驻瑞典使领馆提醒在瑞中国公民留意签证或居留有效期。如需延长请及时向瑞典移民局提出延期申请。申请人可通过网上预约，紧急情况请直接前往移民局办公处，按移民局要求提交申请，确定行程。
延期签证或居留申请办法：
【环球网文旅综合报道】2月7日，中国驻瑞典使领馆发布关于提醒在瑞典中国公民留意签证或居留有效期的通知。
近来，中国驻瑞典使馆和驻哥德堡总领馆接到一些中国公民反映，因一些外航经第三国赴华航班取消，面临签证或居留延期问题。经同瑞有关部门沟通，有关在瑞人员需向瑞典移民局提出延期申请。
根据欧洲议会与理事会的2016/801决议，瑞典移民局近日更新了有关学生居留许可的一系列规定，新规定面向正在瑞典上学或即将奔赴瑞典留学的学生们，适用于2020年1月1日起审核的申请。
要申请“求职签证”，启德教育提醒有一些注意事项：
1.要在当前的签证/许可过期前提出申请；
2.申请者需身在瑞典。如果已离开瑞典，那么申请很有可能被拒绝；
3.护照有效期需覆盖“求职签证”的有效期；
4.已完成（至少两学期/一年的）所有课程；
5.财力证明；
6.覆盖瑞典的有效医疗保险证明。
瑞典留学优势
1.高质教育诺贝尔的故乡，科学技术发达，高等教育有较高的水平。世界知名院校众多，教学质量很高，学位全世界认可。
2.英语授课院校国际化程度很高，大多采用英语授课，很多大学都开设英语授课的研究生及本科专业。当地英语普及率高，无需学习当地语言也能快速适应留学生活。
3.费用低廉瑞典虽然收费(学费8-12万人民币/年)，但是每年都有丰富的奖学金可以申请。
4.合法打工留学生可以合法打工，一般每小时收入在80克朗左右，每周不超过20小时。
5.高福利国家国际学生也可享受免费医疗等部分社会福利。
6.求职签证毕业后可申请12个月的签证来寻找工作。
7.就业前景瑞典虽小，但却是全球诸多知名大公司的诞生地和总部，如H&M、宜家、爱立信等。
感受瑞典序言
文/何淑丽
2016年7月中旬至8月中旬，因二哥二嫂在瑞典定居，我有机会去那里度过了近一个月的时光，在欣赏异国风光的同时，也产生了颇多感慨，这是人生中一段美好难忘的时光，遂用文字把它记录下来，名之感受瑞典。
感受瑞典之办理签证（一）
办理签证，这是每一个要出国的人必须面临的第一道关卡。
其次，需要办理公证，可能跟团旅游的人就不需要这么多麻烦的手续。因为我们办的是探亲假，我先生的二哥在瑞典定居，我们可以申请三个月的探亲假。但是需要证明我们之间的亲属关系，就是说要证明我先生是他二哥的弟弟，我是我先生二哥的弟媳，我儿子是二哥的侄子。后来才知道，还要公证，我儿子是我和先生的儿子，当时觉得，这就是自己的孩子，所以说没有想那么多，直到最后去武汉遇到麻烦才知道，每一个小细节都不能忽视。
拿住一系列的证件，身份证是必须的，户口本，孩子的出生医学证明，孩子的预防接种证，我和先生的结婚证，以及我们单位所开的工作证明等。
来到市里的公证处，见到了公证员瑞先生。他说我们的办一个公证就可以了，不用办那么多，于是，就在一张公证书上写出来：我先生和他二哥，我和先生的二哥，以及儿子和先生二哥的关系，唯独没有写儿子是我们的儿子。手续费是一百五十元。
第三，要有三个月的银行账单。这个钱数是怎么算的呢？根据你在瑞典所呆的天数，乘以你每天所消费的金额，就是你存折上该有的钱数，我们每个人需要五万块钱，，表示你是有有经济能力在瑞典生活的。在这三个月中，每月要有五六笔的银行进出帐，表示这是你正在用的存折。
第四，要有单位的证明，你在哪里上班，职务，以及你的年薪，单位领导人的姓名，单位的地址等等。关键是不仅要有中文，还有英文的翻译，这个工作也很繁琐，因为我自己英文初级水平，还要找同事帮忙翻译，然后用单位的抬头纸打印出来，盖上单位的公章。先生单位的，儿子学校的，都要有。
第五，要有保险单，这个我们是委托在北京办理签证的孙女士办理的。
第六，公证书再次公证，还是委托孙女士把公证书再次在北京公证了一下，应该是在瑞典大使馆。
第七，来回机票的预订单。
第八，二哥那边的一系列资料，比如说，他的身份证明，他的护照，他的居住证明，他的邀请函，等等等等。
这些资料都是二哥准备好发给们的，好在在现在通讯很方便，通过邮件的传递，就可以把资料打印出来。
所有这些资料准备好后，就可以去办理签证了。
本来，办理瑞典签证的大使馆原来只有北京有，但是到2016年的时候，国内增加了好几个，其中武汉是离我们最近的，于是，我们决定到武汉去办签证。
当时我是在百度上搜的武汉办理签证的地址，上面明明白白的写的是新世界国贸大厦，看了好几个都是，于是我就相信了，为了不耽误第二天的办理，我们第一天下午提前去了，晚上就住在国贸大厦附近，因为需要录指纹，我们三个人都必须去。
第二天起来，天下雨了，好在我们住的地方离国贸大厦很近，本来以为去得够早了，到地方一看，呀，竟然那么多人，真是门庭若市，而且他们都是提前在网上预约的，看那阵势，到下午也轮不到我们，心里不由得着急起来。
但还是要去问问啊，一问，大吃一惊，一个热心的女孩告诉我，瑞典签证办理中心在汉街总部国际c座，这里是办理瑞士签证的。
我们大眼瞪小眼，地方错了，赶紧去汉正街吧！
看来百度需要火眼金睛。
最快是坐地铁，到地方时快一点钟，终于找到了瑞典办理签证的地方，他们三点下班，看来还不耽误，而且这里人很少，也不需要网上预约，我们前面只有一个人，马上就轮到我们了，想着很快就可以办好，内心充满了喜悦之情。
轮到我们了，我把准备好的资料给那个清秀的说话甜美的女孩，她一项一项的看完，说我们的相片不合要求，应该是白底的，我们的照成蓝底了，这些都可以临时改动，最重要的是，我们没有带单位的组织代码，这需要单位的公章，看来今天无论如何是办不成的了，其实说起单位的组织代码，在北京给别人办签证的孙女士就提醒过我，但我以为有已经有单位的证明了，就没把这个放在心上，看来一点疏忽都会使事情变得很被动。
没办法，只能回去了，我们去汉正街的小吃一条街那里，品尝了这里的特色小吃，然后坐地铁，然后坐高铁，回家
第二天，几乎是第一班高铁，来到武汉，再坐地铁，直奔汉正街总部，听北京的孙女士说，组织代码在北京还是需要翻译的，昨天那个女孩没说翻译的问题，但还是要做准备，二哥又联系了长沙的一家翻译公司，后来才知道，组织代码在武汉这里是不用翻译的，但在出生证明上，又有了一点小麻烦。
其实昨天晚上在整理资料时，我也发现儿子的出生证明上没有写名字，因为当时名字还没有起好，而且我们那时的还是手写体，后来一疏忽，也就忘记了。
所有的资料都可以，但在看公证书的时候，工作人员，不是昨天那个，说要有儿子是我和我先生的儿子的公证，可公证书上就少了这一句，现在再去办公证，已经来不及了，补救措施是是否有独生子女证明，或者是出生证明，独生子女证明没有，但出生证明是有的，我拿出来一看，问题出来了，上面没有名字，工作人员一看说，那不行，不行，怎么办？想想真后悔，如果昨天晚上，我在整理资料的时候，把名字给写上，就不会有今天的麻烦了，可是现在该怎么办？
关键时刻，先生说，你只管给我们递交上去吧，有问题，我们自己负责，听先生这么说，工作人员不好再说什么，只是说，我们已经把情况告知你们了，如果因为这个原因，瑞典大使馆拒签的话，我们已经尽到了告知的职责。
然后是一项又一项的手续，填表，录指纹，交钱，结束，剩下的是等结果。
作者简介：
何淑丽，河南省舞阳县第二实验中学语文教师。国家二级心理咨询师。喜欢阅读，在文字中逐渐找寻到心灵的宁静和喜悦，并尝试把思想转化为文字，记录生活中的点点滴滴。
两个月前还在焦灼的申请瑞典留学签证，现在已经要摩拳擦掌的准备冲向瑞典，兴奋之情先按下不表，来准备个干货给申请瑞典留学的小伙伴们指明灯。
在瑞典读书超过6个月的小伙伴才需要办理瑞典居留证（SWEDENRESIDENTPERMIT）,所以如果是3个月短期交换的同学可以先小绕个道，可能不一定用的上。
1，获得ADMISSIONLETTER
2，注册瑞典移民局并提交签证资料
3，淡定的提交瑞典留学签证申请
