月饼板块优势明显，未来大概率能做到10%左右增长；广式速冻食品板块受益疫情，在原来30%左右增速基础上加速；餐饮业务疫情期间受损，后面会回到正常水平，保守看无增长。
未来两年，公司新产能将陆续投放，驱动业绩增长，假设在建产能完全消化，2022年公司利润将达到7个亿左右。保守看新产能进展不顺利，至少也能有4个亿利润。至于怎么估值，看各位投票了。
查看公司历史业绩，突出一个稳健，基本处于10-20%增长区间。经营现金流长期大于净利润，账上无有息负债，是标准的主营业务非常赚钱的公司。
公司的商业模式比较简单，直营餐饮店+食品制造，销售方面直销、经销都有。
公司收入拆分为月饼、餐饮、速冻、腊味及其他四个类别。月饼收入和利润占比最大，速冻业务板块增速最快。
腊味及其他业务板块主要是腊味、酥饼等广式点心，多放在利口福食品零售门店贩卖，目前大概200家门店。这块业务可以看成公司新品类孵化板块。
大家一般比较关心的是月饼和速冻两个业务板块，下面重点拆解。
月饼是一种非常传统的节日特色食品，基本上所有中国家庭中秋节都会消费一些，渗透率基本无提升空间，人口数量基本已经见顶，可以认为月饼消费量较难增长。行业增长关键驱动因素是居民收入水平提高带来的消费升级现象，从历史经验看每年提价幅度在6-8%，2019年月饼行业空间接近200亿（艾媒咨询），预计未来几年将维持这一增速水平。
月饼还有非常明显的地域性，不同地域做法还有一些差异，比较常见的有广式月饼、苏式月饼，另外还有台式月饼、滇式月饼、京式月饼，其中最受全国人民喜爱的还是广式月饼,广式月饼市场份额占比达到65%。
月饼的制造门槛非常低，简单学习下烘焙，在家就可以完成生产了。工业化批量生产后会有两个大问题：平时产能闲置和旺季销情的预判。基本集中在三季度，甚至是中秋节前一个月，设备和人员平时都是闲置的，所以一般月饼厂商平时生产各种糕点，大家平时可以看到不少酒店也有月饼销售，实际上绝大多数都是委外生产的；另外关于销售行情的预判一旦出现失误，就会出现库存积压，这块只能根据往年经验来判断。看似低门槛，其实对运营要求高，展开来说主要是供应链管理能力和品牌沉淀，另外制造工艺有一些差异性。
月饼是一个200亿左右，6-8%增速，低集中度，格局相对稳定的特色食品细分行业。
笼统来讲，整个速冻食品是一个1400亿规模，10%增速的大市场，空间够大，增速够快。主要是现在生活节奏快，大家更偏爱加工简单方便的食材，现在可以看到很多半加工的肉类、蔬菜之类的，而速冻食品就更方便了，煮一下或者蒸一下就行了，口味在中等甚至偏上水平。今年疫情期间，大家饮食基本只能在家，卖场速冻食品过去都是打折促销，疫情期间正价销售竟然出现了脱销现象，真要自己家里做饭，这些加工简便快捷的食品受欢迎程度超过大部分人想象，而且这种疫情期间培养出消费速冻食品的生活习惯，有很大一部分是不可逆的，疫情过后也不会消失，速冻食品的渗透率会因疫情催化加快提升。拍脑袋来说，未来三年保持10%增速问题不大。
产能扩张是最近几年业绩增长的观察窗口，2019年公司月饼类产品产能1.3万吨，速冻食品2.6万吨。按照披露的产能计划，到2021年新增月饼0.4万吨，速冻2.4万吨。
【以下内容纯属YY，毫无根据，不要当真】假设到2022年产能完全消化，月饼销量1.7万吨，单价提升到110元/kg，月饼板块收入18.7亿，年化有16%增长；速冻食品销量5万吨，单价24元/kg，对应收入12亿，年化30%增长；其他业务板块线性外推每年增长10%，收入7.7亿；餐饮业务假设基本无增长，7亿收入。这样拍下来收入45.4亿，取利率润15%，约7个亿利润水平，上面的增长如果能实现，可以给30倍pe，在市场中性的情况下看210亿市值，市场仍然偏好消费股，有更高估值可能。从负面思考，假设产能消化不理想，2019年公司3.8亿利润，业绩原地踏步，只能有4个亿利润，考虑公司业务比较好的稳定性，给25倍pe，最少也值100亿。这样看下来120亿附近是风报比非常高的价位。
与一般国企相比，广酒比较好的在于职工在上市之前就持有公司股份。2019年公司做过一次针对256名员工的股权激励，行权条件是2019-2021年各年收入和利润增速均不低于10%，ROE不低于16%，现金分红比例不低于30%。比较尴尬的是2019年利润增速不达标未能行权。