍然分析一下。这要从它经营的业务上来看，首先是制酒。
制酒的固定成本包括固定资产使用的成本与部分无形资产使用的成本，根据2022年年度报告，固定资产有：房屋及建筑物、机器设备、运输工具、电子设备及其他，这部分折旧额为14.4亿，计入固定成本的无形资产有：土地使用权，摊销额为1.5亿元。因此，我们可以粗略估计固定成本为16亿元。可变成本为当期的营业成本99亿元，由此可计算，固定成本占比14%，要远小于可变成本。用同样的方法，五粮液的固定成本为6亿元，可变成本为122亿元，固定成本占比5%；泸州老窖的固定成本为6亿元，可变成本为32亿元，固定成本占比19%。所以，无论对于哪家企业来说，制酒并不存在明显的规模经济优势。
不过目前茅台正在开展渠道改革，限制了代理商的配额与代理商的数量，把销售份额引流到直销渠道上来。直销渠道销售网络包括了全国36个销售公司及下设直营店，销售公司是茅台控股的全资子公司，它属于茅台的固定资产。每个销售公司以及直营店的主要成本为房租、装修等固定成本，而人工、水电成本相对较小。如果销售量越大，这些固定成本分摊至更多的销售额当中，从而产生规模经济优势。如果直销渠道的销售份额持续扩大，那么茅台在销售网络这部分是具有规模优势的。
可能有人会觉得，酒企拥有得天独厚的自然资源和独特的酿酒技艺也是优势。确实，自然资源和酿酒技艺是造就其品质的根本原因，但这些资源并不是一家企业所垄断。对于自然资源来说，其他企业依然可以从这个地区获得同等的自然条件。对于酿酒技艺，千年的白酒酿制技艺的传承和演化，这个技艺也不是什么秘密，不同的酒企酿制技艺差别会有，但可能也不会存在过大的差异。在这些条件中，可能确实存在一定的无法复制的资源—微生物。不过，对于高端白酒来说，它们的竞争已经不在是品质方面的比拼了。
在规模经济优势中，已经初步讨论过茅台的制酒成本，我们要进一步计算吨酒成本。从计算结果看，泸州老窖的吨酒成本最低，五粮液最高，茅台在成本方面相对其他两家酒企没有明显的优势。
再看看管理和销售成本。茅台吨酒成本是五粮液的3倍，是泸州老窖的5倍，可见茅台并没有在销售与管理的成本控制方面占有优势，并且较其他两家企业大幅偏高。
相对五粮液、泸州老窖来说，茅台的竞争优势主要来自于品牌赋予的“身份认同”价值，这是茅台的高客户转换成本的重要体现。
三家高端白酒企业都具有深厚的历史文化底蕴、顶级白酒品质以及受到国家保护的文化遗产，这是他们得以击败众多对手，跻身于高端酒市场的重要优势。
巨量算数&A.M.A汽车营销|数字集合&省广集团.《2022年白酒行业数字营销白皮书》.知乎-行业报告库
李深.《热点聚焦∣2022年中国白酒产业发展现状：白酒行业产量及规上企业下行，市场份额向头部企业靠拢》.智研咨询
中商产业研究院.《2023年中国白酒行业市场前景及投资研究报告（简版）》.中商情报网