不得不说，瑞典移民局是史上最最最佛系的移民局了，没有之一，他们一点都不急，倒是把学生们急的不行不行的。一般而言在网上缴费提交申请后，网页上不会有任何提示，你的邮件会收到一封来自大使馆的邮件告知，我没收到你的申请了，请等我们的决定。
当时看到邮件的时候一脸懵逼，啥决定，啥时候给，通过啥给。诶，一把辛酸泪啊。
根据春季的申请经验，一般提交申请后的一周左右移民局会给到邮件提示去移民局网站查询，输入邮件中给到的caseID号就可以看到结果。
刚看到结果的我是一头雾水，做了决定，到底是啥决定，也没给个YES，也没给个NO，有点虚啊。后来才反应过来，申请通过。
需要补充资料的邮件示例：
4，预约最近的瑞典大使馆录指纹和照片信息
5，安静的等待瑞典签证/居住证的到来
约莫一个月左右，瑞典移民局会发邮件通知卡片已寄到，瑞典大使馆更新的速度会更慢一点，根据观察一般网站都是周五快下班的时候发布消息。
居留卡状态查询地址
6，线下拿签证/居住证
另外如果你是6个月交换，但是学分无法满足30ECTS，建议跟学校提前写邮件沟通，他们会帮你出证明邮件搞定的。不用读满6个月又能浪6个月的孩纸，你们被上帝轻吻了。
最后祝大家在瑞典留学顺利，开开心心。
如今随着社会文明的进步，人们也开始注重于精神和身体上的双重享受，而旅游就因此成为了大家都喜欢的休闲活动之一，旅游的好处非常的多，不仅可以让你的身心得到释放，还能让你见识到很多不一样的事物。出国旅行可以更好地了解世界，感受不一样的异国风情，体会不一样的民族文化。
大家都知道瑞典的设计的建筑物是闻名世界的，如果到瑞典旅游肯定要去看一看瑞典设计的建筑物。到瑞典去旅游大家可以体验一下瑞典独有的冰酒店，是用河里的冰建造的，不知道大家有没有住过冰酒店呢。听说到了春天的时候，温度上升，这座酒店就会融化，冰水就会流进河流。大家如果想去观看这家冰酒店，冬天的时候过去最好，不然到了春天就没有的看了。
在瑞典除了看建筑最重要的就是看北极光了。以前也曾梦想去看美好的北极光，大家去瑞典旅游一定要去瑞典的北极光天空站看北极光，在这个地方天天晚上都能看到北极光。很多人游客就是被北极光吸引过来的。除了看美丽的极光，你还可以在北极光天空站一边吃着瑞典的美食，也可以一边观赏美不胜收的极光。不去体验一番真是可惜了。
瑞典的北极光那么的吸引人，相信很多人都想去看的。那么前去瑞典旅游肯定需要签证，办理签证又需要具备哪些条件呢？办理瑞典个人旅游签证是不需要面试的，也不需要预约的。只要你准备好材料，需要你全家户口本复印件，记得请用A4纸复印。如果你和你妻子不在同一户口本上，就要提供结婚证复印件。如果两夫妻是一起去旅游的话，就必须提供结婚证复印件。要复印包含户口本首页、户主页、本人页、配偶页、子女页。如果是集体户口的话，就要提供集体户口本户主首页及本人信息页复印件。
资产证明，近6个月的银行对账单原件，其他资产证明，房产证复印件或车产证复印件，股权证，国库券等一切可以证明你经济情况的材料。如果有的话，请尽可能多的提供这方面材料，因为这可能影响到你的签证结果。在职证明并加盖单位公章。行程计划、机票预订单、全程酒店订单、保险单。准备好这些材料，然后本人亲自去使馆提交资料就可以了。很快就能拿到瑞典的个人旅游签证了。
复盘社服板块15年变迁，题材、成长、价值交织，近三年白马称雄。子板块多年轮动起伏中，虽然阶段弹性偏好差异，但长线来看高壁垒与可复制是核心。行业特征：子行业周期性分化、季节性较强，敏感性与韧性（灾后恢复增长通常显著）。并且，我们尝试通过各子板块商业模式、产业链及投资逻辑全面梳理，为投资者研究分析社服行业提供参考。
综合全文社服板块各子行业产业链及投资逻辑探析，我们建议长线坚守高壁垒&复制扩张龙头，阶段兼顾市场与风格，个股综合排序：中国国旅、宋城演艺、中公教育、锦江酒店、首旅酒店、凯撒旅业、众信旅游、广州酒家、科锐国际、天目湖、峨眉山A、黄山旅游、美吉姆、中青旅、三特索道等。
行业总览：板块复盘，行业特征、商业模式
社服板块15年走势回顾：题材、成长、价值交织，近三年白马为先
回顾休闲服务板块2005年以来成长，如图所示，2010年以前，休闲服务板块以贝塔行情为主，2010年以后，伴随政策利好，经济支撑、交通改善和优质公司增加，休闲服务板块逐步走出独立行情，题材、成长、价值交织。其中2013年暑期旺季开始，中小市值民企旅游板块开始非常活跃，行业支撑下公司内生增长良好，再融资政策支持下积极并购扩张，外延想象空间广阔，且市场风格有利于中小盘股表现，推动了2014-2015年旅游板块的强劲表现，但以板块中小盘民企高估值个股领涨驱动。2016年，大盘风格转向，高估值民企开始承压，2016-2017年板块消化相对估值压力，但其中2016年底低估值白马龙头投资机会开始显现，龙头+基本面向好+主观动能释放是驱动个股表现的核心。
2017-2019年，龙头行情日益显著，价值股迎来春天，一线、二线白马等轮番上涨，与宏观环境、基本面、资金面等变化有关。这一时期，首先是低估值白马龙头业绩支撑下的估值修复行情，其中既有个股催化剂助力（中国国旅拟收购日上），也有子行业兴起（酒店复苏+中端升级逻辑），接着是确定性&业绩高增长支撑下股价上扬，再次则是宏观经济承压下，不同子行业因周期性不同表现分化，其中白马承压能力相对良好，业绩确定性有支撑，尤其外资涌入后，其选股偏好也影响市场风格，板块大市值白马龙头与小市值题材股分化显著。
行业特征：周期性分化、季节性较强，敏感性与韧性
季节性：较强，Q3系全年旺季。国内多数旅游目的地：一般均Q1淡季，Q2蓄势增长，Q3最旺季，Q4十一后逐步转淡；中纬度如长三角等依托周边游支持季节性不断减弱（尤其休闲度假型景区）；海南则因气候特点相对差异，Q1、Q4旺季，Q2、Q3淡季。在这种情况下，旅游板块曾具有较强的旺季行情特征，Q3多是旅游板块估值的高点，但学习效应以及季节性最强的景区门票降价估值压制下，近三年有所分化，有时也前置或滞后体现，个股阿尔法机会相对独立。
敏感性与韧性：易受天灾疫情影响，但灾后次年往往恢复增长。客观而言，休闲服务板块易受恶劣天气、大规模传染疫情及重大灾害等影响，其中自然景区对雨天等敏感度较人文景区更高；出境游多受地缘政治局势，签证等因素影响。但灾后次年往往可恢复。大规模传染性疫情也系板块重要系统性风险，疫情当期基本各个板块直接受较大负面影响，但疫情控制后往往又可较快恢复增长。
餐饮旅游各子板块轮动与框架总览：竞争壁垒、可复制扩张是核心
免税：赛道优质、政策主导、国际竞争，规模支撑
免税行业概述：何谓免税？免什么税？主要业态？
由于免税商品免除了进口环节的关税、消费税和增值税，免税商品的价格优势显著，尤其是如烟酒、香化等价格优势显著，这也是免税店最主要的销售品类。一般而言，护肤品、香水、彩妆、烟酒的免税价格比起国内市场价基本都低20%-30%以上，部分商品甚至便宜40%至50%，免税商品价格优势明显。
免税产业链分析：上游看品牌商及机场等渠道，下游终端消费者
免税产业链的上游主要包括免税商品各品牌商及机场口岸等各类渠道。从免税商品来看，主要包括如下：烟酒类产品、精品类商品、香化类商品以及部分食品类商品及纪念品等，这些产品供应商构成免税产业链的重要上游。
香化类产品的供应商，如全球三大化妆品集团雅诗兰黛、欧莱雅及宝洁集团等，日本四大化妆品集团花王、资生堂、高丝和宝丽奥蜜思等，韩国化妆品集团LG及爱茉莉太平洋集团等，其代表品牌线如下表所示。
烟酒类产品的供应商，国内主要包括如茅台、五粮液等各类酒类企业，中华烟等烟草企业，还有各进口烟酒企业，如雪茄龙头帝国烟草、斯堪的纳维亚烟草集团等，帝亚吉欧、保乐力加、宾三得利等酒类集团。
精品类产品供应商，主要包括LV、法国巴黎春天(PPR)（包括Gucci、YSL等品牌）、Richemont、瑞士斯沃琪集团(Swatch)等国际一线奢侈品品牌集团等。
