1、规模和前景：碳减排势在必行，海上风电平价趋势下，未来发展仍是星辰大海。
全球碳排放呈现快速增长态势，碳减排行动成为各国确定目标，促进可再生能源的发展。风电、光电、水电可形成互补发展，尤其海上风电具有资源丰富、沿海发达地区就近消纳能力强、发电利用小时数高、不占用土地和适宜大规模开发的特点，未来发展潜力大。
全球来看，根据GWEC数据，2020年全球风电新增装机容量为93GW，其中陆风86.9GW，海风6.1GW，其中中国以外，欧洲市场最大，根据WindEurope的数据，2020年欧洲海上风电装机量仅为2.9GW，在全球碳减排的背景下，预测欧洲的海上风电建设将再次提速，至2025年新增装机量将达到9.2GW。欧洲是风电建设的早期践行者，风电建设也将为欧洲带来正向经济和社会效益。
中国市场来看，WorldBank预测中国海上风电资源开发潜力总量达到2982GW，市场空间广阔，而中国2020年累计装机海上风电规模9GW，占总风电比例（3.20%）较全球平均水平（4.72%）仍较低，在双碳目标和平价上网趋势下，未来成长空间广阔。具体看，中国风电市场2020新增装机量71.67GW，同比增长178%，2020年累计装机281.53GW，同比增长34%，保持高速发展。海上风电方面，中国2020新增装机量3.06GW，同比增长54.5%。
短期来看，抢装潮后海风市场招标在2021年第三季度重启，目前已公布三峡新能源前期服务3GW以及粤电的招标项目1GW，超出市场此前对于抢装潮后的市场预期。
中长期来看，十四五阶段各省海上风电建设规划有望超过40GW，其中沿海基地海上风电规划装机量2035年达到7100万千瓦，空间广阔。
2、发展趋势：平价化、大型化、深远海趋势明显，海上风电技术持续演进。
①全球海风LCOE持续下降，逐步向平价化发展。2010年LCOE平均约为0.162美元/千瓦时,2020年降低至0.084美元/千瓦时，其中欧洲已实现平价。国内来看，随着：1）风机大型化降低度电成本以及提升发电效率；2）电价市场化机制；3）剥离电网接入工程降低资本支出；4）“3060”目标推动，绿色金融支持政策，降低融资成本。我们认为，产业链共同推进海上风电持续降低成本，预计中国海上风电有望在2023年实现平价上网，一旦实现平价，海风将有望进一步加速发展。
②风机将持续向大型化发展。据GWEC预测，海上风电风机容量在2025年将达到15-17MW，风机大型化带来成本的降低，同时海工作业能力要求提升，以及海缆电压等级提升。目前国际与国内领先风机厂商均陆续推出容量大于10MW的风机机组。
③走向深远海，开发广阔风能资源。目前随着近海资源的逐渐开发，项目不断走向深远海，离岸距离和水深预计将在未来持续增长，而这也将带动漂浮式风机的需求以及海缆长度。
3、格局和壁垒：海缆格局最优，海缆&海工壁垒高筑强者恒强。
海缆是海上风电的电力通道，是产业链重要一环。海上风电成本中约8%-10%为海缆成本，其中阵列电缆约占3%，送出电缆约占5%-10%，海工预计占25%左右。
市场规模来看，海缆市场稳步发展，2020年全球海底电缆市场规模为119亿元，2016-2020复合增速约为29%。预计全球海底电缆将从2020年的119亿元，增长至2025年的578亿元，期间复合增速37%，中国海底电缆市场将从2020年的60亿元，增长至2025年的254亿元，复合增速33%。我们测算，预计中国海风电缆市场规模从2020年的44亿元，有望增长至2025年的208亿元。
海缆竞争格局，海缆行业拥有包括技术门槛，地理位置资源，资金门槛，资历门槛等行业壁垒，竞争格局稳定且集中度高，国内而言中天科技、东方电缆以及亨通光电占据主要市场份额。
海工方面，目前海上风电施工船成为核心稀有资产，全国目前仅有42艘安装船，预计难以满足未来需求。同时风机大型化对海上风电安装船的作业要求进一步提升。
分析主要龙头厂商：
①中天科技：公司具备海缆领域第一的市场份额，近年海洋业务呈现高速发展。公司在手订单充足，行业竞争力强劲。公司打造“两型三船”，形成从海缆到海上施工全产业链模式服务，未来有望充分受益于国内海上风电建设浪潮。
②亨通光电：亨通光电承担了国内与国际多个大型海上风电项目，葡萄牙海上浮式风电项目是中国厂商西欧地区首次签约海缆总包项目；海工方面，公司拥有华电稳强+亨通一航海上风电作业平台，以及亨通蓝德基础柱施工船，掌握稀缺资源
③东方电缆：东方电缆与中天科技存在竞争差异，其海洋业务专注提供海缆产品与敷设工程。2020年至今海缆业务已累计中标70.70亿元，发展势头强劲。
风险提示：海上风电招标不及预期、行业技术发展不及预期、海缆价格下降高于预期的风险、上游原材料涨价的风险等。