同时，从免税运营商的渠道而言，除了自营市内免税店（一般系自有物业或租赁物业）外主要集中在机场、边境口岸等。其中，机场、边境口岸凭借其特殊地理位置在与免税运营商租金博弈中占据绝对主动权，因此这些口岸免税店一般租金较高，采取保底+提成的模式，部分枢纽机场如上海机场、首都机场等扣点率都超过40%，香港机场免税预计扣点率也远超40%。不过，2019年7月五部委印发《口岸出境免税店管理暂行办法》后，未来国内枢纽机场口岸招标下，免税运营商与机场口岸等的租金博弈可能有望相对平衡，避免过度价格竞争，不利于国内整体的消费回流。此外，由于市内免税店系牌照许可，并非物业优势，因此免税运营商对市内免税店物业有较大议价权。
免税行业下游：面向终端消费者，国际比价下免税运营商即使政策保护仍直面全球竞争。免税运营商的下游系个人消费者，一般本身系出入境人士（或出入岛人士），这些人群理性购买天然就会国际比较免税运营商的品牌品类SKU的丰富度以及价格优势。由于消费者一般国际比价，所以免税运营商即使国内牌照相对垄断，但仍然需要直面全球竞争，因此免税运营商需要与国际龙头PK综合运营能力和品牌品类规模和价格优势。
行业特征：政策主导牌照许可，寡占竞争格局突出
免税本质作为国家财政的让利，主要采取特许经营的方式。欧美主要以出入境免税（除少数宗教国为主），本质是避免国际双重征税的产物；亚太国家在出入境国家的同时，为了截留本国消费外流，积极政策创新，如果韩国等，但均以本国企业特许牌照经营的模式为主。
国内免税同样政策主导，需要国家财政部等许可经营，从形态来看主要包括出入境离境免税（含市内免税等）、离岛免税两大方面，一类主要针对出入境人群，一类则针对出岛人群。目前来看，传统出入境免税主要由京沪广机场免税贡献，海南离岛免税呈现高增长态势。
出入境离境免税主要包括两类：一是传统机场、口岸、港口、机上免税等形式，出入境的本国人/外国人均可购买，系国际惯例的普遍形式，主要免除进口三税，价格优势最明显，其中目前国内上市领域中以京沪机场免税占比最高。另一类则是出入境市内免税店，主要包括中免针对外国人的离境市内免税店牌照（京沪大连厦门青岛，此前曾于2001年开立上海市内免税店，后因故关闭，2019年5月1日，青岛、厦门市内免税店重新开立）和中出服、中侨拥有出境归国人员市内免税牌照（限制较多）。2018年，我国出入境免税市场规模达到294亿元，其中大概有200亿左右由首都、上海机场免税贡献，占比约2/3。
离岛免税主要指海南离岛免税，可针对本国人及外国人，包括三亚、海口市内免税店（海口市内免税店2019年1月19日开业）和海口美兰机场免税带你，与日韩离岛免税的模式类似。我国离岛免税政策2011年4月底开始试运行，2012年，离岛免税市场规模为22.9亿元，2018年，离岛免税市场规模达到101亿元，占国内免税市场的25.60%，年复合增长率达到28.06%，助力我国免税市场快速增长。
国内免税竞争格局：目前处于寡头竞争，中免相对独大优势突出（国内市场份额占比80-85%），牌照壁垒带来较高护城河。国内目前免税运营商主要包括中免、深免、珠免、日上免税行、海免及中出服、中侨免税店等，具体牌照和经营区域如下图所示。其中中免免税牌照最全，稀缺性凸显。尤其随着中免集团2017-2018年先后收购日上中国、日上上海等并中标国内多处枢纽机场免税业务，公司在国内免税市场市占率不断提升。2018年，中免已经占据国内免税市场约80%的份额。2019年1月，海免51%股权转让给中国旅游集团已完成过户登记，考虑关联交易和公司此前公告，我们预计中免未来有望控股海免，参考2018年海免销售额约21亿元，中免在国内免税市场占有率将有进一步提升（国内免税有望占比80-85%），2018年，中免销售额已排名全球免税第四，网点遍及全国及港澳众多枢纽机场和口岸等，免税霸主地位较为突出。
未来展望：消费回流助力政策利好，牌照之上规模永恒
中国是全球最大的奢侈品消费群体，也是最主要的免税消费群体，但国人庞大的免税消费需求与国内免税市场规模并不不匹配。据贝恩统计，2018年全球奢侈品消费中33%来自于中国消费者，贡献消费额达7700亿元。同时，免税店本身也是国人青睐的奢侈品购物首选渠道。参考商务部数据，2018年，中国居民境外购买免税商品总体规模超过1800亿元，占全球免税市场销售额的34.8%。但是，2018年国内免税市场规模395亿元（约59亿美元），仅相当于韩国2018年免税额的1/3（韩国免税市场规模达到172亿美元，折合1149亿人民币）。我们认为主要由于消费外流、境内外天然购买额度差异，国内免税政策范围与力度有限等因素限制。
消费回流+政策支持下，预计国内免税业未来3-5年仍有望年均增长20%左右。一方面，在目前的国际政治背景下，促使本国消费回流成为政府积极工作的重点。另一方面，免税商品主要以烟酒和香化为主，相对刚需，其实整体周期性相对更弱，增速相对有支撑。其次，结合韩国数据，韩国免税销售收入增长明显好于韩国整体零售行业收入增长。综合来看，我们认为，在吸引消费回流大趋势下，国内免税政策有望持续利好（海南离岛免税、市内免税店政策），叠加免税品本身香化、烟酒居多，相对刚需特点，我们认为国内免税市场整体容量仍有望积极成长，未来3-5年预计国内免税行业有望实现20%左右的行业增速（考虑首都T4即大兴机场启用等以及更积极的免税新政策推出）。
国人离境市内免税政策有望渐行渐近，且国人离境免税额度有望提升。结合DFE及澎湃新闻等媒体报道，上海已经向国家有关部门申请，借鉴国外的经验，使市内免税店能够向国人开放。商务部今年5月会议透露，为促进境外消费回流，我国将大力发展市内免税店，并强调吸引国人消费回流的紧迫。上海市副市长许昆林提出了放宽免税购物额度的政策建议，将目前境外购物和口岸进境店总计8千的免税额度提升到1万3千元。同时，国产产品也有望通过市内免税店平台，与国际品牌同台竞技。中免集团拥有北京、上海、青岛、厦门和大连开设市内免税店的牌照，今年已先后开业，考虑此前上述报道还表示，中免上海市内免税店开业后将推动市内免税店向大陆居民游客开放销售这一政策的实行，我们预计国人离境市内免税政策有望渐行渐近。
国人离境市内免税空间展望：综合实力系核心，中长期成长空间广阔。结合我们今年5月中国国旅深度报告《好风凭借力，大鹏展翅飞》中的分析测算，在不同假设下，估算国人离境市内免税空间如下，短看20-50亿不等，中看50-130亿以上空间。长期来看，目前中免市内免税店牌照主要仅限北京、上海、青岛、厦门和大连5个城市，其中主要以北京和上海为主。未来随着政策落地，其他如成都、广州等城市也不排除争取开立类似的市内免税店（据2018年新浪报道，成都也希望谋划和加快市内免税店建设等），这些二线城市出境游客不断增长，也有望持续扩容国人离境市内免税空间。
目前国人离境市内免税政策尚未明确，最终取决于财政部的政策制定，但结合我们此前韩国专题对韩国市内免税40年政策变迁分析，以及前文对出入境免税新政的分析，核心在有限竞争，规范招标细则，避免过度竞争。从我国免税政策的出发点来看，发展我国免税产业最核心的目的在于吸引本国居民消费回流，结合前文产业链分析，由于消费者国际比价，免税运营商的规模优势及其对上游议价能力至关重要。因此我们倾向于认为，从这个角度，我国免税有限竞争、强调综合实力的产业格局在这一历史时期很难打破。并且，从韩国市内免税2013年牌照放宽后的经营成果尤其从新世界的崛起和韩华巨亏后的无奈退出等可以看出，免税牌照优势初期固然重要，但发展至今免税全球竞争的时代，品牌品类规模优势以及由此带来的价格优势才是免税运营商竞争力的核心。牌照之上，规模永恒。
综合来看，复盘免税行业龙头中国国旅上市以来股价走势，一是政策预期，对估值情绪影响较大，既包括海南离岛免税政策推出/落地/政策历次调整及营销等（政策落地前炒预期对估值提升最明显），还包括入境免税店政策、离境市内免税店政策等等；二是业绩兑现，包括机场、三亚免税店经营数据的持续跟踪以及公司毛利率的提升；三是主观动能的变化及内生外延的持续扩张预期，包括公司希望未来进入全球前三强目标等，从而有望带来公司持续成长看点。
演艺：创作运营渠道产业链，龙头复制扩张系核心
一般而言，国内演艺行业若按表演内容可以分为演唱会、话剧歌剧、曲苑杂坛、音乐会、舞蹈芭蕾等；若按照受众划分，可以大致分为城市演艺和旅游演艺。
国内演艺之城市演艺：文化差异带来区域分化，本地游客主导
城市演艺龙头：开心麻花。开心麻花成立于2003年，首创“贺岁舞台剧”概念，此后陆续推出了28部舞台剧，逐步形成了独有的喜剧风格。总部位于北京，目前在上海、深圳、广州、哈尔滨、天津、南京、沈阳、成都等设有子公司等。
截至2018年，开心麻花系列舞台剧在北京及全国中心城市上演超过4000场。从其经营表现来看，开心麻花近几年扣非净利率在10-45%之间波动较大，但主要受其电影业务影响（公司2015年后，每年推出一部喜剧电影，每年电影票房成败对其净利率影响较大），若仅其剧场演出业务，我们估计净利率在20-30%之间波动，相对良好。
国内演艺之旅游演艺：马太效应突出，龙头优势突显
从旅游演艺来看，参考道略演艺的数据，我国旅游演艺市场呈现稳定良好增长。2018年旅游演出票房收入为59.08亿元，同比增长13.5%。其中，宋城千古情系列、长隆系列演出票房增加2.7亿，系增长主力。从剧目来看，2018年旅游演出台数306台，较2017年增长12.1%，其中新开演剧目台数47台，停演14台。新开演剧目中，独立剧场演艺剧目增加19台，是各类型中增加最多的。
主题公园演艺占据主导，马太效应突出，成熟项目盈利突出。从细分构成来看，主题公园演艺增长最快，达20.5%，票房占比达46.8%，持续提升，并从2017年数据来看，主题公园旅游演艺，以10%台数贡献45%票房，优势突出。实景旅游演艺虽然场次增长21.9%，但票房收入仅增长5.7%，市场份额连续四年下滑。独立剧场旅游演艺票房达15.8亿元，同比增长10.2%，增速也逊于行业整体，占比最低。并且，从票房分布来看，独立剧场演艺多数票房非常低，90%低于行业平均水平。总体来看，行业马太效应突出。并且，2018年旅游演艺新增的47台演出中有34台位于二三线以下城市，占比高达72.3%，其中宋城演艺、陕旅集团等大型文旅机构新开发项目多位于三线及以下城市。
国内旅游演艺龙头龙头优势凸显，成熟项目盈利突出。目前国内旅游演艺主要包括4大派系，宋城系、印象系、山水系和长隆系，合计占据国内旅游演艺近6成票房份额（阶段因新项目有所波动），优势突出，其各自特点如下表所示。其中，相比目前其他竞争对手，宋城演艺集旅游景区设计及建造、演艺内容编创、项目运营为一体全产业链运作，以室内演出千古情系为核心，演出安排相对不受天气影响，投资规模相对可控，因此在国内演艺行业优势凸显。
在这种情况下，宋城演艺高盈利高产出成效显著：宋城丽江、九寨、三亚、一般开业次年净利率就可以40%+，成熟后，净利率50%+，略好于印象系列（印象丽江成熟期40%左右，区域整顿降至26%，印象西湖此前估算净利率30-40%左右，项目整改后有所提升）。
演艺上下游产业链：创作—运营—渠道
上游：旅游演艺产业链的上游以演艺、创作团队为主，主要负责剧目的策划、创意、制作，并根据实际需要聘请相应的专业人员，有较强的定价权和话语权。因为旅游演艺项目的“眼球经济”特点，多数成功作品通常知名导演执导，例如张艺谋、王潮歌、樊跃团队创作的印象系列，梅帅元创作的山水系列，黄巧灵的千古情系列等。此外，上游还包括舞台器械音响特效等各类产品提供商等。
中游：中游为投资运营方，部分演艺公司编创与运营一体化，例如宋城演艺的自建项目，通过完善的运营体系确保游客观演和游园体验。部分演艺公司则只负责创作，投资运营团队则一般为景区当地国有资产管理平台或其控制的公司，相对分离。总体来看，演艺运营方主要负责募集和投入资金，并在演艺公司创作完成后运营演出项目；与此相对应，投资运营团队需向创作方支付一定的创作费用，并通常会在演出存续期内向创作方支付一定的票房分成，例如印象系列演出及宋城演艺的轻资产项目。
下游：下游主要面向观众消费者，主要获客渠道包括OTA、演出票务代理、旅行社或演出运营方自身预定渠道、散客等。成熟或者品牌演艺项目对下游相对议价能力较强，能够较好地获客并保证自身的盈利能力，而区域单体项目的整体议价能力则相对受限，部分较依赖于旅行社等渠道，盈利能力也受制。
演艺龙头宋城演艺：新项目扩张助力成长，演艺集群带来新看点
看点一：新一轮项目持续验证，全国旅游演艺扩张持续加码
看点二：探索演艺集群拓展存量新空间，珠海4.0演艺谷模式打造新成长
……
酒店模式及产业链：周期成长兼备，加盟扩张核心
国内酒店概述：高中低差异化分化，有限服务酒店相对主导
按照国际酒店行业分类，以提供服务的差异，酒店行业首先可以分为全面服务酒店和有限服务酒店等。其次，以酒店价格区分，一般可分为经济型、中端、高端酒店不等，低端酒店平均房价一般在300元以下，中端介于300-600元之间不等，而高端则通常600元以上。
此外，国内酒店按照国家旅游局标准进行星级评定，则包括一/二/三/四/五星级酒店，每个星级均有相应的住宿、客房要求、大堂、餐饮及其他配套设施要求，其中高星级酒店一般多为全面服务酒店，整体中低端仍以有限服务酒店为主导。
由于有限服务酒店较高的投资性价比，目前为国内酒店行业的主要业态。因此，国内上市酒店龙头也多以有限服务酒店为主，如A股的锦江股份（600754）、首旅酒店（600258），美股的华住酒店（HTHT.US）、格林酒店（GHG.US）等。
国内酒店上下游产业链：下游面向消费者，上游相对多元化
酒店上游分析：主要包括物业拥有者、装修公司、装修及家具材料供应商及其他酒店耗材（毛巾、牙刷、床单等耗材）等。
1、物业拥有者：其中该物业所处位置及本身架构情况（是否符合消防安全标准等，是否可以改造）较为关键，对酒店运营商的议价能力较强。不过，目前酒店管理公司主要以加盟扩张为主，其寻找的加盟商多数在物业获取上有优势的。
2、装修公司：高星级酒店部分会通过大的装修公司如金螳螂等装修，但有限服务酒店的装修公司则相对分散，因为酒店龙头提供统一的设计，相对装修要求不高，属地化，与运营商的关系等是核心。
3、装修材料供应商：符合酒店龙头建筑标准的装修材料提供商，但也较分散，且很多材料也当地采购为主。
4、家具材料供应商：此前酒店龙头主要采取符合其采购标准的供应商名单供加盟商选择（直营店则直接采购），目前酒店龙头开始更多供应链整合，要求加盟店等通过其供应链平台集中向部分供应商采购（如红星美凯龙等大集团），价格更有优势，且酒店龙头还可以通过供应链管理获利。
5、酒店耗材提供商：与家具材料的供应商类似，此前较分散，目前通过供应链管理也有所集中。酒店下游分析：面向普通消费者，获客渠道是核心酒店下游一般面向普通消费者，主要获客渠道包括企业客户、OTA客户（通过OTA送客，向OTA支付佣金）、中央渠道会员系统客户（加盟商使用需要支付中央渠道预订费用，比OTA佣金率低），其他客户（主动上门等）。
酒店龙头商业模式核心：打造多产品模型进行加盟扩张
直营模式分析：强周期属性和高业绩弹性，受RevPAR及扩张改造节奏影响
由于直营模式下，酒店运营方需要承担租金、折摊及运营人工成本等刚性费用，固定成本占比较高，故经营杠杆也较高。因此，当同店RevPAR上升时，收入增长对业绩的边际增量贡献较大，反之，当同店RevPAR承压时，对直营店的业绩压力也较大。因此，同店RevPAR波动对直营酒店业绩影响较大。考虑同店RevPAR很大程度受经济周期影响，因此直营酒店业绩的周期性波动较显著。并且，直营酒店原有净利率水平越低，则RevPAR复苏初期业绩弹性越显著。同时，直营店新开节奏及升级改造进度也会影响直营业务短期业绩成长。
加盟模式分析：成长看加盟扩张，高加盟高盈利
加盟模式下：净利率相对较高。轻资产加盟模式下，酒店管理公司无需承担该酒店的运营成本，主要是依托总部平台和品牌支持收取管理费用，毛利率可以达到70-75%，盈利能力较高。因此，一般而言，只要酒店龙头直营业务拖累不明显，则加盟比例越高，公司净利率越高。
加盟扩张可一定程度支撑酒店龙头逆周期成长，是其成长属性的核心支撑。对酒店管理公司而言，在加盟模式下，其收取的加盟收入一般分为首次加盟费用与持续加盟费用。首次加盟费用一般在签约收款及门店开业时确认。持续加盟费根据品牌和发展阶段的差异，一般系加盟商流水的5%-12%，且加盟期限通常长达10年及以上，相对稳定。因此即使酒店行业处于下行阶段，龙头依托加盟扩张下的首次加盟费及持续加盟费贡献，仍可支撑其收入和业绩增长。纵观酒店龙头的商业模式，相较于强周期性的直营模式，具备业绩安全垫属性的加盟模式能为酒店增长更为持久地赋能。通常行业下行时，加盟扩张支撑其业绩稳健增长；行业复苏时，直营店占比越高弹性越大，加盟店扩张则进一步加速业绩增长。因此加盟业务对酒店龙头的长期成长意义更加重大。
在经济型酒店时代，酒店龙头主要以单一标品复制扩张为主旋，强调做单一爆款，其先发优势+资金支持+管理效率+会员规模等决定其最终规模，但目前模式发展较为成熟，竞争格局初步确定。
在中端酒店时代，酒店龙头核心在于能成功打造不同细分定位的酒店产品模型进行复制扩张，核心看多品牌塑造能力及持续复制扩张能力，先发优势影响较大，会员体系的支持和中后台整合运营能力非常关键，因此未来具备良好的品牌塑造和规模扩张能力的公司方可脱颖而出。
国内酒店供给现状：结构长尾分布，低线下沉空间广阔
国内住宿业总供给约48万家，规模以上酒店相对占主导。从结构来看，2018年，我国规模以上酒店类住宿业（单体酒店客房规模15间以上）规模达34.43万家，客房总规模为1685.87万间，按客房数计占住宿业总规模的比例约为92.81%，是我国住宿行业的主导部分。其中，70间客房以上酒店的数量约为6.83万家，按客房数量计则约占48%，占据半壁江山。
按档次分类，长尾分布特征显著。如下图所示，按档次分类，规模以上酒店中，经济型（二星及以下）、三星、四星、五星占比如下图所示，占比分别为66%、15%、12%、7%，经济型占了大半壁江山，长尾结构特征突出。
按城市分类，低线下沉空间广阔。分城市来看，规模以上酒店在一线、其他省会、其他城镇酒店房量占比分别为11.2%、24.5%、64.3%。换言之，我国绝大部分酒店分布在其他城镇，下沉空间较为广阔。
竞争格局：连锁酒店垄断格局凸显，但全国酒店设施则仍待集中
国内酒店行业整体呈现相对垄断格局，中端先发优势较明显。截至2018年底，国内四大酒店集团（锦江、华住、首旅、格林）占据连锁酒店行业43.2%的市场份额，垄断地位优势凸显，竞争格局较为确定，从而助力龙头先发优势（会员支持、资源支持等）。但是，如果放眼全国所有酒店设施，2018年国内酒店龙头前四强占比仅9.8%，故考虑广大非连锁酒店市场，国内酒店龙头品牌化和集中度仍有较大提升空间。
投资逻辑（一）：短看贝塔属性，经济周期直接影响其短期估值与业绩
投资逻辑（二）长看扩张成长：连锁&结构优化，低端下沉，高端布局
展望酒店龙头未来核心品牌拓展空间，短看签约储备。考虑酒店从签约到开店一般间隔6-12月，结合酒店龙头签约储备以及开店展望，我们预计三大酒店龙头明年有望继续保持不逊于今年的开店节奏，且中高端酒店继续成为主导。
中看酒店龙头品牌持续连锁化空间。从连锁化程度来看，如图所示，2018年，我国经济型、中档（三星级）、高档（四星级）、豪华（五星级）规模以上酒店连锁化率分别为16%、21%、17%、38%。对标欧洲40%左右的连锁化率水平，我们认为国内经济型和中端酒店中长线仍有持续连锁优化空间。与此同时，通过二三四线城市持续下沉和管理输出互补，从而有助于龙头集中度的持续提升。
需要说明的是，OYO近两年的迅猛扩张虽然争议不断，但也彰显单体在70间客房以下非标酒店的连锁扩张空间，故几大连锁酒店集团华住、首旅、锦江等及OTA龙头也积极尝试通过管理输出等提高市场份额。
长看高档酒店规模和连锁化有望持续提升，本土化提升
高档酒店（四星左右）的总量规模和连锁化率仍有较大提升空间。结合前文酒店国际对标分析，从纺锤型的结构考虑，未来四星级酒店的总量提升空间仍然较大。另一方面，高档酒店（四星左右）连锁化率仅17%，明显偏低，预计有翻倍的提升空间。
国内高端酒店市场未来本土化、连锁化值得期待。国际外资酒店品牌较早布局中国高端酒店市场，目前在高端酒店市场中占据主流地位，这主要与此前国内高端酒店物业方更看重外资酒店品牌对其物业价值的提升，且高端酒店外资龙头的客源优势早期也较为充分。但是，经过仅十年的发展，上述情况开始有所调整。首先，对物业方而言，在物业升值相对有限的情况下，由于外资酒店龙头的运营成本相对较高，尤其外资管理人员的人工成本等相对较高，在本身高星级酒店市场激烈竞争的背景下，对其持续运营回报有一定不利影响。其次，外资高端品牌的国际客源优势主要体现在一二线城市，在三四线城市存在明显的管理弱化，且其客源优势经过十多年的发展，相对中资酒店龙头也并不凸显，尤其对于排名前列的本土酒店龙头运营而言。
综合来看，展店扩张能力是酒店龙头重要的成长属性支撑，无论对其宏观环境欠佳下业绩的稳定增长还是长远成长空间都意义重大。并且，结合我们对国内外酒店供给结构、连锁化率的对比分析、国内酒店竞争结构以及未来中线核心品牌、低端下沉和高端布局等的分析，国内酒店龙头中长线成长仍有较强支撑。鉴于短期预期改善和中长线成长逻辑，我们对酒店板块维持“超配”评级。
景区降价分析：首轮降价落定，后续仍待观察，倒逼业务转型
总体来看，目前国内自然景区上市公司多为国企，其中黄山旅游、峨眉山A上市较早主要包括门票、索道、酒店等业务，而此后因政策限制则上市景区多以索道、环保车等为主要盈利项目，门票不再允许注入上市公司。
积极应对门票降价，探索主业转型寻求破局。首先，相对其他自然景区，中青旅的人文景区依托住宿、餐饮、会展、戏剧节等多元化收入构成，二消占比高，受门票降价影响相对较小。同时，从天目湖的情况来看，一方面作为民营背景自然休闲景区经营良好，本身持续中高端扩张带来客流和客单价支撑，另一方面其现有模式后续有持续的外延扩张预期，相对对门票依赖较少。而其他自然景区公司在门票降价压力下，也开始在积极主动谋求转型。峨眉山A投资1.2亿元参与打造《只有峨眉山》实景村落演艺项目（持股40%），由王潮歌导演；且作为上市旅游龙头，峨眉山A在积极控费增效的情况下，未来仍有望持续推动区域整合。黄山旅游积极提质增效，花山谜窟项目已启动建设；其参与的赛富基金已累计投资15个项目；还有一批旅游+小镇/供应链等项目正在推进前期工作，中长线资源整合有望持续加速。桂林旅游在已投资《漓江千古情》的基础上，拟在核心景区银子岩打造《境SHOW》演艺及拟与大股东共同开发南宁相思湖项目等。丽江旅游侧重在度假酒店和香巴拉、泸沽湖等项目，但需要注意实际控制人理顺情况。
景区商业逻辑分析：一看量价逻辑，二看管理效率提升，三看外延复制
出境游：行业相对顺周期，龙头批零一体谋发展
出境游：行业相对顺周期，目的地分化出国游驱动
出境游行业相对顺周期。全球来看，国际游客的增速受经济波动影响较大，但复苏弹性也显著，相对顺周期。具体到各国出境游，其客流增长受发展阶段、经济水平、汇率变化及传染疫情，政治局势、突发事件等综合影响。以日韩为例，在其人均GDP达到5000美元后，其出境游有近10年的黄金成长期，虽受经济周期波动影响，但相对有限，多数增速显著优于同期经济增长，但其人均GDP10000美元后则更倾向于与经济增速共振，叠加汇率等因素影响。
国内出境游2011年后逐步爆发，2015年多因素致增长放缓，出国游相对优于港澳游，目的地分化和始发地下沉是主要特点。从我国来看，出境游主要包括出国游和港澳游，其中目前来看绝对量来看仍然港澳游占比仍然较高，但2012年后出国游增速超越港澳游，逐步成为出境游行业增长的主要推动力。换言之，港澳游的增速对整体国内出境游增速影响较大，但出国游的增长趋势更加坚挺，且系国内目前出境游旅行社的主要经营范围（纯粹港澳游自由行已经占据主导）始发地方面，由于我国经济区域发展不均衡以及城乡差距等，出境游区域发展有所分化，近几年主要增长亮点来自国际航线下沉后二三线城市出境游的较快增长，但绝对量仍以一线城市仍相对主导。
从出境目的地来看，2013-2018年通航国外城市个数从117个增加至167个，通航国外城市的增加不断丰富我国居民的出境目的地选择。随着主力消费群体逐步年轻化以及旅游需求渐趋个性化多元化，旅游目的地也持续分化。
区域分化，亚洲出境游绝对主导，欧洲线相对稳定，其他新兴目的地崛起。2018年中国赴港、澳、泰、日、越、韩游客数分别为5102、2526、1035、838、497、479万人次，分别占出境游总人次的34%、17%、7%、6%、3%、3%。其次为欧洲线及其他等。由于亚洲线几个经典目的地在我国出境游的绝对量占比较高，因此这几个目的地的波动对行业数据及涉及上市公司影响较为直接。
具体来看，亚洲线中，港澳台游近几年波动，考虑香港事件影响，预计港澳游后续仍然承压，而2019年7月份大陆暂停赴台个人游。故短期台湾线也承压。
日本、韩国受当地政治环境变动两年间波动较大。其中日本线近几年均表现相对突出，在签证政策、航班等利好助力下，2015-2018年中国赴日游复合增速达19%，2018年为838万人次，占出境游总人次的6%；伴随着签证的进一步放开及2020年东京奥运会的开展，预计有望持续较快增长。韩国线2017年限韩令后影响显著，当年中国赴韩游同比骤减48%，但近两年开始逐步回升，但距赴韩游峰值还有一定距离。
东南亚出境游持续升温，泰国占比最高，而越南、缅甸等新兴目的地迅速崛起。2018年因泰国沉船事件后，泰国线承压，影响了东南亚整体的出游景气度，2019年上半年泰国游在高基数基础上同比下滑不到5%，7月起在低基数基础上明显复苏，2019Q3累计同增17%。
欧洲：2016年受到指纹录入签证新政策的冲击较大，2017年以来德国、法国、意大利等传统西欧目的地增速相对稳健，丹麦、瑞典等北欧新兴目的地与俄罗斯等东欧新兴目的地迅速崛起。2015-2018年中国赴俄罗斯出境游人数同比分部增长20%/15%/15%/14%。其他目的地则相对分散多元化。
出境游产业链：上游资源端，中游批发，下游零售，批零一体化谋发展
纵观出境游产业链，大致可分为上游资源商、中游产品批发采购商以及下游零售商三部分。具体来看，出境游产业链上游主要为目的地旅游资源供应商，包括地接社、航空公司、酒店、邮轮公司、签证公司以及景区等公司，其中地接社相对轻资产，而其他航空公司、酒店等则相对重资产。同时，一般而言，航空公司和酒店占比超过50-60%，长线产品航空成本尤其较高，故航空资源议价能力对出境游龙头成本控制影响较为关键。行业中游主要为旅游批发商，批发商从境外地接社采购专线旅游产品后，将产品分销给下游零售商；产业下游为产品零售商，既包括各类OTA如携程、同程、美团点评等，也包括各类零售旅行社。其中线上线下互补，线上覆盖区域较广，线下由于出境游往往涉及到签证收取各种信息资料，且产品相对较复杂，线下零售门店也有其必要性。目前OTA如携程等龙头通过收购百事通等在线下亦有布局，而众信、凯撒等通过自身官网日益完善及部分线上布局等有所互补。与此同时，线下零售业务相对区域属性突出。
批零地接一体化为行业龙头主要发展趋势。从出境游龙头的发展趋势来看，为了提高对产品品质的控制能力，同时提升其产业链盈利能力，往往积极批零一体化业务布局，从而较快推动业务发展和盈利成长。如凯撒旅业以欧洲地接业务起家，此后在北京区域的零售端积极发力，目前以零售业务为主，但同样兼有批发及部分优势目的地地接业务，持续强化批零地接一体化布局，近期公司旗下凯撒辉耀还参股“携程系”旅悦集团，而后者为集酒店管理、信息技术、采购贸易于一体的旅游互联网全产业链集团，不断丰富产业链布局。众信旅游以批发业务为主，此后在收购竹园国旅不断巩固其批发业务优势的同时，也积极零售业务布局。目前来看，一方面，公司采用合伙人模式加速零售布局发力，目前已从江西、内蒙、河北等拓展至河南、湖北、福建等地，有望加速全国扩张，2019年9月，公司公告计划将零售业务分拆至子公司，并计划引入战略投资者持续加码零售业务；另一方面，公司在不断开发创新产品的同时，继续深耕目的地，拓展境外酒店公寓、地接社等资源，通过目的地运营的不断深化助力成长，未来也不排除布局多元化业务，提升公司整体服务水平及盈利能力。
短期相对容易受外部环境影响，但反弹弹性也相对较大。2018年，由于泰国线承压等因素影响，加上宏观经济因素，凯撒、众信二者净利率大幅下滑。换言之，如果重仓目的地出现一些外部因素导致其前期采购的航空、酒店资金部分损失，会直接影响其盈利能力。但是，如果宏观经济转好，外部环境友好，其本身恢复增长也较为可期。
发展趋势：短看疫情及东奥会，中看始发地下沉，长看集中度提升
短期来看，受国内新型肺炎疫情影响，各国短期签证或限制入境措施，且部分国际航空停航，直接导致国内出境游短期承压。不过，如果疫情能在一季度得以有效控制，如果二季度行业能逐步恢复，签证和国际航空限制放开，则仍有一定期待。其中日本线受益东京奥运会因素（中国系日本第一大客源国），后续仍有看点。同时，韩国、泰国线在疫情平稳下仍有望逐步复苏。
但是，从长线来看，伴随行业整合，国内出境游行业集中度仍有望继续提升，一方面，在近些年行业震荡整合的推动下，叠加疫情等对中小旅行社的冲击，盈利能力较差的小旅行社逐渐被淘汰，行业龙头市占率中长线仍有望逐步提升；另一方面，随着出境游产品的逐步优质和消费者教育的提升，部分一二线区域也可能优先区域集中，且通过多元化的零售合作或门店模式也能进一步推动集中度提升，从而有助于龙头的持续成长。
国际餐饮业：人均GDP10000美元后周期性明显，复苏时与经济同步
结合我们此前报告《餐饮专题研究之成长篇：资本助力，餐饮龙头连锁化成长的关键》中的分析，从国际餐饮业发展的经验来看，在一国人均GDP介于5000-10000美元之间时，该国餐饮业总体上仍然能保持稳定较快的增长速度，其增长速度也一般高于同期GDP的增长速度，但人均GDP超过10000美元后，则与经济增长较为同步，呈现较为明显的周期性。具体到复苏时的表现，以美国、日本、和韩国为例，1998年、2009年伴随经济的下滑，三国餐饮业行业均出现了较为明显的下滑，但随着之后经济的复苏，餐饮业增速也迅速重回或高于危机前水平。
国际餐饮龙头：成长期相对抗周期，成熟期周期性较强
成长期较灵活，成熟期周期明显，复苏时弹性较好。周期性方面，2000年之前，星巴克、麦当劳和百胜基本处于初创期和高速扩张期，这一阶段餐饮企业难逃大经济危机的负面影响，但在面对小波动时却具有较好的抗周期性；2000年之后三者增长趋稳，周期性表现明显。复苏时表现，从龙头表现来看，2000年之前因各自发展情况表现各异；2010年时则表现一致，星巴克、麦当劳和百胜的收入增速分别提升15pct、9pct、9pct，且在2011年增速进一步提升。
不合理门店扩张制约增长，食品质量问题至关重要。星巴克2000年及2008年收入增长放缓，利润增速为负，除受经济大环境影响外，另一部分是因为盲目过分追求扩张，导致运营效率低下，麦当劳在2002年也是同样，业绩增长为-45%。另一方面，食品安全问题制约餐饮企业发展，2005年肯德基苏丹红事件、2013年禽流感等直接打击百胜，使其业绩增速由2012年的4%降为-8%，而且食品安全的影响更为深远，将直接损害企业声誉。
国内餐饮市场：纺锤形市场结构，大众餐饮表现较好，火锅系第一菜系
按照经营业态分类，中国餐饮业可进一步分为正餐厅（如火锅、四川菜及粤菜）、快餐及其他（中式烧烤、街头食品及团膳）。中式正餐即提供餐桌服务的中餐厅，火锅餐厅为其中代表；中式快餐厅及其他是指提供简易就餐环境、有限菜式选择及有限餐桌服务或不提供餐桌服务的餐厅。在所有的中式菜品中，火锅在中国中式餐饮市场占有最大市场份额，按2017年的收入计市场份额达到13.7%。近年来兼具快餐与正餐优点的中式快时尚餐饮细分市场发展迅猛，由2014年的743亿元增长至2018年的1815亿元，年复合增长率达到25.0%，弗若斯特沙利文预计未来有望保持20.3%的复合增长率进一步增至2024年的5502亿元。
目前A股市场上市公司有全聚德、西安饮食、广州酒家（食品业务占比较高），港股及海外涉及国内餐饮的上市公司主要有百胜中国、味千中国、呷哺呷哺、国际天食（原小南国）、唐宫中国、海底捞、翠华控股、九毛九、老乡鸡等。对标国际成熟餐饮市场，中国餐饮行业资本化程度仍较低。
产业链分析：上下游极为分散，与国外龙头相比有所差异
从中国餐饮业产业链来看，行业上游为食材供应商。与美国市场餐饮行业上游多为大型农场，集约化经营和机械化程度较高不同，中国市场上游供应商分散的农户与中小型供应商占据重要比例，源头的质量控制及标准化程度难度相对更大。不过近几年随着冷冻运输等行业发展，部分肉类养殖屠宰和处理等开始有所集中，但由于中餐上游的品类非常多元化特点，分散仍然占主导。
餐饮行业中游即为供应链企业，这些企业直连食材原产地与下游餐饮企业。目前食材供应链企业经营模式主要有两种，一为自营模式，一般而言诸如海底捞、呷哺呷哺、九毛九等大型餐饮集团均有自建供应链体系，其中海底捞火锅产业链全覆盖最具特色。颐海国际负责火锅底料供应，蜀海集团前身为海底捞供应部门，现已成为食材采购、仓储、物流、金融等综合供应链服务集团，蜀韵东方（餐厅装修）、微海咨询（人事招聘）、海晟通（财务服务）等公司均给予集团相应支持服务。二为平台型供应链企业，多具有互联网基因，旨在解决信息不对称的问题，以链农、美菜、小农女为代表。
行业下游即为各大品牌餐厅，上文提到蜀海集团为上市公司海底捞旗下食材供应链，2018年二者关联交易比例占海底捞比重达18.2%。结合上文所述，中国餐饮市场资本化程度、连锁化率处于低位，下游餐厅多为夫妻店形式，每日餐厅营业体量较小，叠加门店食材保鲜技术差，因而每日食材采购量小，多为当地农产品市场采购。
商业模式盈利分拆：国内餐饮直营为主，原材料人工租金系成本核心
未来看点：赛道与标准化，龙头加速连锁扩张，长线打造多品牌集团
从客单价的角度，中端相对有支撑。美团点评数据显示，2016年已关餐厅平均寿命降至508天，2017年行业内关店数为开店数的91.6%，餐饮行业更多的表现为新老交替而非单纯规模扩张，特别为人均消费低于50元的餐厅关店率远低于其他价位餐厅。主要是低端餐饮租金、成本压力下盈利能力较为有限，抗风险能力较低；高端餐饮近年来虽有回暖迹象，但考虑到客群主要面向高净值人群，门店数追求少而精，因而本身不存在连锁化诉求。而中端餐饮承接家庭聚会、商务出行等诸多需求，凭借自身相对成熟的餐厅模型，预计将占据绝对主导地位。
现有品牌的持续连锁扩张及扩张后的同店表现是核心关键。从餐饮龙头的表现来看，海底捞高速扩张下目前同店表现仍突出，呷哺呷哺高基数下保持相对较快扩张节奏（新模型打造期），九毛九则侧重其太二酸菜鱼这一快时尚品牌扩张。首先，海底捞主要通过加大二三线市场渗透，通过师徒模式充分调动员工积极性，助力其门店高速扩张，2018年以来门店增速超过70%，且高扩张下同店表现仍然突出。从区域分布来看，海底捞二线及以下城市门店数占比逐步提升，由2015年66%提升至2019H1的75%，近两年尤其提升显著。
其次，呷哺呷哺近几年在高基数下门店增速在20-30%之间，尝试通过多模型打造不断全国扩张，其华北区域以外的占比也不断提升。九毛九根据其招股书中披露的未来展店计划显示，预计2019-2021年集团新开自营餐厅数370家，门店数有望翻倍。其中九毛九面馆新增54家，太二餐厅新增240家，太二成为其近两年门店扩张主要发力点，此外还积极孵化其两颗鸡蛋煎饼等品牌。
人力资源服务：相对顺周期，灵活用工增势良好
人力资源服务行业主要包括中高端人才访寻、灵活用工、人力资源外包、在线招聘、人力资源软件系统等细分领域，2013-2018年复合增速约21%，其中2018年同比增长约23%，在下半年经济承压情况下仍取得了较快的增长，主要系国家鼓励社会力量参与，以及灵活用工业务高速发展。成熟期的人力资源服务行业具有顺周期的特点，目前我国中高端人才访寻及招聘流程外包明显顺周期，但灵活用工尚处发展初期，仍处于快速成长阶段。
行业格局：集中度有望提升，本土龙头受益可期
从人力资源服务行业的结构来看，行业目前仍处于高度分散状态。据我们测算，中国人力资源服务行业的CR5不超过5%，远低于世界水平20%。Recruit在日本人力资源服务市场的占有率大概在12%-15%左右，参照发达国家人力资源服务行业的发展经验，同时考虑到目前国内人力资源服务行业尚处成长阶段，未来几年随着企业间的兼并收购及落后产能的逐步出清，行业集中度有望继续提升。在这种背景下，本土龙头上市公司凭借其既有客户、资源、资本等优势，通过合作、并购等方式积极扩张，提升自己的市场份额，从而有望在行业集中度提升的过程中直接受益。
产业链：一体两翼，人力资源服务机构连接B端与C端
人力资源服务行业是一个双边市场，核心在于人与企业的匹配，其产业链主要包括人才、人力资源服务公司、用工企业。
中游：人力资源服务机构，主要负责人才与企业岗位的匹配。目前国内的主要参与者为较早进入的外资企业（以光辉国际、米高蒲志、海德思哲等为主，进入中国时主要从事高端猎头服务，此后开始拓展招聘外包、灵活用工等业务）以及部分合资企业、国企（以北京外服、上海外服、中智为代表，主要从事人事代理服务），民企（规模相对不大，在中高端人才访寻、灵活用工或某一行业、领域占据一席之地）。
下游：下游主要为用工企业，行业及规模各异，用工需求也多样化。用工单位通常看重人岗匹配速度与稳定性，通常中高端人才访寻业务会与多个猎头签署协议，而灵活用工及招聘流程外包服务合作则具有一定的稳定性，人服机构具有先发优势。
科锐国际：国内A股龙头，短看灵活用工，中线跟踪宏观及并购进展
看点一：短看灵活用工持续爆发，中看宏观改善下的猎头及RPO复苏
根据WEC数据，2017年全球人力资源行业收入约4570亿欧元，其中灵活用工业务（含劳务派遣及MSP）收入为3700亿欧元，占比约81%，是人力资源服务行业的主要构成力量。具体到国家，英国灵活用工渗透率达5.1%，美国、日本、法国等发达国家的渗透率在2%-3%之间，行业平均渗透率为1.6%。而中国的灵活用工渗透率仅1.2%，尚低于行业平均水平。结合我们此前深度报告《掘金“一带一路”，人力资源先行》，中国的零工基数庞大+灵活用工渗透率低，2017年灵活用工规模仅37亿欧元，对比美国1169亿欧元，中国灵活用工潜在市场空间巨大。
此前我们深度报告中曾指出，在政策、企业转型及劳动者工作观念转变的推动下，中国的灵活用工行业将有望迎来爆发。随着近年经济形势的转变，国家、企业、劳动者、技术四个层面的变化均逐步验证了我们此前判断。在机遇与挑战并存的时刻，灵活用工行业有望得到进一步的发展。
从科锐国际近两年的表现来看，其灵活用工业务持续保持高增长，估算2019年上半年内生增速约60%+、Q3约增50%+。未来进一步通过自建+加盟+线上多渠道发展，拓展盈利业态。1）科锐国际在原有分支机构业务健康成长的基础上，公司有序布局分支机构，2018年和2019年Q1分别新增16、4家分支机构，弱市下仍保持较快拓展。2）通过加盟和共享众包平台等形式不断吸收战略合作伙伴，共同挖掘国内二三线城市市场。截至2019Q1，公司已拓展安拓加盟商数达40家。3）通过才客网、即派优职等线上平台，进一步拓展业务至小规模企业等长尾客户。4）拓展政府合作业务，且根据上述分析，这部分业务有望加速。通过多渠道并举发展，把握灵活用工行业的发展红利。
看点二：Investigo发展良好，不排除进一步并购的可能性
Investigo自2018年7月纳入合并范围，18Q3/18Q4/19Q1分别贡献收入权益净利润525/252/400万元，表现良好，18Q4业绩贡献较低预计主要受计提顾问奖金提成影响。未来不排除进一步并购的可能性，首先是继续进行海外并购，预计主要跟随中国一带一路规模发展步伐。其次是继续进行国内并购，拓展新技术或细分领域，2018年公司收购融睿诚通55%股权，融睿诚通专注于北京的金融企业外包服务，模式具有可复制拓展性；此外，前述政府人才服务中心的改制，也为公司的收购提供了标的。最后是技术类公司，考虑到行业的不确定性，多采用参股形式，例如以投资“才到”（18%股权）、“客汗网”（20%股权）等。
9月来袭，又有一批新通学子即将奔赴欧洲，开启全新的留学生活。
如何搞定签证？行李带什么？如何选课？还有货币、通讯和安全等等一系列问题，一排排的问号是不是让你无所适从。
莫慌，今天这篇欧洲留学行前攻略，给你满满的答案！
行李打包
1.必备材料
①因为托运行李有丢失的风险性，所以原件和重要物品千万不要托运；
②护照、入学通知书、机票行程单随身携带，以便海关查验；
③在行程的各个环节中，随时检查证件是否还在，以免丢失或遗漏而造成不必要的麻烦；
2.资金准备
①首次出国的学生建议随身携带3000-5000欧现金，用于刚到欧洲时租房，办居留，买生活用品的支出。现金可分开放置在安全的地方，以免万一遭遇扒窃，丢失全部现金。
②如果有条件，可以换一些一欧或两欧的硬币，方便使用欧洲机场的投币行李车。
③可以办理带有主副功能的Visa或Mastercard国际信用卡，方便家人打生活费，在欧洲的使用也很方便。
④出国前要办理中国银行汇票，留好复印件，汇票在国内退汇。汇票复印件在办理居留时当做资金证明。
3.行李箱
A.手提行李
航空公司一般允许免费携带5-8公斤(手提电脑包除外)的手提行李。同样的，你也需要与航空公司确认行李箱尺寸和重量。把所需要的随身文件、现金、重要物品都随身携带。
B.托运行李
在你的打包整装之前，一定要和你的航空公司确认你可以带多少重量及件数的免费托运行李。通常情况下，一般的航空公司允许免费托运的行李为20或23公斤，也有部分航空公司可允许30公斤，每件外观尺寸（长、宽、高相加）不能超过158公分。
如果你的行李超重，你就要为你的超出的重量支付一笔不少的费用。如果你实在不能再精简行李，可以咨询航空公司，是否可以提前多购买一个托运行李。
特别注意电池，充电宝等物品不可托运。大容量液体物品务必托运。
行李清单（仅供参考）
海外生活
1.报平安
例如从国外拨往杭州：0086-571-XXXXXXXXX或XXXXX
2.到达安排
学校报到注册(Internationaloffice)办当地手机SIM卡（国际长途可能丢失来电显示）购买当地地图，熟悉周边环境银行开户3.准备选课
请放心，欧洲高校非常注意高校的疫情防控；但个人仍旧需要戴好口罩，注意防护遇到人身安全威胁一定要及时报警留学生活简单化，即使晚上要出去，也要尽早回到住宿地遇到有人挑衅，应该尽早离开，没有必要去争辩，保护个人人身安全不同的国家和地区都有自己的法律法规和风俗习惯，大家一定要注意，不得以身试法，存在侥幸心理不要随意露富，不要随身携带太多现金出门注意锁门关窗不安全区少涉足5.平衡好生活和学习
欧洲多国可以合法打工，但也请注重学业，去申请丰厚的奖学金。
●浪漫乌托邦路线：德国、法国、瑞士、意大利
●拉丁风情路线：西班牙+葡萄牙
●探寻东欧中世纪童话梦路线：捷克、斯洛伐克、匈牙利、奥地利
●探索绚烂花海路线：德国、荷兰、比利时、法国
●日不落帝国至上路线：英国+爱尔兰组合游
●极致高雅北欧路线：芬兰、瑞典、挪威、冰岛、丹麦
6.大使馆网址
签证/入境/转机政策
1.德国签证政策
（信息日期：2020年8月25日）
2.法国签证政策、入境要求及防疫措施
3.意大利入境政策
意大利和正常年份一样，可以直接入境，无具体要求，新通建议学子出境前5天做核酸检测，并随身携带。
4.爱尔兰签证和入境须知
①签证可参考往年签证政策，无特殊改变
②爱尔兰当局建议，除北爱尔兰外，任何进入爱尔兰的人以及从安全等级为“正常预防措施”（“绿色”）到达爱尔兰的人，都应隔离十四天。
5.荷兰入境和转机须知
①注意申根国机场过境问题
中国公民过境一个申根国且24小时内不出机场国际转机区域(如纽约-阿姆斯特丹上海)，可走国际转机通道，无需办理申根签证;如要连续过境两个或两个以上申根国(如纽约-阿姆斯特丹-布鲁塞尔-北京)，则需走申根区境内转机通道，属于入境申根国家。需特别注意，荷方仍未解除针对中国等国公民的入境限制，在荷兰转机的中国公民即使持有有效申根签证也不能进入申根区境内转机通道，只能在机场国际转机区域停留，无法出关解决住宿问题。
②提前确认航班信息
③及时填报防疫健康信息
④内地居民暂不能经香港转机返回内地
目前，香港国际机场不提供转机前往内地目的地的服务，且所有非香港居民从海外国家或地区乘机抵港将不准入境。拟先后经荷兰、香港转机返回内地的乘客即使成功抵达荷兰机场，也将在荷兰被拒绝登机。
6.西班牙入境和转机须知：
①7月1日起，西班牙开始实行新的入境要求，任何国籍、任何签证类型的入境西班牙的旅客都需要填写健康申报表，获得健康码后方可入境。
②同时，入境西班牙的旅客还需通过机场和港口的体温测量、人工评估等环节，体温超过37.5摄氏度，或在出现疑似症状（发烧、咳嗽、呼吸困难）的旅客不能入境。
③新政策下，留学生入境西班牙总共分三步：
1）出行前：填表申报（出行前48小时内可提交）、获取健康码（通过邮件发送，可打印或存在手机里）。
2）入境时：在机场卫生检疫关卡刷健康码，全程保持1.5米安全距离，戴口罩等。
3）行程中：一旦发现不适症状，立即通知机组人员。
7.瑞典入境和转机须知
近期，瑞典政府已延长限制入境政策至8月31日并对政策内容进行适度调整。
A.瑞典限制入境政策
①持有瑞典长期居留许可的人员、持有欧洲经济区成员国长期居留许可或有效期三个月以上的D类签证人员允许入境。
②持有瑞典学习居留许可(无论是否为首次获得，无论是否在瑞典居住过)的非欧盟学生允许入境。
①含瑞典在内连续过境两个或两个以上申根国，需持申根国长期居留许可走申根区境内转机通道。
②如需赴瑞转机，请务必事先与前、后段承运航空公司确定转机航线是否符合要求，勿贸然购买机票或启程赴瑞转机。在出发前应确定自身健康状况良好。
③自英国、美国、德国、意大利等27个国家出发的中国公民，在瑞典转机时需出示符合乘机要求的健康码。请在乘机前至少14天连续填报健康码信息。
8.芬兰入境和转机须知
中国公民过境一个申根国且24小时内不出机场国际转机区域，可走国际转机通道，无需办理申根签证;如要连续过境两个或两个以上申根国，则需走申根区境内转机通道，属于入境申根国家;如需提取行李并重新办理登机手续，亦属于入境申根国家。芬方仍未解除针对中国公民的入境限制，在芬兰转机的中国公民即使持有有效申根签证也不能入境，只能在机场转机区域停留,无法解决住宿问题。
②及时填报防疫健康码
③提前确认航班信息
9.丹麦入境和转机须知
①注意申根国机场过境、行李联运问题
中国公民过境一个申根国且24小时内不出机场国际转机区域，可走国际转机通道，无需办理申根签证；如要连续过境两个或两个以上申根国，则需走申根区境内转机通道，属于入境申根国家；旅客需入境提取行李、办理下一航程登机手续等，亦属于入境申根国家。当前，丹麦仍未解除对包括中国公民在内的多国公民入境限制，在丹麦转机的中国公民即使持有有效申根签证也不能入境。
②及时填报防疫健康码（国际版）
③注意提前确认航班信息及中转地政策变化
新通祝福大家在欧洲开启精彩的留学生活！
你的留学之路，新通AlwaysOnline
本赛季第三个甲级联赛梦幻联赛Major即将于下个月开战了，参赛的三支中国队Ehome、KG、LGD都在紧锣密鼓的准备着各项事宜。之前有消息称EHOME有一些签证问题，现在不知道解决了没有。
昨天LGD官博晒出了几名选手的签证照片，但其中并没有Maybe，但是之前替补Maybe的xm却在其中，如无意外的话，Maybe这个Major应该是不去了。
重庆Major结束之后，Maybe就宣布暂时休息并曝光了自己结婚的消息，新婚燕尔调整休息也是正常的事情，梦幻联赛Major结束之后也期待他能尽早归队。
目前在DPC积分榜上LGD以2250分暂列第四名。梦幻联赛Major主赛事将于2019年3月14日至24日在瑞迪斯德哥尔摩进行。